Профиль инвестора RustTradeInvest | Тинькофф Инвестиции Пульс

«АСВ для инвесторов»: почему вкладчики защищены, а владельцы облигаций — нет? Мы привыкли, что банковский вклад до 1,4 млн рублей застрахован государством. Лопнул банк — АСВ возвращает деньги. А теперь вопрос: чем владелец облигации хуже вкладчика? Если эмитент обанкротится, инвестор теряет всё. Биржа разведёт руками — «это ваши риски». По-моему, пора это менять. В 2025 году дефолты стали реальностью для десятков эмитентов По данным ЦБ, в 2025 году 36 эмитентов допустили дефолт по купонам или погашению облигаций. Из них 28 компаний сделали это впервые, их общий объём обязательств составил 55 млрд рублей. Пострадали 163 тысячи физических лиц, а их вложения в проблемные бумаги — 22 млрд рублей. Доля розничных инвесторов в структуре вложений в проблемные облигации достигла 45%. При этом, по данным АКРА, 23 компании перестали исполнять обязательства по своим выпускам, что составило 3,2% от общего числа эмитентов. В 2026 году эта тенденция продолжилась. Вот три свежих примера, когда компании с приличными рейтингами резко шли ко дну. «ЕвроТранс». Крупный оператор АЗС, рейтинг АКРА — A-(RU) (высокий уровень кредитоспособности). В марте 2026 года компания допустила технический дефолт по «народным» облигациям. Рейтинговые агентства в тот же день обрушили рейтинг до ruC — преддефолтного уровня. «Нэппи Клаб». 12 января 2026 года компания объявила технический дефолт — не выплатила купон на 3,1 млн рублей из-за блокировки счетов. Рейтинг «Эксперт РА» рухнул с ruB до ruC. А 12 февраля последовал повторный техдефолт — компания объяснила это кризисом ликвидности из-за резкого повышения тарифов на маркетплейсах. «Делимобиль». Крупнейший игрок каршеринга. В конце 2025 года АКРА понизило рейтинг с A(RU) до BBB+(RU) — это уже спекулятивный уровень, категория ВДО. Причина: сбои в геолокации, отключения мобильного интернета, рост процентных расходов. Доходность по облигациям взлетела до 64% годовых — рынок ждал дефолта. Что это значит? Рейтинг — не гарантия. Завтра может случиться что угодно даже с «надёжным» эмитентом. Что я предлагаю Создаём Фонд страхования облигаций по образу и подобию АСВ. Каждый эмитент при выпуске облигаций обязан перечислять в фонд процент от размещения. Не хочешь платить? Не пускай свои бумаги к людям. Случился дефолт — фонд возвращает инвестору номинал облигации. Полностью тело долга. «А зачем это надёжным эмитентам? У нас высокий рейтинг, мы не обанкротимся!» — возразят крупные компании. Но давайте вспомним, как создавалось АСВ. Когда его только начинали, многие банки, включая крупнейшие, возмущались: «Зачем нам это? Мы надёжные, пусть платят те, у кого проблемы». Однако систему всё равно ввели. АСВ не стало обузой для надёжных банков, зато оно спасло миллионы людей от необоснованных убытков. Более того, страховка дисциплинирует рынок и отсекает мошенников. Точно так же и с облигациями. Теперь посчитаем, сколько это будет стоить Рынок корпоративных облигаций на Мосбирже на конец 2025 года — 35,5 трлн рублей. Общий объём проблемных обязательств эмитентов-дефолтеров за год — 55 млрд рублей. Доля дефолтов: 55 млрд / 35,5 трлн = 0,15% от общего объёма рынка. Чтобы покрыть все потери инвесторов, фонду достаточно собирать примерно 0,15–0,2% от объёма размещаемых облигаций. Для эмитента это копейки. Сейчас они платят бирже за листинг и размещение 0,3–0,5%. Добавка в 0,2% практически не изменит доходность для инвестора — купон снизится на десятые доли процента. Зато инвестор будет спать спокойно: даже если эмитент обанкротится, он получит номинал. Что даст этот механизм? Защиту людям — инвестор знает, что даже при дефолте получит номинал. Честный отбор эмитентов — биржа сама закрутит гайки: если ты муть, не сможешь платить взносы и не попадёшь на рынок. Минимальное влияние на доходность — отчисления в 0,2% это не потеря для рынка, а страховка для людей. (Продолжение поста в комментариях)

Отрицательные цены в Европе: мираж для РФ или наше будущее? Новость из Германии, где оптовые цены на электроэнергию рухнули до минус 324 евро за МВт·ч, облетела мировые СМИ. Производители сами платили бизнесу, чтобы тот забирал излишки. Для российского энергорынка, где стоимость киловатта только растет, эта ситуация выглядит фантастикой. Но насколько она реальна для российских компаний? Разбираемся, кто бы мог заработать на «бесплатном» свете. 🔌 Почему в России это (почти) невозможно? Российская энергосистема устроена принципиально иначе. Во-первых, у нас крайне мала доля «зеленой» генерации. Депутат Госдумы Валерий Селезнев прямо заявил, что увеличение процента ВИЭ (ветряков и солнечных панелей) нежелательно, так как это разрушает работу надежной тепловой и атомной генерации. В Германии же в ветреный солнечный день ВИЭ вырабатывают так много, что перекрывают спрос. Во-вторых, в России работает механизм перекрестного субсидирования. Промышленность фактически доплачивает за низкие тарифы для населения. Пока этот механизм существует, а доля нестабильной альтернативной энергетики мизерна, отрицательные цены на оптовом рынке нам не грозят. 💰 Кто потеряет, а кто заработает, если «ветер подорожает до нуля»? Представим гипотетический сценарий, что через 10-15 лет доля ВИЭ в РФ вырастет. Кто окажется в зоне риска, а кто получит сверхприбыль? Генерация (ОГК-2, «РусГидро»): Старые угольные и негибкие ГРЭС окажутся в ловушке. Останавливать блок на 4 часа дорого, работать в минус — убыточно. Как показывает европейский опыт, владельцам таких станций придется платить, чтобы оставаться в сети. Сетевой комплекс («Россети», , и «Россети Московский регион», ): Парадокс. Рост ВИЭ создает коллапс перетоков. Чтобы спасти сети от перегруза, сетевым компаниям придется строить системы накопления энергии (СНЭ). И это уже не гипотетика — на Юге России для покрытия дефицита «Россети» совместно с госкорпорацией «Росатом» строят накопители мощностью 350 МВт. Стоимость проекта оценивается в сумму около 300 млрд рублей. Это миллиардные инвестиции, которые окупятся за счет тарифов. Потребитель и «умные» системы: Вот где скрыты миллиарды. При отрицательных ценах крупные заводы (или, например, майнинговые фермы) будут зарабатывать, просто включая станки. В Германии потребителям платили за то, что они забирают «лишний» ток. В России, если такой сценарий станет реальностью, самыми богатыми окажутся владельцы быстрых накопителей (батарей). Они смогут «высасывать» дешевую энергию, а продавать ее в часы пик. 📝 Итог Пока российский энергорынок защищен от европейских «штормов» низкой долей ВИЭ и госрегулированием. Однако «Россети» и «Росатом» уже готовятся к будущему, встраивая в сеть мега-батареи. Когда-нибудь и у нас ветер может стать бесплатным. Вопрос лишь в том, кто успеет построить склады для его хранения. --- Понравился разбор? Ставьте 🔥, если хотите видеть больше аналитики по энергорынку.

