Ну что, друзья, свершилось. Индекс Мосбиржи закрыл неделю в плюсе впервые за 20 недель. Рост составил 10,58%, закрылись на 2185 пунктов. Недельная свеча зелёная, и это первый раз с марта. Абсолютно не удивил результат недели. Ожидал понижения ставки, а после запрета шортов в Евротрансе всё сложилось в одну линию. Главное событие недели — ставка ЦБ снизил ключевую ставку до 14% годовых. Путин неоднократно говорил о необходимости снижения, и регулятор в итоге пошёл на этот шаг. При этом большинство аналитиков ожидали сохранения ставки на уровне 14,25%, фактически игнорируя прямые сигналы Путина. Было забавно наблюдать за этим. Реакция рынка: после объявления индекс в моменте подскочил до 2152, но потом скорректировался. Настоящий рост начался вечером, когда проснулась Америка. Совпадение? Не думаю. Лидеры роста за неделю Полюс (+29,78%). Золото дорожает, и компания продолжает отыгрывать свои позиции, несмотря на отказ от дивидендов. Татнефть (+25,33%). Стала лидером роста на фоне высоких цен на нефть и ожиданий по дивидендам за 2025 год. Группа Позитив (+24,06%). Вернулась в топ на сильных результатах и надеждах на продолжение цифровизации. Интер РАО (+21,96%). Отыгрывает снижение ставки — это одна из самых чувствительных к ставке бумаг в индексе. ФосАгро (+21,9%). На волне роста цен на удобрения и ослабления рубля. Аутсайдеры Транснефть-префы (−11,97%). Отыгрывают дивидендный гэп после выплаты 204 рублей на акцию. Озон (−11,14%). Падение связано с атаками на склады Wildberries. Инвесторы опасаются за всю инфраструктуру e-commerce, включая склады Озон. Сбербанк (−3,47%). Отыгрывает дивидендный гэп после закрытия реестра 17 июля. ВТБ (−1,6%). Оказался в небольшом минусе, но восстановление после дивидендной отсечки идёт по плану. Мой взгляд Результат недели абсолютно не удивил. Ожидал понижения ставки, а запрет коротких позиций только усилил эффект. Фундаментальные проблемы никуда не делись, рынок может продолжить восстанавливаться, но устойчивого роста без хороших новостей не будет. На предстоящей неделе фундаментальный фон будет определяться корпоративными событиями: В понедельник, 27 июля, ММК опубликует финансовые результаты по МСФО за второй квартал. Консенсус-прогноз не предполагает рекомендации промежуточных дивидендов из-за слабой конъюнктуры на рынке стали, что может оказать давление на акции металлургов. В этот же день стартует внеочередное собрание акционеров Русагро по вопросу выплаты первых с 2021 года дивидендов. Кроме того, ожидаются погашения по 68 выпускам облигаций на 52,6 млрд рублей и выплаты купонов по 230 выпускам на 24,22 млрд рублей. Это может повлиять на ликвидность рынка. Пока рано говорить о развороте, но снижение ставки и запрет шортов одновременно — это не просто совпадение. Такие события обычно происходят, когда регуляторы видят дно. $PLZL $TATN $POSI $IRAO $PHOR $TRNFP $SBER $VTBR $NVTK

$IRAO Что не так с Интер РАО? Друзья, компания, которая раньше считалась «квази-облигацией» и дивидендной коровой, теперь вызывает много вопросов. Акции упали на 25% с начала года, хотя отраслевой индекс просел всего на 7%. Разбираем, что происходит. Главная проблема — «кубышка» тает, а ставка падает Интер РАО долгие годы жила за счёт огромной денежной подушки. На конец 2023 года на счетах компании было 556 млрд рублей. Эти деньги лежали на депозитах и приносили до 45% всей чистой прибыли за счёт высоких ставок. Но сейчас кубышка стремительно худеет: на конец 2025 года осталось около 266,5 млрд рублей, а к первому кварталу 2026 года — 407,8 млрд. Причина — гигантская инвестпрограмма: до 2030 года компания потратит около 1 трлн рублей на модернизацию генерации. При этом ключевая ставка начинает снижаться, и процентные доходы будут падать. Чистая прибыль падает, дивиденды сократились По итогам 2025 года чистая прибыль по МСФО снизилась на 9,2% до 133,8 млрд рублей. Выручка выросла на 13,7% до 1,76 трлн рублей, но это не помогло — капзатраты выросли на 65% до 189,9 млрд рублей. За 2025 год компания выплатила 0,3214 рубля на акцию — это минимальный уровень за последние три года и ниже ожиданий рынка. Как выглядят конкуренты по сектору РусГидро — не платит дивиденды с 2022 года. Мораторий действует до 2029–2030 года, вся прибыль уходит на инвестиционную программу. Выручка за 2025 год — 393,4 млрд рублей, чистая прибыль — 34,4 млрд рублей, но она упала на 43% по сравнению с 2024 годом. Компания строит новые ГЭС на Дальнем Востоке, но отдачи ждать ещё долго. Россети ФСК — также не платит дивиденды. Мораторий действует с 2023 года как минимум до 2028 года. Выручка за 2025 год — 520 млрд рублей, чистая прибыль — 121 млрд рублей, рост на 28%. Но вся прибыль уходит на развитие сетевого комплекса, и инвесторы не видят возврата денег. Юнипро — чистая прибыль по МСФО за 2025 год выросла на 23,4% до 39,4 млрд рублей, выручка увеличилась на 4,7% до 134,3 млрд рублей. Однако компания не платит дивиденды: совет директоров рекомендовал направить прибыль на инвестиции и развитие. Основная причина — неопределённость с акционерной структурой: с 2023 года доля немецкого Uniper SE (83,73%) находится во временном управлении Росимущества, и в такой ситуации решения по дивидендам не принимаются. ЭЛ5-Энерго — за 2025 год показала уверенный рост: выручка выросла на 18,3% до 81,1 млрд рублей, чистая прибыль взлетела на 135% до 10,7 млрд рублей, чистый долг сократился на 23,6%. Компания также не платит дивиденды — вся прибыль уходит на инвестиционную программу и сокращение долга. После того как итальянский Enel продал свою долю «Лукойлу», компания перешла под контроль российского акционера, но выплаты так и не возобновились. Интер РАО на этом фоне выглядит если не лидером, то по крайней мере единственным, кто стабильно платит дивиденды, даже несмотря на их сокращение. Что в итоге Интер РАО остаётся единственной компанией в секторе, кто платит дивиденды, но их размер сокращается, а деньги тают на капзатратах. Остальные — РусГидро, ФСК, Юнипро и ЭЛ5-Энерго — дивиденды не платят и в ближайшие годы платить не собираются. Если вы готовы ждать 2–3 года, текущие уровни могут быть интересны для набора позиции. Если ждёте быстрой переоценки — пока не ваш случай. $IRAO $HYDR $FEES $UPRO $ELFV

Друзья, я знаю, что вы сейчас чувствуете. 19 недель падения подряд — это проверка на прочность. Я сам смотрю на графики и вижу ту же картину, что и вы. Но паника — это плохой советчик. Рынок никогда не падает вечно, и когда-нибудь этот тренд развернётся. Вопрос не в том, чтобы угадать дно, а в том, чтобы пережить это падение с минимальными потерями. Проверьте свои позиции, уберите лишние риски и просто наблюдайте. В такие моменты лучше сохранять холодную голову и не принимать решений под влиянием страха. Мы справимся, но для этого нужно быть спокойными и трезвыми. Если говорить о масштабе, то за эти 19 недель индекс Мосбиржи потерял больше трети своей стоимости. Падение начиналось с 2900 пунктов в марте, а сегодня мы закрылись на отметке, где уже не пишут красивых прогнозов. В процентах это более 30%. Каждую неделю мы теряли в среднем по 1,6%. Но это в среднем. На этой неделе падение было глубже. Что произошло на этой неделе Эта неделя стала одной из самых тяжелых. Индекс Мосбиржи потерял около 4,9% и опустился до 2145 пунктов — минимум с декабря 2022 года. Это одна из самых больших недельных просадок за последние два месяца. В пятницу индекс падал до 1978 пунктов в утреннюю сессию. Впервые с октября 2022 года он опускался ниже 2000 пунктов, но к концу торгов немного отскочил. Главное — мы перестали торговаться, мы просто идём ко дну Объёмы торгов в пятницу упали до минимумов: биржа закрылась на объёме 42,7 млрд рублей, это на 30% ниже среднего за последние 30 дней. В такие моменты я вспоминаю слова трейдеров с двадцатилетним стажем: «Когда рынок теряет объём в падении — это не коррекция. Это разворот долгосрочного тренда, который будет сложно переломить». Кто сегодня продаёт Банк России в пятницу опубликовал данные, которые всё объясняют: с начала апреля физические лица купили акций на 107,8 млрд рублей. В то же время системно значимые банки, страховые компании и негосударственные пенсионные фонды продали на 91,7 млрд. Это не паника. Это плановый выход институционалов на фоне рисков. Как вели себя ключевые бумаги на этой неделе $SFIN — главный антигерой дня. Акции рухнули на 19% до 267,4 рубля. Биржа даже скорректировала нижнюю границу ценового коридора до 254,2 рубля. Это не случайность. SFI продал свой главный актив — «Европлан», и теперь компания превратилась в оболочку без понятной стратегии. Инвесторы бегут. $AFLT — падение на 14,44% до 28,86 рубля. Причина — дивидендный гэп. Компания выплатит 5,29 рубля на акцию, и котировки механически скорректировались на эту величину. Дивидендная доходность перед отсечкой была около 16%. $PLZL — минус 10%, до 905,6 рубля. Компания утвердила дивиденды за 1 квартал 2026 года в размере 29,05 рубля на акцию, но рынок разочарован тем, что совет директоров принял к сведению рекомендацию менеджмента приостановить выплаты до 2030 года. Это убило надежды инвесторов. $SBER — падал на 1,6% до 280,7 рубля в пятницу. Дивидендная отсечка на носу, 20 июля. При дивиденде 37,64 рубля на акцию это около 13,4% доходности. Последний день с дивидендом был 17 июля. И рынок не зря говорит о риске «чёрного понедельника». $ASTR — единственное светлое пятно в пятницу. Акции выросли на 7,55% до 135 рублей. Причина — сильные операционные результаты: отгрузки во втором квартале выросли на 41% год к году до 7,3 млрд рублей. Компания также открыла сбор заявок на выпуск ЦФА с доходностью 15%. $MGKL — плюс 4,66% до 2,12 рубля. Инвесторы позитивно реагируют на стратегию развития — компания планирует приобрести банк и создать единую инфраструктуру обращения инвестиционного золота. Биржа также скорректировала верхнюю границу ценового коридора до 3,942 рубля. $VTBR — плюс 1,84% до 58,225 рубля. Рост перед отсечкой. Что нас ждёт на следующей неделе В понедельник, 20 июля, рынок откроется с дивидендными гэпами по $SBER $SBERP, $VTBR и $DOMRF — отсечка уже прошла, и эти бумаги начнут торговаться без учёта дивидендов. Техническое падение индекса на этом фоне может составить около 2,5%. $TMOS@

