Профиль инвестора ThringRiel | Тинькофф Инвестиции Пульс

Очень важный момент (почти все его игнорируют) История ≠ обучающее окно. Правильная схема для intraday-ML: храни ограниченную историю обучайся скользящим окном выкидывай старьё без сожаления Пример: храни 2 года 10m обучай модель на последних 3–6 месяцев валидация — предыдущий месяц тест — последний месяц Финальный вывод 1–5 минут → месяцы, не годы 10–15 минут → годы, но немного больше истории ≠ лучше модель

Финансовый анализ (по состоянию на 30.06.2025) Динамика выручки и прибыли: Группа демонстрирует значительный рост бизнеса. Выручка за первое полугодие 2025 года выросла на 30% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, достигнув 107,1 млрд руб.. Чистая прибыль увеличилась на 45% и составила 3,23 млрд руб.. Основной вклад в выручку вносит оптовая торговля топливом (95 млрд руб.), в то время как розничные продажи на АЗС принесли 12,1 млрд руб.. Рентабельность и расходы: Операционная прибыль снизилась с 9,3 млрд руб. до 6,1 млрд руб. из-за опережающего роста себестоимости и прочих операционных расходов. Затраты на финансирование (проценты по долгам) выросли в 1,5 раза — до 5 млрд руб., что обусловлено высокой ключевой ставкой и ростом долговой нагрузки. Долговая нагрузка: Общий объем долга существенно вырос: Долговые ценные бумаги (облигации): 31,7 млрд руб. (из них 12,7 млрд руб. — краткосрочная часть, подлежащая погашению или рефинансированию в течение года). Кредиты и займы: 12,1 млрд руб.. Итого финансовый долг: Около 43,8 млрд руб. при остатке денежных средств на счетах всего 0,27 млрд руб.. Прогноз выплат по облигациям на 4 года Возможность выплаты купонов: Группа генерирует стабильный операционный поток (около 1,9 млрд руб. за полугодие), однако его недостаточно для покрытия инвестиций и выплаты дивидендов одновременно. Риски: Чистые денежные потоки от операционной деятельности значительно сократились (с 11,1 млрд до 1,9 млрд руб.). Компания сильно зависит от возможности рефинансирования долга. Позитивный фактор: В июле-августе 2025 года Банк России начал снижать ключевую ставку, что положительно скажется на стоимости обслуживания долга, привязанного к плавающим ставкам. Возможность выплаты номинала: Учитывая, что на горизонте 4 лет компании предстоит погасить или рефинансировать облигации на сумму более 31 млрд руб., текущих денежных средств и операционной прибыли для этого недостаточно. Сценарий рефинансирования: Компания активно использует рынок облигаций (привлечено 13 млрд руб. за 6 месяцев 2025 года). Выплаты номинала, скорее всего, будут происходить за счет выпуска новых серий облигаций. События после отчетной даты: В июле-августе 2025 года компания уже погасила обязательства по цифровым финансовым активам на сумму более 1 млрд руб.. Резюме: ПАО «ЕвроТранс» — это активно растущая компания с высокой долговой нагрузкой. Купоны: Выплата купонов в течение 4 лет представляется вероятной, так как компания генерирует достаточную выручку для покрытия процентов, а снижение ключевой ставки облегчит это бремя. Номинал: Погашение номинала будет критически зависеть от доступа к рынкам капитала. Пока компания сохраняет статус публичной и имеет поддержку акционеров (взносы в капитал составили 490 млн руб. в 2025 году), риск дефолта по номиналу остается умеренным, но требует постоянного перекредитования.