Есть ли позитив в «Позитиве»? 7 апреля 2026 года. «Группа Позитив» публикует отчёт за 2025 год. Дивидендный сюрприз уже случился: совет директоров рекомендовал 28,08 рубля на акцию при консенсусе рынка 14 рублей. Доходность около 2,6% от текущей цены 1 100 ₽, реестр — 17 мая, ВОСА — 6 мая. Почему не платили и почему платят сейчас В 2024 году столкнулся с кризисом продаж и управления. Ключевой показатель — чистая управленческая прибыль (NIC), с которой платят дивиденды, — ушёл в минус на 2,7 млрд рублей. В 2025 году компания провела внутреннюю трансформацию: пересмотрела систему продаж, сократила штат на 17%, снизила операционные расходы (кроме ФОТ) на 38%. Уже в сентябре 2025 года месячное значение NIC впервые вышло в плюс — 387 млн рублей. Сегодняшняя рекомендация — подтверждение: NIC за год вернулся в положительную зону, бизнес восстановлен. Что с бизнесом? Объём отгрузок в 2025 году — 35 млрд рублей (+45% год к году). Выручка по МСФО ожидается в районе 32–34 млрд. R&D — 9 млрд рублей, компания продолжает вкладываться в разработку. Перспективы на год: Цели менеджмента на 2026 год: выручка около 40 млрд рублей, рентабельность NIC — 30%, дивиденды — не менее 50% от NIC. Сравнение с сектором «Позитив» (EV/EBITDA ~6,7x, P/E ~25) торгуется с премией к большинству аналогов, но и растёт быстрее: · : выручка 21,8 млрд (+9% г/г), чистая прибыль за 9 мес 2025 снизилась на 58% г/г . EV/EBITDA ~8,5x, P/E ~10,8. Рост резко замедлился, давление на прибыль сохраняется . · : выручка 10,5 млрд (+1% г/г), чистая прибыль за 9 мес 2025 снизилась на 29% г/г, EBITDA — на 16% . EV/EBITDA ~5,3x, P/E ~7–8x. Стагнация на рынке ПО для финсектора. · : выручка за 1 пол 2025 — 33,5 млрд (-2% г/г), убыток 88 млн . P/S всего 0,37, EV/EBITDA ~6,7x. Бизнес остаётся «чёрным ящиком» с растущим долгом. · : выручка за 1 пол 2025 снизилась на 41,7% г/г (до 1,4 млрд), убыток 920 млн против прибыли годом ранее . P/E — 51x, EV/EBITDA — 55x. Очень дорого на фоне падающей выручки. Потенциал роста При текущей цене 1 100 ₽ и консервативном сценарии целевая цена на 12 месяцев — 1 400–1 600 ₽. Потенциал роста — от 27% до 45% до конца года. При оптимистичном сценарии — 1 800–2 000 ₽ (+63–82%). Так есть ли позитив в «Позитиве»? Думаю, да, бизнес восстановил прибыльность, вернул дивиденды с запасом в 2 раза выше консенсуса, продолжает расти темпами выше рынка, при этом торгуется не на исторических максимумах (в 2024 году акции стоили 3 200 ₽), а у уровня 1 100 ₽ с потенциалом 27–80% до конца года. Рынок кибербезопасности в России в долгосрочном тренде, и «Позитив» в нём один из лидеров.

Сегодня Таттелеком показывает аномальный объём торгов и серьёзный внутридневной рост. Максимум — 0,7975 руб., минимум — 0,6830 руб. Сейчас цена 0,7475 руб., +9,44% за день. Объём — 192,58 тыс. лотов (140-150 млн руб.). Среднедневной объём за месяц — около 68 млн руб. Обороты выросли вдвое. Вероятная причина — заход спекулянтов под дивиденды. Отсечка 5 мая 2026 года. Совет директоров 19 марта рекомендовал 75% чистой прибыли за 2025 год, дивиденд — 0,05725 руб. на акцию. Если собрание 24 апреля утвердит, доходность составит около 7,6%. Последний отчёт по РСБУ опубликован 23 марта 2026 года. Выручка выросла на 9,7% до 10,4 млрд руб. Чистая прибыль — 1,59 млрд руб., +1,1%. EBITDA — 4,23 млрд руб. P/E около 6, EV/EBITDA — 4,14, долг/EBITDA — 0,27. Дёшево. Что с фри-флотом. MarketScreener даёт 8,46%, Financial Times (LSEG) — 12,6% (2,62 млрд акций). Из 19 985,84 млн акций 87,21% у «Связьинвестнефтехима» (Татарстан). Остальное у АО «Ак Барс» и ООО «Твои мобильные технологии». Бумаг в рынке — кот наплакал. Любой спрос даёт рывки. Долгов почти нет. Коэффициент текущей ликвидности — 3,0, долгосрочные обязательства к оборотным активам — 0,1. Чистый долг за первое полугодие 2025 года сократился на 0,5 млрд руб. География присутствия — филиалы по всему Татарстану. Компания работает во всех 43 районах и 2 городских округах республики. За пределами Татарстана филиалов нет. Сравнение с сектором: : долг/EBITDA = 1,6x (выше), прибыль упала на 28%, P/E = 11,2 (выше), дивиденд 15% (выше, но из долга). : долг/EBITDA = 2,3x (выше), прибыль упала в 2,2 раза, FCF отрицательный. Башинформсвязь:дивиденд за 9 мес. 2025 — 6,94%, free-float выше. Таттелеком на их фоне: долг/EBITDA = 0,27 (лучший), P/E = 6 (дешевле), прибыль растёт (+1,1% при падении у всех), FCF положительный, дивиденд 7,6% — из реальной прибыли. На сколько может вырасти за три года? При росте выручки 8-10% в год (как в 2025-м — 9,7%) и переоценке low-float премии, целевой диапазон через три года — 1,20-1,30 руб. Это потенциал 60-75% от текущих уровней (0,7475 руб.). Дивиденды 7,6% — бонус. Главное — дефицит бумаги и цифровизация Татарстана.