Друзья, противно, конечно, писать, но очередная неделя прошла под красным знаком падения. Индекс Мосбиржи закрыл 18-ю неделю подряд в минусе. Впрочем, вы и сами это знаете. За неделю бенчмарк потерял 4,9%, опустившись до 2145,65 пункта — это минимум с декабря 2022 года. С начала года падение составило уже 21,5%. Долларовый РТС улетел на 2,8% до 881,67 пункта — минимум с января 2025 года. Пятница добила рынок дивидендными гэпами и желанием инвесторов уйти в кэш перед выходными. Акции МТС упали на 1,9%, Московская биржа — на 1,6%, Сбер — на 1,4%. Полюс рухнул на 8,8% — компания объявила об отказе от дивидендов до 2030 года. Лента потеряла 7,5%, Эн+ — 4,3%, АЛРОСА и Совкомбанк — почти по 4%. Инфляция за июнь разогналась до 6,02% годовых, а топливный кризис только усугубляет картину. Глава МИД Франции пригрозил 21-м пакетом санкций в следующий понедельник, 13 июля — это дополнительный повод для продавцов. Правда, по данным Euractiv, пакет могут существенно ослабить из-за разногласий внутри ЕС — Франция, Италия и Греция выступают против жестких мер. Так что финальный вариант пока под вопросом. Правительство, кстати, уже заметило падение рынка и, по словам замглавы Минфина Чебескова, прорабатывает меры, «чтобы вернуться в траекторию». Пока звучит как обещание. Нефть Brent держится около 76 долларов за баррель, но это не спасает — Urals продаётся по 57,08 доллара. Отдельно по индексу Мосбиржи: ближайшая цель снизу просматривается в районе 2000 пунктов. Даже в зоне перепроданности покупатели не спешат заходить. Следующая неделя может принести новые санкционные удары и очередное обновление минимумов. Тренд остаётся нисходящим, и пока нет ни одного серьёзного драйвера для разворота. Аномалия недели На фоне тотального падения нашлась бумага, которая пошла против рынка. Речь о префах Казаньоргсинтеза. За неделю они выросли на 77% и привлекли всеобщее внимание к себе. Основная причина — судебное решение. 7 июля Одиннадцатый арбитражный апелляционный суд отменил решение первой инстанции и встал на сторону миноритарного акционера, признав недействительным решение собрания акционеров от 30 июня 2025 года об утверждении новой редакции устава, а саму редакцию устава — недействующей. Спор касался исключения из устава пункта о конвертации привилегированных акций в обыкновенные. Истец настаивал, что владельцы префов должны были участвовать в голосовании, поскольку изменение устава ограничивало их права. Компания возражала, утверждая, что права на конвертацию никогда не существовало, а пункт был «декларативным». Первая инстанция встала на сторону компании, но апелляция решение отменила. Правда, Казаньоргсинтез собирается подавать кассацию, так что финал ещё не написан. Что нас ждёт на следующей неделе В понедельник, 13 июля, стартует сразу несколько важных событий. Европейский союз может утвердить 21-й пакет санкций, который ударит по финансовому сектору России и сократит доходы от энергоносителей. В этот же день в Париже соберётся «коалиция желающих» для обсуждения дальнейшей поддержки Киева, что добавляет геополитической неопределённости. На Мосбирже 13 июля начнутся торги структурными облигациями Сбербанк КИБ и ВТБ, а также паями закрытого ПИФа от Альфа-Капитал. В понедельник ожидаются операционные результаты Аэрофлота за июнь. Совкомбанк закрывает реестр под дивиденды 13 июля — размер выплаты 0,35 рубля на акцию. Мосэнерго — реестр 14 июля. В пятницу, 17 июля, последний день покупки акций Сбера и ВТБ под дивиденды — реестры закроются 20 июля. По прогнозам, индекс Мосбиржи на следующей неделе будет торговаться в диапазоне 2100–2200 пунктов. Доллар — 76–78 рублей, юань — 11,1–11,4 рубля. Без новых позитивных сигналов рынок продолжит искать дно. $MOEX $PLZL $MTSS $VTBR $SBER $LKOH $ROSN $NVTK $TATN $KZOSP

НЕДЕЛЯ 29 ИЮНЯ – 3 ИЮЛЯ: ИСТОРИЧЕСКИЙ РЕКОРД ПРОДОЛЖАЕТСЯ Прошедшая неделя стала 17-й подряд, которую индекс Мосбиржи завершил в минусе. Это абсолютный антирекорд за всю историю российского рынка. Индекс начал неделю с 2275 пунктов, внутри недели пытался отскочить к 2400, но закончил на 2242,84. За неделю бенчмарк потерял 1,9%, а с начала года падение составило 18,65%. Долларовый РТС за неделю рухнул на 2,1% до 914,9 пункта — минимум с января 2025 года. 17 недель падения подряд — это не просто статистика. Это сигнал, что рынок находится в системном нисходящем тренде, и даже попытки отскока (как в понедельник-вторник) быстро гасятся. Скорость падения объясняется не столько негативными новостями, сколько каскадными маржин-коллами — принудительным закрытием позиций, что создаёт «эффект снежного кома». Неделя стартовала с надеждой на коррекцию, но сигналы с Финансового конгресса ЦБ разочаровали рынок: несмотря на готовность к смягчению, регулятор будет учитывать «вторичные эффекты» от роста цен на бензин. Инфляция остаётся высокой, годовая — выше 6%, а риторика ЦБ остаётся жёсткой. Нефть Brent завершила неделю около $72 за баррель, хотя внутри недели падала к $70, а Urals рухнула до $51,02. Геополитика не даёт передышки, а топливный кризис внутри страны подливает масла в огонь. Кто вырос, кто упал На этой неделе индексные акции показали разнонаправленную динамику. В пятницу Мосбиржа (+1,8%), ПИК (+1%) и МКБ (+1,85%) закрылись в плюсе. Хуже рынка выглядели Россети Центр и Приволжье (-15%), ВУШ Холдинг (-13%), АФК Система (-10%). Мой взгляд Рынок продолжает бить рекорды, но только в одну сторону. Следующая остановка — 2200 пунктов, и там пока не видно покупателей. Без реальных новостей и смягчения риторики ЦБ устойчивого разворота не будет. Что нас ждёт на следующей неделе На следующей неделе индекс Мосбиржи, скорее всего, будет двигаться в диапазоне 2200–2300 пунктов. Поддержка — 2200, сопротивление — 2300. Если индекс пробьёт 2200, риск ухода к 2140 возрастает. Главное событие недели — дивидендные отсечки. В понедельник, 6 июля, последний день покупки под дивиденды у X5 и ИНАРКТИКИ. Во вторник, 7 июля, закрывается реестр по Абрау Дюрсо. В среду, 8 июля, отсечка у МТС, Московской биржи и Роснефти. В четверг, 9 июля — Ставропольэнергосбыт. В пятницу, 10 июля — Башнефть и ЛСР. В пятницу также выйдет индекс потребительских цен за июнь — это будет ключевым сигналом для решения ЦБ по ставке 24 июля. Если инфляция не начнёт замедляться, ЦБ может не спешить со снижением ставки как минимум до осени. $MOEX $LSRG $NVTK $MTSS $SNGSP $ROSN $X5 $TRNFP $BANE $LKOH

В этот четверг российский рынок акций устроил инвесторам идеальный шторм. Индекс МосБиржи обвалился на 3,63%, закрыв основную сессию на отметке 2259,46 пункта. Утро начиналось вполне буднично, но этот карточный домик быстро рухнул. К середине дня индекс уверенно покатился по наклонной, пробивая важные психологические уровни. Объем торгов акциями превысил 65,4 миллиарда рублей. Это прямо указывает на то, что с рынка выходили крупные игроки, фиксируя кэш. Черный четверг не пощадил практически никого из тяжеловесов: Финансовый сектор: Наш главный локомотив Сбербанк (-4,94%) тащил индекс вниз на повышенных объемах. Инвесторы начали закладывать жесткие риски перед грядущей июльской дивидендной отсечкой. Вдобавок просели бумаги ВТБ (-4,5%) и самой Московской биржи (-3,8%). Нефтегазовый сектор: Брент продолжил пике в район $70,8–71,6 за баррель. На этом фоне Татнефть (-6,1%) и Роснефть (-5,9%) закономерно теряли капитализацию. Когда сырье дешевеет, у нашего нефтегаза пропадает главный защитный аргумент. Потребительский сектор: Крупные ритейлеры вроде Магнита (-4,2%), Ленты (-3,9%) и X5 (-4,1%) дружно ушли вниз под сильным давлением общих распродаж. Защитной гавани в секторе еды и розничной торговли в этот день найти не удалось. А теперь о герое этого дня. Пока весь рынок окрасился в красный, акции Мосгорломбарда сотворили настоящее чудо и выстрелили в моменте на 11,7%, закрывшись с результатом около +10%. Плевать они хотели на общую панику, и вот почему: 1. Масштабный байбэк: Совет директоров одобрил программу выкупа акций на открытом рынке на сумму до 897 миллионов рублей. 2. Дефицит бумаг: В результате выкупа доля акций в свободном обращении может сжаться с 31,81% до скромных 5,5%. Бумаг на рынке почти не останется, и их ценность взлетела. 3. Защитный бизнес: Ломбарды исторически расцветают в периоды жестких условий. Когда кредиты в банках становятся недоступными из-за высоких ставок, люди и малый бизнес идут в микрозаймы. Главным триггером паники стали свежие данные по инфляции и жесткая риторика регулятора на Финансовом конгрессе Банка России. Статистика не радует, и надежды на смягчение ставки похоронены. На долговом рынке произошел мощный раскол. Индекс гособлигаций RGBI упал на 0,64%, обновив минимумы. Крупные игроки массово распродают старые ОФЗ с фиксированным купоном, из-за чего цены облигаций летят вниз, а их математическая доходность летит вверх. Но вы правы, друзья: эти деньги не пошли в акции. Рынок столкнулся с тотальным дефицитом ликвидности. Инвесторы бегут и из акций, и из классических облигаций. Весь этот огромный поток денег уходит на высокие банковские депозиты, во флоатеры с плавающим купоном и в фонды денежного рынка. Я думаю, что в ближайшие дни высокой волатильности нам не избежать. Технически индексу МосБиржи крайне важно удержаться на текущих позициях, иначе откроется дорога еще ниже. Обратите внимание на курс юаня — в четверг он балансировал в районе 11,46–11,47 рублей. Любое резкое ослабление рубля может локально поддержать экспортеров. Друзья, а куда вы паркуете кэш во время этого шторма? Поделитесь тактикой в комментариях. $IMOEXF $SBER $VTBR $MOEX $TATN $ROSN $MGNT $LENT $X5 $MGKL

