Индекс MOEX продолжает находиться под давлением, объемы торгов низкие. На рынке ощущается апатия и растерянность. Явные идеи и триггеры отсутствуют. Инфляция больше никому не интересна, ожидаемое снижение ставки уже тоже не «заводит» быков. Рынок не верит в долгосрочную выплату дивидендов от ВТБ. Пока не видно даже намеков на позитивные триггеры, которые разбудят рынок и помогут ему устремиться в обратном направлении… Хотелось бы списать на лето, но нет… Высокая ставка, санкции, торговые войны, военные расходы, видимо, истощили экономику и она, латая дыры, пытается сохранять стабильность, но масштаб вызовов растет: - В июне дефицит: -300 млрд, за 6 мес: -3 694 млрд – дефицит растет, а доходная часть бюджета нет. - Морской экспорт нефти из РФ в июне сократился на 6,5% по отношению к маю, до 3,43 млн баррелей в сутки (б/с), что стало самым низким уровнем за четыре месяца. - Объем грузов по железной дороге падает уже второй год подряд. - Сальдированный убыток угольных компаний в январе-апреле составил 128,6 млрд против прибыли 14,3 в прошлом году. Это все тревожные симптомы. Тут, пожалуй, уже действуют и внутренние и внешние факторы, и одним лишь снижением ключевой ставки ситуацию не поправить. А если добавить ко всей этой ситуации крепкий рубль, то это совсем усложняет макрокартину для бюджета. Торговый баланс у нас положительный, (но тоже имеет тенденцию к сокращению) и экономике тяжело с крепким рублем. Есть ощущение, что пробоины могут появляться в самых неожиданных местах судна и ожидать смены тренда фондового рынка без нормализации ситуации в экономике будет неуместно. Что может изменить тренд? - мирные переговоры (но глобально это влияние мы не увидим сразу). - нормализация трат бюджета - выравнивание курса рубля в сторону 100 руб - понятные правила игры в бизнесе. Надо понимать какие риски несет бизнес и за что его можно лишиться. Без этих правил сложно создать новый бизнес, привлечь длинные деньги. -увеличение производительности экономики и труда Самым ближайшим из этих событий скорее станет девальвация рубля, что поможет бюджету, но увеличит траты населения на импорт. Поэтому на фоне ожиданий сокращения ключевой ставки и ослабления рубля рекомендуем инструменты, привязанные к валюте. История с ЮГК уже не удивляет, но точно не добавляет плюсов в инвестиционный кейс нашего рынка. Что пошло не так? Почему только сейчас предъявлены эти факты? Понадобилось 28 лет, чтобы разглядеть незаконную приватизацию? Хотелось бы, конечно, чтобы капитализация в 66% от ВВП достигалась иными способами. #солид_не_только_фонды #solid_management #мнение_управляющего #солидменеджмент #портфельный_инвестор #управлениекапиталом #портфельакций #высокаядоходность #рынокакций

Теханализ и случайность. Жесткие данные: 90% стратегий на RSI/MA сливают депозит после комиссий. Почему? Построим простую стратегию – если RSI больше 70, то цена с большей вероятностью развернётся, открываем шорт, когда RSI вернётся в зону меньше 70 – закрываем шорт. Когда RSI меньше 30, открываем лонг, когда возвращается в зону больше 30 – закрываем лонг. Рассмотрим не абстрактный случайный процесс, а существующую историю Ri. На примере индикатора RSI. Если посмотреть график движения цены и его RSI, то видно, что иногда этот индикатор хорошо прогнозирует разворот цены, а иногда плохо (Рис.1). наверху - график цены, внизу график RSI; вертикальные зеленные линии - индикатор правильно предсказал последующее движение цены, красные линии - неправильно) Прогоним ее за несколько лет на Ri. Результат каждого трейда (иногда положительный, иногда отрицательный) запоминаем и строим из этих результатов распределение. Результат на Рис.2. Получилось симметричное распределение, с матожиданием равным 0. Т.е. если мы учтем накладные расходы (спред, комиссию и т.