Провели ребалансировку портфелей стратегий: закрыли

Завершаем первый квартал, результаты следующие: Финансовый компас Start +4,26% Финансовый компас +3,13% Первая стратегия для ИИС! +4,89% Индекс Мосбиржи: +0,5% Начало года без особых эмоций. Рынок ходит в небольшом ценовом диапазоне. Главное, что хотели бы отметить - низкие объёмы торгов. Ощущается привкус апатии. Долговой рынок средней и короткой дюрации снижает доходности. Нужно искать альтернативы, а на рынке акций очередной сезон коррекции без новостей. Наш прогноз и подход следующий: 1. Мы говорили с прошлого года, что гражданская экономика в упадке. Это главный драйвер для снижения ставки по нашему мнению. Сейчас этот фактор стал более заметен. ВВП в январе -2,1%, в феврале -1,5%. Продолжаем придерживаться этого мнения: экономика продолжит буксовать, ЦБ продолжит снижать ставку. 2. По ставке видим повышенную вероятность снижения на 1 п.п. уже в апреле. Это нехарактерный по агрессии для нас прогноз. Тем не менее, дальнейший потенциал снижения видим ограниченным, тут сохраняем консерватизм. Пока бюджет сохраняет высокие расходы по статьям с низким (или нулевым) потенциалом в вопросе создания добавленной стоимости, устойчивое инфляционное давление будет повышенным. Поэтому допускаем сценарий, что снижение ставки остановится в районе 12-13%. 3. Кривая ОФЗ в дальнем её конце уже начинает отыгрывать нейтральную ставку в районе 12-13%. Скоро ключевая ставка (КС) и доходность длинных ОФЗ сравняются, а потом мы увидим и премию к КС в таких выпусках. Мы видим ограниченный потенциал в длинных ОФЗ, но он всё ещё сохраняется! Нужно держать руку на пульсе. 4. Рынок акций. Последняя коррекция вывела многие активы в зону низких цен. Но не все из них имеют качественный бизнес, такие активы исключаем. По итогу в текущей ситуации имеем низкий риск и повышенный потенциал. Это открывает окно возможностей. Учитывая снижение привлекательности долгового рынка, ситуации с ОФЗ, мы перешли к наращиванию доли акций в портфеле до нейтральной (была пониженная доля в последний год). 5. Продолжаем присматриваться к валюте, девальвация будет, вопрос когда. Всем успехов и взвешенного расчёта, учитывайте все сценарии в своих инвестициях!