Отправил Мишустину обращение. О корректировке экономической политики для стабильности и развития Уважаемый Михаил Владимирович! Обращаюсь к Вам с предложениями по улучшению экономической ситуации, основанными на анализе текущих проблем. 1. О курсе рубля и бюджете Закон о бюджете на 2025-2026 гг. содержит прогнозный курс 92-95 руб./$, но фактически курс укрепился до 80-85 руб. Это привело к дефициту бюджета и повышению НДС. Прошу рассмотреть возможность рассматривать бюджетный курс как экономический ориентир и при его отклонении принимать меры для возврата в целевой диапазон. Бюджетное правило, разработанное в 2008 году для работы с нерезидентами, требует приостановки — сейчас оно создаёт избыточное укрепление рубля. 2. О ключевой ставке Ставка была поднята до 21% при инфляции ~10%, что привело к массовым банкротствам МСП. Прошу рекомендовать ЦБ придерживаться правила: ставка должна превышать инфляцию не более чем на 4-5 п.п., изменения должны быть плавными, без резких скачков. 3. О фондовом рынке и правах акционеров Государство через НДПИ изъяло прибыль Газпрома, отменило объявленные дивиденды Мосэнерго. Частных акционеров и предпринимателей нередко воспринимают как врагов и уклонистов, хотя они создают рабочие места и платят налоги. Прошу пересмотреть это отношение и законодательно запретить изъятие прибыли публичных компаний задним числом. 4. О развитии бизнеса Высокая ставка уничтожила малый бизнес — закрылись десятки тысяч предприятий. Прошу обеспечить доступный кредит для МСП через субсидирование ставки. Понимаю сложность принимаемых решений, но искренне верю, что эти меры помогут стабилизировать экономику и вернуть доверие граждан. Ставьте ❤️если поддерживаете, а ещё так же можете написать пару строк экономисескому и финансовому руководству страны, а при желании и путину в защиту бизнеса и миноритарных акционеров.

Нефтяной сектор РФ весной 2026: структурная переоценка на фоне трёх макроциклов Актуальная конъюнктура. По состоянию на начало апреля 2026 года российский нефтяной сектор находится в точке пересечения трёх синхронизированных макротрендов. Первый контур — товарный. Блокировка Ормузского пролива привела к исключению 15–20 млн баррелей в сутки с мирового рынка. Brent устойчиво торгуется выше $107/барр., спред между ближайшим и шестимесячным фьючерсами расширился до $8–10 — признак физического дефицита. Второй контур — валютный. Минфин приостановил покупки валюты по бюджетному правилу до июля. Курс доллара закрепился в диапазоне 80–83 руб./$, прогноз на II квартал — 82–86 руб./$. Коэффициент чувствительности рублёвой выручки нефтяников к курсу — 0,85–0,95. Третий контур — монетарный. Ключевая ставка снижена до 15% после семи раундов смягчения. Ожидается, что снижение продолжится в апреле (на 0,5 п.п., до 14–14,5%) и в июне (на 0,5 п.п.) . Дивидендный календарь на весну-лето 2026 года. — финальные дивиденды за 2025 год: 278 руб. на акцию. Закрытие реестра — 4 мая 2026 года . Совокупный дивиденд за 2025 год составил 675 руб. на акцию, что на 36% ниже, чем за 2024 год (1 055 руб.). Снижение объясняется падением чистой прибыли в 2025 году из-за бумажного списания зарубежных активов. — финальные дивиденды за 2025 год ожидаются летом 2026 года. За 2025 год совокупный дивиденд прогнозируется в размере 51 руб. на акцию, что почти вдвое ниже, чем за 2024 год (98,7 руб.) . Причина — чистая прибыль сократилась на 50,8% до 152 млрд руб. из-за снижения цен на нефть и укрепления рубля. — финальные дивиденды за 2025 год ожидаются летом 2026 года. За 9 месяцев 2025 года выплачено 11,56 руб. на акцию. Прогноз за второе полугодие — 9–14 руб. Совокупный дивиденд за 2025 год составит около 23–26 руб., что почти вдвое ниже, чем за 2024 год (51,15 руб.). Причина — прибыль упала на 70% из-за гигантских процентных расходов по долгам в условиях высоких ставок. — дивиденды за 2 полугодие 2025 года ожидаются летом 2026 года. За первое полугодие 2025 года выплачено 17,3 руб. на акцию. Прогноз за второе полугодие — 12–19 руб. Совокупный дивиденд за 2025 год составит около 29–36 руб., что в 2,2–2,7 раза ниже, чем за 2024 год (79,17 руб.) . Снижение связано с падением чистой прибыли по РСБУ в 1,5 раза и возвратом к базовой дивидендной политике (50% от прибыли вместо 75%). — чистый опцион на ослабление рубля. Валютная кубышка — 5,5 трлн руб. при капитализации 1,1 трлн. За 2024 год дивиденд по префам был минимальным (на уровне обыкновенных) из-за крепкого рубля. При ослаблении рубля до 90 руб./$ дивиденд по префам за 2026 год может составить около 8 руб. на акцию (доходность около 18%, выплаты в 2027 году). — прогноз дивидендов за 2025 год: 100–130 руб. на преф, что ниже, чем за 2024 год (147 руб.). Снижение связано с падением чистой прибыли в 2025 году. Доходность 10–13% к текущим 995 руб. Минус — дивполитика 25% от прибыли (вдвое ниже Татнефти). Плюс — высокая доля переработки (более 85% добычи). Вывод и рекомендации: Текущий P/E сектора 2,4–3,5 против исторического среднего 4,5–5,5. Приоритеты для покупки: 1. Татнефть — лучший баланс дивидендной доходности (прогноз около 7,8% за 2025 год) и устойчивости к санкциям. 2. Сургутнефтегаз-преф — если цель — хеджирование валютных рисков. Вход при курсе доллара 80–82 руб. с целью удержания до 90+ руб. 3. Лукойл — для тех, кто готов принять санкционные риски ради финальных 278 руб. в мае и потенциального восстановления в 2026 году. Компании вне приоритета: Роснефть и Газпром нефть — дивиденды снизились в 2–2,7 раза, а доходность 6–8% не компенсирует отраслевые риски. Целевой горизонт — IV квартал 2026 года. При сценарии «нефть $90–100 + доллар 85–90 + ставка 12–13%» потенциал переоценки сектора — 25–35%. Основной риск — деэскалация и возврат нефти к $70–75. Вероятность — не более 20–25%.

