Spotify представляет новую функцию для подкастеров

😯 Долговой рынок уже знает будущий курс доллара Идея с сопоставлением доходностей облигаций одного эмитента в рублях и долларах действительно выглядит логично. Если долларовая бумага даёт 7% годовых, а рублёвая 15%, то разница 8% будто бы намекает на ожидаемое ослабление рубля примерно на те же 8% в год. Это почти классический процентный паритет. 🤔 Но разница доходностей — это не чистый прогноз курса. Это сложная смесь нескольких премий. Во-первых, инфляционная премия. Во-вторых, валютный риск. В-третьих, страновой риск. Плюс ликвидность и регуляторная неопределённость. Рублёвая ставка выше не потому, что рынок «точно знает» будущую девальвацию. Она выше потому, что инвестор требует компенсацию за рублёвую юрисдикцию и все связанные с ней риски. В идеальной модели процентный паритет выравнивается через форварды и валютные свопы. Но если рынок капитала сегментирован, действуют ограничения, а ликвидность неравномерна, то спред перестаёт быть чистым отражением курса. Он начинает отражать общий уровень тревожности. 👆 Поэтому такой расчёт — это скорее индикатор валютной премии за риск. Если спред устойчиво сужается, рынок меньше требует компенсации за рубль. Если расширяется — растёт спрос на страховку. Если просто реагирует на новости — это барометр настроений, а не опережающий индикатор. На мой взгляд, ценность метода не в том, чтобы сказать «доллар будет по 83». Ценность в наблюдении динамики ожиданий. Это способ понять, насколько рынок готов держать рублёвый риск без дополнительной премии. Долговой рынок не предсказывает будущее напрямую, но он очень чувствителен к структуре страха. А страх на валютном рынке зачастую влияет сильнее, чем формулы из учебника. USDRUBF

🏦 Обзор ВТБ ВТБ — второй по величине активов банк страны с государственным участием. Системно значимый игрок для всей финансовой системы. ▪️ Кредитный портфель 2022 — 17 356 млрд ₽ 2023 — 21 000 млрд ₽ 2024 — 23 764 млрд ₽ LTM — 23 962 млрд ₽ Средний темп роста около 15%. Банк продолжает наращивать объёмы, но динамика уже более умеренная по сравнению с посткризисным восстановлением 2023 года. ▪️ Прибыль 2022 — минус 668 млрд ₽ 2023 — 432,2 млрд ₽ 2024 — 535,3 млрд ₽ 2025 — около 500 млрд ₽ Средний темп роста около 14%, но важно понимать базу. После убытка 2022 года 2023-й был восстановительным. Сейчас прибыль стабилизируется. Ключевые мультипликаторы Капитализация — 1 102 млрд ₽ P/E — 2,06 при среднем историческом около 5,5 P/B — 0,4 при среднем около 0,89 ROE — 14,5% при среднем 21% Активы — 35 881 млрд ₽ (+7% год к году) 📊 Что это означает По мультипликаторам акции выглядят дешёво. P/E на уровне около 2 — это дисконт к рынку и к собственным историческим значениям. P/B 0,4 говорит о торговле с существенным дисконтом к капиталу. Но рынок всегда задаёт вопрос «почему дёшево». ROE ниже исторических уровней. Рентабельность капитала снизилась, а именно она определяет справедливый P/B для банков. Чем ниже доходность капитала, тем ниже мультипликатор к балансовой стоимости. Дополнительно остаются риски государственная политика по дивидендам регуляторные требования к капиталу санкционные ограничения структура прибыли и её устойчивость 🔅 Мой взгляд Да, формально бумаги торгуются ниже исторических средних уровней. Но для переоценки нужен либо устойчивый рост ROE, либо понятная и стабильная дивидендная политика. Без этого дисконт может сохраняться долго. Если интересно, могу отдельно разобрать дивидендный потенциал и устойчивость прибыли, чтобы понять, есть ли пространство для переоценки. VTBR

📈 Spotify Technology S