Отправил Мишустину обращение

«АСВ для инвесторов»: почему вкладчики защищены, а владельцы облигаций — нет? Мы привыкли, что банковский вклад до 1,4 млн рублей застрахован государством. Лопнул банк — АСВ возвращает деньги. А теперь вопрос: чем владелец облигации хуже вкладчика? Если эмитент обанкротится, инвестор теряет всё. Биржа разведёт руками — «это ваши риски». По-моему, пора это менять. В 2025 году дефолты стали реальностью для десятков эмитентов По данным ЦБ, в 2025 году 36 эмитентов допустили дефолт по купонам или погашению облигаций. Из них 28 компаний сделали это впервые, их общий объём обязательств составил 55 млрд рублей. Пострадали 163 тысячи физических лиц, а их вложения в проблемные бумаги — 22 млрд рублей. Доля розничных инвесторов в структуре вложений в проблемные облигации достигла 45%. При этом, по данным АКРА, 23 компании перестали исполнять обязательства по своим выпускам, что составило 3,2% от общего числа эмитентов. В 2026 году эта тенденция продолжилась. Вот три свежих примера, когда компании с приличными рейтингами резко шли ко дну. «ЕвроТранс». Крупный оператор АЗС, рейтинг АКРА — A-(RU) (высокий уровень кредитоспособности). В марте 2026 года компания допустила технический дефолт по «народным» облигациям. Рейтинговые агентства в тот же день обрушили рейтинг до ruC — преддефолтного уровня. «Нэппи Клаб». 12 января 2026 года компания объявила технический дефолт — не выплатила купон на 3,1 млн рублей из-за блокировки счетов. Рейтинг «Эксперт РА» рухнул с ruB до ruC. А 12 февраля последовал повторный техдефолт — компания объяснила это кризисом ликвидности из-за резкого повышения тарифов на маркетплейсах. «Делимобиль». Крупнейший игрок каршеринга. В конце 2025 года АКРА понизило рейтинг с A(RU) до BBB+(RU) — это уже спекулятивный уровень, категория ВДО. Причина: сбои в геолокации, отключения мобильного интернета, рост процентных расходов. Доходность по облигациям взлетела до 64% годовых — рынок ждал дефолта. Что это значит? Рейтинг — не гарантия. Завтра может случиться что угодно даже с «надёжным» эмитентом. Что я предлагаю Создаём Фонд страхования облигаций по образу и подобию АСВ. Каждый эмитент при выпуске облигаций обязан перечислять в фонд процент от размещения. Не хочешь платить? Не пускай свои бумаги к людям. Случился дефолт — фонд возвращает инвестору номинал облигации. Полностью тело долга. «А зачем это надёжным эмитентам? У нас высокий рейтинг, мы не обанкротимся!» — возразят крупные компании. Но давайте вспомним, как создавалось АСВ. Когда его только начинали, многие банки, включая крупнейшие, возмущались: «Зачем нам это? Мы надёжные, пусть платят те, у кого проблемы». Однако систему всё равно ввели. АСВ не стало обузой для надёжных банков, зато оно спасло миллионы людей от необоснованных убытков. Более того, страховка дисциплинирует рынок и отсекает мошенников. Точно так же и с облигациями. Теперь посчитаем, сколько это будет стоить Рынок корпоративных облигаций на Мосбирже на конец 2025 года — 35,5 трлн рублей. Общий объём проблемных обязательств эмитентов-дефолтеров за год — 55 млрд рублей. Доля дефолтов: 55 млрд / 35,5 трлн = 0,15% от общего объёма рынка. Чтобы покрыть все потери инвесторов, фонду достаточно собирать примерно 0,15–0,2% от объёма размещаемых облигаций. Для эмитента это копейки. Сейчас они платят бирже за листинг и размещение 0,3–0,5%. Добавка в 0,2% практически не изменит доходность для инвестора — купон снизится на десятые доли процента. Зато инвестор будет спать спокойно: даже если эмитент обанкротится, он получит номинал. Что даст этот механизм? Защиту людям — инвестор знает, что даже при дефолте получит номинал. Честный отбор эмитентов — биржа сама закрутит гайки: если ты муть, не сможешь платить взносы и не попадёшь на рынок. Минимальное влияние на доходность — отчисления в 0,2% это не потеря для рынка, а страховка для людей. RU000A109KG1 EUTR RU000A1082G5 DELI RU000A10CCG7 (Продолжение поста в комментариях)