Инарктика: биомасса выросла, цена упала Котировки «Инарктики» в марте 2026 года консолидируются в районе 460 рублей, капитализация составляет около 42–43 млрд рублей. После падения с исторических максимумов 1099 рублей (середина 2023 года) бумага скорректировалась более чем на 55% и сейчас находится в зоне, где пересекаются фундаментальные причины спада и потенциальные точки входа. Главный парадокс текущего момента: операционные показатели компании уверенно восстанавливаются, а цена продолжает снижаться. Фундаментальная картина: дно пройдено Весь 2025 год компания переваривала последствия биологического шока 2024 года, когда аномальные условия в Баренцевом море и высокая инвазия морской вши привели к сокращению товарного стада. Результат отразился в отчетности: выручка снизилась на 22%, до 24,6 млрд рублей, объем продаж упал до 22,2 тыс. тонн. В первом полугодии 2025 года компания отразила чистый убыток по МСФО в размере 7,5 млрд рублей, который носил преимущественно бумажный характер — результат переоценки биологических активов из-за изменения структуры стада (большой объем молоди) и снижения рыночных цен. Главный операционный показатель, на который ориентируются аналитики, — биомасса рыбы в воде — на конец 2025 года составила 30,1 тыс. тонн, увеличившись на 33% год к году. Сезон зарыбления 2025 года стал рекордным: 10,7 млн мальков, что на 40% больше показателя прошлого года. Эта молодая рыба начнет достигать товарного веса (5–6 кг) именно в 2026–2027 годах, что создает базу для роста выручки и прибыли. Финансовый пик текущего цикла ожидается в 2027 году, когда рекордное зарыбление 2025 года конвертируется в объемы продаж 36–40 тыс. тонн, а прибыль может составить 17–18 млрд рублей. Дивидендная политика компании привязывает выплаты к чистой прибыли по РСБУ и уровню долговой нагрузки (Net Debt/EBITDA < 3,5). Из-за убытка в отчетности по итогам 2025 года дивиденд, скорее всего, утвержден не будет, но консенсус-прогноз на следующие 12 месяцев предполагает возврат к выплатам. Сравнение с представителями сектора Для объективной оценки «Инарктики» сравним её с двумя публичными компаниями, торгующимися на Мосбирже, которые представляют разные полюса пищевого сектора. Лучший представитель сектора «Черкизово» является эталоном качества управления, диверсификации и стабильности в российском пищевом секторе. Компания демонстрирует устойчивую рентабельность благодаря широкому портфелю (мясо птицы, свинина, мясопереработка) и предсказуемую дивидендную политику. Главное отличие от «Инарктики» — диверсификация, которая снижает волатильность финансовых результатов. «Инарктика» проигрывает «Черкизово» в стабильности, но выигрывает в потенциале роста маржинальности при восстановлении цен на лосося и реализации эффекта вертикальной интеграции в своем узком сегменте. Другой представитель сектора: — крупный игрок на рынке алкогольной продукции, что позволяет провести сравнение компаний пищевого сектора с разной продукцией, но схожей зависимостью от потребительского спроса и импортных составляющих. В отличие от «Инарктики», «Белуга» меньше подвержена биологическим рискам, но испытывает давление акцизной политики и регуляторных ограничений. С точки зрения финансовой модели, «Инарктика» имеет более высокий потенциал роста за счет восстановления объемов после биологического шока, тогда как «Белуга» демонстрирует более стабильную, но умеренную динамику. «Инарктика» остается крупнейшим производителем товарной семги и форели в России с высокой степенью вертикальной интеграции — от собственных мальковых заводов (суммарная мощность до 10–12 млн мальков в год) до строящегося кормового завода в Новгородской области. По сравнению с «Черкизово», «Инарктика» уступает в диверсификации и стабильности, но превосходит по потенциалу восстановления маржинальности в своем сегменте. (Окончание обзора в комментариях)

