💼 Стратегия Т-Баланс: подводим итоги января

📈 Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB итоги августа: рынок слабый, результаты компаний — сильные В августе российский рынок акций продолжил снижение: индекс Мосбиржи вновь опускался ниже 2 100 пунктов. В последние месяцы мы неоднократно отмечали расхождение между улучшающимися финансовыми результатами ряда компаний и продолжающимся снижением их акций. На наш взгляд, для долгосрочного инвестора такие периоды создают возможности для постепенного увеличения позиций в акциях. В августе на платформе изменился подход к расчету доходности стратегий: теперь она показывается после вычета комиссии и отражает реальные результаты подписчиков, а не модельного портфеля автора. Даже с учетом комиссий и эффекта проскальзывания стратегия опережает бенчмарк как с начала года, так и за весь период с момента запуска. В конце августа мы сократили количество позиций в портфеле и увеличили долю наиболее сильных инвестиционных идей. Цель изменений — усилить вклад фундаментального отбора акций и повысить потенциальный вклад лучших идей в итоговую доходность стратегии. 🏦 Банки остаются фаворитами Сезон корпоративной отчетности за первое полугодие в целом подтверждает наши основные инвестиционные тезисы. В июле–августе подавляющее большинство российских компаний представили финансовые результаты. Нашим фаворитом остается банковский сектор. Две крупнейшие позиции стратегии — акции SBER и DOMRF . Банки сохраняют устойчивый рост прибыли, торгуются на уровне 3,0–3,2 P/E и направляют значительную часть прибыли на дивиденды. Позитивно оцениваем и отчетность ряда нефтяных компаний. Однако даже при благоприятной ситуации на рынке нефти сектор нам нравится меньше, чем стабильные дивидендные истории на внутреннем рынке. 💲 Ослабление рубля меняет акценты К концу августа курс доллара превысил 85 рублей. Для нас это сигнал к увеличению доли компаний, которые выигрывают от ослабления рубля. Основной такой позицией сейчас считаем SNGSP . По нашим оценкам, даже при нейтральной динамике валютного курса прибыль нефтяного бизнеса и процентные доходы по депозитам могут обеспечить дивиденд около 4 – 4,5 рубля на акцию. При ослаблении рубля на каждые 10% размер дивиденда, по нашим оценкам, может увеличиваться еще примерно на 3 рубля. 👀 Что в фокусе В сентябре состоится очередное заседание Банка России. Мы считаем, что регулятор будет выбирать между двумя вариантами — снижением ключевой ставки на 25 б.п. или сохранением ее на текущем уровне. Ближе к концу месяца Минфин традиционно уточняет параметры бюджета на текущий год и представляет проект бюджета на следующую трехлетку. Ориентиры по размеру дефицита и возможные налоговые изменения могут оказаться в центре внимания инвесторов в ближайшие месяцы. Старт RUB Сигнал RUB

📈 Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB: после 19 недель снижения рынок подает первые сигналы разворота Во второй половине июля российский рынок акций перешел к восстановлению. До середины месяца индекс Мосбиржи снижался 19 недель подряд, опустившись ниже 2 000 пунктов — к минимальным уровням с осени 2022 года. Однако после дивидендных отсечек и июльского заседания Банка России настроения инвесторов улучшились, а некоторые бумаги показали заметный рост. 📌 Стратегии продолжили опережать рынок Несмотря на коррекцию, стратегии Сигнал RUB и Старт RUB продолжают выглядеть лучше широкого рынка. По итогам первого полугодия индекс Мосбиржи полной доходности снизился на 13,3%, тогда как стратегии потеряли 9,3% и 8,5% соответственно. При этом результаты пока не учитывают предстоящие дивидендные выплаты по ряду ключевых позиций, прежде всего акциям Сбера, которые занимают максимальную долю в портфелях. 📌 Корпоративная отчетность подтверждает инвестиционные идеи Сезон отчетности продолжает поддерживать наши ключевые инвестиционные тезисы. Во втором квартале результаты по МСФО представили SBER и DOMRF — две крупнейшие позиции стратегий. У Сбера процентная маржа достигла 6,7% — максимального уровня за многие годы. Менеджмент Дом.РФ, в свою очередь, повысил прогноз по чистой прибыли на 2026 год с 104 млрд до 117 млрд рублей. Несмотря на слабую динамику рынка в целом, обе бумаги с учетом дивидендов остаются в плюсе с начала года. Мы продолжаем удерживать эти позиции в числе ключевых инвестиционных идей. 📌 Банк России вернул рынку оптимизм Июльское заседание Банка России стало позитивным сюрпризом для рынка. Регулятор снизил ключевую ставку на 25 б.п., до 14%, тогда как консенсус-прогноз предполагал сохранение ставки без изменений. Кроме того, обновленный среднесрочный прогноз ЦБ не предполагает повышения ставки до конца года, а диапазон среднегодовой ставки на следующий год указывает на сохранение тренда на ее снижение. На этом фоне доходности длинных ОФЗ снизились примерно с 16,5% до 15,5%, а индекс Мосбиржи восстановился — к концу месяца бенчмарк закрепился у 2 200 пунктов. 📌 Что в фокусе В начале августа ожидаем поступления дивидендов по нескольким ключевым позициям портфелей — акциям SBER, DOMRF и TRNFP. Часть этих средств может быть реинвестирована в рынок, поэтому сохраняем фокус на качественных дивидендных историях. Из макроэкономических факторов главным ориентиром остается инфляция. С середины июня по середину июля недельная статистика выглядела менее благоприятной, однако постепенная стабилизация ситуации на топливном рынке повышает вероятность нормализации инфляционного импульса уже в августе. Следующее заседание Банка России состоится в сентябре. Его итоги, вероятно, будут определяться двумя ключевыми факторами — актуальной инфляционной динамикой и ожиданиями относительно корректировок бюджетной политики.