д.), то получится торговля в убыток. Тест на RTS (5 лет, daily): • Пороги 30/70 → 48% прибыльных сделок, МО = -0.2% (с учетом комиссий). • Любые другие пороги (20/80, 40/60) → МО в диапазоне -0.3% до +0.1% (статистический шум). • График P&L: облако точек без наклона (Рис.3). То же самое можно проделать со стратегией на МА: Стратегия: • Купить при пересечении цены 50-day MA снизу вверх, продать — наоборот. • Тест на S&P 500 (10 лет): o 52% прибыльных сделок, МО = -0.15% (после комиссий). o Добавление фильтра (например, 200-day MA) не улучшает МО (см. график). Тут мы могли бы взять другой таймфрейм, добавлять новые индикаторы, фильтры, тейкпрофиты/стоплоссы. И в конечном итоге, все-таки получить хорошую, более-менее плавно растущую эквити. Но проблема в том, что такая эквити будет только на истории. А на реальных торгах опять будет выдавать случайную эквити. Как говорил математик Джон фон Нейман: Кривую с четырьмя параметрами я могу подогнать под слона, а с пятью — заставлю его махать хоботом Почему это проблема? • Подгонка убивает: o 95% стратегий с 2+ индикаторами не проходят forward-тест. o Пример: «Идеальные» параметры MA для 2015–2020 дают -12% в 2021–2023. • Реальная стоимость ошибки: При депозите $10 000 и МО -0.2% → -$200 в месяц «на ровном месте». Главный итог: «Индикаторы — как зеркало заднего вида. Без понимания дороги (рынка) они бесполезны» Поэтому работает только это: 1. Цена> MA + объем → МО +0.5% (но только в трендах). 2. Экстремумы RSI + фундаменталка → аномалии с МО +0.3–0.7% На следующем уроке Улыбка волатильности и как искать неслучайные закономерности. #учу_в_пульсе #солидменеджмент #solid_management #торговля_опционами #торговля_случайностью

Стоит ли сейчас покупать акции? В выходные посетил очередную конференцию смарт-лаба. Наблюдался повышенный интерес к облигациям и отсутствие идей в акциях (акции ВТБ не в счет). Большинство участников рынка ожидают скорое снижение ставки в диапазоне от 1% до 3%, что позволит компаниям вздохнуть от тягот долгового бремени и, возможно, переоценит наш рынок акций. Инфляция действительно сильно замедлилась и идет продолжительное время ниже таргета Центрального Банка. Статистика по кредитованию также показывает околонулевые темпы роста, депозиты не растут – все это должно привести к снижению ставки ЦБ Очень сложно давать прогнозы по индексу. Как мы видим последние 3 года, он частенько тяготел к 2500, и заработать на акциях было крайне сложно. Даже если вы купили индекс по 2000, то к текущему моменту вы бы заработали 40% (чуть больше с учетом полной доходности). Сопоставимую доходность можно было получить в депозитах, не беря риск. В целом я не могу сказать, что наш рынок очень дешев сейчас и тому есть много причин: - высокая ставка - высокий капекс компаний - низкие цены на сырье - санкции - проблемы с логистикой и оплатой - крепкий рубль - иски генпрокураты по возврату компаний в государственную собственность - падающий спрос населения на товары и услуги Скорее всего все эти факторы, а также большие траты бюджета на сво продолжат оказывать негативный фон на наш рынок. При этом бюджетный импульс исчерпывает себя, ФНБ сокращается, ликвидная его часть может закончиться уже в 2026 году. Ликвидная часть ФНБ составляет только около 25% фонда, что эквивалентно 2,8 трлн руб, при планируемом дефиците бюджета свыше 3 трлн руб. на 2025 год. Из рисков стоит отметить, что банки не могут вечно пользоваться текущей конъюнктурой для сверхзаработков. Банки - это всегда прокси на реальный сектор, а он хворает, поэтому стоит ожидать роста стоимости риска банковских кредитов, а также неожиданные «сюрпризы» в банковском секторе. Возможны новые дефолтники на рынке облигаций. В текущей ситуации большую часть портфеля рекомендую держать в ликвидных позициях: - вклады, инструменты денежного рынка - облигации с рейтингом не ниже А - можно потихоньку начинать формировать валютную позицию (юань, евро, доллар). Возможно, мы увидим уровни и ниже, но рубль уже слишком крепок, и вряд ли это продлится на длинном горизонте. Я не ожидаю уровней существенно выше текущих на конец года. Скорее есть риски быть ниже. Буду действовать от обороны. Всем успехов. #solid_management #солидменеджмент #солид_не_только_фонды #управлениекапиталом #портфельный_инвестор #портфельакций #рынокакций #мнение_управляющего