Gegemon

3,4K

подписчиков

39

подписок

Александр Кириков ✅ Управление активами и консультирование HNWI (топ-5 банков РФ) ✅ В инвестициях с 2004 года ✅ Автор стратегии в Т-Банке с 2023 года ✅ Профильное образование и сертификаты ✅ Пишу о стратегии и принятии решений на рынке 📌 https://vinveste.ru 📌 https://t.me/bigdeal_investments

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Gegemon
Gegemon

22 августа в 16:23

Консервативная стратегия **&Распределенный риск** попала в подборку стратегий от профессионалов фондового рынка. Спасибо команде @Pulse_Official за доверие! К слову, **&Распределенный риск — единственная стратегия в этой подборке, доступная инвесторам с консервативным риск-профилем. И немного статистики выходного дня, которая хорошо объясняет, почему золото занимает место в портфеле стратегии. После фактического отказа США от золотого стандарта в 1971 году среднегодовая доходность золота составила около 9% годовых в долларах. До этого цена золота десятилетиями была фактически привязана к доллару, поэтому ее номинальная доходность большую часть времени была близка к нулю. Сейчас около 10% портфеля &Распределенный риск приходится на фонды, инвестирующие в золото $TGLD@ ** Подборка «От профессионалов: Эксперты рынка»: https://www.tbank.ru/invest/strategies/collections-tab?collectionId=professionals&sublistId=experts #золото #стратегии
Card image 1
4
5
Gegemon
Gegemon

10 августа в 11:33

🗓Стратегия обновила максимум Последние несколько недель, я довольно активно занимался ротацией отдельных позиций: ребалансировал акции, сокращал длинные ОФЗ, наращивал флоутеры и золото. В акциях сокращал $SBER, т.к. изначально была идея брать под дивиденды, постепенно набирал $CHMF, $GMKN, $NVTK и $TATNP ,выигрывающие от ослабления курса рубля. Отдельные движения в $MOEX, $VTBR и $RTKMP использовал как краткосрочные торговые идеи в акциях с большим коэффициентом Бэтта к рынку, которые могут отскочить сильнее более устойчивых акций. Эти перестановки помогли стратегии отыграть просадку и выйти на новый исторический максимум. Сейчас мы около 73% "за все время", что по прежнему делает нашу стратегию наиболее прибыльной среди консервативных стратегий в каталоге Пульса. Просадка 9%, обусловлена несколькими дивидендным отсечками, на которые мы уходили: $MTSS, ВТБ, Сбер и фонд $TPAY ❗️Спасибо всем, кто оказал доверие и пережил вместе со мной период повышенной волатильности и не вышел из стратегии в самый неподходящий момент❗️ Спокойно наблюдать за просадкой всегда сложнее, чем задним числом смотреть на красивый график. Отдельно напишу, как планирую готовить портфель к выборам в Госдуму и какие сценарии рассматриваю уже после выборов. #стратегии #автоследование #портфель #акции #облигации #золото #инвестиции &Распределенный риск
Card image 1
3
4
Gegemon
Gegemon

9 августа в 18:45

Что сломалось вместе с трендом Волкера В 1981 году доходность десятилетних облигаций США достигала 15,84%. К 2020 году она упала до 0,52%. Сорок лет инвесторы жили в мире постоянно дешевеющих денег. Облигации дорожали, кредиты становились доступнее, а будущая прибыль компаний оценивалась всё выше. На этом тренде выросли технологический сектор, недвижимость, private equity и множество бизнесов, привыкших бесконечно рефинансировать долги. Сейчас доходность десятилетних Treasuries составляет около 4,7% и вышла из многолетнего нисходящего канала. Главное последствие видно уже сейчас: ФРС может снижать короткую ставку, а длинные доходности не обязаны идти следом. На них давят бюджетный дефицит, инфляционные риски и огромные объёмы новых заимствований. Дешёвые длинные деньги могут просто не вернуться. Значит, компаниям придётся дороже рефинансировать долги. Реальный денежный поток снова становится важнее презентации с огромным рынком сбыта до 2035 года. В общем, у акций и других рискованных активов появился серьёзный конкурент: государственные облигации США с доходностью почти 5% в долларах. Для российского рынка связь не прямая, но через доллар, золото, сырьё и глобальный аппетит к риску американские ставки всё равно добираются до доходнойстей по нашим квазивалютным активам. Мы перешли из мира, где снижение ставок прощало почти любые ошибки, в мир, где снова придется сидеть с калькулятором. $TLT $SPY $QQQ $GLD $GOLD $USDRUBF #облигации #макроэкономика #ФРС #инвестиции
Card image 1
9
10
Gegemon
Gegemon