✍️Стратегии сохранили опережающую динамику на фоне коррекции рынка В июне российский рынок акций продолжил снижаться. Индекс Мосбиржи к концу месяца приблизился к отметке 2 200 пунктов — минимумам с весны 2023 года. Дополнительным негативным фактором для рынка стали июньские сигналы Банка России. Регулятор снизил ключевую ставку лишь на 25 б.п., а комментарии на пресс-конференции указали на сокращение потенциала дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики на фоне более стимулирующей бюджетной политики. По итогам первого полугодия индекс Мосбиржи полной доходности (с учетом дивидендов) потерял 12,3%. Стратегии Сигнал RUB и Старт RUB за этот период снизились на 6,9 и 6,5% соответственно, продолжив выглядеть лучше широкого рынка. 📌 История показывает: коррекции происходят регулярно Текущая коррекция выглядит болезненно для инвесторов, однако в целом укладывается в рамки исторической динамики российского рынка. Многолетняя статистика подтверждает: 🟡 коррекции на 10% происходят один-два раза в год; 🟡 снижение на 20% — в среднем раз в два года; 🟡 масштабные просадки на 40% и более случаются раз в 7—10 лет. На длинной дистанции акции остаются самым доходным классом активов, однако более высокая потенциальная доходность всегда сопровождается краткосрочной волатильностью. 📌 Динамика стратегий Обе стратегии были запущены в 2022 году и с момента старта прибавили 141 и 83% соответственно. Портфели большую часть времени практически полностью состоят из акций, поэтому остаются сильно коррелированы с широким рынком. Несмотря на слабую динамику индекса Мосбиржи в последние два года, стратегии продолжают опережать рыночный бенчмарк. 📌 Наши главные инвестиционные идеи Банковский сектор остается ключевым в портфелях и продолжает выглядеть сильнее рынка. С начала года мы удерживаем повышенную долю крупнейших банков, и эта идея себя оправдывает. Две крупнейшие позиции — SBER и DOMRF — завершили первое полугодие в плюсе. По итогам первых пяти месяцев года рост их чистой прибыли составил 21 и 59% соответственно. Третья ключевая инвестиционная идея — T. Бумаги пока отстают по динамике, однако компания по-прежнему выглядит интересно за счет исторически низкой оценки. 📌 На что обратить внимание Следующее заседание Банка России состоится 24 июля. В базовом сценарии ожидаем сохранения тренда на снижение ставки, хотя темпы смягчения, вероятно, будут более умеренными. В ближайшие месяцы российские компании представят финансовые результаты за первое полугодие. Наиболее интересными для рынка, на наш взгляд, могут стать: 🟡 результаты банковского сектора, где ожидаем сильных показателей; 🟡 отчетность нефтегазовых компаний, прибыль которых может поддержать сильная конъюнктура весенних месяцев; 🟡 результаты металлургов, где ожидаются сравнительно слабые цифры, однако после сильного падения котировок продолжаем отслеживать возможные признаки разворота сектора.