Революция GLP-1: влияние на фарму, потребление и акции PRMD

Войти

«Фармацевтический сектор - революция 2.0 Недавно мы рассказывали о том, какие драматические изменения намечаются в фармацевтическом секторе в связи с появлением недорогих препаратов для снижения веса на основе GLP-1. На днях Ситибанк выпустил обзор ”GLP-1 Survey Update: Oral Format a Potential Game Changer”, в котором поделился результатами собственного социологического исследования. Масштабы изменений могут оказаться воистину революционными с большими последствиями во всей потребительской экономике. Ситибанк провел опрос среди 1200 американцев, страдающих ожирением, из которых 800 человек уже принимали GLP-1 препараты для снижения веса, 400 использовали другие способы борьбы с избыточным весом. На вопрос "почему не принимаете GLP-1 препараты?" участники опроса указали основные причины: 48% - слишком дорого 43% - опасения по поводу побочных эффектов 30% - не нравится формат инъекций. Учитывая то, что более 40% взрослых американцев (более 100 млн.), страдают ожирением, и только четверть из них пробовали принимать препараты GLP-1 (Wegovy или Ozempic в форме инъекций), появление на рынке более дешевых препаратов в форме таблеток многократно увеличит количество их потребителей. В 2026 году оба лидирующих производителя GLP-1 Eli Lilly и Novo Nordisk планируют вывести на американский рынок версии в виде таблеток. В Мексике и Канаде в этом году истекает патентная защита семаглутида, что позволит через эти рынки достичь американских потребителей производителям дженериков. ⚡️Ситибанк прогнозирует, что за 10 лет в США использование GLP-1 увеличится в 7 раз, с 5,3 млн. в 2025 г. до 37,5 млн. человек в 2035 году. В других странах будет схожий тренд с некоторой задержкой. Как это отразится на экономике потребления? На основе опроса людей, уже принимающих GLP-1, Ситибанк не только подтвердил очевидный вывод - резко сокращается потребление вредных продуктов и алкоголя, но и сделал количественные оценки изменений: ❌ почти 50% респондентов, принимающих GLP-1, стали реже посещать рестораны с фастфудом; ❌ 40% респондентов, принимающих GLP-1, стали меньше есть шоколад и печенье; ❌ 30% - мороженое, соленые снеки; ❌ 15-20% - алкоголь во всех видах (пиво, вино, крепкие напитки) и сладкие газированные напитки. Кто из компаний выигрывает и проигрывает от смены потребительских привычек Наибольший удар придется по производителям газировки (Coca-Cola, PepsiCo), алкоголя (Constellation Brands), фастфудам (McDonalds, Domino’s Pizza), сладостей (Nestle). В выигрыше (помимо, очевидно, фармацевтических компаний) будут сети одежды, туристические агентства и сфера услуг, включая финансы. Влияние на российский рынок Если для глобальных инвесторов тема GLP-1 по значимости может оказаться сопоставимой с искусственным интеллектом, то для РФ напрямую риски пока не просматривается с учетом небольшого веса компаний из упомянутых отраслей в индексе акций Мосбиржи. Из российских компаний бенефициар - Промомед, начавший коммерческий выпуск аналога Ozempic, но его акции далеко не дешевы.» — Рынок постепенно начинает проявлять интерес к акциям Промомед, хотя насчет дороговизны - это как посмотреть:

