Разбираем Транснефть в условиях турбулентности

Рынок показал сегодня хорошее движение. Но фундаментальные факторы остаются все теми же : плохие отчётности у компаний, сохранение высокой ставки в октябре, новые налоги на бизнес. Все это говорит о дальнейшем снижении индекса в среднесрочной перспективе. Будьте осторожны с лонгами сейчас

AFLT Для любителей спекуляций. Сформировался сигнал в лонг в Аэрофлоте. Стратегия неплохо отработает на длинном горизонте. Но, надо понимать, что акция сильно зависит от геополитики, поэтому ТС может быть ложный сигнал в моменте. Надо быть готовым закрыть по короткому стоп лоссу.

VKCO: рост на 35% оправдан? Разбираем отчет и смотрим, куда дальше Отчет вышел 13 августа, и главное в нем — даже не цифры прошлого, а прогнозы на будущее и работа над ошибками. ✅ Главный позитив: Прогнозы и дисциплина Резкий рост прогноза по EBITDA: Менеджмент удвоил прогноз на 2025 год — с 10 до 20 млрд руб. Это сильнейший сигнал. Более того, этот гайд выглядит консервативным. За первое полугодие компания уже заработала 10 млрд EBITDA, несмотря на слабый январь-февраль. Результат в 25 млрд к концу года — вполне достижимый сценарий. SPO спасло компанию: Проведенная допэмиссия (112 млрд руб.) пошла на погашение дорогого долга. Это было жизненно необходимо. Процентные расходы за полгода были чудовищными: -18 млрд руб. Благодаря рефинансированию, во втором полугодии мы можем увидеть экономию до ~13 млрд руб. Это кардинально улучшит денежный поток. Прекратили транжирить деньги: Это, пожалуй, главное достижение нового (старого?) менеджмента. Операционные расходы — минимум с 2023 года. CAPEX (инвестиционные затраты) — -43%, минимум с 2021 года. Компания наконец-то учится жить по средствам. 🤔 На что смотреть осторожно? Оценка уже не дешевая: Текущая стоимость бизнеса (EV) — 280 млрд руб. При прогнозе EBITDA в 20 млрд руб. — EV/EBITDA = 14 (дорого). Даже при оптимистичном сценарии в 25 млрд — мультипликатор = 11.2. Это уровень Яндекса, но без его диверсификации и глубины бизнеса. Для дальнейшего роста VK нужно будет снова удваивать прибыль. Драйвер роста — макроэкономика: Основной бизнес VK — реклама. Ее рост сильно зависит от общего оживления экономики. Без этого существенного скачка не ждите. MAX — это просто хайп: Монетизация мессенджера — это история на годы, а не на кварталы. Грубые расчеты показывают, что даже в перспективе 2-3 лет выручка от MAX вряд ли превысит 2-3% от общей выручки VK. Не стройте на этом далеко идущих планов. ⚠️ Тревожные звоночки (куда же без них) VK мастерски создает неразбериху в отчетности: Деконсолидация прибыльного актива: Вывели из отчетности ООО «МКП» (выручка >7.6 млрд руб.) в некое СП на 51%. Условия и партнер — не раскрываются. Почему? Непонятный доход +14.6 млрд руб.: Появился в денежном потоке без объяснений. Скорее всего, продали долю в «Точке». Важно: это разовый доход, он не повторится. Хитрый учет долга: Чистый долг в отчетности (65.6 млрд) не совпадает с реальным (77 млрд), который указан в презентации. Нужно быть внимательным. 💰 Про денежный поток (самое главное) Да, в первом полугодии FCF был отрицательным. Но: Огромная экономия на процентах (~13 млрд) во втором полугодии сразу улучшит картину. Налог на прибыль (3.5 млрд), вероятно, носит разовый характер. Возможно поступление платежа за MY.GAMES. Итог: во втором полугодии мы с высокой вероятностью увидим ПОЛОЖИТЕЛЬНЫЙ свободный денежный поток. Это будет переломный момент. 📈 Итоговый вердикт Было: Спекулятивная покупка на дне с целью +50%. Стало: Рост на 35%, отчет в целом позитивный, но не сенсационный. Мое мнение: Текущий рост уже отыграл большую часть позитивных новостей. Потенциал до конца года я вижу ограниченным. Кто не в позиции — покупать на этих уровнях смысла не вижу. Оценка справедливая, а новых мощных драйверов в ближайшие месяцах нет. Дальше смотрим на: динамику рекламного рынка, денежный поток за 3-й квартал и возможный анонс IPO VK Tech.