Этот разбор простыми словами объясняет, почему твоя программа для торговли на бирже пока не приносит денег, хотя сам код написан грамотно. 1. Главная проблема: «Ловушка отличника» Твоя модель показывает точность (accuracy) около 50%. Кажется, что это неплохо (ведь это больше, чем случайные 33%). Но на самом деле — это обман. Почему это плохо? Рынок большую часть времени стоит на месте (это твой класс «Флет»). Модель быстро понимает: «Если я буду всегда отвечать "ничего не произойдет", я буду права в 50-60% случаев». Итог: У тебя высокая оценка в дневнике, но на рынке ты не открываешь сделок или открываешь их там, где нет движения. 2. Проблема «Размера кошелька» (Пороги k) Ты используешь один и тот же коэффициент риска () для прогноза на 1 час и на 3 часа. В чем ошибка: За 3 часа цена может уйти гораздо дальше, чем за 1 час. Аналогия: Это как пытаться предсказать, что машина проедет 10 км и за пять минут, и за целый час с одинаковыми шансами. Для часа это слишком просто, для пяти минут — почти невозможно. В итоге данные превращаются в «кашу». 3. Модель не видит «Характер дня» Ты учишь модель на одном сплошном куске данных (последние 20% времени). В чем риск: Если эти 20% времени рынок рос, а завтра он начнет падать, модель сойдет с ума. Она привыкла только к «солнечной погоде» и не знает, что делать в «шторм». 4. Ошибка цели (Что мы считаем успехом) Программа сейчас пытается просто угадать направление. Но в трейдинге важно не просто угадать, а заработать больше, чем потерять. Модель может 10 раз угадать маленькое движение (заработать копейку) и 1 раз ошибиться на крупном обвале (потерять рубль). Результат: Точность высокая, а денег в кармане всё меньше. Что с этим делать? (План действий) Чтобы модель начала приносить пользу, нужно её «встряхнуть»: 1. Наказать за лень: Сделать так, чтобы ошибка на классе «Вверх» или «Вниз» стоила модели в 3-4 раза дороже, чем ошибка на «Флете». Тогда она перестанет постоянно выбирать безопасный вариант. 2. Разные линейки: Установить разные требования для прогноза на 1, 2 и 3 часа. 3. Экзамен по расписанию: Проверять модель не на одном куске данных, а «прыжками» по всей истории (сегодня поучили — завтра проверили, передвинули окно — повторили). Итог: Твой код — это отличный «скелет» машины. Он работает, колеса крутятся. Но сейчас эта машина просто стоит на месте и гудит, потому что боится ехать. Чтобы она поехала, нужно изменить логику выставления оценок.

Ниже — типичные ошибки новичков при торговле с ИИ-моделью. Текст простой, без технических сложностей, на реальных ситуациях 🙂 Типичные ошибки новичков 🚨 Даже хорошая модель ИИ может приносить убытки, если использовать её неправильно. Ниже — ошибки, которые совершают чаще всего. 1. Торговать каждый сигнал 😬 Самая частая ошибка. Новичок думает: > «Раз ИИ дал сигнал — надо входить обязательно» На самом деле: часть сигналов — слабые рынок может быть вялым иногда лучше пропустить сделку ИИ — фильтр, а не кнопка «заработать». 2. Игнорировать сигнал «ничего не делать» ⏸ Многие считают, что: > «Если нет сделки — значит модель плохая» Это неправда. Большую часть времени рынок: стоит шумит забирает деньги у активных трейдеров Сигнал «флэт» — это защита депозита, а не упущенная прибыль 👍 3. Отсутствие стоп-лосса 🛑 Фраза новичка: > «Подожду, рынок развернётся» Рынок может не развернуться. Без стопа: один убыток может перекрыть 10 прибыльных сделок эмоции берут верх депозит тает Стоп — это не слабость, а контроль риска. 