Битва титанов в Питере: как Набиуллина охладила пыл Грефа, а заодно и весь рынок Друзья, пока мы с вами вчера по привычке ловили утренние зеленые свечи по $IMOEXF и гадали, куда подует ветер, в Санкт-Петербурге на Финансовом конгрессе развернулась настоящая драма. Там сошлись главные люди нашей финансовой системы. Накал страстей был такой, что котировки на бирже просто замерли в ожидании, а Индекс МосБиржи закрыл основную сессию 1 июля чисто символическим плюсом на 0,08% (2346,24 пункта). Давайте разберем, какой «баттл» там устроили Эльвира Набиуллина и Герман Греф, и почему инвесторам после этого стоит затянуть пояса. Главный спор: Экономика «переохладилась» или... перегрелась? Главный локомотив нашего рынка, глава Сбербанка Герман Греф, вышел на сцену с суровой критикой жесткой политики ЦБ. - Позиция Грефа: Экономика уже находится в состоянии «переохлаждения», инвестиции падают, а бизнес просто не может долго жить и развиваться при таких заоблачных ставках. - Смелое предложение: Глава $SBER под аплодисменты зала предложил Эльвире Сахипзадовне провести эксперимент и... прямо сейчас снизить ключевую ставку, чтобы помочь компаниям. Ответ Набиуллиной был мгновенным и жестким. Овации она прервала фразой, которую каждому из нас стоит записать на подкорку: «Я категорически против, потому что это эксперимент на своей стране». По мнению ЦБ, никакого переохлаждения нет и в помине. Главная беда компаний — это не дорогие кредиты, а критический дефицит рабочих рук (безработица на историческом минимуме). И если сейчас дать бизнесу дешевые деньги, они пойдут не в рост производства, а просто разгонят инфляцию, погрузив страну в стагфляцию. Что в это время происходило с рублем? На валютном рынке тоже было весело. Рубль в моменте пытался показать зубы и даже укрепился, но общую картину это не меняет. На фоне недавнего решения ЦБ радикально сократить продажи валюты во втором полугодии юань и доллар чувствуют себя вполне уверенно. Юань торговался в районе 12,30 рубля, а доллар $USDRUBF закрепился выше 78 рублей. Локальные качели — это просто спекуляции, глобально тренд на умеренное ослабление рубля из-за сокращения поддержки регулятора остается в силе. Разбор полетов по секторам: застройщики снова мимо кассы Пока Греф и Набиуллина спорили о судьбах родины, на бирже продолжалось унылое сползание фаворитов прошлых дней: - Ракета не взлетела: Как я и предупреждал, вчерашний покупатель девелоперов остался у разбитого корыта. Акции ГК «Самолет» $SMLT после ложного хайпа на ипотеке сползли еще на 0,45%, а $PIKK залег на дно. Высокая ставка — это приговор для широкого спроса, и никакие точечные программы застройщиков не спасут. - Сбербанк держит удар: Сам $SBER на фоне заявлений своего шефа закрылся в легком плюсе на 0,3% (303,4 рубля), оставшись главным защитным якорем для всего рынка. - Авиация идет на посадку: Акции Аэрофлота $AFLT просели еще на 0,55% — инвесторы кончательно зафиксировали прибыль после дивидендных новостей и выходят в кэш. Мой прогноз и вывод Друзья, Финансовый конгресс подтвердил мой главный тезис: ЦБ не фанат высоких ставок, но снижать их в ближайшее время не собирается. Более того, регулятор прямым текстом намекнул, что диапазон ставки на 2026 год может быть пересмотрен вверх, если инфляция (которая уже разогналась до 6%) не притормозит. Мое предостережение: Рынок акций сейчас зажат в тиски. С одной стороны — страх дальнейшего повышения ставки, с другой — слабый рубль. Покупать сейчас перегретые сектора (особенно застройщиков) — огромный риск. А вы на чьей стороне в этом споре? Верите Грефу, что экономику пора спасать дешевыми деньгами, или согласны с Набиуллиной, что инфляция сейчас — главный враг?

Призрак 2400, или Как об инвесторов красиво закрыли полугодие Друзья, признаюсь: вчера днем я сам едва не поверил, что мы готовы лететь на ракете. Рынок открылся с таким апломбом, будто макроэкономических туч над нами нет. Но реальность быстро спустила оптимистов с небес, устроив классический «развод» на закрытии полугодия. Ход торгов: Ложный прорыв и жесткий финал Основную торговую сессию 30 июня Индекс МосБиржи завершил падением на 0,23%, остановившись на отметке 2344,30 пункта. - Дневная иллюзия: В середине дня индекс штурмовал психологические 2400 пунктов. - Вечерний слив: К 18:50 МСК весь этот праздник жизни полностью помножили на ноль. - Почему так вышло: Крупные игроки цинично использовали дневной взлет, чтобы зафиксировать прибыль и закрыть полугодие в кэше. Они просто вышли об объемы поверивших в рост физиков. Сектора и лидеры: Карусель в девелоперах - Бракованная ракета «Самолета»: Главная драма развернулась в застройщиках. На новости о продлении семейной ипотеки акции ГК «Самолет» днем взлетали почти на 8%. Но к закрытию основной сессии бумага растеряла весь рост и рухнула обратно, закрывшись в скромном минусе на 0,15%. ПИК повторил эту траекторию. Мой вердикт: классический вынос шортов и фиксация прибыли крупняком. - Авиация на фактах: Аэрофлот просел на 0,60%. Акционеры утвердили дивиденды в 5,29 рублей, но сработало закон «покупай на слухах, продавай на фактах». Бумагу слили сразу после релиза. - Тяжеловесы без сил: Сбербанк закончил день в глухом боковике в районе 302,5 рублей, так и не сумев стать локомотивом для вытягивания индекса. Ключевое событие: Сигнал от ЦБ, который проигнорировали Пока все смотрели на ипотеку, главным событием дня стало решение ЦБ сократить ежедневные продажи валюты в 8 раз — с 4,62 млрд до 0,58 млрд рублей на второе полугодие. Я вижу в этом долгосрочный маркер. Рубль на этой новости сразу пополз вниз. Для экспортеров это в плюс, но для рынка в целом — это сигнал, что ЦБ видит риски высокой инфляции и продолжит душить экономику жесткой ставкой. Прогноз на сегодня: На что я смотрю 1. Тест на прочность: Будем смотреть, продолжат ли тащить индекс вниз к 2300 пунктам после вчерашнего неудачного штурма. 2. Инфляционный блок: Ждем свежих данных от Росстата. Любой намек на ускорение инфляции добьет остатки оптимизма. Мой вывод Вчерашний откат от 2400 пунктов наглядно показал: рынок пока слишком слаб. Попытка штурма была красивой, но без притока новых реальных денег закрепиться на высоте не удалось. Мое предостережение: не ведитесь на дневные зеленые свечи и не прыгайте в перегретые истории вроде девелоперов. Сейчас время точечных покупок тяжеловесов под дивиденды (тот же Сбер) и жесткого удержания кэша. Ну что, признавайтесь в комментариях: кто вчера успел прокататься на «Самолете» вверх-вниз? Каких шагов от ЦБ на открывающемся Финансовом конгрессе вы сейчас боитесь больше всего? $SMLT $PIKK $AFLT $SBER $USDRUBF

РЫНОК В ПОНЕДЕЛЬНИК: ОТСКОК ИЛИ РАЗВОРОТ? Понедельник, 29 июня, начался с нервозности. С утра индекс Мосбиржи пытался удержаться выше 2200 пунктов — казалось, рынок продолжит падать. Но к середине дня настроения сменились: покупки пошли широким фронтом, и к закрытию рынок показал уверенный рост. Ход торгов Индекс Мосбиржи закрылся на 2349,81 пункта, прибавив 2,8%. РТС подтянулся до 952,03 (+1,9%). Движение было техническим: рынок перепродан, и многие игроки закрывали короткие позиции на фоне некоторого укрепления нефти и заявлений Путина о стабилизации топливного рынка. Однако фундаментально ничего не изменилось: геополитика, жесткая монетарная политика ЦБ и слабая экономика никуда не делись. Кто вырос, кто упал Строительный сектор — ПИК (+7,2%) и Самолёт (+11,3%) стали лидерами дня благодаря решению Минфина отсрочить ужесточение условий «Семейной ипотеки» до 1 октября. Остальные девелоперы тоже подтянулись: ЛСР (+2,2%), Глоракс (+2,9%), Эталон (+1,8%). Энергетика — ТГК-14 (+13,2%) и ОГК-2 (+6,9%) технически отскочили после длительного падения. НОВАТЭК (+6%) вырос вместе с нефтянкой, так как Brent подорожала выше $73. Транспорт — Аэрофлот (+5,7%) прибавил на ожиданиях ГОСА, где в повестке дивиденды за 2025 год в размере 5,29 рубля на акцию. Металлургия — Эн+ Групп (+6,2%) вырос на общем оптимизме. Северсталь, ММК и НЛМК показали отскок на фоне общего восстановления рынка, но отрасль остаётся под давлением падающих цен на сталь и высокой ключевой ставки. Нефтегаз — Роснефть (+4,08%) выросла на фоне подорожания Brent, которая поднялась выше $72 за баррель на фоне эскалации между США и Ираном. Лукойл в моменте снижался на 0,7%, но к закрытию скорректировался вверх. Татнефть (+0,3%) и Сургутнефтегаз (+0,8% по префам) показали небольшой рост вслед за рынком и укреплением нефтяных котировок. Газпром нефть (+1,7%) провела ГОСА, где акционеры одобрили финальные дивиденды за 2025 год в размере 28,11 рубля на акцию — реестр закроется 6 июля. Urals подорожала до $60,11 за баррель, что немного улучшило настроения в секторе, хотя дисконт к Brent сохраняется. Аутсайдеры — «Элемент» (-6,4%) стал главным аутсайдером дня без видимых корпоративных причин. Сегежа (-0,7%) и Мечел (-2,94%) продолжили падать из-за высокой долговой нагрузки. Полюс (-2,55%) и Норникель (-1,86%) давят слабые цены на металлы: золото ушло ниже $4071 за унцию, а никель и медь падают на фоне слабого спроса в Китае. Мой взгляд Это технический отскок, а не разворот. Без новых драйверов рынок рискует снова уйти ниже 2200. Что нас ждёт во вторник Во вторник, 30 июня, рынок будет следить за тем, как откроются торги после вчерашнего отскока. Если индекс удержится выше 2300 — есть шанс на продолжение коррекции к 2360. Если нет — риск возврата к 2200. Кроме того, сегодня пройдут ГОСА сразу у нескольких крупных компаний: Норникель, Полюс, Мосэнерго, ВТБ, Акрон, ЛСР, ДОМ.РФ, Ростелеком, МКБ, Делимобиль, Диасофт и Фосагро. Результаты собраний могут повлиять на настроения в отдельных секторах — особенно если появятся неожиданные решения по дивидендам. $MOEX $PIKK $NVTK $AFLT $SNGSP $ENPG $SBER $MTSS $PLZL $ALRS

12 июня SpaceX вышла на NASDAQ. Это IPO стало крупнейшим в истории — компания привлекла 75 млрд долларов. Старт был фееричным. Акции открылись по 150 долларов, а уже 16 июня взлетели до 226. Капитализация перевалила за 2 трлн долларов, и SpaceX на миг обогнала Amazon и Microsoft. Розничные инвесторы накупили акций на 117,6 млн долларов в первый же день. А потом рынок выдохнул. 22 июня бумаги рухнули на 32% от пика, опустившись до 155. Причина — фиксация прибыли теми, кто зашёл на pre-IPO раундах по 35–40 долларов. Эти инвесторы сидели в плюсе сотни процентов и начали спокойно выходить в кэш. Сейчас акции торгуются в районе 153–154 долларов. За две недели они успели пройти путь от 135 до 226 и обратно. В итоге от первоначального роста почти ничего не осталось. Причина лихорадки первых недель торгов Главная причина — низкий free-float. Всего 4,2% акций в свободном обращении, остальное у инсайдеров. Любой крупный поток денег вызывает дикие движения. Это не рынок, это качели для смелых. Второй фактор — новости. 22 июня SpaceX объявила о выпуске облигаций на 25 млрд долларов для погашения бридж-кредита, взятого на слияние с xAI. Инвесторы испугались долговой нагрузки. Ближайшее будущее Ожидается, что 7 июля SpaceX войдёт в индекс Nasdaq-100 — рекордные 15 торговых дней после IPO. Но волатильность сохранится как минимум до декабря, пока действует lock-up период. При капитализации 2 трлн долларов выручка компании за прошлый год составила всего 18,7 млрд. Соотношение 108x к выручке говорит о том, что SpaceX торгуется с огромным авансом на будущее. Моя ставка — консолидация со склонностью к коррекции в район 150–160 долларов к декабрю Слишком много факторов будет давить на бумагу во втором полугодии. Главная интрига до конца года — lock-up. SpaceX выбрала ступенчатую структуру разблокировки акций, которая растянет появление нового предложения на рынке на всё второе полугодие. Ключевые вехи: - Конец июля — начало августа: первая волна — до 20% акций инсайдеров получат право на продажу. - С августа по октябрь: почти каждые 2–3 недели будет выходить ещё по 7% акций. - Начало ноября: единовременное снятие ограничений ещё с 28% акций. - Середина декабря: финальная, самая массовая разблокировка. Даже если не все инсайдеры выйдут в рынок, увеличение доступных акций в разы создаст давление на цену. Акции самого Маска залочены до июня 2027 года — это единственный плюс. Целевые цены, которые обсуждаются в рынке, разбросаны от 115 до 250 долларов. Средний ориентир — около 164–178 долларов. Сам бизнес уникальный, но текущая капитализация уже закладывает идеальное исполнение планов на годы вперёд. Любая осечка в отчётах может стать триггером для серьёзной коррекции. До конца года жду, что бумага будет консолидироваться в широком диапазоне 140–180 долларов с повышенной волатильностью вокруг дат разблокировок. Устойчивого роста выше 200 до полного прояснения картины с lock-up я не вижу. $TQQQ $SPCX $NDX $QQQ $RUI