6 августа в 8:49

😎На прошлой неделе Т-Инвестиции пригласили меня на «Пульс.Толкс» по рынкам капитала. Обсуждали IPO, облигационные размещения, кредитные спреды и участившиеся дефолты. Выделил для себя несколько ключевых моментов из встречи и решил поделиться с вами: 🔸Первый - медианная аллокация для розничных инвесторов по 14 крупным IPO, прошедшим с осени 2023 года по 2026 год, составила всего 11%: подаёшь заявку на миллион, а получаешь акций примерно на 110 тысяч. С осени 2024 года рынок IPO стал заметно холоднее: размещений меньше, оценки скромнее, дисконты больше. Для покупателя это скорее плюс. Но сама по себе скидка к аналогам ничего не гарантирует. Особенно если компания забывает про собственные прогнозы. До размещения сейчас доходят в основном эмитенты, готовые принять новую реальность. Некоторых кандидатов с завышенными ожиданиями приходится отговаривать от выхода на биржу: рынок такую оценку просто не примет. Причём наличие среди организаторов крупного банка само по себе ещё не является гарантией успеха сделки. 🔸Второй момент - частные инвесторы только за июнь купили корпоративных облигаций на 231 млрд рублей, на 47% больше, чем годом ранее. Деньги продолжают активно перетекать в долг. И пока доходности остаются высокими. ❗️При этом в нижних рейтинговых группах растут кредитные спреды и количество дефолтов❗️ Поэтому, за большой спред к кривой ОФЗ приходится платить всё большим риском. Прошлогодняя стратегия с покупкой любого фикса и ожиданием снижения ключевой ставки работает хуже. Теперь нужно внимательнее смотреть на эмитентов: смотреть на долговую нагрузку, денежный поток и не забывать про флоатеры. Спасибо @T-Investments за приглашение. Отдельно было приятно снова услышать Антона Малькова, с которым мы раньше работали вместе. Всем успехов! $ASTR $DOMRF $OZPH $DATA $MBNK $SVCB $WUSH $VSEH #ipo #офз #облигации #пульс_толкс
Card image 1
Card image 2
Card image 3
8
9
Gegemon
Gegemon

5 августа в 12:25

Обратная корреляция в нефти и золоте В последнее время нефть $BRU6 и золото $GLDRUB_TOM часто движутся в противоположных направлениях. Снижение нефти уменьшает инфляционное давление и ожидания сохранения высоких ставок в США, что поддерживает золото. Устойчивой обратной корреляции на длинном горизонте нет, но сейчас этот механизм работает. Влияние нефти на рубль частично сглаживается бюджетным правилом. Сегодня Минфин объявил новые параметры операций: с 7 августа по 4 сентября на покупку валюты и золота будет направляться 6,5 млрд рублей в день против 5,4 млрд ранее. Чистые покупки валюты Банком России вырастут до 5,92 млрд рублей в день. Это создаёт дополнительный спрос на валюту $CNYRUB и ограничивает потенциал укрепления рубля $USDRUBF. ❗️Поэтому на снижении мы увеличили позицию в $TGLD@. Теперь доля золота в стратегии &Распределенный риск составляет 9,2% (см скриншот), что вывело стратегию снова на максимумы❗️ Как и раньше, мы рассматриваем золото как защитный квазивалютный актив. Его рублёвая стоимость зависит от мировой цены металла и курса рубля, поэтому оно снижает валютный риск портфеля. А вы успели купить золото?
Card image 1
7
8
Gegemon
Gegemon

3 августа в 13:49

Друзья, совсем скоро на &Распределенный риск капнут дивиденды $SBER и $VTBR , что добавит около 1,5% доходности, а стратегия приблизится к своим февральским максимумам. В данный момент, в стратегии акцент на валютные и квазивалютные активы, а также просевшие акции. Во втором полугодии исторически рубль слабеет. Посмотрим, как будет в этот раз.
5
6
Gegemon
Gegemon