4. Увеличение риска после убытка 😡 Очень опасная ошибка. Логика новичка: > «Сейчас точно отобьюсь» Реальность: риск растёт решения становятся эмоциональными начинается серия ошибок ИИ не любит месть рынку. 5. Торговля перед закрытием рынка ⏰ Новички часто не учитывают время: ликвидность падает движения становятся рваными сигналы хуже отрабатываются ИИ это учитывает, а человек — нет. Лучше просто не торговать в это время. 6. Ожидание 100% точности 🤖 ИИ — не магия. Даже хорошая модель: ошибается даёт убыточные сделки работает на дистанции Если ожидать идеальных входов — разочарование гарантировано. 7. Частая смена стратегии 🔄 Новичок после пары убытков: меняет настройки меняет рынок меняет подход В итоге: нет статистики нет понимания, что работает нет результата Стратегии нужно время, а не паника. 8. Отсутствие журнала сделок 📒 Без записей: ошибки повторяются нет анализа кажется, что «всё плохо», даже если это не так Пара строк после сделки даёт больше пользы, чем новый индикатор. Итоговый вывод ✅ Большинство проблем: не в ИИ не в рынке а в поведении трейдера Если: соблюдать риск принимать паузы доверять системе не торговать на эмоциях 👉 ИИ становится сильным помощником, а не источником разочарования. Помни: задача не угадать рынок, а остаться в игре 🙂

Ниже — пошаговое и понятное объяснение, как превратить эту модель ИИ в реальную торговую стратегию. Шаг 1. Понять роль ИИ (это важно) ИИ не торгует за вас и не угадывает цену. Его задача — отфильтровать хаос рынка и сказать: 📈 есть вероятность сильного движения вверх 📉 есть вероятность сильного движения вниз ⏸ лучше вообще не входить Главная сила модели — умение не торговать лишний раз. Шаг 2. Когда входить в сделку Используйте ИИ как фильтр входа: Вход в покупку 📈 модель даёт сигнал «вверх» (класс 2) рынок открыт, не последние минуты сессии нет важных новостей прямо сейчас Вход в продажу 📉 модель даёт сигнал «вниз» (класс 0) условия аналогичны покупке Ничего не делать ⏸ модель даёт «внутри коридора» это нормально — так и должно быть большую часть времени Шаг 3. Где ставить стоп и цель Стоп-лосс 🛑 ставьте внутри ценового коридора если цена вернулась внутрь — идея сломалась Тейк-профит 🎯 за границей коридора не нужно «досиживать до идеала» Так вы: ограничиваете убыток даёте прибыли расти Шаг 4. Управление риском (ключ к выживанию) Простое правило: ❌ не рисковать более 1% депозита в одной сделке ✅ лучше меньше сделок, но стабильнее ИИ даёт вероятность, а не гарантию. Шаг 5. Сколько сделок ожидать В среднем: 1–3 сделки в день много дней вообще без входов — и это плюс 👍 меньше комиссий и стресса Шаг 6. Что НЕ нужно делать ❌ Входить в каждую свечу ❌ Усредняться против сигнала ❌ Торговать перед закрытием рынка ❌ Увеличивать риск после убытка ИИ не спасёт от плохой дисциплины. Пример простой логики стратегии 1. Получили сигнал от модели 2. Проверили: рынок активен, время нормальное 3. Вошли по направлению сигнала 4. Стоп — внутри коридора 5. Цель — за коридором 6. Вышли без эмоций 🙂 Вывод ✅ Эта стратегия: не требует постоянного сидения у графика снижает количество ошибок помогает торговать осознанно, а не на эмоциях подходит даже новичкам ИИ здесь — умный фильтр, а не казино 🎯 Если соблюдать риск и дисциплину, стратегия может быть стабильной и спокойной.