МОСБИРЖА В ПЯТНИЦУ: ОТСКОК НА НОВОСТЯХ, РУБЛЬ СЛАБЕЕТ, НЕФТЬ ДАВИТ Пятница, 26 июня, выдалась для рынка днём резкой смены настроений. Главный триггер — не технический отскок, а новость, которая вскрыла истинную причину затяжного падения. С утра индекс Мосбиржи падал до 2204 пунктов — минимум с февраля 2023 года. Но к вечеру рынок рванул вверх, протестировав 2315 пунктов и закрывшись на 2285,61, прибавив 1,3%. А вот РТС на этом фоне просел на 0,6% до 934,35 — рубль слабел, и экспортёры от этого выигрывали. Официальный курс доллара с 27 июня подскочил на 1,43 рубля до 77,06, а фьючерсы на доллар взлетали выше 78. Причина отскока: отзыв лицензии у «Алор +» 26 июня Банк России аннулировал депозитарную лицензию компании «Алор +». Причина — системные нарушения антисанкционного регулирования, включая операции в обход указов президента и внесение записей «задним числом». У компании было 1,5 трлн рублей клиентских активов. Рынок резко перешёл к росту сразу после этой новости: индекс прибавлял более 2,5%, достигая 2314 пунктов. Это объясняет, что происходило последние 16 недель: «Алор +» мог сливать бумаги, нарушая санкционные нормы, что создавало системное давление на рынок. Теперь этот канал перекрыт. Никаких других внезапных новостей не было. Но фундаментально всё по-прежнему плохо. Нефть Brent упала ниже $72 за баррель, российская Urals — около $59,5. Геополитика висит дамокловым мечом, а внутри страны топливный кризис разгоняет инфляцию и не даёт ЦБ даже думать о смягчении ставки. Кто вырос, кто упал Слабый рубль — праздник для экспортёров. Сургутнефтегаз-префы подскочили на 4,5%, Татнефть — на 4,6%, Лукойл — на 3,9%. МКБ и Лента выстрелили на 5% на корпоративных новостях. ВУШ Холдинг взлетел на 12,7% после новости о продлении программы обратного выкупа. Аутсайдеры: Генетико рухнул на 10,2% без видимых причин — просто инвесторы сливают высокорисковые бумаги. Сегежа потеряла почти 8–9%, ПИК и АЛРОСА скорректировались на 3–4%. Сегежа и АЛРОСА тоже экспортёры, но упали, несмотря на ослабление рубля — у каждой из них свои внутренние проблемы, которые перевесили курсовой фактор. Что нас ждёт на следующей неделе С понедельника, 29 июня, стартует сразу несколько событий. Индекс Мосбиржи IPO пополнится акциями новичка Инкаб Холдинга, одновременно из него исключат акции МТС-Банка, у которых истёк двухлетний срок после листинга. В этот же день начнутся торги структурными облигациями Сбербанк КИБ и биржевыми облигациями Металлоинвеста, а также стартует сбор заявок на выкуп облигаций Аренза-Про. В понедельник ожидается погашение 67 выпусков облигаций на общую сумму 49,99 млрд рублей — это может высвободить ликвидность для рынка или, наоборот, создать дополнительное давление. На валютном рынке заканчивается налоговый период — экспортёры, которые активно продавали валюту для расчётов с бюджетом, свою работу завершат, и поддержка рубля ослабнет. Аналитики ожидают курс 76–82 рубля за доллар на предстоящей неделе. Это станет дополнительной поддержкой для экспортёров. Главное по рынку: пятничный отскок — реакция на новость, а не разворот тренда. Без геополитических новостей индекс рискует уйти ниже 2200. Если же позитив появится — возможен рывок к 2360–2400. Ключевой ориентир на неделе — удержание уровня 2200–2300 пунктов. Смотреть на будущую неделю оптимистично нельзя — но то, что главный продавец ушёл с рынка, это факт. $SNGSP $TATN $LKOH $CBOM $LENT $WUSH $GECO $SGZH $PIKK $ALRS

ОФЗ: ПОЧЕМУ РЫНОК РУХНУЛ НА ЭТОЙ НЕДЕЛЕ Разбираем, что произошло с госдолгом в последние дни. ЧТО СЛУЧИЛОСЬ С ИНДЕКСОМ И ДОХОДНОСТЯМИ Индекс RGBI, который отслеживает котировки ОФЗ, в понедельник 22 июня рухнул на 1,59% — рекордное падение с сентября 2022 года. На следующий день индекс продолжил падение, обновив минимумы с октября 2025 года. Доходность 10-летних ОФЗ взлетела до 15,5% годовых — максимум за год. 23 июня состоялся технический отскок, индекс RGBI закрылся выше 116 пунктов, но аналитики называют это движение повышательной коррекцией без фундаментальных причин для разворота. ГЛАВНАЯ ПРИЧИНА — ЗАСЕДАНИЕ ЦБ 19 ИЮНЯ Рынок ждал снижения ключевой ставки на 0,5% (до 14%). ЦБ снизил лишь на 0,25% — до 14,25%. Комментарии регулятора оказались жёсткими: проинфляционные риски выросли из-за стимулирующей бюджетной политики на три года вперёд, топливного кризиса и ускорения кредитования. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина прямо заявила: «Бюджетный риск уже реализуется». Инвесторы поняли, что цикл снижения ставки может приостановиться, и начали массово выходить из длинных ОФЗ с фиксированным купоном, перекладываясь во флоатеры и короткие бумаги. ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЙ УДАР — ПЛАНЫ ПО ВОЕННЫМ РАСХОДАМ По данным The Moscow Times, Кремль планирует увеличить военные расходы на 40% в 2026 году. Финансировать это Минфин намерен за счёт дополнительного привлечения 2-3 трлн рублей долга. Дыра в федеральной казне уже превысила годовой план и оказалась вдвое выше, чем год назад — 6 трлн рублей. Рынок испугался: если бюджет будет брать больше долга, ставки останутся высокими, а инфляция не замедлится. Доходности ОФЗ по длинным выпускам достигли 15,6-16,2%. ФАКТОР ПЛЕЧЕЙ НА РЫНКЕ ОФЗ Плечи сыграли свою роль, хотя и не были первопричиной обвала. Многие инвесторы входили в ОФЗ с плечом, рассчитывая на падение ставок и рост тела облигаций. Когда доходности резко пошли вверх, а цены — вниз, залоговая стоимость бумаг уменьшилась. Брокеры начали требовать довнесения средств, а когда клиенты не смогли этого сделать — последовали маржин-коллы и принудительные продажи. Это создало дополнительное давление на котировки и усилило панику. ЧТО СДЕЛАЛ МИНФИН И К ЧЕМУ ЭТО ПРИВЕЛО Впервые за два года Минфин отменил аукцион по размещению ОФЗ 24 июня, чтобы стабилизировать ситуацию. Во II квартале план почти выполнен — привлечено 1,495 трлн из 1,5 трлн, но долго выдерживать паузу не получится: программа на III квартал (ещё 1,5 трлн) должна быть реализована. Отмена аукциона дала рынку краткосрочную передышку и способствовала техническому отскоку 23 июня. Однако фундаментальных драйверов для разворота нет: инфляция ускоряется, топливный кризис углубляется, бюджетные риски остаются высокими. ЧТО ДАЛЬШЕ Аналитики рекомендуют консервативную стратегию: флоатеры и корпоративные облигации с фиксированным купоном до трёх лет с высоким рейтингом. Некоторые эксперты считают текущую коррекцию возможностью для входа в среднесрочные и долгосрочные ОФЗ, указывая на стабилизацию настроений и купонные выплаты на 120 млрд рублей 24 июня. Минфин, вероятно, вернётся на рынок уже на следующей неделе. Урок этой недели: даже ОФЗ — не безрисковый актив в условиях бюджетной неопределённости. П.С. Какую картинку оставить?😅🤔 $SU26243RMFS4 $SU26244RMFS2 $SU26248RMFS3 $SU26250RMFS9 УВ

МОСБИРЖА: ОТСКОК ДОХЛОЙ КОШКИ? Разбираем четверг, 25 июня. Без воды, только то, что реально важно. Главный вывод: попытка отскока не удалась Индекс Мосбиржи закрылся на 2257,24 пункта, прибавив символические 0,61%. Звучит как рост, но это иллюзия. Утром индекс пытался штурмовать 2280, а к середине дня откатился обратно к 2230. Рынок просто переводил дух после обвала среды, когда индекс рухнул на 3,5%, обновив минимумы с марта 2023 года. РТС — отдельная песня. Долларовый индекс потерял 0,5%, опустившись до 940,15. Рубль продолжает слабеть: доллар ушёл к 75,6 рубля (+86 копеек), евро — 85,77 рубля. Китайский юань, кстати, подскочил на 1,8% до 11,17 рублей. Денег в стране становится больше, а верить им не во что. Нефть — главный убийца надежд Brent в четверг опускалась ниже $73 за баррель, фактически вернувшись на уровень до начала войны на Ближнем Востоке. Трейдеры уже не верят в геополитику — они видят только перенасыщение рынка. А теперь самое страшное: российская Urals рухнула до $50 за баррель. Это провал на 22 доллара ниже Brent. Покупателей нет, рынок завален дешёвой иранской нефтью, Китай резко сокращает импорт. ЦБ уже допускает падение Urals до $43. При таком раскладе бюджет РФ летит в пропасть. Инфляция разгоняется, топливный коллапс углубляется Инфляция за неделю с 16 по 22 июня ускорилась до 0,25% против 0,15% неделей ранее. В годовом выражении — 5,85%. Виновники бензин и дизель — они подскочили на 3,0% и 2,7% соответственно. Московский НПЗ, остановленный с 18 июня, может не возобновить работу как минимум полгода. По данным Reuters, восстановление оценивается в 1 млрд. Ситуация с топливом будет только ухудшаться. ЦБ теперь точно не будет снижать ставку — инфляция и так растёт, а тут ещё бензиновый кризис. Что растёт, что падает В плюсе оказались бумаги, которые не зависят от внутреннего спроса. Positive Technologies выстрелили на 5,9% — здесь, видимо, короткие позиции закрывали. Сургутнефтегаз префы прибавили 2,25% — классическая защита, когда рубль падает. Роснефть и Лукойл подросли на 1,5–1,4%, но это копейки по сравнению с тем, что они потеряли накануне. Аутсайдеры: банк «Санкт-Петербург» -5%, Фосагро -4,2% — удобрения, видимо, никто не покупает. Русагро -4,1%, Аэрофлот -3,7% — потребительский сектор умер, пассажиров нет. НЛМК -3,6% — сталь никому не нужна в такой экономике. Новичок биржи Инкаб Холдинг, вышедший на торги в среду, к четвергу упал ещё на 1,5% — инвесторы фиксируют прибыль после первого дня, да и общий негативный фон не способствует удержанию цен. Что дальше? Пятница может стать днём истины. Если утром Brent не отскочит хотя бы к $75, а рубль продолжит падать, индекс Мосбиржи рискует пробить 2200. Единственный спасательный круг — техническая перепроданность. RSI на дневном графике уже ниже 20, такое бывает раз в несколько лет. Теоретически это даёт шанс на коррекцию к 2300, но для этого нужен драйвер. А его пока нет. Держим в уме: топливный кризис, остановленный НПЗ, инфляция, падающая Urals — это не новости одного дня, это тренд. И тренд этот пока медвежий. $MOEX $POSI $SNGSP $ROSN $LKOH $BSPB $PHOR $AFLT $NLMK $INCB

