Секьюритизированные облигации 2025–2026: рост рынка и риски

Войти

. Российский рынок секьюритизированных облигаций*** в 2025 - 2026 годах переживает качественную трансформацию: из нишевого инструмента, знакомого преимущественно институциональным инвесторам, он превращается в заметный класс активов на Московской бирже. Основным драйвером этого роста стало резкое увеличение выпусков бумаг, обеспеченных неипотечными кредитами - прежде всего потребительскими займами и кредитными картами . ***Секьюритизированные облигации (часто называют просто «секьюритизация») - это долговые ценные бумаги, которые выпускаются не под конкретный инвестиционный проект или общую кредитоспособность компании, а под пул (объединенный портфель) существующих активов. Простыми словами: это облигации, которые обеспечены не «обещаниями», а реальными платежами других людей (или компаний) по кредитам. ✅️Структура и масштабы рынка. На сегодняшний день рынок четко разделен на два сегмента. Доминирующим по объему остается ипотечная секьюритизация: объем ипотечных облигаций в обращении достигает 1,7 трлн рублей . Однако основная динамика и интерес сосредоточены в сегменте неипотечной секьюритизации. По итогам 2025 года объем этого рынка достиг 213,8 млрд рублей, увеличившись втрое по сравнению с предыдущим годом . Крупнейшие игроки - Сбер, ВТБ, Т-Банк, Альфа-банк и Совкомбанк- объявили о планах по дальнейшему наращиванию объемов и расширению линейки активов (автокредиты, лизинг) . ✅️Инвестиционная привлекательность. Для частного инвестора секьюритизированные облигации интересны прежде всего аномально высокой премией за риск. При максимальном кредитном рейтинге ААА, АА их доходность составляет 18-19% годовых, что формирует спред к безрисковой кривой в 400-500 базисных пунктов . Для сравнения: корпоративные облигации сопоставимого рейтинга дают премию всего 100-150 б.п. . Столь высокая доходность обеспечивается природой актива: купон по облигациям выплачивается из потоков по потребительским кредитам, средняя ставка по которым достигает 28-38%, что создает значительный запас прочности («избыточный спред») . ✅️Конструкция и защита. Ключевая особенность инструмента это наличие многоуровневой защиты (кредитного усиления). Помимо избыточного спреда, выпуски обладают переобеспечением (объем залога превышает номинал облигаций) и резервным фондом . Эмитентом выступает не сам банк, а специализированное финансовое общество (СФО). Большинство бумаг имеют плавающий купон (обычно КС + 3,7-4%) и короткую дюрацию- в среднем 0.5-1.2 года, что делает их чувствительными к денежно-кредитной политике ЦБ . ✅️Риски и перспективы. При всей привлекательности сегмент требует от инвестора понимания специфики. Главный риск - поведение базового актива ведь от дефолтов в некоторых выпусках по потребительским кредитам никто не застрахован. Кроме того, существует «риск предоплаты»: после окончания револьверного периода бумаги начинают амортизироваться (досрочно гаситься), и инвестору важно оценивать не просто купон, а эффективную доходность к ожидаемому сроку жизни. Банк России, отмечая потенциал инструмента, готовит регулирование для повышения устойчивости рынка- создание резервных фондов за счет избыточного спреда и централизованного реестра активов . В совокупности с планами банков по секьюритизации новых видов кредитов это позволяет прогнозировать дальнейший рост этого класса активов на российском рынке. Держу в своем портфеле: RU000A10DBM5 от ООО СФО ТБ-5 (т банк); RU000A10CKS5 от СФО Альфа Фабрика ПК-1 (Альфа банк); RU000A10CW87 от СФО ВТБ РКС Эталон (ВТБ); RU000A10AAQ4 от СФО Сплит финанс 1 (Яндекс). Не является ИИР.

