👀 Обзор отчета Интер-РАО за 3-й квартал

Сегодня отмечаю 28! 20 из них я играю в баскетбол, и сегодня вместе с женой Лизой исполнил мечту в Мадриде - посмотрел вживую матч Реал-Ховентуд. Матч для меня примечателен тем, что за Ховентуд играет мой баскетбольный кумир детства - испанец Рикки Рубио, игрой которого я вдохновлялся. Потрясающие ощущения, чувствую счастье, которым хочется делиться. Поэтому сегодня без обзоров, друзья! Продолжим на следующей неделе 😉

📣 Обзор Совкомбанка — впереди рекорд по прибыли! ✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 = 18,98 млрд руб. (+58% г/г), рекордная квартальная прибыль с 4 кв. 2024 года. Да, были разовые доходы (выгодная покупка Капитал Лайф), прибыль от торговых операций, но в целом — норм, результат воспроизводимый. Стоит помнить, что исторически 1 кв. наиболее слабый из всех. ✔️✔️ Чистые процентные доходы 1 кв. 2026 = 59,96 млрд руб. (+72% г/г, квартальный рекорд за ВСЕ ВРЕМЯ!) ✔️ Процентная маржа расширилась до 6,85% (!). Ждем маржу выше 7%, о которой С. Хотимский говорил еще в феврале. ❌ Резервы в 1 кв. 2026 = 23,15 млрд руб. (+93% г/г) Резервы довольно высокие (COR = 3%), для сравнения в 4 кв. 2025 года = 16,8 млрд руб. Надеюсь, дальше они будут пониже. ✔️ Чистые комиссионные доходы 1 кв. 2026 = 11,56 млрд руб. (+31,5% г/г) ❌ Доходы от страхования снизились на 23% г/г (с Капитал Лайф должно стать получше) ✔️ Административные расходы г/г выросли всего на 8% (молодцы!) ➡️ Прогнозы 2026 Сохраняю прогноз по прибыли 2026 года в 95 млрд руб. Поможет переоценка B2B-РТС, которую мы, скорее всего, увидим в отчетности за 2 квартал — по моим расчетам это +-10 млрд руб. в прибыль. 💸 Дивиденды Думаю, что дивиденды за 2025 год будут на уровне 10% от чистой прибыли. Уровень достаточности капитала по РСБУ на апрель = 10,96% (норматив по дивполитике 11,5%). Да, могут поднять капитал с дочек, при этом, на большой дивиденд сейчас не рассчитывал бы. 10% от ЧП за 2025 год — 0,2172 руб. (1,8% доходности). За 2026 год жду 30% от прибыли — 1,27 руб. или 10,5% доходности. ❗️Продажа акций одним из акционеров Отчетность Совкомбанка улучшается из квартала в квартал, и уже понятно, что финансовые результаты за 2026 год будут сильные. Есть вероятность, что компания перебьет рекорд по прибыли 2023 года в 95 млрд руб. При этом, акции на сильный отчет не реагируют ростом, наоборот, даже немного снизились. Возможно, дело в том, что кто-то из действующих акционеров продает акции в стакан (зачем — не знаю). Free float вырос до 17,9% (на 4% за 9 месяцев). Менеджмент на звонке говорит, что не продает. Я предпочитаю смотреть на результаты, а не на действия других акционеров. Результаты сильные, а причины продажи могут быть любыми. 📊 Оценка компании SVCB Совкомбанк оценивается в 0,67 текущих (!) капитала и 0,57 капитала на конец 2026 года + 2,85 потенциальных прибылей 2026 года. 👀 Чтобы было настолько дешево — я не припоминаю. И это при том, что ЧПМ уже восстановилась, комиссии существенно растут, ROE вернулся к 20%. Из результатов – стоит дождаться только снижения резервов, чтобы пазл окончательно сложился. ⚠️ Минусы: один из действующих акционеров продает в стакан + низкие дивиденды из-за низкой достаточности капитала. Мой выбор — принять эти риску при текущей цене. Друзья, вы просили обзор Совкомбанк в комментариях — я сделал 🤝 Поддержите статью лайком, если взяли пользу! Мне будет приятно.

