Конец прошлой недели неожиданно преподнес свежую партию позитивных геополитических новостей. На рынке корпоративных облигаций появились новые драйверы роста цен.

Согласно индикатору RUCBI1Y Y*, за неделю не изменились доходности в коротком корпоративном долге — они остались на уровне чуть выше 17% годовых. Прошедшую неделю рынок занимался корректировкой, пытаясь оправиться от резкого падения доходностей конца позапрошлой недели.

*RUCBI1Y Y — средневзвешенный по объему выпусков индекс доходности корпоративных облигаций России с дюраций менее одного года, допущенных к торгам на МосБиржу. Провайдер: Cbonds.

В среднесрочном сегменте (от одного года до трех лет) на том же самом временном промежутке тренд остался в силе: доходности по индикатору RUCB3YNS Y** упали на 45 б. п. На среднесрочном горизонте рынок более активно переваривает дефляционные и геополитические данные, так как поступающая информация воспринимается скорее как долгоиграющая. При этом в фокусе все еще остаются действия ЦБ и новости по бюджету — их значимость для принятия решений будет постепенно расти к сентябрю и октябрю.

**RUCB3YNS Y — индекс доходности корпоративных облигаций России с дюрацией от одного года до трех лет и кредитным рейтингом выше А-(RU)/ruA- от АКРА/Эксперт РА. Провайдер: Cbonds.

Новости также отразились на спредах доходностей краткосрочного и среднесрочного сегментов. Они оперативно нормализовались после резкого сокращения на фоне падения коротких доходностей. Вероятно, сейчас рынок оценивает нормальный спред между этими временными группами в 1,5-1,7 п.п. Однако в будущем значение может донастраиваться, сдвигая диапазон в большую или меньшую сторону.

Индекс доходности государственного долга (по индикатору RGBI Y) продолжает падать до новых минимумов.

На позапрошлой неделе мы отмечали достижение новых локальных минимумов в 13,77% годовых (наименьшее значение с 29 апреля прошлого года). А к закрытию 11 августа показатель двигался уже в сторону новой таргетной психологической отметки в 13%. В этот день широкий индекс доходности гособлигаций достиг 13,39%.

Помимо денежно-кредитной политики, в последние дни позитив на рынки привнесла геополитика. Поэтому последний скромный аукцион ОФЗ, кажется, остался без внимания.

Аукцион от 6 августа стал одним из самых сдержанных за последние недели по объему выручки. Минфин в очередной раз предлагал длинные бумаги с постоянным доходом. Так, по выпуску 26248 с погашением в 2040 году было привлечено 78,2 млрд выручки, а по выпуску 26225 — всего 2,5 млрд (погашение в 2034 году).

В день проведения аукциона все еще сохранялась геополитическая неопределенность. Вместе с продолжающимся падением доходностей это сдерживало интерес к участию. Тем не менее, Минфин остался на траектории выполнения годового плана по выручке с требуемыми недельными темпами в 86 млрд рублей.

Что интересного у конкретных эмитентов

Автодор

Государственная компания выставила оферту на 28 августа по приобретению облигаций БО-5 выпуск 3 и БО-3 выпуск 3. Цена — 97,25% от номинала и 96,3% от номинала соответственно. Максимальный объем для приобретения серии БО-5 — примерно 8,2 млрд рублей, для БО-3 — около 1,3 млрд руб. Подать заявку можно с 18 по 20 августа включительно.

АФК Система

Холдинг собирает заявки на выкуп пятого выпуска облигаций в рамках put-оферты. После прохождения оферты и вплоть до погашения в ноябре 2026 года по выпуску будет применяться новая ставка купона в 15% годовых. Подать заявку на участие в оферте можно с 11 по 14 августа включительно.

Первичные размещения

Т-Кредитный поток 2.0

Новый выпуск облигаций, обеспеченных портфелем потребительских кредитов Т-Банка.

Планируемый объем выпуска: 10 млрд рублей.
Номинал: 1000 рублей.
Ставка купона: не выше 17% годовых (YTM не выше 18,4% годовых).
Ожидаемый срок до погашения: 2 года
Револьверный период: один год.
Расчетный график остатков номинальной стоимости после погашений: октябрь 2026-го — 79%, декабрь 2026-го — 59%, февраль 2027-го — 41%, апрель 2027-го — 24%, июнь 2027-го — 9%, август 2027-го — 0% (полное погашение).
Предельная дата погашения: 21 октября 2032 года.
Купонный период: месяц (21 число каждого месяца, первый купонный период — с даты начала размещения по 21 октября 2025 года).
Амортизация: погашение частей номинальной стоимости облигаций начинается с 21 сентября 2026 года.
Оферта не предусмотрена.

Сбор заявок будет до 19 августа включительно, 16:00 по московскому времени.

Участвовать в размещении

Карта рынка флоатеров и валютных облигаций

Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.

Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.

Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера

Доходность выше ключевой ставки на 2 месяца

С одной стороны интересно (для новичков, которые хотят