Т‑Банк
Банк Бизнес
Инвестиции Сим-карта Страхование Путешествия Долями
Войти

Обзор Каталог Пульс Аналитика Академия Терминал
Пульс
T-Investments
11 апреля 2025 в 14:22

Стакан ОФЗ наполовину пуст или полон?

Какие рублевые облигации выбрать, рассказывают аналитики Т-Инвестиций Юрий Тулинов и Сергей Колбанов

Рынок ОФЗ вновь оказался в режиме турбулентности — изменения доходности на 20—30 б. п. на горизонте одного дня воспринимаются как привычное дело. И это вряд ли удивляет. Первый квартал стал периодом надежд на геополитику, рекордных размещений ОФЗ-ПД (с фиксированными купонами) и улучшения инфляционной картины. К апрелю одни драйверы сошли на нет, другие как минимум временно застопорились, а еще подоспела тарифная история, которая вызвала глобальный рост премии за неопределенность.

В итоге доходность десятилетних ОФЗ проделала путь от 17,3% в начале февраля до 14,7% в наиболее крепкой точке марта и сейчас обратно к 16,2%. Для двухлетних бумаг аналогичная траектория: от 17,9% до 15,8% и обратно к 17,1%. На горизонте ближайших недель есть достаточное количество доводов в пользу как роста, так и снижения доходностей.

➖Пессимисты могут обратить внимание на то, что при всех рекордах первого квартала на первичном рынке Минфин с начала года привлек 1,13 трлн рублей выручки, или 24% от годового плана в 4,78 трлн рублей. А значит, после тактической паузы в несколько недель вновь встанет вопрос, за счет чего ведомство будет ускорять темп заимствований. То есть спешить с покупками ОФЗ пока не стоит.

➕Оптимисты могут возразить, что экономическая активность уже выраженно замедляется: рост потребительского спроса в первом квартале 2025 года около нуля, PMI в промышленности в марте на минимумах с 2022 года. А значит, более явное замедление инфляции — вопрос времени, и уже к лету ЦБ может быть готов более активно смягчать риторику или снижать ставку. Если так, то ОФЗ можно докупать в портфель.

Прелесть текущей российской ситуации с аномально высокими процентными ставками в том, что выбирать не требуется. Учитывая зашкаливающую неопределенность, мы отдаем предпочтение сбалансированному портфелю рублевых облигаций с фиксированным и плавающим вознаграждением.

Для консервативной части портфеля подойдут не ОФЗ-ПК (с плавающим купоном), а корпоративные облигации эмитентов с высоким кредитным качеством: у них более привлекательная премия к базовым ставкам. Желательна привязка купонов к ставке RUONIA, которая сейчас превышает и, вероятно, в ближайшие месяцы продолжит превышать ключевую ставку.

❗️Наш выбор:

РЖД 001Р-28R: базовая ставка — RUONIA, премия к базовой ставке — 120 б. п., дата погашения — 20.09.2030;
ВУШ 001Р-03: базовая ставка — КС, премия к базовой ставке — 250 б. п., дата погашения — 29.08.2027.

При этом длинные выпуски ОФЗ выглядят наиболее привлекательно для сценария смягчения позиции ЦБ в ближайшие месяцы и кварталы. Например, доходность 10-летних ОФЗ-ПД сейчас почти совпадает с 5-летними. Для сравнения, в марте 2022 г, накануне перехода ЦБ к снижению рекордной тогда ключевой ставки в 20%, дисконт между ними достигал 140 б. п.

Мы оцениваем ОФЗ-ПД через призму потенциальной полной доходности на горизонте 12 месяцев и выделяем следующие бумаги:

ОФЗ 26233: дата погашения — 18.07.2035, потенциальная доходность на горизонте 12 месяцев — 40,26%;
ОФЗ 26243: дата погашения — 19.05.2038, потенциальная доходность на горизонте 12 месяцев — 37,03%.

📌 Ну и что?

• Учитывая сложность макрокартины на российском рынке облигаций, не стоит агрессивно гнаться за высокой потенциальной доходностью ОФЗ. Пока что риски остаются.

• Лучший подход — продолжать собирать сбалансированный портфель из длинных ОФЗ и сильных по доходности флоатеров.