❗️Обзор Хедхантера: фокус на эффективности и байбек С любопытством ждал результаты Хедхантера за 1 квартал 2026 года. Отчет в рамках ожиданий, разбираю его для вас. ❌ Выручка 1 кв. 2026 = 9,49 млрд руб. (-1,5%) Думаю, ниже темпов год к году мы уже не увидим, с высокой вероятностью, это дно цикла. ❌✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 4,58 млрд руб. (-7,3%) Важно, что EBITDA практически не упала, несмотря на снижение выручки. Общие расходы Хедхантера выросли лишь на 1,2%. И это при том, что расходы на персонал выросли на 13,9% (!), амортизация на 13,7%. Хедхантер добился такого результата за счет снижения маркетинговых расходов на 15,5%. ❌✔️ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 4,18 млрд руб. (-4,3%) Не упасть по прибыли на фоне снижающейся выручки — хорошая работа. ❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = 3,68 млрд руб. (-42,2%), на движениях в оборотном капитале получили меньше, чем в прошлом году + 0,6 млрд руб. вложили в новый офис. ➡️ Оперативные данные Вакансии перестали снижаться, и в апреле мы увидели небольшой рост на 2%. Надеюсь, к концу года, мы увидим хотя бы небольшое восстановление вакансий (+10-15% от текущего уровня) на снижающейся ставке. 💸Дивиденды Хедхантер меньше, чем за неделю закрыл 2/3 дивидендного гэпа на 8%, отлично! Я не меняю прогноза на 2026 и жду выплату в 393,95 руб. (в два транша, один в сентябре-октябре 2026, второй – в мае 2027), доходность 14,2%. 🔖Байбек Хедхантер объявил программу байбека на 15 млрд руб. на 12 месяцев, этой суммы достаточно, чтобы выкупить 10,7% акций по текущей цене. Компания отмечает, что выкупленные акции будут погашены. Я думаю, что объявление байбека — сигнал рынку, что Хедхантер считает акции дешевыми. Полагаю, что компания будет выкупать акции, НО не на всю сумму в 15 млрд руб., а на часть из нее. На мой взгляд, акции на уровне 2 770 при байбеке, снижающейся ставке, и, дай бог, развороте на рынке труда – задержаться ненадолго. А вот будет ли Хедхантер покупать акции выше 3 000 на баланс, вопрос. 💱 Кэш на балансе (есть ли деньги на байбек?) По итогам 1 кв. 2026 года на балансе у Хедхантера = 17,38 млрд руб. На майские дивиденды ушло +- 10 млрд руб. => осталось 7 млрд руб. На конец года будет +-23 млрд руб. Предположу, что Хедхантер: 1) Зарезервирует +-8 млрд руб. из этой суммы под выплаты нерезидентам (нерезиденты не получают дивиденды после переезда ХХ в Россию). 2) Запланирует +-10 млрд руб. на дивиденды осенью. 3) Оставшиеся +- 5 млрд руб. пустит на байбек по текущим ценам. При этом, если у компании НЕ будет возможности перевести деньги нерезидентам, то допускаю, что часть этих денег она потратит на байбек. 📊 Оценка компании HEAD Хедхантер оценен в 7 прибылей 2026 года. В кейсе Хедхантера вся прибыль = деньгам (P/FCF тоже 7), поэтому он может распределять ВСЕ заработанное акционерам (в виде байбека и дивидендов). Я думаю, что на ключевой ставке 10% справедливый мультипликатор P/E для ХХ около 10. В 2027 году прибыль ХХ может быть около 25 млрд руб. (если рынок труда хоть немного развернется), соответственно оценка ХХ может быть 250 млрд руб. (25 прибыль * 10 P/E), сейчас капитализация компании = 140 млрд руб. Потенциал посчитайте сами. Вообще здорово рассуждать, куда компания может потратить деньги. Везде бы так! Надеюсь, Минфин рассуждает не похожим способом — сокращение налоговых льгот остается ключевым риском в кейсе ХХ. Я продолжаю держать акции компании. Отчет мне нравится, решение о байбеке тоже. Друзья, если вы взяли пользу из обзора ХХ, поставьте лайк! Вам 1 секунда – мне мотивация делать качественный контент для вас 🤝