Как убивали История Диасофта начиналась как успешное IPO. Февраль 2024 года, размещение по 4500 рублей, ажиотаж, аллокация по 2–3 акции на человека, в первый день цена взлетела до 6300, а в моменте доходила до 7300. Инвесторы ждали от компании уверенного роста, публичный статус открывал новые возможности. Дальше история стала развиваться стремительно и не в пользу акционеров. Часть 1. Схема Разберём цифры IPO. Разместили 800 тыс. акций. Из них 500 тыс. — допэмиссия, средства от которой компания направила на развитие: выход в новые сегменты (ERP, госсектор), усиление продуктового портфеля и мотивацию сотрудников . Еще 300 тыс. акций — продажа старых акционеров. На этом этапе основатели вывели 1,35 млрд рублей. Справедливости ради: большую часть размещения (62,5%) составила допэмиссия, деньги от которой пошли в бизнес, а не в карманы владельцев . Дальше начались прогнозы. Обещали рост выручки 20–25%, рентабельность EBITDA 44,5%, дивиденды не менее 80% от EBITDA. По факту выручка встала. За 9 месяцев 2025 года она выросла всего на 2%, а во втором квартале падала на 23% год к году. Чистая прибыль рухнула на 88%. Прогнозы резали дважды . Дивиденды платят исправно. Общая сумма выплат за последний год превысила 2,5 млрд рублей. Выплаты производятся из нераспределенной прибыли прошлых лет — из того, что компания заработала и накопила за предыдущие периоды, а не из текущих результатов . То есть акционеры распределяют старые накопления, а новые — не создаются. На 30 сентября 2025 года чистые активы компании составляли 4 млрд рублей. После мартовской выплаты осталось около 3 млрд. Если продолжать платить такими же темпами — этого хватит еще на 2–3 выплаты. При этом у компании сохраняется сильная позиция на рынке АБС для средних банков и портфель заказов 22,7 млрд рублей. С 2026 года налоги выросли. НДС на ПО из реестра станет 22% (был 0%), страховые взносы — 15% (было 7,6%). У Диасофта доля расходов на персонал 63% от выручки — самый высокий показатель в секторе. Налоговые изменения коснулись всей IT-отрасли, это не специфический риск только Диасофта. Конкуренты растут быстрее. — плюс 40%, — плюс 37%, — плюс 9%. Диасофт по итогам 9 месяцев показал рост выручки 2% . Портфель заказов есть, но он медленно конвертируется в выручку — клиенты (банки) экономят и переносят внедрения. Если R-Style уйдет к ЦФТ, конкуренция в бюджетном сегменте усилится. Часть 2. Петрушка Отдельная глава — история Тимофея Мартынова. Перед IPO он взял интервью у топ-менеджмента, поверил и зашел в бумагу. Когда отчетность провалилась, признал: ожидания были слишком оптимистичными. Продавать не стал — бумага занимала 14–15% портфеля, фиксация убытка означала бы признание стратегической ошибки. В октябре 2025 он снова назвал Диасофт в числе своих «неочевидных фаворитов». Сейчас акции стоят 1615. Он все еще держит. Продать сложно не только из-за цифр, но и из-за имиджа. Часть 3. Почему они так поступили? С точки зрения стороннего наблюдателя, происходящее выглядит странно. Акции стоили 7300, сейчас чуть больше 1600. Пакет основателей (90% компании) на пике оценивался в 42–45 млрд рублей, сейчас — около 15–16 млрд. Их бумажная капитализация упала на 25–30 млрд рублей. Посмотрим на реальные деньги, которые они вывели: — IPO: продажа 300 тыс. акций — 1,35 млрд рублей. — Дивиденды: из них большая часть ушла им как основным акционерам — около 2 млрд рублей. Итого — 3,5–4 млрд живых денег. Бумажная капитализация упала на 25–30 млрд. Эти 25–30 млрд были виртуальными — их нельзя было просто взять и положить в карман. 4 млрд реальных — уже у них. Вероятно, у них был простой расчет: бизнес больше не растет теми темпами, которые обещали, клиенты экономят, налоги могут вырасти, конкуренция усиливается. Надо выводить максимум сейчас, пока есть возможность. IPO дало им три вещи: продать часть пакета, легально вывести накопления через дивиденды, сохранить контроль.(Окончание поста в комментариях)

АФК «Система»: выйдет ли холдинг из долговой ямы? АФК «Система» — главный долгострой российского фондового рынка. Диверсифицированный портфель стоимостью более 1,75 трлн рублей (МТС, Ozon, Медси, Биннофарм) соседствует с долговой нагрузкой, которая уже несколько лет не дает инвесторам спать спокойно. Ключевой факт на март 2026: ни за 2024 год, ни за 2025 год АФК дивиденды не платила. Выплаты по итогам 2025 года были названы «маловероятными». Компания находится в режиме жесткой экономии: весь свободный денежный поток направляется на обслуживание долга. Разберем главный вопрос: при каких условиях холдинг сможет привести долг к комфортному уровню и сколько времени это займет? 📊 Текущая ситуация: что имеем на март 2026 Чистый долг корпоративного центра 382–387 млрд руб. Консолидированный долг группы ~1,4 трлн руб. Процентные расходы ~27 млрд руб./мес. Чистый убыток за 9М 2025 124,3 млрд руб. Кредитный рейтинг АКРА AA-(RU), прогноз негативный Доля краткосрочного долга 46% (требует постоянного рефинансирования) АКРА предупреждает: в 2026 году покрытие процентов EBITDA может опуститься ниже 1,0x. Это означает, что операционной прибыли не хватает даже на обслуживание долга. Что изменилось в марте? 20 марта 2026 года Банк России снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. — до 15% годовых. Это шестое снижение подряд. Регулятор сохранил нейтральный сигнал, что позволяет рассчитывать на продолжение цикла смягчения. 💰 Откуда АФК будет брать деньги на погашение долга? 1️⃣ Дивиденды дочек — главный источник Актив Вклад в год (оценка) 35–40 млрд руб. Политика: не менее 35 руб./акцию до 2026 г.. Для АФК это якорный поток. 15–20 млрд руб. Первые дивиденды утверждены (143,55 руб./акцию), руководство обещает продолжение в 2026 г. Медси / Биннофарм / Степь 0 (пока) Готовы к IPO, но руководство АФК заявило, что не планирует сделок до конца 2026 года. / 0 Убыточны из-за высокой ставки. Итого дивидендный поток: 50–60 млрд руб./год в 2026 году. 2️⃣ Продажи активов — разовые поступления · — продана Сберу за 27 млрд руб. в начале 2026 года. АФК вышла из капитала полностью. · Потенциальные IPO — Медси, Биннофарм, Степь, Cosmos Hotel Group. Аналитики оценивают потенциальный объем поступлений от их продажи в 50–150 млрд руб.. Но сроки — не ранее 2027 года. 🔮 Три сценария: когда долг станет комфортным Сценарий 1️⃣: «Долговая ловушка» (пессимистичный) Условия: ставка остается выше 14%, дивидендный поток 50 млрд руб., крупных IPO нет. Что происходит: проценты (50+ млрд руб.) съедают весь дивидендный поток. Долг не снижается. Компания вынуждена рефинансироваться. Сроки: неопределенный горизонт. Дивидендов АФК нет. Сценарий 2️⃣: «Базовый — долг становится удобным» (реалистичный) Условия: · Ставка снижается до 12–14% к концу 2026 года · Дивидендный поток: 55–65 млрд руб./год (МТС + Ozon на полную) · Продажи активов: 50–100 млрд руб. в 2026–2027 гг. Что происходит: · Процентные расходы снижаются до 40–45 млрд руб./год · Появляется положительный разрыв (10–20 млрд руб./год) для погашения тела долга · Продажа «Элемента» уже дала 27 млрд руб. ⏱️ Сроки: 3–5 лет (2026–2029 гг.) Поэтапно: · 2026–2027: снижение ставки, стабилизация дивидендов МТС и Ozon · 2027–2028: IPO непубличных активов (если руководство передумает), поступление 50–100 млрд руб. · 2028–2029: долг снижается до 200–250 млрд руб., покрытие процентов >1,5x. У АФК появляется возможность вернуться к дивидендам. Сценарий 3️⃣: «Оптимистичный — полное погашение» (амбициозный) Условия: · Ставка снижается до 8–10% (дезинфляционный сценарий ЦБ) · Дивидендный поток: 70–80 млрд руб./год · IPO 2–3 активов приносят 150+ млрд руб. ⏱️ Сроки: 3–4 года, долг корпцентра может быть погашен практически полностью к 2029 году. 🔑 Ключевые выводы: Ключевая ставка ЦБ - главный фактор. Каждые 1% снижения экономят АФК 3,5–4 млрд руб./год. При ставке выше 14% выход из долгового пике невозможен.