20 июля

Друзья, по стратегии &Распределенный риск ушли на несколько дивидендных отсечек подряд. В данный момент ждем дивиденты от МТС, Сбер и ВТБ. Кривая капитала стратегии во многом под давлением из-за этих отсечек, поскольку я посчитал выгодным уйти на дивиденд в акциях. Ждем поступлепия дивидендов.
1
2
Gegemon
Gegemon

20 июля

Как обычно разворачивается падающий рынок Развороты редко начинаются тогда, когда всё становится хорошо. Чаще рынок разворачивается, когда большая часть негатива уже заложена в цены, продавцы выдыхаются, а очередная плохая новость перестаёт обновлять минимумы. После июньского заседания ЦБ снижение российского рынка заметно ускорилось. Формально ставку снизили до 14,25%, но регулятор одновременно дал понять, что дальнейшая траектория ставки может оказаться выше, чем рынок ожидал ранее. Для акций важен не только текущий уровень ставки, но и стоимость денег на горизонте следующих кварталов. Параллельно усилились разговоры о продажах со стороны нерезидентов и владельцев ранее заблокированных бумаг. Дополнительного масла в огонь подлили общее ухудшение геополитического фона и эскалация военных действий. В результате мы получили почти идеальную комбинацию для распродажи: — пересмотр ожиданий по ставке; — навес предложения; — геополитический негатив; — маржинколлы; — закрытие позиций теми, кто просто больше не выдерживает падения. Но у такого движения есть и обратная сторона: чем больше шортов и чем меньше желающих продавать по текущим ценам, тем резче может оказаться первый отскок. Следующее опорное заседание ЦБ состоится 24 июля. Вместе с решением по ставке будет опубликован новый среднесрочный прогноз — то есть рынок наконец увидит ту самую обновлённую траекторию ставки не в виде намёков, а в цифрах. Поэтому одним из вероятных моментов для локального разворота я считаю период за один-два дня до заседания либо непосредственно реакцию на решение ЦБ. Здесь вполне может сработать классическое «продавай на слухах — покупай на фактах»: закрытие шортов, возврат спекулятивных покупателей и резкий технический отскок. Второй интересный момент — крупный дивидендный гэп 20 июля. В пятницу, 17 июля, был последний день покупки под дивиденды сразу по нескольким заметным бумагам: — $SBER и $SBERP — 37,64 ₽ на акцию; — $VTBR — 9,71 ₽; — $DOMRF — около 246,9 ₽; — $TRNFP — 204,17 ₽; — $RTKM — 2,71 ₽; — $BAZA — 7,2 ₽. Соответственно, 20 июля эти бумаги открываются уже без дивидендов и механически утягивают индекс вниз. Это важный момент: часть снижения индекса в такой день не означает, что фундаментальная оценка всего рынка за ночь ухудшилась на ту же величину. Это техническое уменьшение цены акций на размер выплат. При этом в минувшую пятницу дивидендные гэпы уже прошли в «Аэрофлоте», МГКЛ и «Башинформсвязи». То есть значительная часть летнего дивидендного давления на цену индекса постепенно остаётся позади. Разумеется, геополитика способна сломать любой технический сценарий. Поэтому я пока говорю именно о вероятности отскока, а не о гарантированном начале нового растущего тренда. Для подтверждения разворота хотелось бы увидеть три вещи: — рынок перестаёт обновлять минимумы на плохих новостях; — после заседания ЦБ или незедолго ДО появляется сильный объём покупок; — первый отскок не продают полностью в течение одного-двух дней. Самое интересное сейчас в том, что для отскока рынку уже не обязательно получить хорошие новости. Иногда ему достаточно, чтобы новости оказались хотя бы не хуже тех, которые уже находятся в ценах. #рынок #акции #Мосбиржа #ЦБ #дивиденды #IMOEX
16
17
Gegemon
Gegemon

