ПОДБОРКА ФЛОАТЕРОВ 📰

😨 Вы могли недооценивать какао Если вы хотя бы раз открывали график фьючерса на какао на Мосбирже и думали «зачем мне это», то инструмент, скорее всего, просто не был разобран до конца. А он интереснее, чем кажется на первый взгляд. Главная особенность — рублёвая спецификация контракта. Мировая цена формируется в долларах за тонну, но в российском фьючерсе она автоматически пересчитывается в рубли за килограмм. Это значит, что валютный фактор уже встроен внутрь инструмента. Пример простой арифметики. Если какао стоит $3000 за тонну, это $ 3 за кг. При курсе 80 ₽ за доллар — это 240 ₽ за кг. То есть покупая фьючерс, вы фактически берёте комбинацию: мировая цена товара × курс доллара. Интересный момент возникает при расхождении динамики. Допустим, из-за хорошего урожая в Африке мировая цена падает на 5%, но доллар растёт с 78 до 85 (+9%). В рублёвом выражении контракт может показать рост. Товар дешевеет, а рублёвая цена фьючерса увеличивается. Для российского рынка это редкая конструкция. Здесь встроенный валютный эффект работает без отдельной покупки доллара. По сути, получается гибрид: агросырьё с валютным усилителем. Но важно понимать структуру риска. Вы одновременно принимаете на себя: • глобальный товарный риск — климат, урожай, баланс спроса и предложения; • валютный риск — динамику рубля. Если рубль стабилен, инструмент больше отражает чистый сырьевой цикл. Если начинается девальвация, даже падающий мировой рынок может выглядеть растущим в рублях. Именно на таких пересечениях становится понятно, что рынок — это не просто набор тикеров. Это система взаимосвязанных потоков: сырьё, валюта, процентные ставки, бюджетные интересы. Какао — хороший пример инструмента на стыке двух систем. И чем глубже смотришь на спецификацию, тем меньше рынок кажется случайным и тем больше — архитектурой взаимных зависимостей. CCH6

😨 Как по-научному смотрят на курс доллара Расскажу про метод Фишера. Он не создавался как формула «точного прогноза» курса, но хорошо объясняет, за чей счёт закрывается инфляционный разрыв между странами. Суть простая: если инфляция в России выше, чем в США, то в долгосрочной перспективе рубль должен слабеть примерно на величину этой разницы. Это логика паритета покупательной способности. Деньги в стране с более высокой инфляцией обесцениваются быстрее — значит, и курс постепенно отражает этот процесс. Но ключевой вопрос не в том, ослабнет ли рубль, а в том, через какой механизм система компенсирует разницу инфляций. Есть три основных канала: 1. Через курс — рубль ослабевает, и разница инфляций «выходит» в валютной динамике. 2. Через внутреннюю экономику — давление ложится на прибыль компаний и реальные доходы населения. 3. Через финансовое сжатие — высокая ставка, дорогой кредит, снижение спроса. Если курс удерживается административно или за счёт сверхвысокой ключевой ставки, инфляционный разрыв никуда не исчезает. Он просто перераспределяется внутри экономики. Допустим, разница инфляций между Россией и США составляет 6–8% в год. Если рубль не корректируется на эту величину, значит, кто-то компенсирует разницу: • экспортёры — через снижение валютной маржи при крепком рубле; • бизнес — через рост процентных расходов; • домохозяйства — через падение реальных доходов; • бюджет — через перераспределение налоговой нагрузки. Высокая ставка при стабильном курсе — это по сути скрытая форма компенсации инфляционного разрыва. Курс не адаптируется — значит, охлаждается кредит и внутренний спрос. Представим компанию, которая запускала инвестиционный проект в 2023 году при ставке 7–8%. Финансовая модель считалась в одних условиях. Если рефинансирование происходит уже при ставке выше 20%, а курс остаётся крепким, экспортная выручка в рублях не растёт. Давление автоматически переносится на прибыль. Это и есть альтернатива ослаблению рубля. Метод Фишера не предсказывает конкретные цифры, но показывает фундаментальную вещь: разница инфляций накапливается как давление в системе. Вопрос только в том, через какой канал её выпустят — через курс или через внутреннее ужесточение условий. Сильный рубль при высокой инфляции — это фактически поддержка импортёра и нагрузка на экспортёра. Поэтому валютная политика — всегда выбор баланса интересов: бюджета, экспортёров, потребителей и регулятора. Когда говорят о «долларе по 100», важно смотреть не на эмоции, а на структуру интересов. Умеренное ослабление рубля может снизить давление на ставку, поддержать бюджет и сырьевой сектор. Жёсткое удержание курса — наоборот, усиливает финансовое сжатие внутри экономики. Курс — это не только рынок, но и отражение макроэкономического выбора. USDRUBF

🔌 Итоговый вывод по Интер РАО По итогам 2025 года компания ожидаемо показала снижение прибыли. Скоро увидим рекомендацию по дивидендам — сюрпризов тут не жду. Как и писала ранее, ожидаю снижения дивидендов в этом году и, вероятно, в следующем тоже. Что давит на результат: 1️⃣ Процентные доходы По итогам 2025 года процентные доходы составили 72 млрд руб. при общей прибыли 133,8 млрд руб. То есть больше половины прибыли формируется за счёт размещения «кубышки». При снижении ключевой ставки и одновременном сокращении объёма денежных средств эта статья будет проседать. Соответственно, давление на прибыль сохранится. 2️⃣ Капитальные расходы Капзатраты выросли на 65% до 189,9 млрд руб. В 2026–2027 годах планируется 200–300 млрд руб. ежегодно. Это означает: • постепенное сокращение денежной подушки • отрицательный свободный денежный поток • повышенную инвестиционную нагрузку В ближайшие годы эта тенденция продолжится. При этом считаю Интер РАО качественным представителем сектора: надёжный бизнес, понятная дивидендная политика, стабильная история выплат. Ближе к 2028–2029 годам начнём видеть эффект от текущей масштабной инвестпрограммы. Но по текущей цене 3,28 ₽ большого интереса не вижу. Основная недооценка, которая была раньше, уже частично реализована. 📊 Справедливая цена — 3,6 ₽ Апсайд — около 9,7% Дивдоходность за 2025 год — менее 10%, при этом в 2026 году ожидаю снижение прибыли и дивидендов. Сейчас на рынке есть компании с более высокой форвардной дивидендной доходностью и растущими выплатами, поэтому относительная привлекательность Интер РАО снизилась. За 10 лет бумага дала около 201% полной доходности с учётом дивидендов (примерно 11,7% годовых) — история достойная, но впереди период активных инвестиций. Моя позиция — нейтральная. История надёжная, но без сильных драйверов роста в ближайшие 1–2 года. А вы что думаете? 👍 Покупаем 🔥 Продаём ❤️ Держим / Наблюдаем IRAO (НЕ ИИР)