🔥АКРА подтвердило рейтинг Полипласта на уровне А со

📦 Стоит ли выкупать акции Ozon? Сюрпризов от нас не будет — покупать акции Ozon, на наш взгляд, не надо. Понятно, что падение котировок на 25% с прошлой пятницы, пожалуй, чрезмерно и шансы на продолжение отскока есть, но пока идея смотрится чрезмерно рискованно. 🙅‍♂️ Сразу отметим: речи о банкротстве Ozon идти не может Ozon готовился к ударам и начал перестраивать всю логистику. Плюс почти все складские помещения находятся в аренде. Прямые убытки от уничтожения товаров, безусловно, есть, но они гораздо ниже, чем у WB, который владел своими складами. 🤷‍♂️ Тем не менее особого позитива тут нет. Сейчас у Ozon мы видим два ключевых риска Первый — сокращение маржинальности из-за роста расходов на логистику вместе со снижением доходов от маркетплейса. Компания уже сократила, а в ряде случаев полностью отменила плату за хранение товаров на складах для селлеров. Второй — падение доходов финтеха. Мы неизбежно увидим сокращение оборота, а значит, уменьшится количество новых кредитов по рыночным ставкам. Добавляем сюда кредитные каникулы, льготные ставки и постепенное вымывание средств селлеров — все это негативно повлияет на процентные доходы банка, а также приведет к росту стоимости риска, которая дополнительно будет давить на итоговую прибыль. 🤨 Все это крайне негативно для Ozon, но явно не смертельно. И тут возникает вопрос: может, тогда стоит откупить акции? Как мы видим, наши инвесторы нашли последние остатки оптимизма — со своих минимумов бумаги Ozon подскочили на 16%. Но фундаментала мы тут не видим никакого — движения исключительно спекулятивные. Удары не только могут продолжиться, но и оценить текущие финансовые убытки сейчас невозможно. ❗️Поэтому, как нам кажется, покупать акции компании сейчас не нужно Да, вполне возможно, что через год текущий момент покажется уникальной возможностью купить бумаги Ozon так дешево. Но есть все шансы потерять еще 15–20%, если отсюда начнут выходить фонды и УК. #OZON #акции OZON