7 июля

&Распределенный риск друзья, просто хочу напомнить, что самые темные времена перед рассветом. Мы достойно проходим текущую волатильность с максимальной диверсификацией. Сохранили устойчивость портфеля и значительный запас "наличности". Перед опорным заседанием ЦБ в июле может быть еще заход вниз на ожидании изменения траектории ставки. Пока же в портфеле акций превалируют самые устойчивые акции на рынке - $SBER , которые будут разбавляться хорошо просевшими, но надежными акциями $X5, $SNGSP и другими эмитентами, в зависимости от динамики. По мере укрепления рубля, будем диверсифицировать валютную позицию в пользу $TGLD@ , т.к. вижу долгосрочный потенциал и в валюте и в золоте. Счтаю, что мы уже где-то очень близко к долгосрочным минимумам, но наращивать позиции в акциях лучше по мере формирования растущего тренда или изменения в геополитике. На связи!
6
7
Gegemon
Gegemon

22 июня

$SBER многие рассматривали как спасительную гавань, ввиду отличных результатов. Поэтому в бумагах есть определенный навес, который в моменте может продавить котировки. Инициатива КПРФ похожа на троллинг, не стоит обращать внимание.
5
6
Gegemon
Gegemon

12 июня

Портфель с методом оптимизации «Ограничение просадки» ❤️Мой любимый способ оптимизации, который при заданной просадке подбирает состав активов, который бы дал максимальную доходность за период анализа. Уточним параметры эксперимента вкратце: 🔹 у нас есть 6 классов активов, представленных индексами полной доходности: • MCFTR Индекс акций Мосбиржи • RUCBITR Индекс корпоративных облигаций • RGBITR Индекс ОФЗ • FXBOND Синтетический индекс валютных облигаций • GOLD_RUB Золото по курсу ЦБ • DEPOSIT Депозиты. 🔹 не учитываем налоги, расходы на управление и т.д. Просто чистая цена. 🔹 размер просадки – не более 15%. 🔹 не ограничиваем доли активов. Каждого класса активов (в теории) может быть как 0, так и 100%. 🔹 анализируем период 10 лет. Результат оптимизации получился следующим (кривая капитала обозначена фиолетовым цветом на графике всех активов): 📈 расчетная доходность за период 12,03% годовых 📉 волатильность 5,79% 👍 Sharpe Ratio 2,06 📉 максимальная просадка 13,55% То есть модель уложилась в заданное ограничение по просадке и при этом собрала портфель с достаточно высоким соотношением доходности и риска. Состав портфеля: 🔹RUCBITR, корпоративные облигации 57,14% 🔹GOLD_RUB, золото 17,14% 🔹MCFTR, акции РФ 16,14% 🔹FXBOND, валютные облигации 5,38% 🔹DEPOSIT, денежный рынок 3,94% 🔹 RGBITR, ОФЗ 0,26% Главный вывод: при ограничении просадки портфель не обязан состоять из самых "защитных" активов. Важна не только доходность каждого инструмента отдельно, но и то, как активы работают вместе. Поэтому акции остались в портфеле, но с ограниченной долей. Золото получило заметный вес из-за портфельного эффекта. Корпоративные облигации стали базой, потому что на выбранном периоде дали хорошее сочетание доходности и риска. ОФЗ почти не попали в расчетную структуру. Это не значит, что ОФЗ плохой инструмент. Просто на этом историческом отрезке корпоративные облигации выглядели сильнее по совокупности доходности, просадки и поведения внутри портфеля. ❗️Важно: я бы относился к этому именно как к эксперименту, а не как к готовому рецепту. В реальном портфеле я бы задал дополнительные рамки по долям активов. Например, ограничил бы долю корпоративных облигаций, уменьшил бы долю золота, увеличил бы долю валютных облигаций и кэша. Иначе есть риск получить портфель, который слишком хорошо подогнан под прошлые 10 лет. Для меня ценность метода в другом. Он заставляет сначала честно ответить, какую просадку я готов выдержать, и уже потом искать доходность внутри этого ограничения. ❓А какую максимальную просадку вы бы заложили для своего портфеля: 10%, 15%, 20% или больше? $TMOS@ $SBMX $TGLD@ $GLDRUB_TOM $PXU6 $TOFZ@ $SBGB $SBER $LKU6 $LKOH $YDEX $SBCB $TLCB@
Card image 1
Card image 2
Card image 3
+2
4
5
Gegemon
Gegemon