— крупнейший федеральный ритейлер мужской одежды, управляет 159 магазинами в 64 городах России, а также развивает онлайн-продажи (собственные каналы + маркетплейсы) . Бизнес премиальный, с высокой маржинальностью — валовая рентабельность около 66-70% . Компания платит дивиденды дважды в год, направляя на выплаты не менее 50% чистой прибыли . 📉 Текущая ситуация: что происходит? Акция находится на исторических минимумах. В декабре 2023 года цена была на этом же уровне, сейчас — около 450-460 рублей . Это сразу говорит о том, что рынок оценивает компанию пессимистично. Ключевые операционные результаты (январь-февраль 2026) : Выручка за 2 мес 4,3 млрд руб. +2,4% г/г Выручка за февраль 2,2 млрд руб. +4,2% г/г Доля онлайн-продаж 23,4% растет. Важный нюанс: с 1 января 2026 года ставка НДС повысилась с 20% до 22%, и компания корректно приводит все данные с учетом этого . Проблемы, которые видны в цифрах: 1. Резкое замедление роста. По итогам 2025 года выручка росла на 14,8% г/г , а в первые два месяца 2026 года — всего на 2,4%. Это тревожный сигнал. 2. Снижение рентабельности. Рост затрат на зарплаты, логистику и маркетинг (более 30% в первой половине 2025 года) давит на прибыль . 3. Слабые сопоставимые продажи (LfL). Рост LfL всего 4,1% в первой половине 2025 года указывает на проблемы с органическим ростом . 4. Давление на потребителей. Реальные доходы населения снижаются, а рынок модной одежды в целом слабый . 5. Дивиденды платят стабильно, дважды в год, но сумма выплат может снижаться, если прибыль падает. 📈 Прогноз на 2026 год Оптимистичный сценарий (цель 755-824 руб.) : · Успешный запуск собственного логистического центра весной 2026 года — снижение издержек и улучшение маржинальности. · Расширение в страны СНГ — новый источник роста. · Стабилизация долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA на низком уровне). · Снижение ключевой ставки и восстановление потребительского спроса. Реалистичный сценарий (диапазон 500-600 руб.) : · Темпы роста выручки останутся умеренными (5-10%). · Маржинальность стабилизируется, но не растет. · Акция торгуется в боковике, отыгрывая дивидендную доходность ~9%. Пессимистичный сценарий (ниже 480 руб.): · Продолжение замедления роста выручки. · Усиление конкуренции с маркетплейсами (Ozon, Wildberries). · Снижение чистой прибыли и дивидендов. ⚠️ Ключевые риски 1. Макроэкономический риск. Рынок модной одежды чувствителен к доходам населения. При сохранении высокой ключевой ставки и инфляции спрос может оставаться слабым . 2. Конкуренция с маркетплейсами. Это структурный вызов для всех офлайн-ритейлеров. Henderson адаптируется (23,4% онлайн-продаж), но давление сохраняется . 3. Риск коррекции прогнозов. Компания уже неоднократно снижала ориентиры по выручке (с 30% до 20%) . Если тренд продолжится, это ударит по котировкам. 4. Технический фактор. Акция находится на историческом дне, что может привлекать спекулянтов, но также означает слабость "длинных" денег . 🧭 Что делать инвестору? Если вы консервативный инвестор: · Покупать на дивидендную доходность ~9% — это неплохо, но есть риски снижения выплат. · Лучшая точка входа — на коррекциях в район 450-480 руб. . · Ожидать роста выше 600 руб. в ближайшие 6-12 месяцев, скорее всего, не стоит. Если вы более агрессивный инвестор: · БКС МИ видит потенциал отскока до 530 руб. за 3 месяца . · Технически акция перепродана (RSI на дневном и недельном графиках), что повышает вероятность отскока . · Стоп-лосс логично ставить на уровне 470 руб. . Мой взгляд: Henderson — не история быстрого удвоения, а скорее бумага для тех, кто верит в восстановление потребительского спроса и готов ждать. С текущих уровней потенциал роста до 530-550 руб. в ближайшие месяцы есть, но для движения к 700+ руб. нужны макроэкономические улучшения.

