Positive Technologies: первые проблески оптимизации

Что касается сегментации рынка, то, по методологии Б1, рынок ИБ-продуктов, занимающий около 70% всего рынка кибербезопасности, можно разделить на следующие сегменты:

• сетевая и облачная безопасность (в методологии ЦСР сюда также входит сегмент защиты приложений);
• защита конечных точек;
• анализ, контроль и реагирование на угрозы ИБ (в методологии ЦСР сюда также входят сегменты защиты инфраструктуры с ключевым продуктом — SIEM);
• защита данных;
• управление доступом (в методологии ЦСР — «защита пользователей»);
• управление рисками и навыками ИБ.

Большую долю рынка ИБ-продуктов занимают средства сетевой и облачной безопасности — 42% рынка. Этот сегмент также является самым быстрорастущим, со средним темпом роста 22% на горизонте 2024–2027 гг.

Рынок ИБ-услуг, занимающий около 30% всего рынка кибербезопасности, согласно методологии Б1, делится на следующие сегменты:

• проектные услуги (консалтинг, аудит, поставка, внедрение и развертывание отдельных ИБ-решений, внедрение комплексных ИБ-проектов и прочее);
• аутсорсинг и MSS (услуги центра мониторинга и обеспечения кибербезопасности — SOC, MDR; управляемые сервисы безопасности — MSS; аутсорсинг процессов обеспечения ИБ, услуги технической поддержки средств и решений ИБ помимо стандартной поддержки поставщика и прочие услуги).

По данным Б1, по итогам 2023 года Positive Technologies заняла 12% рынка средств защиты информации и 2% рынка ИБ-услуг.

Отгрузки

Как и для остальных игроков IT-сектора, в частности производителей софта, показатели первого квартала, как правило, являются самыми слабыми в году. Первый квартал исторически приносит Positive Technologies около 5–10% годового объема отгрузок.

Что касается динамики по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, объем отгруженных лицензий и продуктов показал более чем двукратный рост. Рост отгрузок в этот период могли поддержать продажи нового решения PT NGFW (Next Generation Firewall — межсетевой экран нового поколения), а также реализация части отложенных оплат по другим продуктам.

Однако отгрузки не равны выручке компании. Напомним, что отгрузки — это управленческий показатель, отражающий доходы, которые признаются в момент подписания акта приёмки с покупателем (дистрибьюторами/партнёрами) и корректируются по дате оплаты. В выручке же доходы признаются в момент получения конечным пользователем лицензии. То есть отгрузки корректируются на следующие статьи, прежде чем учитываются как выручка:

• НДС (выручка признаётся без учёта НДС);
• разницы в сроках признания техподдержки (в выручке отражаются равномерно в течение срока действия сертификата, в отгрузках — одномоментно по дате отгрузки) и пролонгирующих лицензий (в выручке — по окончании срока действия текущей лицензии, в отгрузках — по дате отгрузки);
• рибейты покупателям (премии покупателям уменьшают выручку);
• оплаты, не полученные до 31 марта года, следующего за отчётным (отгрузки отчётного периода, не оплаченные до этой даты, переносятся в следующий отчётный период — увеличивают выручку);
• оплаты по прошлогодним отгрузкам, полученные после 31 марта предыдущего к отчётному года (уменьшают выручку).

Таким образом, разница между объёмом продаж и выручкой возникает из-за переноса момента признания части лицензионной выручки и выручки от оказания услуг на будущие периоды, а также признания части выручки от продаж прошлых периодов в соответствии с требованиями МСФО.

Стоит отметить, что в прошлом году разница между отгрузками и выручкой сработала в обратную сторону: выручка оказалась выше объёма отгрузок за квартал, что создало высокую базу для сравнения в текущем периоде.

В структуре выручки, как и прежде, основную долю занимают:

• продажи лицензий (около 78%),
• услуги в области информационной безопасности (более 20%),
• остальная выручка приходится на реализацию программно-аппаратных комплексов (ПАК) и прочие доходы.

Что касается операционных расходов, компании частично удалось провести их оптимизацию:

• себестоимость показала рост на 54% год к году;
• расходы на исследования и разработку — на 48%;
• маркетинговые расходы* — на 14%;
• общехозяйственные и административные расходы — на 3%.

С четвертого квартала 2024 года компания отдельно раскрывает такие статьи маркетинговых расходов, как:

• расходы на отраслевые мероприятия и развитие бизнеса,
• расходы на продажи,
• расходы на продвижение и маркетинг.

По итогам первого квартала заметны усилия по сокращению части затрат: например, расходы на продвижение и маркетинг снизились на 39% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

При этом компания подчёркивает, что, несмотря на сопоставимый масштаб мероприятия, его организация обойдется на 20–25% дешевле по сравнению с прошлым годом — за счёт привлечения спонсоров и партнёров из индустрии и крупного бизнеса.

• Мы также полагаем, что эффект от оптимизации будет более заметен во втором квартале, особенно в части расходов на персонал. Напомним, что в первом квартале компания провела значительное сокращение штата, однако положительный эффект от этого был нивелирован компенсационными выплатами.

Что касается капитализированных расходов (компания капитализирует часть затрат на персонал, профессиональные услуги, а также расходы по займам), их объем продолжает расти — +53% год к году.

Таким образом, показатель EBITDAC (EBITDA за вычетом капитализированных расходов) остался в отрицательной зоне, что соответствует сезонности бизнеса. Однако убыток оказался выше ожиданий менеджмента — около 1 млрд рублей по итогам квартала.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.