Корреляция активов с инфляцией: сырьевые товары, недвижимость и драгоценные металлы

Войти

Какие активы коррелируют с инфляцией? На прошлой неделе я заикнулся о взаимосвязи между инфляцией и ценами акций. Мы знаем, что исторически суммарный доход (total return = рост цены + дивиденды) от вложений в акции с большим отрывом опережает инфляцию. Но кроме акций есть другие классы активов, которые более тесно коррелируют с инфляцией. Какие? Сейчас расскажу. В свежем отчёте BofA аналитики рассчитали корреляции между разными классами активов и инфляцией в США с 1950 года (график в конце поста). Что видим? «Реальные» активы (сырьё, недвижимость, драгметаллы и т. д.) обладают значительной корреляцией с инфляцией, а финансовые активы (акции, облигации) практически никак не коррелируют с инфляцией. Топ-3 активов по корреляции с инфляцией: 1️⃣ Сырьевые товары. Здесь самая высокая корреляция с инфляцией (~70%). 2️⃣ Недвижимость — корреляция с инфляцией ~50%. Как взять экспозицию? Через акции REIT или ETF на разные REITs. 3️⃣ Драгоценные металлы также тесно коррелируют с инфляцией. Особенно платина (~60%) и золото (~40%). Экспозицию удобно брать через ETF. Ещё есть инвестиции страсти, которые неплохо коррелируют с инфляцией: вино, произведения искусства, коллекционные предметы. В общем, экзотика. Финансовых инструментов, привязанных к динамике их стоимости, я не встречал, но допускаю, что такие есть. Интересно, что статистика говорит нам, что акции США практически никак не коррелируют с инфляцией. То есть несмотря на то, что акции защищают от инфляции в долгосрочной перспективе, накоротке они могут не реагировать на рост инфляции. Это может оказаться новостью для тех, кто ставит на рынок акций как на защиту от роста инфляции в ближайшее время.

Nordgold готовитcя к IPO. Компания запланировала IPO на Лондонской фондовой бирже на конец июня - начало июля. Планируется двойной листинг — в Лондоне и на Московской бирже. Небольшая справочка: Nordgold основана в 2007 году как золотодобывающее подразделение «Северстали», российской сталелитейной и горнодобывающей компании, принадлежащей Алексею Мордашову. В 2017 году компания провела делистинг: акционеры тогда посчитали, что компания недооценена. Сейчас компания владеет десятью действующими рудниками. Основным бенефициаром Nordgold с долей в 99,08% акционерного капитала является Алексей Мордашов. Мосбиржа включила акции компании в первый уровень листинга, тикер – NORD. Теперь о плюсах компании: — Низкая долговая нагрузка, запланированное стратегией снижение операционных затрат — Стабильно растущий бизнес. В ближайшую пятилетку компания планирует расти на 3.8% в год. — Хорошая дивидендная политика. — Да и сама личность владельца внушает доверие. Ведь Мордашов построил другую отличную компанию — Северсталь, отличающуюся в том числе хорошим отношением к миноритарным акционерам. С интересом буду наблюдать за предстоящим IPO. Но я не фанат покупать непосредственно на IPO, так как считаю цену изначально завышенной. Буду ждать коррекции.

Итак, крупные игроки продают большие объёмы трежерис, ставки по ним растут (а цены падают). Что дальше? Мы полагаем, что ФРС объявит о продлении программы, которая разрешает банкам держать больше treasuries на своём балансе. А это, скорее всего, остановит или даже развернёт рост доходностей по этим бумагам. Почему? 1. Во-первых, необходимо «потушить» пожар здесь и сейчас. Рост длинных ставок невыгоден ФРС: по этим ставкам не только занимает Минфин США, от них зависит весь рынок облигаций (посмотрите, как за последнее время упали бонды категории investment grade), в конце концов, они влияют на все классы активов (можно целое эссе написать). Удержание стабильности рынка входит в задачи ФРС наряду с заботой об инфляции и рынке труда. Никто не любит обвалов на рынке. Сигнал о продлении программы может этот пожар потушить. 2. Во-вторых, ФРС выгодно, чтобы банки могли покупать больше treasuries. Американские банки — важное звено программы количественного смягчения ФРС. Именно банки выступают одним из продавцов государственных облигаций в пользу ФРС в рамках программы QE (ФРС не может купить напрямую у Минфина, поэтому используют прокладку в виде банков). Если программу не примут, у ФРС будут проблемы с наращиванием темпов QE. Фактически не принять программу → значит, ослабить инструментарий управления монетарной политикой. 3. В-третьих, ФРС также заботит восстановление экономики и занятости на рынке труда. Этому восстановлению способствует фискальная поддержка со стороны правительства. Такую поддержку необходимо финансировать, для чего казначейство США выпускает государственные облигации, львиный объём которых покупают на балансы банки США. Окончание этой программы со стороны ФРС ограничит возможности банков по покупкам этих бумаг, что может негативно отразиться на условиях, по которым занимает правительство. Что будем делать? Мы ждём новостей о продлении программы. На данный момент АК оценивает вероятность продления как высокую. Если меру продлят, ожидаем снижения доходностей и соответствующего отскока цен (в том числе по корпоративным бондам investment grade). А пока в цены трежерис заложено ожидание повышения ставки до 1–1,25% с текущих 0–0,25% до 2025 года, то есть по факту рынок закладывает ужесточение монетарной политики, что никак не коррелирует с ультрамягкой риторикой представителей ФРС. Посмотрим, что будет. Для перелома тренда сейчас достаточно одного сообщения в блумберге. #прояви_себя_в_пульсе