Смотрю на сегодняшних аутсайдеров. Список знакомый: золотодобытчики, IT, лизинг. Честно говоря, удивляться здесь особенно нечему. По большинству бумаг причины лежат на поверхности и были известны заранее. Давайте вместе разберём, что к чему. 1. «Лензолото» (обычка –10%, префы –6%) Здесь всё давно ясно. Компания находится в стадии ликвидации — эту новость объявили ещё в августе 2025 года. Активов нет с 2020 года, на счетах осталось около 330 млн рублей, а капитализация до сих пор исчислялась миллиардами. Последний день торгов — 26 марта, с 31 марта бумаги исчезнут с биржи. Лензолото падает не первый день, и сегодняшнее движение — просто продолжение выхода инвесторов, которые не успели или не захотели выходить раньше. Никакой неожиданности: ликвидация так ликвидация. 2. «Диасофт» (–8,5%) Тоже ничего удивительного. В пятницу был последний день покупки под дивиденды (102 рубля на акцию), сегодня реестр закрыт — классический дивидендный гэп. Другое дело, что гэп получился чуть больше самого дивиденда — здесь уже сыграла слабая отчетность: чистая прибыль упала на 88%, EBITDA снизилась вдвое. Но сам факт падения после отсечки — это норма, а не сюрприз. 3. «Европлан» (–5,9%) Ситуация схожая, только вместо дивидендов — оферта. Альфа-Банк купил 87,5% компании и выставил миноритариям обязательное предложение по 677,90 рубля. Спекулянты заходили под гарантированный выкуп, держали бумагу вблизи цены оферты. Срок принятия истёк на прошлой неделе — и драйвер исчез. Сегодняшнее падение — это уход спекулятивной премии. Фундаментально у компании тоже не всё гладко: чистая прибыль за 9 месяцев рухнула на 74%, лизинговый портфель сжался. Но главное — оферта закончилась, и бумага вернулась к реальности. 4. «Джетленд Холдинг» (JetLend) (–3,6%) А вот здесь ситуация иная. Эта бумага падает не первый день — можно сказать, с момента IPO. Размещалась в марте 2025 года по 60 рублей, сейчас около 24. Причины известны: компания убыточна (чистый убыток 249 млн рублей за первое полугодие), просрочка по выданным займам выросла до 15,4%, «Фабрику IPO» перенесли, локап сотрудников прошёл. Планы на дивиденды пока остаются планами. Это не коррекция, а затяжной нисходящий тренд — и сегодняшнее падение лишь его продолжение. 5. «Селигдар» (–3,6%) Здесь, скорее всего, техническая коррекция. С начала года акции выросли вслед за золотом, сейчас инвесторы фиксируют прибыль. У компании есть свои сложности — например, «золотые» облигации, из-за которых по итогам 9 месяцев образовался убыток 7,6 млрд рублей. Но это не новость, и сегодняшнее падение не связано с каким-то внезапным событием. Просто рынок берёт паузу. 6. «Южуралзолото» (ЮГК) (–3,46%) А вот здесь как раз есть о чём поговорить. 16 марта судебные приставы арестовали 32,1 млрд рублей на счетах компании по иску Генпрокуратуры. Ведомство требует обратить в доход государства имущество, связанное с выводом активов под контроль структур экс-сенатора. Новость вышла на прошлой неделе, но сегодня падение ускорилось — видимо, инвесторы окончательно осознали масштаб или кто-то из крупных держателей вышел. Бумага низколиквидная, поэтому движение получилось резким. 7. O’Key Group SA (–3,31%) Ритейлер, который давно проигрывает конкурентам. и растут, а «О’Кей» показывает снижение трафика и высокую долговую нагрузку. Рынок ждёт операционных данных за февраль — отсутствие позитивных новостей провоцирует продажи. Никаких внезапных новостей, просто слабые результаты и отсутствие драйверов. Если смотреть на весь список, удивляться действительно нечему. По трём бумагам — «Лензолото», «Диасофт», «Европлан» — падение было предопределено заранее известными корпоративными событиями: ликвидацией, дивидендным гэпом, окончанием оферты. По «Джетленду» — это продолжение длительного нисходящего тренда, который начался с IPO. По «ЮГК» — реакция на арест счетов, которая просто запоздала.

🪙В условиях глобальной нестабильности на рынках наблюдается серьезный спекулятивный спрос на драгоценные и промышленные металлы. Однако в отличие от акций или облигаций, справедливую стоимость которых плюс-минус можно рассчитать, у драгметаллов, в частности у золота, нет фундаментальных показателей, определяющих ценовой потолок. Золото всегда стоит ровно столько, сколько за него готовы платить. И это делает прогнозы по его будущей стоимости крайне сложными и рискованными. Всегда следует учитывать тот факт, что золото «по умолчанию» является чисто спекулятивным активом. Практически всё добытое золото остается в обороте (в виде слитков, ювелирных изделий, монет) и практически не расходуется, что отличает его от промышленных металлов. Цена золота определяется исключительно балансом спроса и предложения на финансовом рынке, а этот баланс периодически меняется. В отличие от золота, например платина и палладий широко используются в промышленности и постоянно расходуются в производстве, что создает более устойчивый фундаментальный спрос на них. Хотя, как показала история с ожиданиями по развитию электротранспорта, и он может меняться. В частности, более 80% палладия используется в производстве автокатализаторов для бензиновых двигателей. При этом глобальный объём добычи палладия в год составляет менее 20 миллиардов долларов, что является относительно небольшой величиной в масштабах мировой экономики. Поэтому даже незначительные спекулятивные изменения могут вызывать серьезные колебания цен из-за крайне тонкого баланса спроса и предложения. В качестве демонстрации этой мысли можно посмотреть на доходности фондов Альфа-Капитал за 2025 г. Самый высокий результат продемонстрировал БПИФ Платина-Палладий (AKPP), показавший с 21 февраля 2025 г. (начало торгов) по 01.01.2026 г. доходность +74%. Высокой доходности не помешал даже крепкий рубль. Да, при определённых условиях ралли в металлах может продолжиться, но рано или поздно оно неизбежно закончится. А чем заканчиваются такие спекулятивные ралли мы все прекрасно знаем. Пока же констатирую, что старое правило о том, что в любом резком росте больше всего зарабатывают те, кто уже был в позиции, чем те, кто прыгали в «последний вагон», сработает в очередной раз. И ничего удивительного в этом не будет.

Совет директоров МКПАО «Т-Технологии» рекомендовал выплатить дивиденды по итогам III квартала 2025 года в размере 36 рублей на одну акцию. Всего на выплату может быть направлено около 9,7 млрд рублей. Ключевые даты: Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 8 января 2026 года. Последний день для покупки акций с целью получения дивидендов — 6 января 2026 года (с учётом графика работы биржи в январские праздники). Окончательное решение по дивидендам будет принято на внеочередном собрании акционеров 25 декабря 2025 года. Дополнительные сведения: Дивидендная доходность по текущей цене акций составляет около 1,2%. Группа «Т-Технологии» придерживается практики ежеквартальных дивидендных выплат. Согласно действующей дивидендной политике, компания стремится распределять до 30% от чистой прибыли по МСФО за год. За II квартал 2025 года дивиденды составили 35 рублей на акцию (всего направлено 9,4 млрд рублей), за I квартал — 33 рубля на акцию (8,9 млрд рублей). Совокупный размер дивидендных выплат за последние четыре квартала (если рекомендация будет утверждена) составит 136 рублей на акцию. Кроме того, совет директоров инициировал новую программу выкупа акций (байбэк): Объём приобретаемых обыкновенных акций — не более 5% текущего уставного капитала, что соответствует примерно 10% общего объёма free-float. Срок действия программы — до 31 декабря 2026 года, но выкуп акций может быть ускорен при «значительных отклонениях текущей капитализации от реальной стоимости бизнеса группы». Приобретённые акции планируется направить на программу мотивации сотрудников. Финансовые результаты за III квартал 2025 года: Общая выручка выросла на 39% до 367 млрд рублей. Число ежемесячно активных клиентов увеличилось на 9% и достигло 34 млн. Операционная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 19% до 45,2 млрд рублей. Рентабельность капитала составила 29,2%. Валовый процентный доход вырос на 43% до 278 млрд рублей. {$TBZ5} {$TBH6} {$RU000A1062L7} {$TDFA1} {$TCR1}