Что такое ценовой коридор и зачем он нужен В этой модели ИИ не пытается угадать точную цену. Вместо этого он отвечает на более практичный вопрос: > Цена через 1–3 часа выйдет вверх, вниз или останется в пределах нормы? Для этого вводится ценовой коридор — диапазон допустимого движения цены. Если цена: вышла выше коридора → сигнал «вверх» вышла ниже коридора → сигнал «вниз» осталась внутри → «флэт» (ничего не делаем) Такой подход: снижает количество ложных сделок лучше подходит для реального трейдинга устойчив к шуму рынка Как устанавливается ценовой коридор (простыми словами) Коридор не фиксированный, он меняется каждый момент времени и зависит от 4 факторов. 1. Текущая волатильность Если рынок «спокойный» — коридор узкий. Если рынок «нервный» — коридор шире. Модель автоматически это учитывает. 2. Горизонт прогноза Для прогноза: на 1 час — коридор уже на 3 часа — шире Это логично: за большее время цена может пройти большее расстояние. 3. Время до закрытия торгов Чем ближе конец торгового дня: тем уже коридор тем осторожнее модель ИИ понимает, что перед закрытием сильные движения случаются реже. 4. Коэффициент чувствительности (k) Это «настройка строгости»: маленький k → больше сигналов, больше шума большой k → меньше сигналов, выше качество Модель сама подбирает оптимальный k на истории данных, чтобы сигналы были информативными. Как модель принимает решение Для каждого момента времени ИИ смотрит: что было с ценой, объёмами и индикаторами за последние ~5 часов оценивает вероятность выхода цены за коридор И выдаёт один из трёх ответов: 1. Вверх 2. Вниз 3. Без движения (ничего не делать) Это очень важно: большую часть времени модель сознательно не торгует. Как это можно использовать на практике Обычно стратегия выглядит так: вход только если модель даёт «вверх» или «вниз» стоп — внутри коридора тейк — за пределами коридора флэт → пропуск сделки Это снижает: переторговлю комиссии эмоциональные решения Предполагаемая доходность (реалистичная оценка) Важно: ИИ — не “грааль”, а инструмент вероятностей. При аккуратном использовании (фильтр сигналов, риск ≤1% на сделку): Ожидаемая точность сигналов: 55–62% Соотношение риск/прибыль: 1:1.5 – 1:2 Средняя активность: 1–3 сделки в день Потенциал за год: консервативно: 20–40% годовых умеренно активно: 40–70% годовых агрессивно (с риском): выше, но нестабильно Это реалистичные цифры, а не маркетинг.

Отдельно стоит отметить, что отсутствие признаков острого кризиса в отчетности РСБУ означает и отсутствие формальных оснований считать компанию неспособной обслуживать долг. РСБУ, в отличие от МСФО, довольно консервативна, и если даже в этих рамках компания продолжает работать и не показывает критических искажений баланса, это является умеренно позитивным сигналом для инвесторов. Основные риски для держателей облигаций связаны не с самой возможностью погашения, а с внешними факторами: ценовой конъюнктурой на рынке, изменением условий финансирования, ростом процентных ставок и общей экономической нестабильностью. Эти риски характерны практически для любого корпоративного эмитента среднего масштаба. Однако в представленной отчетности нет признаков, что компания движется к потере платёжеспособности или к накоплению неуправляемого долга. Итоговый вывод можно сформулировать следующим образом. В краткосрочной перспективе финансовое положение «Оил Ресурс» требует внимательного управления оборотными средствами, но не выглядит критическим. В долгосрочной перспективе, на горизонте 3–4 лет, компания сохраняет способность генерировать денежные потоки, необходимые для обслуживания и погашения облигаций. При условии сохранения текущей модели бизнеса и отсутствия резких негативных шоков компания с высокой вероятностью сможет выполнить свои обязательства по облигационным выпускам. Для инвестора это означает умеренный риск, характерный для корпоративных облигаций, но не ситуацию на грани дефолта.

