Т‑Банк
Банк Бизнес
Инвестиции Сим-карта Страхование Путешествия Долями
Войти

Обзор Каталог Пульс Аналитика Академия Терминал
Пульс
T-Investments
6 октября 2023 в 12:19
Аналитический обзор

Облигации ВИС Финанс все еще привлекательнее вклада

В июне мы выпускали обзор, в котором разбирали компанию ВИС Финанс и ее облигации. Тогда мы рекомендовали инвесторам вложиться в первый выпуск облигаций в качестве привлекательной альтернативы краткосрочному депозиту перед циклом повышения ключевой ставки Банком России. Напомним, что этот выпуск облигаций предлагал высокую на тот момент доходность и короткий срок вложений — мы предлагали реализовать его на предстоящей put-оферте, которая назначена на 20 октября. 

Однако в начале октября ВИС Финанс объявила новую ставку купона по первому выпуску, которая будет действовать после прохождения предстоящей put-оферты (20 октября этого года) до следующей put-оферты (18 октября 2024 года). Новая ставка купона будет установлена на уровне 15% годовых и, на наш взгляд, дает привлекательную возможность для краткосрочного вложения. 

На этом фоне мы рекомендуем инвесторам не предъявлять эти бумаги к предстоящей оферте 20 октября, а оставить их в портфеле как минимум до октября 2024 года. Это позволит инвесторам получать купон в размере 15% годовых на горизонте ближайшего года. 

А что с финансами эмитента?

  • Бэклог контрактов у ВИС Финанс с начала года практически не изменился — за первое полугодие 2023-го он снизился всего на 2%, до 503 млрд рублей. То есть у компании по-прежнему есть контракты на многие годы вперед.
  • При этом финансовые показатели ВИС Финанс в первой половине 2023-го показали мощный рост на фоне низкой базы прошлого года. Выручка выросла на 54% г/г, а чистая прибыль увеличилась 4,5 раза за счет значительного снижения операционных расходов. Добавим, что рентабельность по EBITDA достигла нового максимума.

  • С предыдущего нашего обзора долговая нагрузка эмитента на скорректированном уровне (без учета кредитов и займов, относящихся к проектному финансированию) даже немного улучшилась, несмотря на рост общего долга. Улучшению способствовал рост финансовых показателей и сохранение значительных запасов ликвидности, благодаря которым скорректированный чистый долг по-прежнему находится в отрицательной зоне (на 3 млрд рублей). То есть фактически компания в моменте может погасить все долги, не относящиеся к проектному финансированию, и у нее все еще останутся средства.

  • Еще более позитивный фактор при оценки кредитного качества — тренд на улучшение коэффициента покрытия процентных расходов (ранее его уровень вызывал у нас опасения, и мы относили его к потенциальным рискам). С выхода прошлого обзора этот коэффициент (EBITDA/процентные платежи) вырос с 1,1х до 1,7х. Тренд на улучшение этого коэффициента, скорее всего, только усилится по мере того, как российская экономика пройдет основные шоки.

  • Улучшение кредитнго качества эмитента отмечают и национальные рейтинговые агентства. Так, АКРА летом сохранило кредитный рейтинг ВИС Финанс на уровне A (RU) и повысили прогноз до уровня «стабильный». Повышение прогноза агентство связало с положительными результатами деятельности ВИС Финанс по итогам 2022 года, получением бюджетных субсидий в связи с ростом капитальных расходов по проектам, а также позитивными ожиданиями агентства относительно финансовых результатов эмитента в 2023–2025 годах. Тем временем Эксперт РА в августе повысило рейтинг по третьему и четвертому выпускам облигаций ВИС Финанс до ruA+ с ruA. 


Какие риски?

  • Сохраняются опасения относительно сокращения бюджетных трат. Но этот риск, скорее всего, будет более ощутимым в следующие годы, так как в последние месяцы наблюдается снижение дефицита госбюджета за счет сильного роста госдоходов.
  • Как мы отмечали в прошлом обзоре, свободный денежный поток ВИС Финанс нестабилен. По итогам первого полугодия 2023-го он вновь оказался в отрицательной зоне. Это частично связано с сезонностью бизнеса.

  • Дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики Банком России. Дело в том, что у ВИС Финанс подавляющая часть портфеля обеспеченных банковских кредитов имеют ставку, привязанную к ключевой ставке с маржой 2—3%. Рост ключевой ставки может вновь снизить коэффициент покрытия процентных расходов компании. Однако здесь сохраняется высокий уровень неопределенности из-за неоднозначной риторики ЦБ.

 

Ну и что?

Как мы писали в прошлом обзоре, ВИС Финанс демонстрирует умение адаптироваться к стрессовым ситуациям и успешно их преодолевать. На фоне умеренной долговой нагрузки и улучшения коэффициента покрытия процентных расходов, мы сохраняем позитивный взгляд на первый выпуск облигаций эмитента. Инвесторам, желающим зафиксировать 15% купон на ближайший год, мы рекомендуем не принимать участие в ближайшей put-оферте (20 октября).