20 мая

В предыдущей публикации мы поговорили про методы оптимизации портфеля. А сейчас поговорим ЧТО же должно быть в этом портфеле, чтобы это потом оптимизировать. Существуют различные методики классификации активов. Мы же остановимся на списке ниже, т.к посчитали, что корреляции между этими активами достаточные(т.е. минимальные), для того, чтобы относить их к разным классам: - Российские акции - Российские государственные облигации - Российские рублевые корпоративные облигации - Российские корпоративные облигации в иностранной валюте - Золото в рублях - Кэш (Репо с КСУ, фонды денежного рынка, депозиты, накопительные счета) Теперь осталось понять, где получить исторические данные по этим классам активов. И если с индексом 🔹Мосбиржи полной доходности MCFTR и 🔹Индексом государственных облигаций RGBITR всё довольно просто, т.к. индексы старые и беспрерывно торговавшиеся на рынке, то с другими классами активов пришлось искать альтернативы и делать допущения. 🔸Кэш - привязанный к ключевой ставке синтетический инструмент; 🔸Золото в рублях по курсу Банка России; 🔸Корпоративные облигации Мосбиржи - смесь индексов IFX-Cbonds и RUCBITR; 🔸А самое сложное - валютные облигации - это RUEURAIF (индекс евроблигаций) до 2022 и RURPLRUBTR (индекс замещающих облигаций ) с начала 2023, склеенные между собой через торгующиеся в 2022 году Россия-28 в долларах с нормировкой волатильности и все это переведено в рубли; Мы определились ЧТО будем изучать и КАКИМИ методами будем изучать. Осталось показать вам результаты исследований, чтобы понять во что и сколько инвестировать, в зависимости от целей. Это в следующих публикациях. #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #учу_в_пульсе #новичкам #прояви_себя_в_пульсе #личный_опыт #исследование
Card image 1
3
4
Gegemon
Gegemon

12 мая

Начинаю цикл статей про оптимизацию портфеля. Про подбор активов под цели инвестирования я писал неоднократно ранее, одна из последних публикаций по ссылке: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Gegemon/8b2db1b8-954a-407d-aba0-188720cf8583/ 🤔Сейчас же поговорим про методы оптимизации портфеля Методы оптимизации портфеля помогают подобрать доли активов под конкретную задачу инвестора. Это не поиск идеального портфеля, а расчетный способ сравнить разные варианты: где больше доходность, где ниже риск, где меньше просадка, а где лучше баланс между ними. 🎯 В основе обычно лежит анализ исторических данных: доходности разных классов активов (например, индексы полной доходности акций и облигаций, кэш через доходность 3 мес депозитов, золото, валютные облигации и т.д.), волатильности, корреляций и просадок. Модель смотрит, как активы вели себя раньше и как сочетались друг с другом. Это не прогноз будущего, а способ использовать прошлые данные для более осознанного выбора. 📈 Максимальный Sharpe Ratio Метод ищет портфель с лучшим соотношением доходности и риска. Важна не просто доходность, а сколько доходности инвестор получает на единицу риска. Подходит, когда нужен сбалансированный вариант, но важно помнить: красивый Sharpe на истории не гарантирует такой же результат в будущем. 🏦 Минимальный риск Здесь задача собрать самый спокойный портфель из доступных активов. Доходность может быть ниже, зато колебания стоимости обычно меньше. Такой подход подходит инвесторам, для которых стабильность важнее попытки обогнать рынок любой ценой. 💸 Максимальная доходность Метод ищет портфель с максимальной ожидаемой доходностью. Звучит привлекательно, но риск может оказаться слишком высоким или алокация на наиболее выросший актив будет слишком велика. Поэтому такой подход лучше использовать вместе с ограничениями по долям активов, секторам, риску или просадке. 🎯 Целевая доходность Сначала инвестор задает желаемую доходность, а затем модель ищет портфель с минимально возможным риском под эту цель. На мой взгляд, это один из самых практичных подходов, потому что он заставляет сначала сформулировать задачу, а уже потом подбирать активы. ⚖️ Паритет риска Здесь портфель распределяется не по сумме вложений, а по вкладу активов в общий риск. Иногда актив занимает небольшую долю, но дает основную часть риска портфеля. Паритет риска помогает сделать структуру более сбалансированной. ❗ Ограничение просадки(мой любимый) Инвестор задает лимит просадки, которая, по его мнению будет для него комфортна, а модель ищет вариант с наилучшей доходностью внутри этого ограничения. Для частного инвестора это особенно важно, потому что часто проблема не в доходности, а в просадке, которую сложно выдержать психологически. 💡Методы оптимизации не выбирают "лучший" портфель. Они выбирают наиболее подходящий портфель под задачу инвестора. Поэтому перед расчетом важно понять, что для вас важнее: доходность, стабильность, ограничение просадки или баланс риска и результата. А какой метод оптимизации больше подходит вам? #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #учу_в_пульсе #новичкам #прояви_себя_в_пульсе #личный_опыт
Card image 1
1
2
Gegemon
Gegemon