Итоги торгов 24 июня: обвал рынка и дебют Инкаб Холдинга Торги на Московской бирже завершились масштабным падением. Индекс Мосбиржи (IMOEX) рухнул на 4% — до 2243,47 пункта, обновив минимумы с февраля 2023 года. $RTS просел на 4,2%, закрывшись на отметке 945,17 пункта — минимум с начала февраля 2025 года. Причины падения Давление пришло со стороны нефти: фьючерс на Brent упал ниже $74 за баррель впервые с конца февраля. Дополнительными факторами стали риски новых санкций и опасения паузы в смягчении ДКП Банком России. Индекс волатильности RVI подскочил до 45 пунктов — максимум за полгода. Кто пострадал сильнее всего Среди индексных бумаг лидировали в падении: - $ENPG (Эн+) — минус 8,2% - $POSI (Группа Позитив) — минус 6,6% - $VKCO — минус 6,5% - $YDEX (Яндекс) — минус 6,4% Также сильно упали НЛМК(-6,3%), Русал (-6,3%), $TATN (-5,8%), $MAGN (-5,6%). $SBER и $LKOH просели меньше индекса — на 2,7% и 3,6% соответственно. Официальные курсы ЦБ на 25 июня: доллар — 74,77 рубля (+0,15), евро — 85,18 (-0,30). Юань на бирже подрос до 10,97 рубля. Главное событие: дебют Инкаб Холдинга 24 июня на биржу вышли акции $INCB Торги стартовали в 16:00. Цена размещения — 100 рублей за акцию, но уже к 16:14 котировки упали до 89,32 рубля. Диапазон колебаний — 88,5–101 рубль при объеме более 14 млн рублей. К концу дня акции потеряли около 10,7% — старт получился неудачным. IPO привлекло 2,04 млрд рублей, капитализация post-money — более 10 млрд. 75,8% заявок пришло на розничных инвесторов, 12,6% — на юрлица. Для основного акционера установлен lock-up на 180 дней, также он обязался голосовать за дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО в течение пяти лет. Техническая картина Индекс Мосбиржи закрепился ниже 2300. Поддержка — на 2200, сопротивление — 2325–2370. Аналитики ждут консолидацию в диапазоне 2225–2325 в ближайшие дни. Ключевым триггером останутся нефть и геополитика. Как пережили день? Кто что брал или продавал, делитесь в комментариях 👇 #МосковскаяБиржа #ИнкабХолдинг #IPO #Инвестиции #Пульс $IMOEXF

Технический отскок после обвала Индекс Мосбиржи завершил вторник на 2335,94 пункта, прибавив 0,8%. Утром бенчмарк проваливался ниже 2250 — обновил минимумы с марта 2023 года. Рынок перевернулся за день: старт в минусе, финиш в плюсе. РТС при этом просел на 0,4% до 986,16 — рубль ослаб до 74,62 за доллар, и экспортеры этим воспользовались. Что двигало рынок? Нефть Brent опустилась ниже $77 за баррель — рынок закладывает восстановление поставок через Ормузский пролив. Внешний фон давил: Азия падала, металлы дешевели, инвесторы отыгрывали жесткий сигнал ЦБ по ставке. Но во второй половине дня игроки начали закрывать короткие позиции — рынок выкупили. Кто упал и почему $CNRU -3,9% — второй день подряд закрывает дивидендный гэп после отсечки реестра. Бумага отыгрывает выплату, это техническое движение без связи с долгами или ставкой. $PIKK -2,3% — здесь движение в контртренд, бумага корректируется после собственного роста накануне, новых негативных драйверов нет. $GMKN -1,8% — снижение на фоне слабости цветных металлов на внешних рынках и укрепления доллара, которое давит на сырьевые цены. Кто вырос $DOMRF +4,5% — чистая прибыль за 5 месяцев выросла на 59% год к году, отчет сильный. $ROSN +4,3% — ослабление рубля увеличивает рублёвую выручку экспортёров. $VTBR +3,1% — закрывали шорты. Что нас ждёт в среду, 24 июня Главное событие дня — в 16:00 по Москве стартуют торги акциями $INCB («Инкаб Холдинг»). Это новый игрок на бирже, третий уровень листинга. Цена размещения — 100 рублей за акцию. Сначала пройдёт аукцион открытия до 16:10, затем бумага перейдёт в основной режим. С 25 июня — стандартное расписание торгов. Второе событие — депозитный аукцион Казначейства на 30 млрд рублей сроком 182 дня. Это важный сигнал по ликвидности в банковской системе. По индексу Мосбиржи: всё зависит от уровня 2300 пунктов. Закроемся выше — консолидация и попытка роста к 2370–2400. Уйдём ниже — следующая остановка 2273, а там и до 2200 недалеко. Внешний фон нестабилен, но техническая перепроданность даёт шанс на продолжение отскока. $IMOEX  $BRU6

22 июня. День памяти и скорби. Именно 85 лет назад, ранним утром, началась Великая Отечественная война Это один из тех дней, когда мир замирает, а на душе становится тяжело. Теперь по рынку — индекс Мосбиржи упал на 4,23% Аналитики обычно ищут причины в ставке ЦБ, переговорах по нефти и курсе рубля. Но в этот конкретный день вся эта сухая аналитика кажется не главной. Такое падение выглядит как глубокий, почти эмоциональный рефлекс, а не просто игра на цифрах. Иногда рынок — это просто настроение. А 22 июня 2026 года настроение в России было именно таким. Возможно, глобальный «медвежий» тренд просто совпал с этой датой, но 4,4% — это не рядовое падение. Это значительное движение, которое совпало с днем, когда вся страна вспоминает самое трагическое событие своей истории 2318 пунктов — это минимум с марта 2023 года . Индекс РТС впервые за полгода ушел ниже 1000 пунктов Это было рекордное внутридневное падение с сентября 2022 года, когда объявили частичную мобилизацию 📊 КАК УПАЛИ «ГОЛУБЫЕ ФИШКИ» Все без исключения голубые фишки закончили день в минусе : GAZP -4,4% Опустился ниже 99,9 ₽ — минимум с января 2009 года $ROSN -7,3% Сильнейшее падение с 2022 года $NVTK , $VTBR , $AFLT Более -5% Второй эшелон потерь: $LKOH , $RTKM Более -3% 🔴 АКТИВНЫЕ РАСПРОДАЖИ: ПАНИКА И МАРЖИН-КОЛЛЫ Падение было настолько сильным, что начались маржин-коллы — брокеры принудительно закрывали позиции инвесторов, что толкало котировки еще ниже У «дальних эшелонов» падение стало двузначным : $SVAV -14,7% $CNRU -13,4% Русагро более -10% ТМК более -10% 🧠 ПРИЧИНЫ ОБВАЛА Инвестбанкир Евгений Коган прямо сказал: на рынке уже идут панические продажи . Причины остаются прежними, но они усугубились : 1. Отсутствие переговоров по российско-украинскому конфликту . 2. Ужесточение санкционных рисков и участившиеся атаки БПЛА на инфраструктуру 3. Жесткая позиция ЦБ РФ (высокая ключевая ставка) и экономическое замедление 4. Топливный кризис, который угрожает разогнать инфляцию 5. США временно сняли санкции с Ирана и разрешили ему торговлю нефтью. Это сулит падение нефтяных цен, что ударит по экспортной выручке и доходам бюджета 🚨 НЕОЖИДАННЫЙ ФАКТОР: ЗЮГАНОВ И КОНФИСКАЦИЯ ВКЛАДОВ Масла в огонь подлил депутат Геннадий Зюганов, призвав к конфискации вкладов населения . Аналитик «Финама» Дмитрий Лозовой прямо указал: именно после этих комментариев распродажа заметно ускорилась, так как у инвесторов усилились опасения административного давления на финансовый сектор и частные сбережения 📉 МАСШТАБ ПАДЕНИЯ С МАРТА С середины марта индекс Мосбиржи потерял 20%. Относительно пиков 2024 года, когда Путин начинал переговоры с Трампом, — 30% Аналитики «Вектор Капитала» резюмируют: «Кардинально изменить ситуацию может только геополитика, ведь все остальные факторы — лишь следствие введенных санкций и ограничений» 📅 ЧТО ПРОИЗОЙДЕТ 23 ИЮНЯ 1. ГОСА $MTSS Акционеры утвердят дивиденды за 2025 год (ожидается 229,1 руб. на акцию, доходность около 15%) Решение по дивидендам – это всегда событие, но в текущем контексте оно вряд ли переломит тренд. 2. Отчетность DOMRF Компания опубликует результаты по МСФО за май и первые пять месяцев 2026 года . Это может дать локальный позитив, если цифры окажутся сильными. 3. Купонные выплаты. Завтра ожидаются выплаты по 71 выпуску облигаций на общую сумму около 16 млрд рублей . Часть этих денег может вернуться в рынок, но этого объема недостаточно для перелома. 4. Индексы PMI в еврозоне и США. Выходят предварительные данные за июнь . Если цифры окажутся слабыми, это добавит пессимизма глобальным рынкам. 🧠 БУДЕТ ЛИ ОТСКОК? Аналитики настроены скептически. Сигнал ЦБ оказался жестче ожидаемого: снижение ставки всего на 0,25% вместо 0,5% и намеки на паузу . Геополитика остается главным фактором давления, и пока публичных сигналов о разрядке нет . Техническая картина: Индекс находится в зоне сильной перепроданности $TMOS@

Сегодня индекс Мосбиржи вновь ушёл в минус, обновив минимумы декабря 2024 года. Падение превысило 1%, индекс РТС потерял больше 1,5%. Причин несколько, но основная и главная — это, конечно же, решение Центрального банка России и выступление его главы Эльвиры Набиуллиной. Рынок ждал снижения ставки на 0,5%, а получил только 0,25% — с 14,5 до 14,25%. Это стало неожиданностью. Такой шаг — сигнал: ЦБ переходит к осторожной тактике и не готов к резкому смягчению. В заявлении регулятор впервые указал, что бюджетная политика на трёхлетнем горизонте будет более стимулирующей, чем ожидалось. А значит, ключевая ставка может оставаться выше прогнозов. Также ЦБ отметил преобладание проинфляционных рисков, в том числе из-за временного снижения производства топлива. На пресс-конференции Набиуллина подтвердила, что обсуждались три варианта: сохранение ставки, снижение на 0,25% и снижение на 0,5%. Выбор в пользу минимального шага — сигнал рынку: цикл смягчения может замедлиться или приостановиться. Инвесторы закладывали более мягкий сценарий, а получили осторожность ЦБ и сдержанный сигнал. В остальном — привычная картина. Среди лидеров падения сегодня оказались компании, чувствительные к ставке и внутреннему спросу. Нефтегазовый сектор: акции $ROSN употеряли 2,7%, $GAZP снизился на 3,2%. Металлурги: $CHMF упала на 3,6%, ММК — на 1,5%. Девелоперы: $PIKK обвалился почти на 8%, $LSRG — на 4%. Банки тоже в минусе: $VTBR упал на 4%, $SBER — на 1,5%. Но даже в такой день были те, кто вырос. Среди лидеров роста — $CBOM (+2,1%). Их поддержали корпоративные новости.. Главное решение принято, рынок переваривает сигналы ЦБ. Следующие дни покажут, было ли это разовое движение или начало нового тренда. $IMOEXF