Финансовую картину компании «Оил Ресурс» в целом можно охарактеризовать как рабочую и устойчивую в операционном плане, но чувствительную к управлению денежными потоками и долговой нагрузке. Компания ведёт реальную хозяйственную деятельность, имеет выручку, несёт текущие расходы, платит налоги и обслуживает обязательства, что уже само по себе отличает её от формально «живых», но фактически неработающих организаций. Если говорить о краткосрочном финансовом положении, то здесь ключевой вопрос — хватает ли компании денег для выполнения обязательств в ближайшие 12 месяцев. В отчетности видно, что у компании есть текущие обязательства перед поставщиками, бюджетом и кредиторами, а также оборотные активы в виде денежных средств, дебиторской задолженности и запасов. Типичная для торгово-сырьевой компании ситуация заключается в том, что значительная часть денег «застряла» в обороте: в товаре и в долгах покупателей. Это означает, что формально денег на счетах может быть немного, но бизнес продолжает работать за счёт постоянного оборота средств. Краткосрочная устойчивость компании напрямую зависит от скорости оборачиваемости — насколько быстро продаётся товар и насколько дисциплинированно платят контрагенты. По характеру деятельности «Оил Ресурс» не является капиталоёмкой производственной компанией, где деньги надолго «заперты» в станках и зданиях. Это снижает риск внезапного кассового разрыва. При этом зависимость от оборотного капитала остаётся высокой: любые задержки платежей или ухудшение рыночной конъюнктуры могут временно усилить давление на ликвидность. В целом краткосрочное финансовое положение можно охарактеризовать как напряжённое, но контролируемое — компания способна выполнять текущие обязательства при сохранении обычного режима работы. Долгосрочное финансовое положение, особенно в контексте облигаций сроком 3–4 года, выглядит более устойчиво, чем краткосрочная ликвидность. В отчетности отражается наличие собственного капитала и накопленного финансового результата, что говорит о том, что компания не проедает бизнес, а развивает его. Даже если прибыльность по отдельным периодам колеблется, сама модель бизнеса позволяет генерировать денежный поток на протяжении длительного времени. Это принципиально важно для облигационного заёмщика, поскольку погашение облигаций почти всегда происходит не за счёт «свободных денег сегодня», а за счёт будущих потоков. Облигации со сроком 3–4 года предполагают, что компания будет либо постепенно накапливать средства, либо рефинансировать часть долга ближе к дате погашения. Для «Оил Ресурс» такой сценарий реалистичен, поскольку бизнес не носит разового характера и не зависит от одного проекта. Компания может адаптироваться к рынку, менять объёмы закупок, условия работы с клиентами и кредиторами. Это даёт гибкость, которой часто не хватает компаниям с жёсткой инвестиционной структурой.

Долгосрочное финансовое положение (платежеспособность: сможет ли компания выжить в 3-5 лет?) Долгосрочное — это о стабильности: хватит ли прибыли покрывать долги, не "съедят" ли проценты все доходы. Здесь тоже тревожно: отрицательный капитал, убытки, высокая долговая нагрузка. Вывод по долгосрочному положению: Плохое. Отрицательный капитал (-1,8 млрд для собственников) значит, что компания технически банкрот (активы < долгов), но продолжает работать благодаря новым займам и продажам активов. Убытки растут из-за высоких процентов (ставки 13-28% по кредитам/облигациям — очень дорого в 2025 году). Если не улучшат прибыльность (например, сократят расходы или повысят выручку), долговая нагрузка задавит. Но есть плюсы: активы на продажу (1,9 млрд), основные средства (7,9 млрд) — можно продавать для погашения. Ситуация с облигациями и возможность погашения в случае технического дефолта Компания выпускает рублевые облигации (биржевые, неконвертируемые) для привлечения денег от инвесторов. Сроки погашения — 2025-2027 годы (1-3 года от июня 2025), что соответствует вашему описанию (3-4 года от выпуска, предполагая выпуск в 2022-2024). Общий объем облигаций на июнь 2025: ~4,8 млрд руб. (3,4 млрд краткосрочные + 1,4 млрд долгосрочные). Ставки высокие (25-28%), что отражает риск. Краткосрочные облигации (погашаются в 2025-2026): Около 3,4 млрд — вероятно, серии