✔️📉 ЦБ: СНИЖЕНИЕ СТАВКИ И ОДИН НЮАНС Главное событие дня: Ставка 15.50% (-50 б.п.). Как и ожидалось, никаких резких движений: рынок вырос в пределах 1%. Но дьявол кроется в обновленном среднесрочном прогнозе: я сравнил его с предыдущим и нашел несколько важнейших сигналов. 1. Победа над инфляцией (ну почти). ЦБ признал успех: по итогам 2025 года инфляция составила 5.6% (против ожиданий в 6.5-7.0%). Январский всплеск цен Набиуллина назвала "разовым" и связанным с переносом НДС. Устойчивая инфляция не разгоняется. Прогноз на 2026 год: 4.5–5.5%. Мы идем к таргету. 2. Ставка: Путь к 12% открыт. Самое интересное — прогноз средней ставки на 2026 год: 13.5–14.5%. Давайте посчитаем. Мы начали год с 16% и сейчас на 15.5%. Чтобы получить среднюю 13.5-14.5%, ЦБ должен плавно снижать ставку на каждом заседании, а математика выводит нас на уровень 11.5–12.0% к концу года. Это позитив: сценарий "двузначной ставки forever" отменяется. Разворот УЖЕ ТОЧНО состоялся. А в 2027-м нас ждут комфортные 8-9%. Теперь от заседания к заседанию акциям и длинным ОФЗ будет дуть попутный ветер в паруса, хоть и не сильный - это лучше, чем неопределённость в предыдущие разы (может и не снизят, а может и нет). 3. Нефтяной шок. Вот где спрятана ложка дегтя. ЦБ резко ухудшил взгляд на сырье. Прогноз цены Urals на 2026 год снижен с 55 до 45 долларов за баррель. Это жестко. Это значит меньше валюты в стране, давление на рубль и бюджет. Именно поэтому ЦБ будет снижать ставку осторожно: высокая ставка нужна теперь не только против цен, но и для поддержки нацвалюты при слабом экспорте. По итогу: ✅ Акции: зеленый свет. Тренд на смягчение запущен, 12% на горизонте года — это отличный буст для бизнеса. ✅ Облигации: длинные ОФЗ получили мощный сигнал. Если в 2027 году ставка будет 8%, то текущая доходность длинных бумаг (14-15%) выглядит как подарок. Самое время формировать "пенсионный портфель". ✅ Риск: нефть по $45. Если это сбудется, рубль может уйти ниже текущих уровней, поэтому валютные хеджи (золото, юаневые бонды) из портфеля выбрасывать рано. Лед тронулся. #ЦБРФ #ставка #стратегия2026 #психология_рынка

ЦБ РФ 13 ФЕВРАЛЯ: 16% ИЛИ 15.5% — ПОЧЕМУ МНЕ ВСЁ РАВНО? В пятницу, 13-го (символичная дата, не так ли?) нас ждет первое заседание ЦБ РФ в этом году. Пока модель-предсказатель ожидает финальные данные, хочу поговорить не о цифрах, а о психологии и позиционировании. Рынок и аналитики разделились: ➡️ Одни ждут паузы и сохранения 16% (чтобы оценить эффект НДС и рост тарифов). ↘️ Другие ставят на символические -50 б.п. Мой план действий: никаких лишних движений. Я не продаю акции и не перетряхиваю портфель перед пятницей. Почему? 1. Траектория важнее точки Глобально для бизнеса (и для стоимости акций вроде Сбера или Т-Технологий) совершенно не важно, будет ставка в феврале 16% или 15.5%. Разница косметическая. По-настоящему важна финальная цель. Текущий прогноз ЦБ и консенсус рынка смотрят в одну точку: ~12% к концу 2026 года. Пауза в феврале не отменяет этот маршрут, она лишь делает спуск с горы более пологим. А раз глобальный вектор "на юг" (вниз), то паниковать из-за задержки на одном светофоре глупо. 2. Иммунитет рынка. Помните реакцию 19 декабря, когда ЦБ снизил меньше, чем ждали? Индекс упал на 1% и тут же отрос. Рынок выработал иммунитет. «Фактор ЦБ» перестал быть источником шоков. 3. Аналитика: осторожность vs реальность. Некоторые аналитики пугают нас инфляцией от НДС и "перегретым рынком труда". Это справедливые опасения. Но даже эти скептики признают: пик жесткости пройден. Вопрос лишь в скорости "оттепели". Есть, напротив, и осторожный оптимизм: «Многое из отчета ЦБ позволяет продолжить аккуратное снижение ставки... существенного негатива пауза принести не должна», — Астра УА. В итоге, если ставку оставят 16% — рынок воспримет это спокойно (это уже в цене). Если снизят до 15.5% — получим приятный бонус и локальный позитив. Асимметрия риска сейчас на нашей стороне. Поэтому я спокойно держу позиции в фаворитах («Дивидендные крепости» и «Качественный Рост») и жду данных в среду для калибровки модели. А вы готовите кэш под просадку или тоже сидите ровно? 👇 #ЦБРФ #ставка #стратегия2026 #психология_рынка