АО "Синара Транспортные Машины" (СТМ) - это крупнейший российский машиностроительный холдинг, один из ключевых игроков, обеспечивающих Россию поездами и городским электротранспортом. Владелец многопрофильный холдинг Группа "Синара". Объединяет 24 производственные площадки и более 80 сервисных центров по всей стране. 💲Финансовое положение холдинга "Синара Транспортные Машины" (СТМ) в 2026 году выглядит неоднозначно. С одной стороны, компания демонстрирует сильные операционные показатели и рост выручки, активно развивая новые проекты. С другой - она испытывает критическое давление со стороны огромного долгового бремени. ✳️Компания прогнозирует уверенный рост выручки и прибыли в 2026 году. Согласно прогнозу выручка по итогам года должна составить 141 млрд. рублей, а показатель EBITDA достигнуть 20,1 млрд. рублей. Это предполагает сохранение рентабельности по EBITDA на уровне около 14-15%. ❗️Однако эти оптимистичные прогнозы соседствуют с серьезным ростом долговой нагрузки. Совокупный долг группы за два года вырос почти вдвое с 55,8 до 104 млрд. рублей. Соотношение "Чистый долг / EBITDA" превысило критические 3x, достигнув уровня в 3,36x. Процентные расходы в 1 пол. 2025 года удвоились до 13,8 млрд. рублей. Рейтинговое агентство АКРА в феврале 2026 года изменило прогноз по кредитному рейтингу СТМ на "негативный", сохранив его на уровне A(RU). ✳️Несмотря на финансовые трудности, операционная деятельность компании находится в хорошем тонусе. Производственные и сбытовые показатели демонстрируют рост. ➡️ В 2025 году продажи скоростных электропоездов выросли на 53%, достигнув 19,9 млрд. рублей. Сегмент сервиса и ремонта локомотивов вырос на 16% до 40 млрд. рублей. ➡️Выручка от продажи троллейбусов и трамваев за 2025 год удвоилась. Холдинг поставил более 140 машин в крупные города России. В феврале 2026 года был подписан специальный инвестиционный контракт (СПИК 2.0) с объемом инвестиций почти 430 млн. рублей. ➡️В 2026 году планируется запуск нового производства трамваев в Екатеринбурге. Проект мощностью до 200 секций в год обеспечен льготным займом Фонда развития промышленности в размере 1,2 млрд. рублей. Также компания участвует в разработке поезда для высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва - Санкт-Петербург. Таким образом, "Синара Транспортные Машины" в 2026 году находится в точке бифуркации. Операционный бизнес и рыночные позиции (особенно в нише импортозамещенной техники) сильны как никогда, что обещает рост выручки и EBITDA. Однако накопленный долг и высокие процентные ставки создают критическую нагрузку, способную нивелировать все операционные успехи. Дальнейшая траектория компании будет зависеть от способности рефинансировать долги (вероятно, с поддержкой государства или головной структуры — Группы «Синара») и от общего снижения ключевой ставки в экономике. На данный момент в обращении находятся четыре выпуска биржевых облигаций АО СТМ общим объемом 35 млрд. рублей. Все они имеют номинал 1000 рублей, включены в третий уровень листинга Московской Биржи и доступны неквалифицированным инвесторам в т.ч. у Т брокера. ✅️Если рассматривать облигации с точки зрения стратегии, то: ✔️Консервативным инвесторам можно рассмотреть флоатер 001P-05, который защищает от роста ключевой ставки. ✔️Для получения премии за риск возможно интересны длинные бумаги 001P-04, дающие максимальную доходность. ✔️001P-03 выглядит сбалансированным вариантом со средней дюрацией и фиксированной доходностью после недавней оферты. ❗️04.03.2026 года Мосбиржа зарегистрировала два выпуска облигаций АО СТМ серий 001P-06 и 001P-07 и включила их во второй уровень списка ценных бумаг, допущенных к торгам. Срок обращения серии 001P-06 составит 4 года, серии 001P-07 составит 5 лет, объемы пока не раскрываются. *Не является индиндивидуальной инвестиционной рекомендацией.

✳️О российском рынке секьюритизированных облигаций