с ближайшим сроком (например, 001P-02 на 260 млн в декабре 2025, 001P-03 на 3 млрд в январе 2026). Долгосрочные: 1,4 млрд (серии до 2027, как 001P-01 на 290 млн в сентябре 2027). После июня 2025: Выпустили новые на 2,1 млрд (серии 001P-05-07, погашение 2026-2027). Это показывает, что рынок еще дает деньги, несмотря на проблемы. Технический дефолт: В отчете упомянуто нарушение ковенантов (финансовых "правил" в договорах, как долг/EBITDA или покрытие процентов) по кредитам на 1,8 млрд руб. Это технический дефолт, но банки дали "отказ от прав" (waivers) — не требуют досрочного погашения. Для облигаций ковенанты похожие (из отчета: чистый долг/EBITDA, EBITDA/проценты и т.д.). Если дефолт по одному выпуску (например, нарушение по серии 001P-03), это может вызвать "кросс-дефолт" — когда все долги становятся досрочными. Сможет ли погасить? Вероятно, с трудом, но возможно все, если: Плюсы: Компания продолжает привлекать новые долги (новые облигации и кредиты на 908 млн после июня). Есть активы на продажу (1,9 млрд + ОС 7,9 млрд) — можно быстро реализовать для наличных. Денежный поток от операций положительный, хоть и слабый. Банки дают waivers, значит, верят в компанию (возможно, из-за монопольного положения или поддержки). Минусы: Низкий cash (0,5 млрд vs. короткие долги 18 млрд). Убытки съедают капитал. Если дефолт по одному выпуску (скажем, 3 млрд по 001P-03), нужно найти 3 млрд сразу — наличных не хватит. Рефинансирование рискованно: ставки высокие, рынок может отказать из-за отрицательного капитала. Чистый долг 17,2 млрд — это "снежный ком". Мой прогноз для обычного человека: Если технический дефолт по одному выпуску, компания, скорее всего, договорится с инвесторами (как с банками) и рефинансирует, продав активы или выпустив новые облигации. Но риск реального дефолта (невыплата) высокий — 50/50 в 2026-2027, если убытки не остановят. Это как человек с кредитами на квартиру: пока платит проценты и продает вещи, держится, но если потеряет работу (убытки вырастут), — банкротство. Рекомендую следить за новыми отчетами — если выручка вырастет или долги снизят, шансы лучше. Если вы инвестор в облигации, подумайте о рисках!

Общий обзор финансового состояния Компания имеет активы (то, чем владеет: здания, машины, деньги, долги от клиентов) на 28,2 млрд рублей на 30 июня 2025. Но обязательства (долги, аренда, налоги) — 28,7 млрд, а капитал (собственные средства) отрицательный: -0,5 млрд. Это значит, что если продать все активы, денег не хватит на погашение долгов — компания "в минусе" на полмиллиарда. Выручка (доходы от продаж): 24,1 млрд руб. за 6 месяцев 2025 (меньше, чем 29,6 млрд в 2024). Компания зарабатывает, но тратит больше, чем получает. Убыток: 3,2 млрд руб. за период (хуже, чем 1,3 млрд в 2024). Основные причины: высокие расходы на операции (22,8 млрд на себестоимость), административные траты (2,2 млрд) и финансовые расходы (2,9 млрд — проценты по долгам). Денежные потоки: Положительный от операций (+185 млн, но с учетом корректировок на неденежные расходы вроде амортизации). От инвестиций +1,2 млрд (главно от продажи активов на 2,1 млрд). От финансов — -1,2 млрд (погашение долгов и процентов). В итоге cash вырос с 232 млн до 493 млн — это плюс, но все равно мало для такой компании. Компания активно продает активы (есть 1,9 млрд активов "на продажу") и привлекает новые долги, включая облигации. Но убытки растут, что ослабляет положение. Краткосрочное финансовое положение (ликвидность: сможет ли компания платить по счетам в ближайший год?) Краткосрочное положение — это как проверить, хватит ли денег на текущие расходы: зарплаты, поставщики, короткие долги. Здесь все плохо: компания не очень ликвидна, то есть риск, что не хватит наличных. Вывод по краткосрочному положению: Слабое. Компания может столкнуться с проблемами платежей в ближайшие месяцы, если не поступят деньги от клиентов или не продадут активы. Но в отчете видно, что они активно рефинансируют (берут новые кредиты на погашение старых) — за 6 месяцев взяли 19,9 млрд новых кредитов/займов, погасили 19,8 млрд. Это как перекладывать долг из кармана в карман, но с растущими процентами (финансовые расходы выросли с 1,6 млрд до 2,9 млрд). Если рынок даст новые займы, выживут; если нет — риск дефолта.