Отрицательные цены в Европе: мираж для РФ или наше будущее? Новость из Германии, где оптовые цены на электроэнергию рухнули до минус 324 евро за МВт·ч, облетела мировые СМИ. Производители сами платили бизнесу, чтобы тот забирал излишки. Для российского энергорынка, где стоимость киловатта только растет, эта ситуация выглядит фантастикой. Но насколько она реальна для российских компаний? Разбираемся, кто бы мог заработать на «бесплатном» свете. 🔌 Почему в России это (почти) невозможно? Российская энергосистема устроена принципиально иначе. Во-первых, у нас крайне мала доля «зеленой» генерации. Депутат Госдумы Валерий Селезнев прямо заявил, что увеличение процента ВИЭ (ветряков и солнечных панелей) нежелательно, так как это разрушает работу надежной тепловой и атомной генерации. В Германии же в ветреный солнечный день ВИЭ вырабатывают так много, что перекрывают спрос. Во-вторых, в России работает механизм перекрестного субсидирования. Промышленность фактически доплачивает за низкие тарифы для населения. Пока этот механизм существует, а доля нестабильной альтернативной энергетики мизерна, отрицательные цены на оптовом рынке нам не грозят. 💰 Кто потеряет, а кто заработает, если «ветер подорожает до нуля»? Представим гипотетический сценарий, что через 10-15 лет доля ВИЭ в РФ вырастет. Кто окажется в зоне риска, а кто получит сверхприбыль? Генерация (ОГК-2, «РусГидро»): Старые угольные и негибкие ГРЭС окажутся в ловушке. Останавливать блок на 4 часа дорого, работать в минус — убыточно. Как показывает европейский опыт, владельцам таких станций придется платить, чтобы оставаться в сети. Сетевой комплекс («Россети», FEES, и «Россети Московский регион», MSRS ): Парадокс. Рост ВИЭ создает коллапс перетоков. Чтобы спасти сети от перегруза, сетевым компаниям придется строить системы накопления энергии (СНЭ). И это уже не гипотетика — на Юге России для покрытия дефицита «Россети» совместно с госкорпорацией «Росатом» строят накопители мощностью 350 МВт. Стоимость проекта оценивается в сумму около 300 млрд рублей. Это миллиардные инвестиции, которые окупятся за счет тарифов. Потребитель и «умные» системы: Вот где скрыты миллиарды. При отрицательных ценах крупные заводы (или, например, майнинговые фермы) будут зарабатывать, просто включая станки. В Германии потребителям платили за то, что они забирают «лишний» ток. В России, если такой сценарий станет реальностью, самыми богатыми окажутся владельцы быстрых накопителей (батарей). Они смогут «высасывать» дешевую энергию, а продавать ее в часы пик. 📝 Итог Пока российский энергорынок защищен от европейских «штормов» низкой долей ВИЭ и госрегулированием. Однако «Россети» и «Росатом» уже готовятся к будущему, встраивая в сеть мега-батареи. Когда-нибудь и у нас ветер может стать бесплатным. Вопрос лишь в том, кто успеет построить склады для его хранения. OGKB HYDR MRKY --- Понравился разбор? Ставьте 🔥, если хотите видеть больше аналитики по энергорынку.

POSI Есть ли позитив в «Позитиве»? 7 апреля 2026 года. «Группа Позитив» публикует отчёт за 2025 год. Дивидендный сюрприз уже случился: совет директоров рекомендовал 28,08 рубля на акцию при консенсусе рынка 14 рублей. Доходность около 2,6% от текущей цены 1 100 ₽, реестр — 17 мая, ВОСА — 6 мая. Почему не платили и почему платят сейчас В 2024 году POSI столкнулся с кризисом продаж и управления. Ключевой показатель — чистая управленческая прибыль (NIC), с которой платят дивиденды, — ушёл в минус на 2,7 млрд рублей. В 2025 году компания провела внутреннюю трансформацию: пересмотрела систему продаж, сократила штат на 17%, снизила операционные расходы (кроме ФОТ) на 38%. Уже в сентябре 2025 года месячное значение NIC впервые вышло в плюс — 387 млн рублей. Сегодняшняя рекомендация — подтверждение: NIC за год вернулся в положительную зону, бизнес восстановлен. Что с бизнесом? Объём отгрузок в 2025 году — 35 млрд рублей (+45% год к году). Выручка по МСФО ожидается в районе 32–34 млрд. R&D — 9 млрд рублей, компания продолжает вкладываться в разработку. Перспективы на год: Цели менеджмента на 2026 год: выручка около 40 млрд рублей, рентабельность NIC — 30%, дивиденды — не менее 50% от NIC. Сравнение с сектором «Позитив» (EV/EBITDA ~6,7x, P/E ~25) торгуется с премией к большинству аналогов, но и растёт быстрее: · ASTR : выручка 21,8 млрд (+9% г/г), чистая прибыль за 9 мес 2025 снизилась на 58% г/г . EV/EBITDA ~8,5x, P/E ~10,8. Рост резко замедлился, давление на прибыль сохраняется . · DIAS : выручка 10,5 млрд (+1% г/г), чистая прибыль за 9 мес 2025 снизилась на 29% г/г, EBITDA — на 16% . EV/EBITDA ~5,3x, P/E ~7–8x. Стагнация на рынке ПО для финсектора. · SOFL : выручка за 1 пол 2025 — 33,5 млрд (-2% г/г), убыток 88 млн . P/S всего 0,37, EV/EBITDA ~6,7x. Бизнес остаётся «чёрным ящиком» с растущим долгом. · DATA : выручка за 1 пол 2025 снизилась на 41,7% г/г (до 1,4 млрд), убыток 920 млн против прибыли годом ранее . P/E — 51x, EV/EBITDA — 55x. Очень дорого на фоне падающей выручки. Потенциал роста При текущей цене 1 100 ₽ и консервативном сценарии целевая цена на 12 месяцев — 1 400–1 600 ₽. Потенциал роста — от 27% до 45% до конца года. При оптимистичном сценарии — 1 800–2 000 ₽ (+63–82%). Так есть ли позитив в «Позитиве»? Думаю, да, бизнес восстановил прибыльность, вернул дивиденды с запасом в 2 раза выше консенсуса, продолжает расти темпами выше рынка, при этом торгуется не на исторических максимумах (в 2024 году акции стоили 3 200 ₽), а у уровня 1 100 ₽ с потенциалом 27–80% до конца года. Рынок кибербезопасности в России в долгосрочном тренде, и «Позитив» в нём один из лидеров.