Сбер: финансы, дивиденды и перспективы инвестиций в 2025 году

Сбер: краткий обзор и рыночное положение

Сбер — лидер российского банковского сектора, на который приходится более 30% активов банковской системы России. Количество активных розничных клиентов банка достигает около 111 млн — это около 75% от всего населения России или более 90% от населения старше 14 лет. Корпоративных же клиентов у банка 3,2 млн.

Бизнес Сбера диверсифицирован и представлен во всех сегментах финансовых услуг: корпоративное и розничное кредитование, инвестбанковские услуги, управление активами и прочие сервисы. Причем по многим направлениям банк занимает лидирующие позиции.

Банк активно развивает экосистему, предлагая клиентам множество сопутствующих сервисов: устройства для умного дома (смарт-колонки, голосовые ассистенты), доступ к решениям на основе искусственного интеллекта (GigaChat, GigaChain и GigaCode).

Кредитный портфель Сбера: корпоративный и розничный сегменты

более 75% всех активов банка

Включает два сегмента: корпоративный (около 62% портфеля) и розничный (чуть менее 40% портфеля). В розничном сегменте около 63% портфеля занимает ипотека. Сбер — крупнейший кредитор на ипотечном рынке России с долей более 50%. Также банк лидирует в сегменте кредитных карт с долей рынка более 50% за счет продвижения флагманского продукта СберКарта.

Несмотря на высокие ставки и существенную долю рынка, Сбер сохраняет темпы роста кредитного портфеля не хуже всего банковского сектора в последнее время. По итогам ноября рост кредитного портфеля Сбера составил  20% г/г.

Корпоративный сегмент

По итогам ноября 2024-го объем корпоративных кредитов Сбера вырос  на 22% г/г и превысил 28 трлн рублей. Высокая доля кредитов с плавающей ставкой (более двух третей корпоративного портфеля) поддерживает процентную маржу банка в условиях высоких процентных ставок. 

Розничный сегмент

Объемы кредитов, выданных населению Сбером, в ноябре достигли 17 трлн рублей. В годовом выражении рост замедлился до 13% с 25% в середине года и почти с 30% в начале 2024-го. Ключевые причины замедления:

• ужесточение денежно-кредитной политики и регулирования со стороны ЦБ;
• завершение части льготных ипотечных госпрограмм. 

Замедление роста с середины года наблюдалось практически во всех направлениях, кроме автокредитования физлиц: объемы практически удвоились г/г в том числе за счет повышенного спроса на автомобили в преддверии повышения утилизационного сбора.

Больше всего рост замедлился в ипотечном сегменте — до 9,4% г/г в ноября с более 25% в середине года. 

Качество кредитного портфеля Сбера остается стабильным. Так, доля просроченной задолженности составляет всего 2,2% (по данным за ноябрь), а  стоимость риска без учета валютной переоценки и кредитного риска — 1,4% (за 11 месяцев 2024-го). 

Портфель депозитов Сбера

База фондирования у Сбера устойчива и постоянно растет в том числе за счет широкого покрытия зарплатных проектов и участия банка в социальных программах (пенсии и социальные выплаты). На вклады физлиц приходится около двух третьих всех депозитов банка. Причем доля текущих счетов в розничном сегменте составляет 45% — это выше среднего по рынку, что обеспечивает более низкую стоимость фондирования и более высокую процентную маржу для Сбера в условиях высоких процентных ставок. 

В сегменте депозитов физлицам Сбер занимает 50% рынка, а в сегменте депозитов юрлицам — 21%.

Финансовые показатели Сбера в 2024 году

Банк еще не представил отчетность за весь год. Поэтому в данном разделе рассматриваем результаты деятельности Сбера за 11 месяцев 2024 года.

Чистые процентные доходы

более 70% операционных доходов банка

Несмотря на жесткую денежно-кредитную политику Банка России, чистый процентный доход Сбера показывает рост на 13% г/г. Тем временем чистая процентная маржа, рассчитанная на базе совокупных активов, остается на высоком уровне — 4,7%. Поддержку маржинальности оказывает ускоренный рост доходности кредитов по плавающим ставкам и девалютизация баланса. Приостановка повышения ставок может негативно сказываться на процентной марже в будущем, но устойчивая депозитная база может нивелировать данный тренд.