$IMOEXF снова на годовых минимумах — сегодняшнее закрытие прошло около 2485 пунктов, и это минимум с октября прошлого года . Настроение на рынке тяжелое, и главная причина — не нефть, а геополитика. 🎯 Кто упал и почему Главный фактор давления — новые санкционные угрозы. Лидеры G7 по итогам саммита подтвердили готовность ужесточать ограничения, особенно против нефтегазового сектора России . Это перекрывает даже позитив от отскока нефти выше $79 за баррель . Сегодняшние аутсайдеры: · Строительный сектор – акции $PIKK обвалились на -3,8%, продолжая падать на фоне высокой ставки . · IT и потребительский сектор – $VKCO (-2.8%), $AFLT (-1.9%) . · Нефтянка – $ROSN упала на -1.9%, $GAZP — на -1.5% . И даже защитные $MTSS тоже в минусе . 📈 Кто вырос вопреки падению Банковский сектор держится лучше рынка в ожидании снижения ставки , но и здесь не всё гладко — акции $BSPB упали на -2.1%, несмотря на неплохой отчет . 📊 Итоги падения с марта Мы действительно падаем пятнадцатую неделю подряд . С марта, когда индекс был около 2838 пунктов , мы потеряли примерно 12.5%, опустившись ниже 2500 — ключевого психологического уровня . Причины: распродажи идут на фоне эскалации конфликта и укрепления рубля, который давит на выручку экспортеров . Инвесторы предпочитают облигации и депозиты, игнорируя акции . 🔮 Что ждать завтра Завтра, 19 июня, — главное событие месяца. Совет директоров ЦБ решит судьбу ключевой ставки. Консенсус ждет снижения на 0.5 п.п. до 14% . Данные по инфляционным ожиданиям (снизились до 12.4%) этот шаг поддерживают . Но рынок замер в напряжении: если риторика ЦБ окажется жесткой («пауза» в цикле снижения), давление может усилиться . 💎 Надежда на будущее В этой тьме есть свет: 1. Уровень 2500 – сильная поддержка, ниже которой начинают закрывать короткие позиции . 2. Акции сильно перепроданы, а впереди дивидендный сезон, который традиционно привлекает покупателей . 3. Главный драйвер — смягчение ДКП. Ставка рано или поздно будет снижаться, и тогда интерес к акциям вернется. Рынок цикличен, и за полосой коррекции всегда приходит рост. Главное — сохранять холодную голову и смотреть в долгосрок.

По итогам торгов во вторник: · Индекс Мосбиржи $IMOEXF упал на 2,06%, до 2490,52 пункта . Индекс снова пробил психологическую отметку 2500 вниз. · Индекс РТС снизился на 1,63%, до 1087,58 пункта . 📉 Что давило на рынок 1. Саммит G7 и санкционные риски На саммите G7 Трамп ужесточил риторику в отношении России и допустил отмену исключений из санкций против крупнейших российских нефтяных компаний . Это вызвало панику в нефтяном секторе. 2. Падение нефтяных цен Brent обвалилась, и это ударило по экспортёрам. В итоге: · Акции $TATN $TATNP «Татнефти» (обыкновенные и привилегированные) упали на 6-7% . · Акции $LKOH «ЛУКОЙЛа» потеряли 6% . 3. Крепкий рубль Сочетание дешевеющей нефти и устойчивого рубля создало дополнительное давление на экспортёров 🟢 Кто рос на падающем рынке На фоне общего падения выделился строительный сектор: · Группа ПИК (+8,6%). Причина — окончание срока действия оферты от компании, которая выкупала свои бумаги по цене значительно ниже рынка . · ГК «Самолёт» (+2,3%) и МКБ (+5,7%) тоже подросли на этом фоне . 📅 На что смотреть завтра (17 июня) Завтра будет интересно: · Недельная инфляция от Росстата — данные уже завтра . · Дивидендная отсечка по Ленэнерго — реестр закроется 17 июня . · Новые облигации — на биржу выходят выпуски Сбербанка, ВТБ, ДОМ.РФ и других эмитентов . · Прогнозы на завтра — аналитики «БКС мир инвестиций» ожидают движения индекса в диапазоне 2450–2550 пунктов . Главный итог дня: рынок качнуло вниз из-за новых геополитических рисков и слабой нефти. Но строительный сектор подтвердил свою устойчивость даже в падающем рынке. Ждём данных по инфляции и новостей от ЦБ (заседание 19 июня) — они могут дать импульс на разворот. $PIKK $CBOM $SMLT $SBER $SBERP $VTBR $DOMRF

Кармани: ПОЧЕМУ БИЗНЕС НЕ РАБОТАЕТ В ПЛЮС Что бы я поменял в компании. Прежде чем что-то менять, нужно честно признать, что сломалось. У КарМани есть три фатальные проблемы, которые душат прибыль: 1. Кризис ликвидности (самый опасный) Это не просто «трудности», это техническая предпосылка для остановки деятельности. У компании есть деньги, но нет живых денег, чтобы расплачиваться по текущим счетам. · Факт: Норматив мгновенной ликвидности (НМКК2) составляет всего 37,2% при жёстком требовании ЦБ в 70% . · Реальность: У вас есть долгосрочные активы (выданные займы), но вы не можете ими быстро воспользоваться, чтобы оплатить счета поставщиков, зарплату сотрудникам и налоги. Любая крупная внеплановая выплата может парализовать операционную деятельность. 2. Бизнес «съедает» сам себя (отрицательный FCF) Свободный денежный поток (FCF) остаётся отрицательным уже несколько периодов подряд. · За 9 месяцев 2025 года FCF составил -635 млн рублей . Простыми словами, компания тратит на 635 миллионов рублей больше, чем зарабатывает. Эти деньги уходят на «кормление» растущего портфеля займов. Вы работаете на перспективу, но пока ваш бизнес — это «чёрная дыра» для денег. 3. Резервы растут быстрее прибыли (системная болезнь МФО) Это самая коварная проблема. · Резервы под кредитные убытки достигли 3,3 млрд рублей . · Доля проблемных активов составляет около 33% портфеля . · 60 копеек с каждого нового рубля займов уходит в резерв. Портфель растёт, выручка растёт, но чистая прибыль остаётся мизерной (в 1 квартале 2026 года — 72 млн рублей чистого убытка, а за весь 2025 год — 2,2 млн чистой прибыли) . Это бизнес, который бежит на месте, а в последнее время — пятится назад. 📋 ПЛАН ДЕЙСТВИЙ. Шаг 1. «Кислородная маска» — Спасение ликвидности (Срок: 1 месяц) Умирают не от убытков, а от отсутствия денег на счетах. Это приоритет номер один. · Немедленно заморозить выдачу крупных долгосрочных беззалоговых займов. Это «кровопускание», они замораживают деньги на годы и создают огромные риски. Доля таких займов в портфеле сейчас превышает 80% . · Вернуться к истокам — займы под залог ПТС. Это наша «корова». Это не приносит сверхбыстрого роста, но даёт предсказуемый денежный поток и живое обеспечение. Нужно срочно пересмотреть скоринговые модели, чтобы отсеивать 90% «плохих» заёмщиков, а не 50%, как сейчас. · Провести блиц-переговоры с ПСБ. Использовать статус дочерней компании системообразующего банка, чтобы получить «кредитную линию» на покрытие кассовых разрывов. Ваша высокая капитализация — это залог, которым вы можете воспользоваться . Шаг 2. «Хирургия» — Жёсткий контроль качества и расходов (Срок: 3 месяца) Нам нужно не просто «причесать» бизнес, а провести полную ревизию. · Внедрить ИИ в скоринг. Сегодня это не роскошь, а стандарт. Нанять команду из трёх толковых data-scientists, которые построят модель предсказания дефолтов на основе тысяч параметров. Задача — снизить долю «плохих» займов с 33% до 15% за год. · Усилить коллекторский блок (юридический). В открытых базах — сотни судебных дел, где ваш должник выигрывает из-за процессуальных ошибок . Нанять толкового юриста, стандартизировать процедуру подачи исков, чтобы возвращать не 50% от просрочки, а 80%. Шаг 3. «Фигура на бирже» — Честный диалог с рынком (Срок: 6 месяцев) Акции стоят на месте, потому что инвесторы не верят в бизнес модель. · Поменять название. «ПСБ Финанс» — это отлично для юрлица, но бренд «КарМани» уже мёртв. Нужно новое имя, которое будет ассоциироваться не с «микрозаймами для безнадёжных», а с «финансовым помощником». · Дать чёткий гайденс. Объявить официальную цель — выйти на чистую прибыль в 100 млн рублей за 2026 год. И разбить эту цель на кварталы. Рынок должен видеть, куда мы идём. · Сделать ребрендинг публичным событием. Крупная пресс-конференция, интервью топ-менеджмента на каналах «Т-Инвестиции» и «Альфа-Инвестиции» и тому подобных. Объяснить новый план. (окончание в комментариях) $CARM 

$AKRN ЧТО НЕ ТАК С АКРОНОМ ПРЯМО СЕЙЧАС? Посмотрел отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года. Раньше как-то не обращал внимания на Акрон, а тут глянул и нашёл несколько вещей, которые меня смутили. 1. Прибыль рухнула, долг растёт. Выручка упала на 22 процента по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль и вовсе сократилась в 5,4 раза. При этом долг продолжает расти — уже 126,9 миллиарда рублей. Долговая нагрузка подскочила с 1,25 до 1,57. Компания зарабатывает меньше, а должна больше. Но здесь есть нюанс, который многие не замечают. Падение прибыли могло быть разовым из-за атак беспилотников на предприятия в Великом Новгороде в начале года. Плюс цены на удобрения сейчас снизились, а выручка зависит ещё и от курса рубля, который укрепился. То есть причина не только в менеджменте, но и в рыночной конъюнктуре. Вопрос в том, сможет ли компания восстановиться, когда эти факторы уйдут. 2. Дивиденды из старых запасов. Совет директоров рекомендовал выплатить 235 рублей на акцию из прибыли 2021 года. По итогам 2025 года финальных дивидендов не будет. Компания раздаёт старые запасы, а не честно заработанное. 3. Акции дорогие. Одна акция почти 18 тысяч рублей. Для частного инвестора это серьёзный порог. Купить десять штук — уже почти 180 тысяч, не каждый может себе это позволить. Но пока речи о сплите в компании не идёт. 4. Капитальные затраты (CAPEX): куда уходят деньги. Компания в активной фазе капвложений. За 2025–2029 годы запланировано порядка 2 миллиардов долларов инвестиций. Только за первое полугодие 2025 года капитальные затраты составили 23,4 миллиарда рублей — это 77 процентов от чистой прибыли. Главный проект — Талицкий ГОК в Пермском крае. Общий объём инвестиций около 87,6 миллиарда рублей. Там будут добывать хлористый калий, который сейчас Акрон закупает со стороны. Старт производства запланирован на 2026 год. Здесь есть ещё один нюанс. Лицензию на этот участок получили ещё в 2008 году, а запуск переносили несколько раз — с 2016-го на 2021-й, потом на 2025-й, теперь на 2026-й. Компания не торопится, потому что ждёт, когда цены на калий вырастут и проект станет рентабельным. По закону государство могло бы отозвать эту неразрабатываемую лицензию, но не отозвало. То есть у бенефициара есть влияние, позволяющее ему не торопиться. Миноритарии с этим ничего не могут сделать. Кроме того, компания уже выкупила доли партнёров, консолидировав 90 процентов проекта. Но возить калий на свой перерабатывающий завод, судя по всему, будет всё равно с Уралкалия. Цены на калий просели, рынок перенасыщен, а проект требует миллиардов долларов. Получается, что CAPEX — это не столько инвестиции в будущее, сколько способ законсервировать прибыль и не платить дивиденды, а заодно создать видимость бурной деятельности. 5. Контроль менеджмента и санкции. 34 процента акций принадлежат люксембургской компании Redbrick Investment, ещё почти 12 процентов — АО Акрон Групп. Оба актива под контролем основного бенефициара Вячеслава Кантора. Почти половина акций, 49,77 процента, находится в доверительном управлении менеджмента. Миноритарии в такой схеме — наблюдатели, на решения влиять не могут. Компания годами соблюдает формальные требования, но не более того. Отсюда и низкий free-float, и скудные дивиденды, и нежелание вести диалог. Рынок это давно заложил в цену. В марте 2024 года АО Акрон Групп включили в перечень экономически значимых организаций, а в январе 2026 года в этот же список добавили и само ПАО Акрон. Такой статус позволяет приостанавливать права иностранных акционеров. Вячеслав Кантор был под санкциями ЕС и Великобритании с весны 2022 года, но в марте 2025 года его исключили из списка ЕС. Часть пакета акций тогда же передали в управление топ-менеджерам. А 24 февраля 2025 года под британские санкции попал глава Акрон Холдинга Павел Морозов. Риски для миноритариев очевидны. РЕЗЮМЕ (в комментариях)