24 апреля

На фоне новостей о возобновлении бюджетного правила аккурат перед решением по ставке, допускаю, что базовым сценарием теперь становится понижение ключа на 0,5%. При таком сценарии, рынок, скорее всего, локально скорректируется. Всё, что ниже 0,5% включительно - негатив для рынка в моменте. #ставка #рубль #бюджет
3
4
Gegemon
Gegemon

23 апреля

🤔Крепкий рубль может ускорить снижение ставки Нефть, скорее всего, еще какое-то время будет держаться с премией за риск из-за ситуации вокруг Ирана и Ормузского пролива. Прогнозы сейчас такие: 🔸Reuters в марте дал средний прогноз по Brent на 2026 год: 82,85 доллара за баррель. 🔸Goldman Sachs ждет в среднем 83 доллара. 🔸EIA ждет пик около 115 долларов во 2 квартале, а потом снижение к 88 долларам в 4 квартале. 🔸ANZ считает, что в 2026 году Brent останется выше 90 долларов и закончит год около 88. При этом, дорогая нефть не сразу превращается в деньги для бюджета и валютного рынка. Обычно это занимает около месяца. Иными словами, основные нефтяные деньги только сейчас начинают доходить до системы: по расчетам Reuters в апреле поступления только по нефтяному НДПИ оценивались примерно в 700 млрд рублей против 327 млрд в марте. 💸Рубль и бюджет. Бюджет на 2026 год сверстан из расчета курса 92,2 рубля за доллар. При этом бюджетное правило поставлено на паузу до 1 июля, а официальный курс ЦБ на 23 апреля: 74,9995 рубля за доллар. То есть рубль сейчас примерно на 19% крепче, чем заложено в бюджете. Для инфляции это плюс. Для бюджета уже нет. 💡Отсюда и логика. Если покупки валюты по бюджетному правилу не запустят раньше июля, рубль на фоне роста экспортной выручки может укрепиться еще сильнее. А слишком крепкий рубль при высокой нефти - это проблема для бюджета, потому что валютные доходы просто превращаются в меньшее количество рублей. Значит, давление на регуляторов будет расти. По сути, вариантов два: либо раньше возвращать покупки валюты по бюджетному правилу, либо быстрее снижать ставку(❗️). Пока ЦБ 20 марта снизил ставку только на 0,5 п.п., до 15%, и отдельно отметил рост внешней неопределенности. Но если рубль и дальше будет сильно ниже бюджетных ориентиров, пространство для более решительных шагов быстро расширится. На ближайшем заседании жду снижение ставки на 1%. Моя базовая гипотеза простая: к лету станет намного больше ясности по трем вопросам. 1) Ход конфликта США с Ираном 2) Когда вернут бюджетное правило, 3) Как будет вести себя бюджет в новой нефтяной реальности. Поэтому на стратегии и на ИИС позиции в акциях пока не сокращаю, как минимум до лета - до основного дивидендного периода в году. И даже планирую приобрести акции нефтянки под промежуточный дивиденд. #стратегии #нефть #геополитика #бюджет #рубль #дивиденды #пульс_оцени $BRK6 $BMK6 $LKOH $TATN $TATNP $USDRUBF $USD000UTSTOM $CNYRUB $CNYRUBF
Card image 1
10
11