Общая картина финансового положения компании АО «МОНОПОЛИЯ» по состоянию на 30 июня 2025 года выглядит напряжённой, но не критической. Компания крупная, операционно действующая, с существенным объёмом выручки — более 24 млрд рублей за шесть месяцев, однако при этом она убыточна и испытывает серьёзное давление из-за высокой долговой нагрузки и стоимости заимствований. Основное противоречие заключается в том, что бизнес как таковой работает и генерирует денежные потоки, но значительная часть этого результата «съедается» процентами и бухгалтерскими корректировками. С точки зрения краткосрочного финансового положения ситуация слабая. Краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 7,52 млрд рублей, то есть формально у компании недостаточно ликвидных средств для немедленного погашения всех краткосрочных долгов. Это классический признак дефицита оборотного капитала. Однако на практике компания не находится в состоянии кассового разрыва. Операционная деятельность за полугодие принесла положительный денежный поток в размере 184 млн рублей, что означает способность оплачивать текущие расходы, проценты и налоги. Дополнительно значительную роль играет инвестиционный денежный поток, который оказался положительным и составил около 1,24 млрд рублей, в основном за счёт продажи транспортных средств. Компания сознательно облегчает баланс, превращая капиталоёмкие активы в источник ликвидности. Денежные средства на конец периода составляют около 493 млн рублей — сумма небольшая, но достаточная для текущего функционирования. В итоге краткосрочная устойчивость формально слабая, но фактически управляемая за счёт активной работы с активами и долгом. За шесть месяцев 2025 года чистый убыток составил 3,18 млрд рублей. Основная причина убытка — не операционная неэффективность, а крайне высокие процентные расходы, достигшие почти 2,9 млрд рублей за полгода. Это означает, что основной бизнес способен генерировать денежный поток, но текущая долговая структура делает финансовый результат отрицательным. Технический дефолт по одному из выпусков облигаций в такой ситуации выглядит логичным. Он, скорее всего, связан не с отсутствием денег как таковых, а с нарушением формальных условий — ковенантов, сроков или параметров, завязанных на капитал или финансовые коэффициенты. При отрицательном капитале, высокой долговой нагрузке и убытке по МСФО вероятность нарушения ковенантов резко возрастает. Способность компании погасить облигации со сроком 3–4 года в целом сохраняется, но без существенного запаса прочности. Компания располагает значительным объёмом активов, прежде всего грузовой техникой, рыночная стоимость которой, по оценке руководства, превышает балансовую. Эти активы используются как залог и могут служить источником долгосрочного финансирования. Продажа техники уже сейчас является рабочим механизмом получения ликвидности: только за первое полугодие 2025 года от реализации активов было получено более 2 млрд рублей. Дополнительно у компании есть доступ к рынку капитала: зарегистрирована программа биржевых облигаций объёмом до 50 млрд рублей, в рамках которой уже привлечены средства. Основные риски для инвестора связаны с высокой чувствительностью компании к процентным ставкам, зависимостью от рефинансирования, отрицательным капиталом и отсутствием значительной денежной подушки. Это не консервативный заёмщик, а компания, балансирующая между восстановлением и перегрузкой долгом. Технический дефолт по одному выпуску следует рассматривать как предупреждение, а не как окончательный диагноз. При сохранении текущей стратегии, постепенном снижении чистого долга и отсутствии нового резкого ухудшения рынка компания способна выполнить обязательства по облигациям в горизонте 3–4 лет, однако такие инвестиции изначально предполагают повышенный риск и требуют соответствующей доходности.