🙁 Первичка по-прежнему выглядит очень грустно К сожалению, ситуация на долговом рынке за прошедшую неделю лучше не стала, а прошедшие за последние несколько дней размещения проходили по примерно одному и тому же сценарию — пролив ниже номинала сразу после открытия стакана. В таких условиях рассчитывать на спекуляции нет никакого смысла. Если и рассматривать первичку, то только через покупку в стакане в первый день торгов. В противном случае можно просто засесть на несколько недель/месяцев с убытком по телу в бумаге, пока конкретный выпуск будет расторговываться. Конечно, привлекательные доходности и интересные дебюты совсем не исчезнут, но в ближайшее время мы бы не рассчитывали на то, что тренд прошлого лета, когда отрастало почти все в первый же день торгов, возобновится. В любом случае, давайте кратко посмотрим, какие эмитенты будут размещаться в ближайшее время Флоатеры Газпрома и Россетей Как всегда — полная ААА скука. Уже на старте понятно, что никакой гигантской премии нет. Наверняка, закроется эта история с премией к ключу в районе 140-150 б.п., то есть абсолютно в рынке. Кроме того, тут нам предлагают какую-то совершенно запредельную длину. 3,5 года в текущих нестабильных условиях для флоатера уже много, но семилетняя бумага, пускай и с амортизацией — это какое-то безумие. ДелоПортс История тут довольно сложная по ряду причин. Во-первых, компания является частью ГК Дело, которая не раскрывает полноценную отчетность по МСФО, из-за чего анализ показателей ДелоПортс, который исправно публикует отчетность, на наш взгляд, не до конца репрезентативен. Во-вторых, компания скоро должна перейти в собственность Росатома, что должно позитивно сказаться на кредитном рейтинге, который сейчас находится под наблюдением у Эксперт РА. В-третьих, недавно ГК Дело сообщила о приостановке зернового терминала в Новороссийске, который является частью ДелоПортс и генерирует примерно половину годовой выручки компании, что может негативно сказаться на котировках в первое время торгов. При этом по самому ДелоПортс с точки зрения кредитного качества особого ужаса не видно. По полугодовой отчетности мы видим LTM чистый долг/EBITDA около 3х и ICR порядка 1,7х — оба показателя чуть лучше, чем год назад. Проблемы видны в огромном количестве короткого долга — 69 млрд руб. Но 15 млрд руб. из них — облигации, которые рефинансируются двумя новыми выпусками, а другие 53,5 млрд — банковские кредиты, договориться на рефинанс которых наверняка получится, учитывая влияние Росатома на компанию. В общем, сейчас мы бы посмотрели на эмитента со стороны и подождали новостей по нормализации ситуации в южных портах. В остальном же ДелоПортс по доходностям выше 18% выглядит вполне привлекательно. 🧪 ХимМед Дебют сразу на СПБ Бирже, что уже должно насторожить инвесторов. По 2025-му году все, в целом, пристойно — у компании есть МСФО с нормальным аудитором, чистый долг/EBITDA около 2,3х, ICR по EBITDA — выше 2х. Но, как и всегда, есть нюансы. Первый нюанс — денежные потоки. После уплаты процентов операционный денежный поток оказывается в минус, соответственно, свободный денежный поток по 2025-му году тоже отрицательный. Насколько такая ситуация характерна для эмитента, сказать невозможно, ибо на ЦРКИ есть отчетность только за 2025 год, но ничего хорошего тут, само собой, нет. Второй неприятный момент — большой объем короткого долга. У эмитента порядка 1,86 млрд руб. краткосрочного долга, что выглядит несколько тревожным при EBITDA за год около 1,45 млрд руб. К тому же, смущает сама ситуация, когда эмитент выходит на биржу по 22-й купон, имея максимальную ставку по кредиту в банке на уровне КС + 5,95%. Третий нюанс — резкий рост долгосрочных выданных займов связанным сторонам с 1,5 до 841 млн руб. Под ставки 3-10%. В общем, нам эта история не особо нравится и на нее мы бы смотрели со стороны. Выглядит, как очередной проект развития под высокую ставку, который по каким-то причинам не захотели финансировать банки. #Облигации #Размещения

🙁 Прогноз по прибыли БСПБ понижен Наверное, это ключевой факт, на котором стоит остановиться в отчете банка за первое полугодие по МСФО, ибо результаты отчетности по международному стандарту вполне неплохо коррелируют с данными по РСБУ, которые уже были опубликованы. Но если кратко, то цифры по первому полугодию получились следующими: 🔴Чистая прибыль: 16,5 млрд руб. (-33% г/г) 🔴Чистая процентная маржа: 6,4% (-1 п.п. г/г) 🔴Стоимость риска: 1,6% (-0,1 п.п., но по второму кварталу данные намного хуже — 2,8% против 0,4% в первом квартале) 🔴Рентабельность капитала: 15,3% (-8,7 п.п. г/г и опять же плохие данные по второму кварталу — лишь 10,1% против 19,9% в первом) 🔴Достаточность капитала Н1.0: 19,3% 😔 Самое печальное — обновленный прогноз Прежние 35+ млрд прибыли по году сменились на "около 30". Наши опасения, высказанные после публикации отчетности по РСБУ за первое полугодие, к сожалению, оправдались. 🤕 Соответственно, нужно корректировать и прогноз по дивидендам Если ранее мы ждали 39 рублей за год с доходностью около 16,5%, то теперь ориентируемся на 33,6 руб., что дает доходность около 13,7% от текущей котировки. Оставшийся дивиденд за второе полугодие, таким образом, может составить порядка 14,5 руб. на акцию (за первое полугодие банк анонсировал выплату в 19,17 руб. на акцию). В таких условиях уже совсем не понятно, для чего держать в портфеле акции БСПБ, когда даже короткие ОФЗ типа 26236 дают простую доходность около 14,3%. Банк по-прежнему качественный и с огромным запасом по капиталу, но альтернативы в секторе вроде Сбера, Т-Технологий или ДОМ.РФ попросту смотрятся лучше. #BSPB #Акции #Отчетность #дивиденды BSPB