Дополнительно к обзору Банка Санкт-Петербург $BSPB

Кризис в экономике впервые вышел в топ вопросов Путину Впервые с начала худшего решения в жизни тема экономического кризиса вошла в число самых популярных вопросов, которые россияне хотели бы задать Путину на «Прямой линии». По данным опроса «Левада-Центра», об экономическом кризисе готовы спросить 8% респондентов. Это третий по значимости запрос после худшего решения в жизни и личного благосостояния. Людей волнует, когда закончится «чёрная полоса» в экономике, почему продолжается рост цен и зачем повышают НДС. Для сравнения: 16% хотят узнать, когда улучшится уровень жизни, а 21% по-прежнему интересует, когда закончится худшее решение в жизни. Этот вопрос остаётся самым популярным уже третий год подряд. Данные ФОМ подтверждают нарастающий пессимизм. Доля тех, кто считает, что в следующем году жизнь в стране станет хуже, достигла максимума с 2022 года — 17%. По опросам Gallup, 39% россиян отмечают ухудшение экономической ситуации в своих регионах, год назад таких было 33%, в 2023 году — 34%, в 2022-м — 29%. Оценки текущего состояния экономики стали одними из самых негативных за последние 20 лет. Хуже ситуацию россияне воспринимали только во время кризиса 2009 года и в период пандемии COVID-19. Социологи отмечают переход общества в фазу серьёзного разочарования. Инфляция, которая с начала худшего решения в жизни по официальным данным превысила 40%, напрямую бьёт по доходам. Если два года назад на ухудшение личного финансового положения жаловались 15% граждан, то сейчас уже 35%. Экономическая повестка всё отчётливее выходит на первый план. И это важный сигнал: общество начинает концентрироваться не на абстрактных целях, а на собственном уровне жизни и ощущении будущего. #обзор #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #аналитика #сердце__пульса #мышление

Bloomberg о цене для российской экономики Bloomberg пишет, что даже в случае немедленного окончания финансовые последствия для России будут ощущаться ещё много лет. Причина в стремительном росте бюджетного дефицита и дорогих заимствованиях. В 2025 году объём размещений ОФЗ уже достиг 7,9 трлн рублей. Это больше, чем в пандемийном 2020 году, но тогда ключевая ставка была 4,25%, а сейчас она остаётся высокой и недавно достигала 21%. После активного расходования средств резервного фонда государство всё чаще закрывает дефицит за счёт заимствований. В результате расходы на обслуживание долга выросли вдвое по сравнению с довоенным периодом и уже превышают расходы на здравоохранение и образование. Со следующего года обслуживание долга может стать одной из крупнейших статей бюджета. Экономисты отмечают, что изначальные ожидания по росту экономики и доходам бюджета оказались слишком оптимистичными. Если стоимость обслуживания долга продолжит расти быстрее планов, властям придётся выбирать между сокращением гражданских расходов, повышением налогов или новым наращиванием заимствований. Дополнительные риски это возможное снижение нефтегазовых доходов, крепкий рубль и более слабый экономический рост, чем закладывался в прогнозах. При сохранении жёсткой денежно-кредитной политики давление на бюджет только усилится, так как основной долг является внутренним. Фактически формируется долгосрочная нагрузка, при которой значительная часть ресурсов уходит не на развитие, а на обслуживание уже накопленных обязательств. Это ограничивает пространство для манёвра и делает восстановление более медленным даже после завершения конфликта. #обзор #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #аналитика #сердце__пульса #мышление

Российский рынок очень дешёвый Часто можно услышать разговоры о дешёвом российском рынке и его якобы огромном долгосрочном потенциале. По сути, сегодня именно этим аргументом чаще всего пытаются удержать интерес к российским акциям. И доля правды в этом есть. Российский рынок сейчас оценивается в 5–6 P/E. Это означает, что средняя компания на бирже окупается за 5–6 лет, что эквивалентно 16–20 процентам годовых без учёта роста прибыли. Для сравнения, американский рынок торгуется примерно по 30 P/E, что даёт около 3,3 процента годовых. Возникает логичный вопрос. Почему при такой разнице в оценке российский рынок падает, а американский растёт. У любой дешёвой оценки есть причины. Основные факторы низкой оценки российского рынка Первое. СВО, санкции, закрытость экономики и отсутствие иностранного капитала. Второе. Высокая ключевая ставка и высокие безрисковые доходности. Сейчас это около 14 процентов годовых. Акциям сложно конкурировать с такими доходностями, особенно если учитывать, что историческая доходность российского рынка также находилась в районе 14–15 процентов. Третье. Повышенная страновая премия за риск. Россия воспринимается как менее прогнозируемый рынок. Премия за риск составляет около 6 процентов к ОФЗ и более 8 процентов по международным меркам. В США премия за риск по акциям около 4 процентов. Это автоматически делает американские акции дороже по мультипликаторам даже без учёта роста прибыли. Четвёртое. Корпоративное управление. Российскому рынку остро не хватает жёсткого регулятора уровня SEC. Реальной ответственности за нарушения почти нет, а символические штрафы всегда работают против доверия инвесторов и против оценки рынка. Это ключевые причины, по которым российский рынок не может оцениваться даже в 8–10 P/E, не говоря уже о 20–30. Если взять условный Сбер и поместить его в американскую юрисдикцию, вместо текущих 4,5 P/E он легко мог бы стоить около 15 P/E, как крупные американские банки. Но в реальности этого в ближайшие годы не произойдёт. Хорошая новость в том, что первый, второй и частично третий фактор со временем могут ослабнуть. Это неизбежно приведёт к переоценке российских акций. Именно с этой логикой я держу в портфеле около 90 процентов российских бумаг. Особенно важен второй фактор. Безрисковые доходности уже снижаются. Если в начале года ОФЗ давали около 17 процентов, то сейчас меньше 14. Максимальные ставки по вкладам снизились с 21 до примерно 15,6 процента. Это обязательно приведёт к росту российского рынка акций. Просто с лагом. Проблема сейчас в медленном снижении ключевой ставки. Отчёты за 2025 год я жду слабыми, а в нефтяном секторе вообще тяжёлыми. Но дальше ситуация начнёт выравниваться, и во втором полугодии 2026 года рынок в базовом сценарии будет чувствовать себя заметно лучше. Тем более что официальная инфляция замедляется опережающими темпами. Я не верю в сценарий, при котором российский рынок когда либо будет оцениваться выше 10 P/E. Страновая премия за риск никуда не исчезнет. Мы останемся рынком с повышенными рисками и повышенной ожидаемой доходностью. Это не хуже и не лучше, это просто другая модель. Для себя я вижу долгосрочные возможности в акциях и держу их с горизонтом 10 лет и больше. Если горизонт короткий, разумнее использовать ОФЗ, вклады и корпоративные облигации. Каждый выбирает стратегию сам. IMOEXF #обзор #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #аналитика #сердце__пульса #мышление