Лента: прогнозируем рост выручки темпами быстрее, чем у конкурентов

Мы ожидаем, что в конце недели Лента опубликует отчет за третий квартал 2025 года.

В отличие от Х5, компания не публиковала операционных результатов. Однако мы предполагаем, что Лента столкнется с теми же проблемами, что и лидер рынка, поэтому мы скорректировали свои прогнозы.

Выручка

Мы ожидаем небольшое снижение темпов роста показателя на фоне сокращения потребительской активности, которая влияет на LFL-трафик* магазинов. 

• Рост может составить 23% г/г, что сопоставимо с уровнем первого квартала этого года.
  
  

* LFL (Like-for-Like) — показатель, который измеряет динамику, сравнивая показатели сопоставимых магазинов, которые работают в течение не менее 12 месяцев в отчетном периоде.

EBITDA и рентабельность

Одна из текущих проблем отрасли заключается в том, что поставщики могут повышать цены на товары быстрее, чем ритейлеры перекладывают это на покупателей. В результате маржа временно сокращается.

Мы предполагаем, что Лента также столкнулась с подобной проблемой. 

• Поэтому ее рентабельность по EBITDA (IAS 17) за третий квартал может снизиться до 7,5% (-0,6 п.п. год к году).
  
  

Помимо этого, маржа может снизиться из-за увеличения затрат на логистику на фоне развития сегмента доставки продуктов, учитывая дефицит кадров в этой сфере.

Чистая прибыль и рентабельность

Мы ожидаем, что долговая нагрузка сохранится на уровне второго квартала (чистый долг без учета лизинга / EBITDA составит 0,9x) на фоне отсутствия M&A-сделок Ленты в последнее время. 

При этом год назад показатель долговой нагрузки был выше (1,2х). Однако за этот период средневзвешенная ставка по долговому портфелю могла увеличиться на фоне ужесточения денежно-кредитной политики. Мы ожидаем сохранения процентных расходов на том же уровне.

• Таким образом, мы считаем, что рентабельность по чистой прибыли вырастет на 0,7 п.п. год к году.
• Чистая прибыль же увеличится на 62% год к году, но только за счет низкой базы третьего квартала прошлого года, когда эффективная налоговая ставка составила более 50% за счет переоценки отложенного налога, связанного с увеличением ставки налогообложения до 25%. 
  
  

Если не учитывать эту переоценку в третьем квартале прошлого года, рост чистой прибыли может составить 8% г/г.

Оценка акций Ленты

Мы не считаем, что сокращение рентабельности критично для инвестиционного кейса Ленты, так как компания все еще демонстрирует темпы роста сильно выше рыночных.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании. Целевая цена — 2050 рублей за акцию, рекомендация — «покупать». После публикации отчетности мы можем пересмотреть целевую цену.