Распутываем загадку Банка Санкт-Петербурга

Когда в новостях снова всплывает тема дивидендов Яндекса, я невольно ловлю себя на мысли, что всё вокруг будто бы крутится вокруг одной цифры – сколько же «подарков» компания бросает своим акционерам. Сразу же вспоминаю, как в американских отчётах каждую четверть открыто показывают, сколько у них в обороте акций: так легко высчитать, сколько действительно ушло в выкуп и сколько «размыло» в виде новых акций для сотрудников. В России же такой прозрачности почти нет, и мы часто сравниваем лишь конечный результат – дивиденды. Но в мировой практике «дивиденд» – лишь часть картины. Финансовые гиганты говорят о «возврате акционерам», куда включают и выплаты, и выкуп, и вычитают разбавление. По‑сути, эффект от выкупа почти равен дивидендам, а иногда даже чуть лучше, ведь налог на выкуп не удерживается. Если посмотреть на Amazon, то там ни дивидендов, ни выкупа, а лишь постоянное разбавление – и всё же рынок воспринимает компанию как успешную. Существует почти каноничная формула: когда компания стабилизировалась, генерирует положительный свободный денежный поток и не врет в долгах, она начинает «отдавать» лишние средства. Иначе – держать их на балансе считается плохой идеей. Я наблюдаю, как в России есть крупные игроки с огромными «кубышками», но их акции почти не растут, пока они не решат поделиться этим запасом. YDEX кстати, полностью покрывает свои дивиденды текущим денежным потоком, но выкупов у него нет. Плюс к этому идёт небольшое разбавление – примерно два процента в год. Если взять заявленную доходность 4,6 %, получаем реальный возврат около 2,6 % (да, цифры звучат скромно). По‑мировому мерилу такой подход считается «правильным»: компания не просто копит деньги, а возвращает их инвесторам. И всё же меня терзает вопрос: а могла бы Яндекс потратить эти средства иначе? Может, в новые продукты, в расширение инфраструктуры, в исследования? Если бы они вложили их в что‑то более «производительное», могли бы увидеть рост, превышающий текущий возврат? 🤔 Для меня ответ пока остаётся открытым. Я рад, что часть прибыли идёт к нам, но одновременно хочется увидеть, как эти деньги могут ускорить развитие самого бизнеса. Возможно, в ближайшие годы мы увидим новые инициативы, а пока – будем наблюдать, как меняется баланс между «делиться» и «инвестировать». 🌱 В конце концов, каждый инвестор решает, что для него важнее: стабильный денежный поток в виде дивидендов или потенциальный рост от реинвестиций. Продолжаю держать компанию и наблюдаю какие решения принимает компания.

БСПБ любят за простую идею: «дешево и много дивидендов». Но 2025-й напомнил, что банк - это не дивидендный депозит, а бизнес с циклом. Год вышел «двухсерийным»: прибыль в первой половине бодрая, во второй — охлаждение. По РСБУ получилось 39,7 млрд ₽. Главный фактор — резервы: расходы на них выросли до 15,8 млрд ₽ против 4,9 млрд ₽ годом ранее. Меня больше всего настораживает не сам факт падения темпа прибыли, а ускорение кредитования: быстрый рост портфеля часто приносит «счёт за риск» позже. Плюс начинается цикл снижения ставки: 13 февраля 2026 ЦБ опустил ключевую до 15,5%. Это обычно давит на маржу, но со временем может облегчить риск. Дивиденды возможны (политика 20–50% по МСФО, обсуждался вариант 50% за 2025), но здесь важнее один вопрос: насколько устойчивой будет прибыль, когда «жирная» маржа уйдёт, а качество портфеля проверит цикл. Моё мнение по оценке BSPB: ближе к справедливо оценён, чем к «явно недооценён». Дисконт к капиталу выглядит вкусно, но он во многом объясним тем, что рынок не уверен в траектории прибыли после 2025. #акции #банки

Инфляция вышла из отпуска: дефляция закончилась, а рублевая корзина снова прибавляет. Валюта с июля нащупала дно и смотрит вверх: краткосрочно по доллару возможно всё, но общий маршрут не меняется. Для ЦБ это как новый сезон сериала: овощная сезонка выдохлась, «курсовая передача» в цены разогревается - убавлять огонь рано. Базовый сценарий: ставка 15–16% задержится дольше, чем хотелось бы. Бюджет‑2026 военный и гибкий. У нас первый проект пишется для принятия, а итоговая версия для жизни: по ходу года цифры чинят «на обочине». Так что читать проект интересно, но реальность традиционно окажется насыщеннее бумаги. С нефтью капризно. DXY за год просел примерно на 10%, большинство комодов на это ответили ростом, а нефть упала. Не та корреляция, на которую рассчитывали: без падения индекса доллара котировка легко смотрелась бы ближе к 60. Видимых драйверов вверх нет, если только геополитика не подкинет спичку; при этом значимые расходы экономить сложно. Как закрывать растущие потребности при вялой нефти? Комбо простое, как борщ из трёх ингредиентов: налоги, активы и немного «добровольности». - Льготы и спецрежимы: ужесточение порогов, урезание преференций. - Общие налоги: вторая волна - НДФЛ/НДС и прочие элементы базы. - Активы: спорные собственники, временная передача государству, последующая перепродажа или без неё. - Добровольные взносы бизнеса в регионы, особенно на соцпроекты: резать социальные статьи политически сложно. На что смотреть прямо сейчас? - Темпы CPI и продовольственные компоненты - возврат сезонности. - Курс и скорость его передачи в цены. - Проект бюджета и последующие корректировки. - Пакет налоговых инициатив. - ОПЕК+ и риторика ФРС. Если отделаетесь лишь налогом - считайте, вам повезло. Баффет бы резюмировал: «Когда прилив уходит, видно, кто покупал долговую устойчивость, а кто купальник с распродажи». #акции