Начинаем год с умеренного роста стратегий примерно по 1,5% за период. По-прежнему отдаем предпочтение в первую очередь активам с фиксированным доходом: 1. Фонд ликвидности - для оперативного размещения денег под быстро меняющиеся условия на рынке 2. Корпоративные облигации среднего срока и высокого качества - для получения фиксированного ежемесячного купона выше рынка 3. Длинные ОФЗ - под переоценку цены облигаций во второй фазе цикла снижения ставок (с 16% до 12-13%). Рынок акций в широком смысле по-прежнему не интересен: геополитика давит на рынок, снижение ставок происходит слишком медленно, а реальному сектору все сложнее платить по своим обязательствам. В такой парадигме мы отдаем предпочтение точечным идеям на короткий срок (Новабев, Позитив, Сургут ) - это тот случай, когда долгосрочно/фундаментально ценная бумага выглядит не интересно, но в моменте может показать нужно движение за счёт ближайших событий (драйверов). Актив-событие: Новабев - IPO Винлаб (закрыто), Позитив - выполнение плана по отгрузкам (но фин отчет закладываем негативный), Сургут - рост цен на нефть. Подобные идеи требуют осторожности, соблюдаем её за счёт небольших долей. Среднесрочные идеи также остаются. Закрыли позицию по ИнтерРао. Держали несколько месяцев под идею низких мультипликаторов и высокой дивидендной доходности (по ценам от 3.1 и ниже). Акция показала сильное движение и закрыл предыдущих дивидендный гэп. Удачно продали на пике рынка. Дальнейшее соотношение потенциала роста к риску (и всё это дисконтированное на время) - нас не устраивает. Пополнили портфель акциями СовкомБанка. Видим здесь высокое соотношение потенциала к риску, среднесрочная позиция. Отдельной строкой идёт Газпром. Мы заметили некоторые изменения в мирном треке, которых не было ранее. Из-за этого стали оценивать вероятность мирного соглашение выше, чем ранее. Но всё ещё считаем такую вероятность недостаточно высокой для более высоких долей в портфеле на этот сценарий. На неделе ожидаем первое заседание Банка России по ставке. На наш взгляд это и возможно мартовское заседание не так важны с точки зрения движения ключевой ставки, тк с бОльшей долей вероятности пик по инфляции увидим в первом квартале года. Определяющим траекторию движения ставки будет второй-третий квартал года. Когда будет полная оценка по влиянию НДС, утильсбора. Состояние экономики и реализация или не реализация кредитных рисков малого среднего бизнеса. Тем не менее, предоставим своё видение на ситуацию по ставке 13 февраля. Учитывая последнее снижение на 0,5% при достаточно низкой инфляции в ноябре-декабре 25г, ЦБ оставил пространство для дальнейшего плавного снижения/или не повышения ставки при реализации проинфляционных рисков в первом квартале 26г. Вопрос в том как он оценит текущие данные по инфляции за январь. Дополнительным аргументом за снижение может являться рост кредитных рисков, в частности у застройщиков, а также крепкий курс рубля. С другой стороны инфляционные ожидания как и сама инфляция в январе достаточно высокие, поэтому вероятность оцениваем как 50/50. Рынок достаточно пессимистично настроен и готов к сохранению ставки в 16%. Но мы хотим сфокусироваться не на самом решении, а на риторике регулятора. Думаем, что она может звучать также, как и прежде (требуется дальнейшее поддержание жёстких условий), но между строк будет заметна готовность на снижение в течение всего года. Это может позволить выдохнуть рынку и привести к позитивному движению после заседания, даже в случае сохранения ставки. Напоминаем, что ситуация с закредитованными компаниями лучше не становится. Время высоких ставок продолжается, это вымывает капитал компании. Мы ранее предупреждали, что Самолет, Мечел, Сегежа и ряд IT компаний продолжают генерить убытки и рост долга. Не ловите падающие ножи, по Самолёту всё только начинается. 2-3-5% дополнительной прибыли не стоят потенциальных убытков в десятки процентов. Первая стратегия для ИИС! Финансовый компас Финансовый компас Start

Рынок акций продолжает находиться на минимумах года, несмотря на уже 4 снижения ставки за последние 5 месяцев с 21% до 16,5%. Когда рынок начнет учитывать это в ценах, можно ли сказать что снижение ставок становится устойчивым и самое главное: что покупать? Для бизнеса и ставка 21%, и 16,5% это слишком дорого, чтобы активизировать инвестиционную активность компании. Следовательно, ставки дисконтирования также слишком высокие, чтобы это отразилось на текущей оценке акций растущих компаний, а дивидендные бумаги в среднем дают меньшую доходность по сравнению с безрисковым активами. Другой фактор заключается в том, что рынок живет ожиданием будущих темпов снижения ставок. И здесь все упираются в ставку 16% (уровень сопротивления, если угодно), которая долгое время была в прошлом году. Итого, первый импульс снижения ставок прошел и он не является определяющим для бизнесов. Определяющим будет цикл снижения с 16% до 12%. Для того чтобы ЦБ в следующем году пошел ниже 16% нужно преодолеть челлендж проинфляционных рисков (налоги, расширение бюджета, валюта, тарифы и т.д.), которые могут реализоваться в первом квартале следующего года. И только тогда рынок акций имеет все шансы в широком смысли учесть в ценах акций новый виток снижения ставок. Основными бенефициарами могут стать компании с отложенным денежным потоком (растущие) и чувствительные к ставке (как от роста активности в бизнесе, так и по экономии на долге). Например, некоторые компании из IT или сталевары. А пока мы продолжаем отдавать предпочтение долговым инструментам: фонду денежного рынка, корпоративным облигациям с ежемесячным купоном. Периодически находим идеи в акциях, когда появляются драйверы, как например с Новабев под IPO Винлаба или разворот на финансовую эффективность во VSEH В случае с геополитикой будем действовать по факту. Финансовый компас Финансовый компас Start Первая стратегия для ИИС!