⚠️Очередной техдефолт — СибАвтоТранс

⛽️ Видимо, ЕвроТранс всеми силами хотел заплатить купон — дошло до воровства... Сегодня мы узнали о том, что председатель совета директоров компании, а также три топ-менеджера при участии заместителя начальника ГУ МВД России по Московской области были причастны в хищении моторного топлива, принадлежащего ГУ МВД России по Московской области. 😃 Поистине удивительная компания Российский рынок — удивительное место, но о воровстве горючего у МВД мы слышим впервые. Пожалуй, этот факт красноречивее любого отчета описывает эмитента... #ЕвроТранс #eutr EUTR

😔 Уныние на первичном долговом рынке продолжается Итак, за прошедшую неделю ситуация на первичке особо не поменялась. Книги собираются с трудом, выпуски переносятся и отменяются, а заливы под номинал уже стали нормой. Поэтому пока давайте смотреть на эмитентов с точки зрения их кредитного качества, а не спекулятивного потенциала отдельно взятых бумаг. 🏗 РКС Девелопмент На само размещение смотрим предельно негативно. Если это не какое-то размещение под конкретного покупателя, то мы сильно сомневаемся, что эмитенту удастся привлечь необходимый ему миллиард рублей. У РКС-а прямо сейчас на вторичке есть как минимум четыре выпуска, дающие доходность к погашению свыше 28%. Что касается самого эмитента, то, на наш взгляд, он смотрится вполне неплохо для самой рискованной части портфеля. Финансовые результаты за первое полугодие 2026 года выглядели вполне приемлемо. 🔴Сэтл Групп После понижения рейтинга до А- со стороны АКРА на фоне снижения FFO и отмеченных агентством проблем с получением разрешительной документации на стройку в Санкт-Петербурге эмитент может казаться немного тревожным, но давайте посмотрим, что нам говорит отчетность за первое полугодие. На наш взгляд, чего-то сверхстрашного в отчетности нет. За первое полугодие выручка выросла на 33%, до 85 млрд руб., а чистая прибыль — на 47%, до 4,2 млрд руб. FFO увеличились на 21%, до 15,1 млрд руб., а OCF так и остался в ожидаемом минусе. По долговым метрикам, на наш взгляд, все выглядит вполне вменяемо. За последние 12 месяцев чистый долг/EBITDA умеренно подрос — с 1,25х до 1,54х, покрытие процентов EBITDA за этот же период превысило 2х. В целом, при беглом анализе чего-то совсем жуткого в Сэтле не видно. Да, положительного операционного поток как у условного А101 тут нет, но и говорить о том, что эмитент в ближайшее время планирует нас покинуть тут пока не стоит. Что касается выпуска, то и эта история выглядит как нечто "клубное" наподобие выпуска 2Р5. Все-таки, 300 б.п. премии в таком длинном флоатере для А- застройщика — довольно мало, учитывая, что тот же Полипласт не может собрать книгу, давая 375 б.п. Полагаем, что если и рассматривать Сэтл, то только на вторичке и только фиксы. 🔵 ПКБ Тут отчетность за первое полугодие тоже не вызывает больших вопросов. Прибыль осталась на уровне прошлого года — порядка 4 млрд руб. Операционный денежный поток даже без корректировки на покупку долговых портфелей остался в плюсе примерно на 100 млн руб. Если же скорректировать его на эту статью расходов, то цифра выйдет порядка 5,7 млрд руб., что также сопоставимо с показателем за первое полугодие прошлого года. По ключевым долговым метрикам все по-прежнему прекрасно. Чистый долг/ Cash EBITDA за последние 12 месяцев сложился на уровне чуть выше 1х, а покрытие процентов превысило 5,5х. В общем, по-прежнему очень позитивно смотрим на ПКБ. Эмитент все еще выглядит как самый стабильный представитель коллекторского бизнеса на публичном долговом рынке и его бумаги, учитывая хорошие кредитные метрики, на умеренную долю можно рассматривать даже в относительно консервативные портфели. 🚗 Европлан Об эмитенте отдельно писали тут. Если кратко, то, несмотря на сложную ситуацию в отрасли, Европлан чувствует себя более чем хорошо даже без учета сделки с Альфа-Банком, а уж с ней и подавно. Никаких вопросов кредитоспособность и устойчивость компании у нас не вызывают. Что касается выпуска, то какой-то чрезмерной привлекательности мы тут не видим. По YTM бумага размещается примерно там же, где и 001P-09 с огромным купоном в 24% и постоянными амортизациями. В целом, под запрос "недлинный качественный фикс" новая бумага Европлана смотрится нормально, но какой-то особой идеи мы здесь не видим. #Облигации #Размещения

