26 мая индекс MOEX закрылся на отметке 2699,84 — впервые ниже 2700 с начала апреля. Падение составило –2,54%, РТС RIM5 просел на –2,47%, а индекс в юанях MYZ5 — более чем на –3%. Что произошло? 1. Геополитика снова стала доминирующим фактором: резкие заявления политиков, новый виток напряжённости и обострение риторики свели на нет надежды на «переговорный импульс». 2. Нефть — слабый рублёвый эффект. Хотя Brent держится у $82, это слабо поддерживает экспортеров ( ROSN и $GAZP), если учитывать курс и бюджетную конструкцию. 3. Дивиденды: отказ от выплат — новый тренд. От HEAD до GAZP — решения в пользу капвложений ударили по ожиданиям, особенно летом, когда ликвидность часто держится на «дивидендных деньгах». Итог: рынок остался без поводов для роста. Ни внешняя повестка, ни нефть, ни политика ЦБ не дают уверенных сигналов. Ближайшая цель? Многие смотрят на 2600 как на новую опору. Пока триггеры на разворот не сформировались.

TGKN: новый выпуск — знакомый интерес На рынок выходит новый выпуск ТГК-14 (001Р-07), а предыдущий — RU000A10AS02 — уже несколько месяцев остаётся в моём портфеле. Параметры на старте любопытны: номинал стандартный, ориентир купона — до 25% годовых, при этом срок сократился с 7 до 5 лет, а амортизация — убрана. Размещение перенесли на 29 мая, книга — 26 мая. Решение выглядит логичным с учётом рыночной конъюнктуры. Дюрация стала короче, но ставка осталась прежней. Для рынка, где большинство корпоративных заимствований ограничено горизонтом в 2–3 года, пятилетняя бумага с высоким ориентиром по доходности — редкость. Это может сформировать устойчивый интерес со стороны инвесторов, несмотря на умеренную кредитную историю эмитента. 📊 Сам подход — скорее рыночный, чем портфельный: интерес представляет не столько удержание до погашения, сколько возможность переоценки после размещения. При этом многое зависит от итогового уровня купона: если он останется близким к верхней границе, спрос может быть заметным. Об эмитенте: 🔹 Региональный энергопоставщик, работающий в Бурятии и Забайкальском крае; 🔹 7 ТЭЦ и 2 энергоцентра, совокупно свыше 650 МВт и более 3 000 Гкал/ч по теплу; 🔹 По РСБУ за 1 квартал 2025: выручка +16,6% г/г, чистая прибыль +46,6%; 🔹 Чистый долг/EBITDA на конец 2024 года — 1,9× (на грани комфортного диапазона). Рост операционных показателей связан в первую очередь с тарифной динамикой. Учитывая специфику энергетики, можно говорить о косвенном влиянии административных решений. На текущем этапе рассматриваю выпуск как потенциальный инструмент для частичной диверсификации позиции, при этом доля может быть скорректирована в зависимости от итогов книги. 📌 Отдельного внимания заслуживает бумага RU000A10AEF9, которая продолжает торговаться выше 117% от номинала. Текущая доходность — порядка 20% к погашению, что выглядит нетривиально. Причины подобной переоценки могут быть связаны с внутренними техническими факторами или выборочной стратегией участников рынка. Аномалии на рынке — не редкость. Главное — видеть контекст и сохранять здравый подход к рискам.

Переговоры прошли — рынок остался в раздумьях 16 мая в Стамбуле состоялась первая за три года очная встреча делегаций России и Украины. Прозвучали заявления о взаимопонимании, согласовании обмена пленными и готовности к продолжению диалога. В инфополе это было представлено как осторожный шаг вперёд. На фоне предшествующих ожиданий я усилил личную позицию в бумагах Роснефти (ROSN) — с расчётом на краткосрочную переоценку при стабилизации новостного фона. На текущий момент — –2,7% от точки входа. Не считаю это ошибкой. Это подтверждение простого принципа: рынок реагирует не на пресс-релизы, а на динамику ожиданий. И в этом смысле даже отклонение от «логичного» сценария — это часть процесса. В рамках текущего фона пересобираю структуру портфеля в сторону облигаций — без лишнего риска, фокус на фиксированном доходе (не позиция, а наблюдение): АБЗ-1 — параметры сбалансированы, по совокупности факторов кажется интересным, изучаю подробнее. Предыдущие выпуски: RU000A1070X5, RU000A10B263 и RU000A109PP1 торгуются ниже номинала. РусГидро (HYDR) — высокая надёжность, но низкая доходность и короткий горизонт — для себя решил не заходить. Большенство выпусков (RU000A10A349, RU000A10AEB8 и др) торгуются выше номинала. ТГК-14 (TGKN) — параметры купона привлекательные, но есть вопросы по будущей платёжеспособности. Пока в стадии анализа, без позиции. Уже в портфеле RU000A10AS02