$SVCB Совкомбанк глазами Баффета: 57 копеек за рубль активов 1. Качество бизнеса: всё, что он любит Баффет ищет предприятия, которые приносят хорошую прибыль на капитал и генерируют денежный поток . Банк — это проценты. Смотрим на цифры Совкомбанка: · Рентабельность капитала (ROE): 20% за 1 квартал 2026 года. · Рост чистой прибыли: +57% год к году. · Процентная маржа (NIM): восстановилась с 4,3% до 7,0%. · Снижение стоимости фондирования: с 17,4% до 12,8%. Идеально. Банк вернул маржинальность, заработал больше денег, чем в прошлом году, и делает это эффективно. Конкурентное преимущество (доступ к ликвидности, широкая сеть, масштаб) налицо. 2. Менеджмент: вопрос честности, а не способностей Баффету нужно, чтобы менеджеры были одновременно способными и честными . С первым всё понятно — цифры говорят сами за себя. Со вторым — интереснее. · Гайденс сорвали. Обещали дивиденды на уровне прошлого года, но выплатили копейки. С точки зрения Баффета, это минус к репутации. · Но направление понятно. Банк объяснил: мы видим возможности для роста (M&A, масштабирование), нам нужны деньги сейчас, дивиденды подождут. Это не «воруют и закрываются». Это выбор стратегии. Баффет часто говорил, что плохой бизнес с хорошим менеджментом не стоит хорошего бизнеса с плохим. Здесь сам бизнес идёт в рост, а менеджмент просто «недодал» дивидендов миноритариям. Это тревожный звоночек, но не фатальный провал. 3. Цена: P/BV 0,57 — это «сигаретный окурок» Бенджамин Грэм, учитель Баффета, учил покупать дешёвые активы (less than net current asset value), его называли «открывателем сигаретных окурков» . Сейчас у Баффета очень большие деньги, ему трудно найти «окурки», но идея та же. Сравните: · $BAC в 2011 году, когда Баффет заходил, торговался к балансу с дисконтом 68% (P/BV ~0,3-0,4) . Потом упал до 22% дисконта. В 2009 году многие банки торговались с P/BV ниже 0,5. · Совкомбанк сейчас: P/BV 0,57. Это 43% дисконт. Почти как у Bank of America до восстановления. Платим 57 копеек за рубль чистых активов банка. Да, современные банки Баффет (через $BRK.B ) в 2025-2026 годах активно сокращает — продал Bank of America на $2 млрд, вышел из $C@US, сокращал долю . Но это делалось с уровней в 1,2x P/BV (BofA) . Наш случай — другой. Цена на 20-30% ниже уровней, с которых уходил Баффет из американских банков. А мультипликаторы того же BofA сегодня: P/BV ~1,7, P/E ~12 . Совкомбанк с P/E ~3,5 и P/BV 0,57 — это не переоценённый актив, а дешёвый. 4. Стратегия Баффета для денег, а не для Berkshire Баффет распоряжается огромными средствами. Совкомбанк по размеру для него, конечно же, не входит в зону интереса. Но если бы он управлял «небольшим» портфелем среднего российского инвестора, их логика идеально совпала бы: 1. Понятный банковский бизнес — не летающие тарелки, денежные потоки предсказуемы. 2. ROE 20% и растущая прибыль — качественный актив. 3. Цена P/BV 0,57 — 43% скидка к активам. Именно такую скидку Баффет искал в банках после кризиса в США . Сейчас, например, BofA торгуется с премией к балансовой стоимости . 4. Дивиденд есть — хоть и 0,35 руб. Это подтверждает, что менеджмент хотя бы теоретически помнит о миноритариях. Важно: Баффету не нужен большой дивиденд от актива роста. На ранних этапах он сам был не против реинвестирования прибыли (если это даёт высокую доходность на капитал). Финальный вердикт от лица Баффета: «Вот что я вижу: банк с понятной бизнес-моделью, зарабатывающий 57% больше, чем в прошлом квартале, с высокой рентабельностью капитала 20% и доступный по цене, которая предлагает мне 43% скидку на его чистые активы. Да, менеджмент недостаточно щедр на дивиденды, но это вопрос времени, они реинвестируют прибыль в собственный рост, а я покупаю будущие денежные потоки по цене ниже балансовой стоимости. Господа, я бы присмотрелся». Совкомбанк — идеальный кейс для Баффета в формате «цена ниже стоимости». Он дороже, чем «окурок» Бенджамина Грэма, но намного дешевле, чем банки, которые сейчас продаёт Berkshire.

НОВАТЭК: ИДЕАЛЬНЫЙ БАЛАНС, КОТОРЫЙ НИЧЕГО НЕ ДАЁТ МИНОРИТАРИЯМ С первого взгляда НОВАТЭК — мечта фундаментальщика. Гигантские запасы газа, минимальный долг, стабильная выручка. Но если копнуть глубже, компания ведёт свою игру, а миноритарии здесь лишь статисты. Бизнес силён, дивиденды — по нижней планке За 2025 год чистая прибыль НОВАТЭКа составила 162 млрд рублей. Свободный денежный поток положительный, обязательства перед кредиторами минимальны. При этом дивиденды платят ровно по формуле — не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. По текущим ценам это даёт чуть более 3-4% годовых. Менеджмент копит на великие стройки Главный драйвер сейчас — Арктик СПГ-2. Проект под санкциями, иностранные партнёры выходят. Компания сознательно реинвестирует прибыль, оставляя акционерам лишь официально обещанный минимум. Аналитики сохраняют нейтральную оценку из-за высокой неопределённости. Риск, который почти никто не обсуждает Весь позитив по НОВАТЭКу завязан на один крупный проект — тот самый Арктик СПГ-2. Если его запустят с задержкой или он столкнётся с новыми санкциями, весь рост компании встанет. А дивиденды так и не вырастут. Это главный риск, о котором молчат, когда хвалят компанию. Пока СПГ-проекты не начнут приносить сверхдоходы, щедрых выплат не будет. А что Газпром? Для полной картины сравним НОВАТЭК с главным конкурентом. Финансовое состояние. У Газпрома выручка за 2025 год составила 9,77 трлн рублей — это почти в 7 раз больше, чем у НОВАТЭКа. Здесь проблем нет. Главная проблема — это долговая нагрузка. Чистый долг достигает 5,7 трлн рублей. У НОВАТЭКа долговая нагрузка минимальна. Дивиденды. Газпром — это боль. По итогам 2024 года дивиденды не выплачивались. По итогам 2025 года решение под вопросом. Компания консолидирует деньги на балансе, а миноритарии остаются ни с чем. Эффективность. Рентабельность собственного капитала Газпрома около 8%, что ниже среднего по сектору. У НОВАТЭКа ROE держится на уровне 15-17%. Разница очевидна. Рыночная оценка. P/BV Газпрома — 0,18, глубокий дисконт. Добыча газа в России за первое полугодие 2025 года снизилась на 3,2%. НОВАТЭК, напротив, показал рост добычи на 0,6% в 2025 году. Компания лучше адаптировалась к новым условиям. Главное отличие Если НОВАТЭК — ставка на будущие денежные потоки от СПГ-проектов, то Газпром сегодня — ставка на то, что когда-нибудь всё наладится. Пока миноритарии Газпрома получают лишь обещания. В этом смысле НОВАТЭК выглядит предпочтительнее: у него есть конкретные проекты, понятная стратегия и реальные дивиденды, пусть и скромные. Прогноз на конец 2026 года Рискну сделать прогноз при текущей геополитике и с учётом показателей компаний. По НОВАТЭКу. Консенсус-прогноз аналитиков — 1400 рублей. Мой прогноз: 1250-1350 рублей к концу года, рост около 15-20%. Драйверы — восстановление прибыли во втором полугодии, ослабление рубля. Риски — задержки того самого Арктик СПГ-2. По Газпрому. Прогноз $VTBR Мои Инвестиции — 186 рублей. Мой прогноз: 140-160 рублей к концу года, если рынок поверит в минимальные дивиденды. Потенциал есть, но впереди много неопределённости. Риски — отсутствие дивидендов и давление на экспортную выручку. $NVTK остаётся более надёжной ставкой на газовый сектор. $GAZP — для тех, кто верит в чудо и готов ждать годами.

&Спящий Гигант Друзья, привет. За последний месяц наша Стратегия прибавила 2,11%. Индекс Мосбиржи за это же время упал на 3,15%. Я не хвастаюсь. Просто фиксирую факт: мы в плюсе, когда рынок в минусе. Причин несколько. Весь последний месяц рынок находился в неопределённости. В мае индекс традиционно падает, но в этом году наложилось ещё несколько факторов. Центральный банк держит ставку высокой. Многие инвесторы предпочли облигации и фонды ликвидности. ПМЭФ не дал конкретных решений, и участники рынка постепенно уходят в кэш. На этом фоне наша Стратегия чувствует себя уверенно. Мы не держим весь рынок. Наш фокус — компании с реальной прибылью и растущими дивидендами. Их отчёты за первый квартал показали рекордные цифры. Пока другие гадают, что будет со ставкой, эти компании продолжают зарабатывать деньги. Да, не все наши решения были идеальными. Некоторые бумаги пока не лидеры портфеля. Но бизнес этих компаний жив. У них нет долгов, они платят дивиденды. Остаётся ждать, когда рынок переоценит их справедливую стоимость. Аналитики расходятся в прогнозах. Одни ждут отката индекса до 2400 пунктов, другие верят в возврат к 3000. Я не знаю, какой сценарий сбудется. Угадывать дно я не умею. Но у меня есть список компаний, которые даже в такой экономике продолжают бить рекорды по прибыли и готовы делиться ею с акционерами. Наш план прост. Оставляем кэш для реальных просадок. Держим бумаги, пока их бизнес не сломался. Не дёргаемся. $EQMX $TMOS@