Подборку бумаг можно найти тут 😉

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера
950,3 ₽
+0,81%
691,19 ₽
+3,18%
118
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
10 июня 2025
Сбер: рекордная прибыль против регуляторных рисков
10 июня 2025
Корпоративные облигации: сдержанный оптимизм
82 комментария
Ваш комментарий...
InvestBook
11 апреля 2025 в 14:23
Пуст
Нравится
1
Zagorsk
11 апреля 2025 в 14:25
Кто покупает сейчас ОФЗ? Пусть сначала объяснят какой магией так валюту утопили.
Нравится
4
Denar1
11 апреля 2025 в 14:25
@InvestBook мог написать,что он всегда полон,так как не в вакууме😂
Нравится
3
Denar1
11 апреля 2025 в 14:27
@Zagorsk я вот тоже удивляюсь этому,нефть ниже 50 тестирует,а у нас доллар по 80 почти😅
Нравится
7
APride
11 апреля 2025 в 14:27
Лучше короткий конец в руках, чем длинный конец в небе.
Нравится
9
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
fundamentalka
+10%
1,2K подписчиков
roman_invest29
+11,4%
126 подписчиков
The_Buy_Side
+41,5%
5,5K подписчиков
Сбер: рекордная прибыль против регуляторных рисков
Обзор
|
Сегодня в 19:38
Сбер: рекордная прибыль против регуляторных рисков
Читать полностью
T-Investments
Рассказываем об инвестициях простым языком Официальный канал сообщества — @Pulse_Official
Еще статьи от автора
10 июня 2025
Сбер: рекордная прибыль против регуляторных рисков
10 июня 2025
Цифры дня Дефицит бюджета России в период с января по май текущего года составил 3,393 трлн руб., или 1,5% валового внутреннего продукта (ВВП), сообщает Минфин. Reuters обращает внимание, что расходы оказались больше доходов на 3,39 триллиона рублей, или 1,5% ВВП, что почти в пять раз превышает показатель января-мая 2024 года, когда дефицит составлял 730,4 миллиарда рублей, 0,4% ВВП. 📊 Итоги дня на российском рынке показываем в инфографике. Лидеров и аутсайдеров дня, включая акции первого и второго эшелонов, можно найти тут 👇 📈 Взлеты: https://www.tbank.ru/invest/shelves/list/3461b6ba-6ada-4c34-bd77-b0315f742f98/ 📉 Падения: https://www.tbank.ru/invest/shelves/list/33d21103-5e00-4dd6-b5ac-4333e7e5641e/
10 июня 2025
Цены на платину обновили максимум с 2021 года
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Кредитные картыДебетовые картыПремиумКредит наличнымиРефинансированиеАвтокредитВкладыНакопительный счетПодписка ProPrivateДолямиИпотека
Страхование
ОСАГОКаскоКаско по подпискеПутешествия за границуПутешествия по РоссииИпотекаКвартираЗдоровьеБлог Страхования
Путешествия
АвиабилетыОтелиТурыЖ/д билеты
Малый бизнес
Расчетный счетРегистрация ИПРегистрация ОООЭквайрингКредитыT‑Bank eCommerceГосзакупкиПродажиБухгалтерияБизнес-картаДепозитыРассрочкиПроверка контрагентовБонусы для бизнесаТопливо для бизнесаЛизинг
Город
Доставка продуктовРестораныАфишаСалоны красотыТопливоАвтомобилиБлог Города
Полезное
Т‑PayВход с Т‑IDИдентификация с T‑IDПлатежиПереводы на картуОтзывыМерч Т‑БанкаПромокодыТ‑ПартнерыСервис по возврату денегОтслеживание посылокТ‑ОбразованиеКурс добраТ‑БлогПомощь
Средний бизнес
Расчетный счетСервисы для выплатТорговый эквайрингКредитыДепозитыВЭДГосзакупкиБизнес-решенияT‑Bank DataT‑IDЛизинг
Т‑Касса
Интернет-эквайрингОблачные кассыВыставление счетовБезналичные чаевыеМассовые выплаты для бизнесаОтраслевые решенияОплата по QR-кодуБезопасная сделкаВсе сервисы онлайн-платежей
Карьера
Работа в ITБизнес и процессыРабота с клиентами
Инвестиции
Брокерский счетИИСПремиумАкцииВалютыФондыОблигацииФьючерсыЗолотые слиткиПульсСтратегииПортфельное инвестированиеТерминалАкадемия инвестиций
Сим-карта
eSIMТарифыПеренос номераРоумингКрасивые номераЗапись звонковВиртуальный номерСекретарьКто звонилЗащитим или вернем деньги
Технологии от Т‑Банка
Речевая аналитикаРаспознавание и синтез речи VoiceKitПлатформа наблюдаемости Sage
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Малый бизнес
Средний бизнес
Инвестиции
Страхование
Город
Т‑Касса
Сим-карта
Путешествия
Полезное
Карьера
Технологии от Т‑Банка
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673