Другие выпуски облигаций эмитента

В целом сохраняем позитивный взгляд на долговые обязательства эмитента.

  • Помимо первого выпуска облигаций, наиболее интересно выглядит относительно новый четвертый выпуск с доходностью 15,3% годовых и кредитным спредом около 260 б. п., что выше среднего кредитного спреда для выпусков с сопоставимыми рейтингами. Добавим, что четвертый выпуск довольно ликвиден — среднедневной объем торгов за последний месяц составил 7,9 млн рублей. Данный выпуск подойдет инвесторам, которые хотят зафиксировать высокую доходность на более длительный срок.

  • При этом стоит помнить о рисках дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики Банком России — дальнейшее повышение ключевой ставки регулятором может оказать давление на котировки облигаций.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера
998,7 ₽
−17,1%
959,9 ₽
−4,78%
223
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
11 июня 2025
5 недооцененных акций: подборка от аналитиков
10 июня 2025
Сбер: рекордная прибыль против регуляторных рисков
34 комментария
Ваш комментарий...
LEprekON_8_8_8
6 октября 2023 в 12:21
Ну я бы так не сказал... 👽
Нравится
2
ceremnyh5
6 октября 2023 в 12:29
Это хорошо
Нравится
SmelkP
6 октября 2023 в 12:29
А с 4 выпуском что делать?
Нравится
1
ceremnyh5
6 октября 2023 в 12:30
Инвесторы хоть носки купим
Нравится
2
ceremnyh5
6 октября 2023 в 12:31
Центро банк решил с валютой играть,ее у них много
Нравится
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
fundamentalka
+10,3%
1,2K подписчиков
roman_invest29
+11,4%
136 подписчиков
The_Buy_Side
+46,2%
5,6K подписчиков
5 недооцененных акций: подборка от аналитиков
Обзор
|
Вчера в 15:31
5 недооцененных акций: подборка от аналитиков
Читать полностью
T-Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
12 июня 2025
Слушайте эфиры в Пульсе! В 18:00 свой эфир начнет @ua1cec_invest . Антон Никитин расскажет об индикаторах в техническом анализе, обсудит свежие новости, покажет, какие опционы сейчас интересны. Слушать #эфир можно с помощью приложения или веба. Записи остаются в Пульсе в разделе Эфиры. Подключайтесь! https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/
12 июня 2025
Почему стоит присмотреться к акциям Яндекса?
11 июня 2025
Россети Центр заплатят дивиденды
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Кредитные картыДебетовые картыПремиумКредит наличнымиРефинансированиеАвтокредитВкладыНакопительный счетПодписка ProPrivateДолямиИпотека
Страхование
ОСАГОКаскоКаско по подпискеПутешествия за границуПутешествия по РоссииИпотекаКвартираЗдоровьеБлог Страхования
Путешествия
АвиабилетыОтелиТурыЖ/д билеты
Малый бизнес
Расчетный счетРегистрация ИПРегистрация ОООЭквайрингКредитыT‑Bank eCommerceГосзакупкиПродажиБухгалтерияБизнес-картаДепозитыРассрочкиПроверка контрагентовБонусы для бизнесаТопливо для бизнесаЛизинг
Город
Доставка продуктовРестораныАфишаСалоны красотыТопливоАвтомобилиБлог Города
Полезное
Т‑PayВход с Т‑IDИдентификация с T‑IDПлатежиПереводы на картуОтзывыМерч Т‑БанкаПромокодыТ‑ПартнерыСервис по возврату денегОтслеживание посылокТ‑ОбразованиеКурс добраТ‑БлогПомощь
Средний бизнес
Расчетный счетСервисы для выплатТорговый эквайрингКредитыДепозитыВЭДГосзакупкиБизнес-решенияT‑Bank DataT‑IDЛизинг
Т‑Касса
Интернет-эквайрингОблачные кассыВыставление счетовБезналичные чаевыеМассовые выплаты для бизнесаОтраслевые решенияОплата по QR-кодуБезопасная сделкаВсе сервисы онлайн-платежей
Карьера
Работа в ITБизнес и процессыРабота с клиентами
Инвестиции
Брокерский счетИИСПремиумАкцииВалютыФондыОблигацииФьючерсыЗолотые слиткиПульсСтратегииПортфельное инвестированиеТерминалАкадемия инвестиций
Сим-карта
eSIMТарифыПеренос номераРоумингКрасивые номераЗапись звонковВиртуальный номерСекретарьКто звонилЗащитим или вернем деньги
Технологии от Т‑Банка
Речевая аналитикаРаспознавание и синтез речи VoiceKitПлатформа наблюдаемости Sage
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Малый бизнес
Средний бизнес
Инвестиции
Страхование
Город
Т‑Касса
Сим-карта
Путешествия
Полезное
Карьера
Технологии от Т‑Банка
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673