🤨 Какие акции чувствительнее других к росту рынка? При составлении рейтинга мы смотрели не просто на бета-коэффициент. Нас интересовало, как бумага ведёт себя именно в периоды сильного роста рынка: насколько активно она участвует в ралли, как часто обгоняет индекс, сохраняется ли эта реакция на разных временных отрезках и не объясняется ли результат несколькими случайными скачками. 📊 Топ-10 акций и комментарии по некоторым не вошедшим в топ бумагам: 1. Мечел 2 АФК Система 3 Норникель 4 РУСАЛ 5 Самолёт 6 ММК 7 Татнефть 8 Распадская 9 Газпром 10 Яндекс 🪨 Мечел — лидер рейтинга На первый взгляд это может показаться странным: у компании огромные проблемы, конца которым не видно. Столь высокая чувствительность к росту рынка объясняется тем, что Мечел — это бумага со встроенным финансовым плечом. Если ситуация в экономике ухудшается, что отражается и в падении рынка, растут риски окончательного банкротства компании. Если же инвесторы начинают ждать снижения ставок, оживления спроса на металл и уголь или улучшения ситуации с долгом, потенциальная стоимость акций резко взлетает, что тянет котировки наверх. ⛽️ Газпром — 9-е место Высокая позиция компании вполне логична для нынешнего новостного рынка. Газпром остаётся одной из бумаг, на которую геополитический позитив влияет напрямую. Рейтинг мог бы быть выше, но инвесторы окончательно разочаровались в "народном достоянии". Ситуацию могут исправь только дивиденды. 🔋 НОВАТЭК — 18-е место Компания тоже способна хорошо реагировать на позитивные новости, но здесь важен их характер. Простого роста рынка зачастую недостаточно: для НОВАТЭКа особенно важны сообщения о санкциях, экспорте СПГ и поставках с «Арктик СПГ-2». То есть если рынок растёт на геополитическом позитиве, акции НОВАТЭКа демонстрируют отличные результаты. Если же рост рынка связан с решением по ставке, то ожидаемо, что бумаги компании будут отставать от рынка. 🏦 Сбер — 45-е место Низкая позиция на первый взгляд выглядит странно, но фундаментально она вполне понятна. Это крупнейшая и одна из самых устойчивых компаний российского рынка, которая хорошо зарабатывает даже в сложных условиях. Поэтому хорошая новость обычно не меняет инвестиционный кейс Сбера радикально: банк и до неё прибылен, платит дивиденды и занимает сильные позиции на рынке. Кроме того, Сбер сам занимает огромную долю в индексе. Поэтому на широком росте рынка он зачастую просто движется вместе с IMOEX, тогда как более рискованные бумаги начинают его обгонять. 🔌 Интер РАО (64-е место) и 📱 МТС (70-е место) Классические защитные бумаги, где основная идея строится вокруг устойчивого бизнеса, денежного потока и дивидендов, а не резкой переоценки на позитивных новостях. Поэтому в моменты сильного оптимизма они обычно растут вместе с рынком, но редко становятся лидерами. #акции