$MGU6 Металлургический сектор: картина по-прежнему удручающая Посмотрел, в каком состоянии крупнейшие металлургические компании. Результаты плачевные: убытки, падение выручки, отмена дивидендов. Чёрная металлургия $MAGN Выручка снизилась на 18,6% до 129 млрд рублей. Вместо чистой прибыли 3,14 млрд год назад — убыток 1,37 млрд рублей. Продажи металлопродукции упали на 7,4%, производство стали — на 4,9%. Свободный денежный поток отрицательный. Дивидендов нет. $CHMF Выручка сократилась на 19% до 145,3 млрд рублей. EBITDA рухнула на 54% до 17,9 млрд рублей. Чистая прибыль составила всего 57 млн рублей — год назад было 21,1 млрд. Свободный денежный поток отрицательный: минус 40,4 млрд рублей. Дивидендов не будет. $NLMK Чистый убыток — 5,94 млрд рублей, что в 4,7 раза хуже прошлогоднего. Выручка упала на 11% до 145,6 млрд рублей. Операционный денежный поток ушёл в минус. Компания зарегистрировала облигационную программу на 50 млрд рублей — готовится к дефициту ликвидности. Дивидендов нет второй год подряд. $TRMK Чистый убыток — 15,28 млрд рублей. Год назад была прибыль 349 млн рублей. Выручка снизилась на 34% до 68,4 млрд рублей. Компания потеряла больше всех в секторе. $MTLR $MTLRP Чистый убыток — 6,77 млрд рублей, вырос в 4,7 раза. Выручка упала на 42% до 23,3 млрд рублей. Себестоимость снизилась всего на 28%, поэтому валовая прибыль превратилась в убыток. Цветная металлургия $GMKN Производство падает: медь снизилась на 10%, палладий — на 18%, платина — на 24%. Компания подтвердила прогноз на 2026 год. $RUAL Убыток — 455 млн долларов. Акционеры отказались от дивидендов по итогам первого квартала 2026 года. За решение не платить проголосовали 62,64% акционеров. Последний раз дивиденды получали по итогам первого полугодия 2022 года. Смежный сектор $RASP Здесь картина неоднозначная. С одной стороны, последние недели действительно принесли позитив. Из-за аварии на шахте в Китае цены на коксующийся уголь подскочили более чем на 7%. По данным РЖД, экспортные перевозки угля в мае выросли на 4,7% год к году, а спрос со стороны Азии подогревается нестабильностью с поставками СПГ. С другой стороны, фундаментально у компании всё тяжело. По итогам 2025 года чистый убыток составил 53 млрд рублей. Выручка упала на четверть, а свободный денежный поток остаётся отрицательным. Основная проблема — логистика: на восточном направлении экспортные нетбэки с марта упали на 20%, а ставки операторов вагонов выросли вдвое. Плюс материнская компания зарегистрирована в недружественной юрисдикции, что создаёт дополнительные ограничения. Именно поэтому дивидендов нет и в обозримом будущем не ожидается. Мой взгляд пока пессимистичный, но позитивные сигналы по ценам и экспорту заставляют присмотреться к бумаге повнимательнее. Возможно, при дальнейшем укреплении конъюнктуры здесь появится идея для входа. Итог Из восьми компаний ни одна не платит дивиденды. У всех, кроме Норникеля, падают выручка и прибыль. ММК, Северсталь, НЛМК, ТМК и Мечел — в убытках. Металлургический сектор в глубоком кризисе: падение спроса в России, низкие цены, жёсткая денежно-кредитная политика и отсутствие дивидендов.

ФосАгро. УДОБРЕНИЯ КОНЧИЛИСЬ, ПРИБЫЛЬ ТОЖЕ? 📊 Разобрал отчёт по МСФО за первый квартал 2026 года. Цифры страшные даже для тех, кто привык к волатильности. Что с бизнесом 💰 Чистая прибыль рухнула на 99,5% — с 47,7 млрд рублей до 221 млн. Выручка упала на 18%. Себестоимость выросла на 16%. ⚠️ ПРИЧИНА — РЕЗКОЕ ПОДОРОЖАНИЕ СЕРЫ И СЕРНОЙ КИСЛОТЫ В 2,6 РАЗА. Курсовые разницы принесли убыток 8,8 млрд рублей (год назад была прибыль 10,9 млрд). Экспорт под давлением крепкого рубля. Долг и дивиденды 📈 Чистый долг к EBITDA вырос до 1,7-1,9x, превысив порог 1,5x. Дивидендов за 2025 год не было. В 2026 году тоже не жду. 🔮 ПРОГНОЗ НА ВТОРОЙ КВАРТАЛ 2026 Аналитики сходятся во мнении: второй квартал будет лучше первого, но до средних значений ещё далеко. · ✅ Рост цен на удобрения из-за конфликта в Иране — дефицит предложения на мировом рынке подталкивает цены вверх · ✅ Эффект от курсовых переоценок должен стать положительным — рубль может ослабнуть. • ✅ Запасы готовой продукции выросли с 20,2 до 27,7 млрд рублей — эту продукцию можно продать · ❌ Расходы на серу и серную кислоту остаются высокими · ❌ Крепкий рубль давит на экспортную выручку 🧠Мой прогноз: чистая прибыль во втором квартале может составить 10-15 млрд рублей. Это всё ещё ниже средних 30 млрд, но кратно лучше текущих 0,2 млрд. Что я сделал ⚡ Лично я для себя покупку ФосАгро сейчас не рассматриваю. Более того, открыл небольшой шорт по фьючу $PHU6 Резюме 🛑 Покупать пока рано. Признаков разворота нет. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Если ситуация изменится — сделаю новый разбор. Подписывайтесь, чтобы не пропустить. $PHOR {$PHM6}

Абрау-Дюрсо. Красивая этикетка, горькое содержимое $ABRD Разобрал отчёт по МСФО за 2025 год. Показываю, почему при растущей выручке акции падают и стоит ли их трогать. Что с бизнесом Выручка выросла на 8% до 21,2 млрд рублей. EBITDA на 7,8% до 4,6 млрд рублей. Чистая прибыль на 3,6% до 1,9 млрд рублей. На первый взгляд стабильный рост. Главная проблема Свободный денежный поток минус 2,5 млрд рублей. Компания зарабатывает на бумаге, но живых денег не генерирует. Всё уходит на обслуживание долга и инвестиции в виноградники. Единственный козырь Акции стоят дешевле чистых активов. P/BV = 0,84. Покупаешь 1 рубль имущества компании за 84 копейки. Что с дивидендами Официального решения по дивидендам за 2025 год пока нет. Менеджмент заявлял о намерении выплатить около 5,24 рубля на акцию. УК «ДОХОДЪ» в прогнозе даёт 4,69 рубля с отсечкой 7 июля 2026. Но официальных документов от компании пока не было. Следим за раскрытием информации. Для тех, кто готов поспекулировать Цена сейчас 139,2 рубля. Техническая поддержка пробита. Следующая зона 135-140 рублей. План действий: Вход 135-140 рублей, только если цена закрепится. Стоп-лосс 130 рублей, риск около 7%. Цель 160-165 рублей, потенциал около 18%. Горизонт 1-2 месяца. Продавать лучше за 1-2 дня до дивидендной отсечки. P.S. Отчёта за первый квартал 2026 года пока нет. Как выйдет — сделаю отдельный разбор. Подписывайтесь, чтобы не пропустить.

ПОЧЕМУ БИТКОИН — ЭТО НЕ ПРО ДЕНЬГИ Моя любимая криптовалюта — биткоин. И не потому, что он вырос в миллион раз. А потому что это единственная честная сделка в мире, где каждый второй норовит тебя обмануть. Биткойн не нуждается в доверии. Ему не нужен гайденс, совет директоров и обещания дивидендов. Он просто работает по математическим законам, которые нельзя подделать, отключить или размыть допэмиссией. Российский фондовый рынок я люблю. Но давайте честно: там мы зависим от «мудрых решений» ЦБ, от того, заплатит ли менеджмент дивиденды или кинет, как $KAZT $KAZTP А биткоин платит всегда — просто потому, что так написано в коде. Конечно, $BTCUSDperpA — это волатильность. Он может упасть на 20% за день. Но он никогда не обанкротится, его не арестуют и не национализируют. Это актив, который принадлежит только тебе. Поэтому мой выбор — биткоин. Как инструмент, который учит тебя самому главному: отвечать за свои решения и не ждать, что кто-то придёт и всё за тебя сделает. Как в инвестициях, так и в жизни. #пульснамиллион {$BTK6} {$TBTC4}

$KAZTP $KAZT КУЙБЫШЕВАЗОТ — СКРЫТЫЙ ЛОКОМОТИВ, КОТОРЫЙ (ПОТЕНЦИАЛЬНО) МОЖЕТ ВЫТАЩИТЬ ИНДЕКС Вчера мы обсудили компании, которые уже в $EQMX и могли бы потащить его вверх. А сегодня я хочу обратить внимание на компанию, которая потенциально могла бы войти в индекс и тоже привести его к новым вершинам. КуйбышевАзот. Выручка 84 млрд рублей, чистая прибыль по РСБУ 8,25 млрд (+49%). Акция стоит 380–400 рублей, лот — 10 штук, вход от 4000 рублей. В индекс не входит. Дивиденды платит раз в полгода, но они съехали с 49 рублей в 2023-м до 22 в 2024-м и 4 в 2025-м. Прибыль растёт — выплаты падают. Рынок это заметил: цена на трёхлетнем минимуме. А ЧТО ЕСЛИ ПЕРЕСОБРАТЬ МОДЕЛЬ ПОД АМЕРИКАНСКИЙ СТАНДАРТ? ВОТ ПЯТЬ ШАГОВ: Первый. Ежеквартальные дивиденды. Не «когда совет решит», а каждый квартал. При текущей прибыли нижняя планка — 2,6 рубля на акцию за квартал. Второй. Повышать выплаты каждый год. Хотя бы на 10%. Стать компанией, где инвесторы знают: в следующем году дивиденд будет чуть выше, чем в этом. Третий. Убрать префы. Конвертировать в обычку 1 к 1. Оставить один тип акций. Две категории при одинаковых дивидендах — это путаница и лишняя волатильность. Но есть и второй, очевидный момент: объёмы. Сейчас ликвидность распылена между двумя бумагами. Убираем префы — вся торговля перетечёт в обычку. Объёмы по ней вырастут минимум в полтора-два раза. А для включения в индекс Мосбиржи высокие ежедневные обороты — одно из главных условий. Чем выше объёмы, тем выше шансы. Четвёртый. Уменьшить лот с 10 до 1 акции. Не сплит, не собрание акционеров, не изменения в уставе. Просто подать заявку в $MOEX Вход упадёт с 4000 до 400 рублей. Бумага станет доступнее, а значит популярнее. Пятый. Завязать бонусы менеджмента на капитализацию. Сейчас топам всё равно на курс акций. Ввести LTIP: бонусы акциями с локками на 2–3 года. Если капитализация растёт — менеджмент зарабатывает вместе с акционерами. Никаких сложных реформ. Четыре решения — и КуйбышевАзот превращается из загадочной бумаги с падающими дивидендами в понятную, доступную, предсказуемую историю. Объёмы растут, ликвидность увеличивается, шансы попасть в индекс становятся реальными. А когда за одной компанией идут другие — индекс оживает. Чтобы понять, куда мы хотим прийти, посмотрим на Air Products & Chemicals $APD Да, это не Илон Маск. Но она повышает дивиденды 42 года подряд. И пока одни гнались за хайпом, эта компания делала вот что: с 2008 года квартальный дивиденд вырос с 41 цента до 1,77 доллара. За 16 лет выплаты выросли в 4,3 раза. При этом за последние 10 лет они повышали дивиденд в среднем на 10% в год. Это как бетонная стена: медленно, но верно. И даже в кризис они платят. Nutrien $NTR — второй пример. Крупнейший в мире производитель удобрений. Тоже не звезда с биржи. Но посмотрите на дивиденды: 5 лет назад платили 1,79 доллара в год, сейчас уже около 2,1 доллара . Рост не взрывной, но стабильный. И, кстати, с 2020 года акции выросли на 50% — это уже похоже на правду о реальном секторе . Вот это и есть ориентиры для КуйбышевАзота. Мы хотим не обогнать $TQQQ $QQQ $QLD мы хотим построить бизнес, который через 10 лет даст акционерам в 4-5 раз больше денег, чем сегодня. Чтобы дивиденд рос каждый квартал, а цена акций ползла вверх независимо от новостей про ставку ЦБ. *LTIP (Long-Term Incentive Plan) — программа долгосрочного поощрения, когда топ-менеджеры получают акции или опционы, которые нельзя продать сразу. Они заинтересованы в росте капитализации компании годами, а не в быстрой наживе. $TMOS@