Почему сегодня растёт индекс мосбиржи? Рост индекса Мосбиржи 18 ноября 2025 года связан с новостями о возможных переговорах по украинскому конфликту. Президент Украины Владимир Зеленский анонсировал визит в Турцию для подготовки к активизации мирных переговоров, а спецпосланник США Стив Уиткофф также должен принять участие в встречах. Эти сообщения вызвали оптимизм на рынке, что привело к росту котировок акций российских компаний, особенно в нефтегазовой отрасли. Ключевые факторы роста: Геополитические ожидания. Новости о переговорах способствовали снижению геополитической напряжённости, что позитивно сказывается на фондовом рынке. Инвесторы часто реагируют на подобные события увеличением спроса на акции. Рост акций ресурсных компаний. Лидерами роста стали бумаги «Татнефти» (+4,3%), «НОВАТЭКа» (+2,3%), «Норникеля» (+2,2%), «ЛУКОЙЛа» (+2,9%) и других. Это связано с тем, что нефтегазовый сектор занимает значительную долю в индексе Мосбиржи, и позитивные новости могут усиливать интерес к акциям этих компаний. Коррекция после снижения. Ранее индекс опускался ниже 2500 пунктов на фоне геополитической нестабильности и опасений инвесторов. Текущий рост можно рассматривать как коррекционную волну. Другие возможные факторы: Дивидендные ожидания. Некоторые компании, такие как «Татнефть», «ЛУКОЙЛ» и Сбербанк, ожидаются как крупные дивидендные плательщики в 2025 году, что может поддерживать интерес инвесторов. Макроэкономические факторы. Хотя высокая ключевая ставка ЦБ РФ ограничивает ликвидность, некоторые аналитики отмечают потенциал для роста индекса в среднесрочной перспективе при стабилизации инфляции и возможном смягчении денежно-кредитной политики. Важно учитывать: Эксперты предупреждают о необходимости осторожности, так как текущий оптимизм может быстро смениться негативной динамикой при отсутствии конкретных позитивных результатов переговоров. Геополитический фон остаётся нестабильным, и новые негативные события могут повлиять на рынок.

Совет директоров ПАО «Татнефть» рекомендовал выплатить дивиденды по итогам третьего квартала 2025 года в размере 8,13 рубля на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Дивидендная доходность составляет около 1,5%. Дата закрытия реестра для получения дивидендов — 11 января 2026 года. Внеочередное заочное голосование акционеров по утверждению дивидендов запланировано на 24 декабря 2025 года. Детали рекомендации Общий размер дивидендов за 9 месяцев 2025 года: 22,48 рубля на акцию (включая уже выплаченные 14,35 рубля за первое полугодие). Чистая прибыль за III квартал: 37,84 млрд рублей (рост на 28,4% по сравнению со II кварталом, но снижение на 29,8% в годовом выражении). Целевой уровень дивидендов: не менее 50% от чистой прибыли по МСФО или РСБУ (в зависимости от большего показателя). Контекст предыдущих выплат За первое полугодие 2025 года дивиденды составили 14,35 рубля на акцию, что стало более чем в 2,5 раза меньше, чем за аналогичный период прошлого года (38,2 рубля). Снижение прибыли компании в первом полугодии 2025 года (почти в 2 раза по сравнению с прошлым годом) повлияло на размер промежуточных дивидендов. Риски и прогнозы Аналитики отмечают, что после дивидендной отсечки акции «Татнефти» могут продолжить снижение. Среди факторов риска: Низкие цены на нефть. Санкционное давление на энергетический сектор РФ. Общее негативное настроение на российском фондовом рынке. Однако рост цен на нефть марки Urals и увеличение объёмов нефтедобычи в РФ в III квартале частично компенсировали эти риски. Рекомендации(не иир) Для получения дивидендов необходимо владеть акциями на дату закрытия реестра — 11 января 2026 года. Окончательное решение по дивидендам будет принято на внеочередном собрании акционеров.

Совет директоров Газпрома рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 г. «Рекомендовать Общему собранию акционеров Общества по итогам 2024 года дивиденды по акциям ПАО «Газпром» не объявлять и не выплачивать», — отмечается в сообщении компании. Окончательно решение по выплате дивидендов будет принято на собрании акционеров, которое состоится 26 июня 2025 г. В последний раз Газпром выплачивал дивиденды почти 3 года назад — за I полугодие 2022 г. акционерам было выплачено 51,03 руб. на акцию, дивидендная доходность на дату отсечки составила чуть более 26%. Из котировок июньского фьючерса еще накануне, рынок оценивал возможную выплату дивиденда в 5 руб. на акцию. Но главное под вопросом оказались будущие выплаты в ближайшие пару лет, учитывая планируемый рост программы капитальных затрат (на 0,4 трлн руб. г/г, до 2,8 трлн руб.), снижение цен на газ на международных рынках (от прогноза $445 за тыс. куб. м в 2025 г. до $320 за тыс. куб. м в 2027 г.) и шаги ЕС к практическому прекращению экспорта трубопроводного газа к концу 2027. (-17 млрд куб. м в год из текущего экспорта 40 млрд куб м. в год). Вероятность выплаты дивидендов за 2025 г. остаётся очень низкой. Принятая в 2019 г. дивидендная политика уже дважды не соблюдалась за 2021 г. и 2024 г., несмотря на коэффициент Чистый долг/EBITDA ниже 2,5х. {$RU000A0ZZES2} Может лучше на электроэнергетику переключиться? Пермэнергосбыт , Ленэнерго , МРСК Урала и Поволжья платят дивы и в ус не дуют. Сейчас ещё и МРСК Волги ускорилась. Что все с этим Газпромом носятся?!