Ребалансировка портфеля: новые возможности с корпоративными облигациями

Войти

Провели очередную ребалансировку портфеля. Уходим из фонда замещающих облигаций и фонда ликвидности в пользу корпоративных облигаций новых выпусков с ежемесячным высоким купоном. Логика проста: цикл снижения ставок начался, а новые макроданные говорят о возможном ускорении снижения ставок. Доходности ОФЗ показывают, что рынок отыгрывают уже -2% на ближайшем заседании 25 июля. Дополнительно к этому мы имеем поручение президента о недопустимости наступления рецессии в экономике. В то время как опережающие индикаторы уже практически гарантируют техническую рецессию по итогам последних двух кварталов. Курс рубля продолжает укрепляться, а ЦБ не планирует вмешиваться, его все и так устраивает. Экономически ослабление рубля до 90 и выше можно ожидать только после оживления деловой активности. Что в свою очередь возможно при ставке 14% или ниже. А это уже горизонт 8-12 мес. Несложным подсчетом можно определить что за такой же горизонт времени корпоративные облигации могут показать доходность не ниже. И эта доходность гораздо более прогнозируемая, чем курс валют. Добавим к этому тот факт, что вероятно мы имеем последнюю возможность зафиксировать высокую купонную доходность. Кредитные спреды уже существенно снизились за последние недели, а их потенциал будет исчерпан к концу года по мере снижения ставок. Таким образом мы уходим из менее прогнозируемой истории в более прогнозируемую с сопоставляемым уровнем доходности. Следующая часть ребалансировки связана со спекуляцией на рынке акций. Мы покупали ВТБ под объявление дивидендов. Половину позиций зафиксировали на росте с доходностью 5,5-8% и вернули эту позицию после коррекции. Див отсечка прошла и в ближайшую неделю фонд пополнится 25% див доходностью, что совокупно даст почти +4% в стратегии. Мы не питаем иллюзий на счёт способности банка платить 50% от чистой прибыли, это возможно в случае серии совпадений, вероятность которых сейчас невозможно оценить. Если Банк сможет платить, то скорее 25% от прибыли. Мы ждём анонс потенциальной выплаты дивидендов за текущий год и ряд других позитивных заявлений от менеджмента банка в преддверии SPO - рост на этой риторике будет являться хорошей точкой для выхода из акций (по нашему мнению). Помимо ВТБ видим тренд на рынке, связанный с ростом акций - бенецифициаров снижения ставок. Такой тренд был виден и перед прошлым заседанием. Возможны спекулятивные позиции на этом направлении, но без Мечелов и Самолетов, финансовое состояние которых за гранью допустимого. ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Важная неделя впереди нас ждет. Два события, от которых зависит российский фондовый рынок: 1. 30 апреля будет 100 дней президентства Трампа. Это тот срок, который неформально определил президент США для разрешения ситуации в известном для нас направлении. И мы видим, что по мере приближения к этой дате, темпы проведения переговоров ускорились. Из последних новостей: по словам Трампа принципиальная договоренность с Россией, которая устроит и нас и США, у него уже есть. И на этих условиях он пытается договориться с Украиной, которую не очень устраивает ультимативный на из взгляд договор. Пока ручаются поддержкой Евросоюза, они не соглашаются на текущие условия. Но есть риск полного выхода из переговоров и поддержки со стороны США, о чем Трамп неоднократно угрожает. На этом фоне мы зафиксировали позиции по спекулятивным бумагам в стратегиях Финансовый компас Start и Первая стратегия для ИИС! : закрыли ВТБ. С доходностью примерно 10-12% и Газпром с доходностью 5-6%. Держать их дальше становится более рискованным мероприятием. Вышли полностью из акций RTKM ввиду изменения див политики, которая уже не гарантирует минимальную выплату в 5 рублей с последующим ростом на 5% в год. Теперь все зависит от чистой прибыли, которая находится под давлением процентных платежей от высокой долговой нагрузки. Это значит, что ближайшая выплата может быть в 2 раза меньше. Долгосрочно это может помочь компании быстрее рассчитаться с долгами, но в краткосрочно-среднесрочно компания будет менее интересна для инвесторов. Вырученные деньги частично переложили в валютный фонд. На фоне торговой войны доллар слабеет к прочим валютам, но есть немалая вероятность достижения соглашения с Китаем, и тогда доллар восстановит позиции. Так или иначе уже ЦБ будет предпринимать меры для ослабления рубля, чтобы не навредить бюджету, который складывается исходя из 96,5 рублей за доллар. Таким образом на текущих отметках потенциал роста доллара к рублю до конца года оценивается на уровне 20% и выше. 2. Заседание ЦБ. Это опорное заседание, а значит будут пересмотрены прогнозы по множеству макроэкономических индикаторов. Из важных - изменение прогнозной инфляции и средней ставки на год. Текущая ситуация складывается таким образом, что очевидных факторов для снижения ставки в эту пятницу нет. Макроданные хоть и улучшились, но все еще имеют смешанный характер, например, недельная инфляция снижается, а инфляционные ожидания хоть и незначительно, но выросли. Поэтому консенсус в том, что ставку сохранят, но, вероятно, дадут мягкий сигнал. Это задаст новое направление в денежно-кредитной политике: от ужесточения к смягчению. Финансовый компас ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!

Российский рынок акций упал за прошлую неделю на 8,45%. Фундаментальных на то причин не было, это скорее снижение по инерции на фоне существенного падения рынков в США. Введение тарифных ограничений со стороны Трампа угрожают мировой экономике. В частности Китай уже ответил взаимностью путем введения тарифа на весь импорт из США. А Китай и США занимают почти 50% мировой экономики. В самой Америке может вновь увеличиться инфляция, а риск рецессии текущего года оценивается уже в 60%. Такая неопределенность привела к снижению цен на нефть - 14% за неделю и примерно столько же по рынку акций США. Не исключаем, что введенные тарифы - это манипуляция, попытка Трампа сделать другие страны более сговорчивыми в этом вопросе. Поэтому есть вероятность компромиссных решений в ближайшие дни. На Российский рынок эти новости влияют как дополнительный негативный сентимент из-за рубежа. Существенное влияние может проявиться в случае ускорения снижения цен на нефть. При всем при этом с удивлением наблюдаем стойкость рубля, но ожидаем девальвацию уже на горизонте двух кварталов. Именно поэтому мы покупали фонд на валютные (замещенные) облигации. И хотя у нас появился новый риск в виде тарифных войн, фактор денежно-кредитной политики по прежнему является основополагающим на среднесрочном горизонте. Также окончательно не решен геополитический вопрос. Добавили на текущих низких уровнях волатильную экспозицию, выигравшую от положительного исхода. На этой неделе выйдет много макростатистики на которую будет ориентироваться ЦБ перед опорным заседанием. Среднесрочно сохраняем текущую экспозицию, где часть бумаг в длинных ОФЗ, часть в замещенных, часть в акциях. Такой диверсифицированный портфель дает нам лучшую позицию во время коррекции рынка, и при этом мы имеем аналогичный потенциал роста. Для сравнения за неделю стратегии снизились на 1,8 -3,4%, в то время как рынок на 8,45%. За месяц - стратегии снизились на 2,75-5,3% при снижении рынка на 14% Финансовый компас Start Финансовый компас Первая стратегия для ИИС! ✅Подписывайтесь на профиль и наши стратегии!