Чистый комиссионный доход

около 20% операционных доходов

Большую часть комиссионных доходов Сбер зарабатывает на расчетно-кассовом обслуживании и операциях с банковскими картами (совокупно более 80%). По итогам 11 месяцев 2024-го чистые комиссионные доходы банка выросли на 6% г/г.

Отношение операционных расходов к доходам

Сбер демонстрирует впечатляющий для крупного банка уровень операционной эффективности. Так, отношение операционных расходов к доходам не превышает 30%. Данный показатель один из самых низких в банковском секторе.

Расходы на резервы под возможные кредитные убытки

Стабильное высокое качество активов позволяет Сберу поддерживать стоимость риска (отчисления в резервы) на умеренном уровне — 1,4%. Показатель ведет себя стабильно в годовом выражении. 

Рентабельность капитала (ROE)

Диверсифицированный бизнес и лидирующее положение на рынке обеспечивают высокий уровень рентабельности капитала (ROE) Сбера. В периоды экономической турбулентности бизнес банка более устойчив, чем в среднем по банковскому сектору, благодаря высокой чистой процентной марже, качественным активам и существенной операционной эффективности.

Чистая прибыль

В 2023 году она достигла рекордных за всю историю банка значений — 1,5 трлн рублей. Смог ли Сбер заработать еще больше в 2024-м? Мы считаем, что да. Только за девять месяцев 2024-го чистая прибыль банка достигла 1,2 трлн рублей. И это, несмотря на рост расходов на резервы и разовому негативному эффекту от переоценки отложенных активов и обязательств, связанных с повышением ставки налога на прибыль до 25% с 2025 года. По нашим оценкам, чистая прибыль Сбера за 2024 год превысила 1,6 трлн рублей.

Дивиденды Сбера за 2024 год: прогноз и доходность

Согласно дивидендной политике, Сбер распределяет среди акционеров 50% от чистой прибыли по МСФО при следующем условии.

• Норматив достаточности общего капитала (Н20.0) на основе консолидированной отчетности по РПБУ должен быть не менее 13,3% (с учетом надбавок за системную значимость банка и буферов).

В третьем квартале 2024-го коэффициент Н20.0 снизился до 12,9% из-за выплаты дивидендов за 2023 год, которая состоялась в июле 2024-го. При этом по итогам года банк планировал превысить уровень норматива, заявленный в дивидендной политике. Поэтому Сбер может осуществить выплату дивидендов и за 2024 год. Повысить показатель достаточности капитала банку поможет:

• замедление роста портфеля высокорискованных необеспеченных кредитов (это поможет снизить совокупное значение активов, взвешенных с учетом риска (RWA));
• продолжение роста менее рискованного корпоративного кредитного сегмента.

С учетом наших прогнозов чистой прибыли (более 1,6 трлн рублей по итогам 2024 года) и прогнозов менеджмента относительно восстановления Н20.0 дивиденды Сбера за 2024 год могут составить около 38 рублей на акцию. Дивидендная доходность к текущей цене — около 14%.

Наше мнение об акциях Сбера

• Несмотря жесткие денежно-кредитные условия, Сбер продолжает наращивать чистую прибыль. По нашим оценкам, она может быть выше 1,6 трлн рублей по итогам 2024 года.
  
  

• При этом жесткая политика ЦБ уже сказывается на кредитовании. Рост кредитного портфеля по итогам 2024 года мог замедлиться (особенно в розничном сегменте), а стоимость риска — увеличиться.
  
  

• • Чистый процентный доход Сбера на данный момент может расти благодаря повышению ключевой ставки в прошлом году. Однако конкуренция за средства клиентов среди банков может привести к более стремительной переоценке пассивов банка (депозитов), что может оказывать давление на чистую процентную маржу в будущем.
    
    

• Есть и регуляторные риски, такие как ужесточение пруденциальных стандартов со стороны Банка России, повышение налоговой нагрузки и другие.
  
  

• Сбер может выплатить щедрые дивиденды за 2024 год в размере 38 рублей на акцию. Таким образом, инвесторы могут получить около 14% дивидендной доходности.
  
  

Текущий мультипликатор P/E составляет 3,7х, а текущий P/B — 0,9х. Акции крупнейшего банка страны выглядят справедливо оцененными относительно конкурентов. Однако стоит отметить особенное положение Сбера в секторе (высокая доля рынка, качественные активы и, как следствие, один из самых высоких ROE), что позволяет банку рассчитывать на «премию» в рыночной оценке.