📈✅ КЛЮЧЕВЫЕ ИДЕИ 2026: ПРОМОМЕД На мой взгляд, это одна из интереснейших идей сейчас: рынок ошибочно приравнивает компанию к обычным дженериковым производителям (2025 EoP оценка Промомед - примерно 7х EBITDA, как и у Озон Фармацевтики). При этом, компания уже построила «экономический ров», который позволит удерживать валовую маржу >60% и EBITDA маржу порядка 40% даже при росте конкуренции, а новые препараты, появившиеся с момента IPO, позволяют компании показывать опережающий темп роста выручки. 📌 3 КЛЮЧЕВЫХ ДРАЙВЕРА ИНВЕСТИЦИОННОГО КЕЙСА 1) Сбывшийся прогноз роста. Выручка растёт опережая ожидания: по итогам 2025 года, СБЕР ждет роста на "более чем 70% г/г", результат за 1п2025 +82% г/г, за январь 2026 +85% г/г. 2) Макро-пружина: при ожидаемом снижении ключевой ставки на конец 2026 года до 12%, чистая прибыль компании вырастет на 25% только за счёт снижения процентных платежей, так как основная часть долга - плавающая. 3) Экономический ров. Валовая маржа >60% защищена уже сделанными инвестициями в RnD: 2000м2 лабораторий, CapEx за последние 3 года >4.5 млрд руб., большой пайплайн новых препаратов и доказанная коммерческая эффективность первых запусков новых препаратов. 📌 КЛЮЧЕВОЙ РИСК: НИЗКОЕ ФОРМАЛЬНОЕ КАЧЕСТВО ОПЕРАЦИОННОГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА Конверсия EBITDA в CFO - низкая, одна из основных причин: "заморозка" значительной части денег в оборотном капитале. Цикл оборачиваемости денег (cash conversion cycle) составляет > 400 дней. Основной вклад вносят запасы - их оборачиваемость стабильно стремится к 400 дням (дебиторка/кредиторка в норме). Есть 2 возможные интерпретации этого: 1) Промомед просто "замораживает" деньги на складе, неся риски списаний при просрочке товара. Однако, эта версия не выдерживает проверку фактами: запасы готовой продукции стабильны и составляют около 30% совокупных запасов, и только в 1п2025 растет до 38% - что скорее всего связано с запусками новых препаратов и позитивно отразится в выручке по итогам года. 2) Во-первых, компания имеет значительную экспозицию на госсектор, а значит должна обеспечивать исполнение тендеров. Во-вторых, и это частично подтверждается ростом запасов готовой продукции в 1п2025, поскольку если рынок инновационных препаратов (GLP-1/GIP) растет кратно, Промомед должен работать на опережение, чтобы не остаться в самый ответственный момент с пустым складом. В целом, подобная тенденция (формирование запасов на почти 1.5 года вперед) формируется у Промомеда ещё с 2021 года (первый доступный МСФО отчет), поэтому данный риск я оцениваю как низкий. Подробнее описал весь инвесткейс и потенциал роста в канале The Buy Side Citadel: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/The_Buy_Side_Citadel?author=channel Скоро обсудим и остальные идеи... @The_Buy_Side PRMD OZPH

АРИ КАПИТАЛ ПРО ФАРМУ, $PRMD И GLP-1

АРИ КАПИТАЛ ПРО ФАРМУ, И GLP-1