Фосагро: перспективы акций и дивидендов
На текущий момент у нас нейтральный взгляд на акции ФосАгро, что соответствует рекомендации «держать». Целевая цена — 7 100 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев.
Производственные показатели ФосАгро
- ФосАгро увеличила производство агрохимической продукции на 3% кв/кв.
- За 2024 год объем производства вырос на 4%, что стало рекордным годовым уровнем производства для компании.
Финансовые результаты 2024 года
Выручка
Выручка увеличилась на 6% кв/кв за счет:
- роста цен на некоторые виды удобрений;
- ослабления курса рубля.
За 2024 год выручка компании выросла на 15%.
Скорректированная EBITDA
- Скорр. EBITDA ФосАгро выросла на 6% кв/кв вслед за выручкой.
В то же время на показатель давила высокая сумма уплаченных курсовых экспортных пошлин. Маржинальность по скорр. EBITDA осталась на уровне прошлого квартала.
Курсовые экспортные пошлины действовали только до конца 2024 года, поэтому в текущем году мы ожидаем роста маржинальности по EBITDA.
Скорректированная чистая прибыль
- Чистая прибыль (без учета курсовых разниц) снизилась на 15% кв/кв.
Это обусловлено увеличением процентных выплат по долгу и расходов по налогу на прибыль.
Свободный денежный поток (FCF)
- FCF был отрицательным и составил 7 млрд рублей (кварталом ранее он был в плюсе и составил 9 млрд рублей).
Основная причина — значительный рост дебиторской задолженности на фоне роста отгрузок в страны Латинской Америки и общего увеличения сроков оборачиваемости дебиторской задолженности.
Долговая нагрузка
- Чистый долг вырос на 19% кв/кв, до 325 млрд рублей, на конец 2024 года.
- Коэффициент чистый долг/скорр. EBITDA вырос с 1,7x кварталом ранее до 1,9x.
Это произошло из-за отрицательного FCF и выплат дивидендов за предыдущий квартал.
Дивиденды ФосАгро: прогноз и политика выплат
Дивидендная политика ФосАгро привязана к FCF и коэффициенту чистый долг/EBITDA.
- Если чистый долг/EBITDA ниже 1x, то на выплату направляется не менее 75% FCF.
- Если чистый долг/EBITDA находится в диапазоне от 1x до 1,5x, то на выплату направляется 50—75% FCF.
- Если чистый долг/EBITDA выше 1,5x, на выплату направляется не более 50% FCF.
При этом установлен минимальный размер дивидендных выплат на уровне 50% от скорр. чистой прибыли.
За четвертый квартал 2024-го совет директоров рекомендовал годовому общему собранию акционеров выплатить дивиденд в размере 171 рубль на акцию, или 81% от скорректированной чистой прибыли. Однако в рамках голосования у акционеров будут варианты и с меньшим размером дивидендов.
Ранее за третий квартал 2024-го совет директоров рекомендовал направить на дивиденды 100% скорректированной чистой прибыли. Однако акционеры подошли к вопросу более консервативно и проголосовали за 50% от скорректированной чистой прибыли.
Мы ожидаем, что дивиденды за четвертый квартал 2024-го составят 50% от чистой прибыли, или 106 рублей на акцию. По нашей оценке, дивиденды за первые три квартала 2025-го могут составить около 556 рублей на акцию.
Таким образом, совокупные дивиденды в следующие 12 месяцев могут составить около 662 рублей на акцию, дивидендная доходность к текущей цене — 9,6%.
Оценка акций и инвестиционная привлекательность
На текущий момент мы сохраняем рейтинг «держать» по акциям ФосАгро с целевой ценой 7 100 рублей за акцию на горизонте 12 месяцев.
После заметного роста котировок с середины декабря акции компании торгуются с умеренным дисконтом по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год (5,2x) относительно исторического среднего (около 6x).
