Анализ рисков и перспективы компании АНК Башнефть на 2023 год

Войти

Что мы имеем после див. гэпа по компании АНК "Башнефть", какие вообще перспективы и риски на 2023 год, и какую сумму дивиденда можно ожидать по итогам 2023 года? У нас есть вводные по рискам - это планируемое снижение демпфера и планируемое снижение добычи. Риск по снижению демпфера может реализоваться с сентября после соответствующих поправок на уровне законодательства. При этом большую часть 2023 года компания отработает в условиях высокого демпфера. Объём снижения добычи нефти прогнозировать сложно. Да, Роснефть снижает свою добычу именно через сокращение добычи дочерней Башнефти, т.к. у Башнефти нефть высокосернистая и менее маржинальная, но и в структуре выручки АНК "Башнефть" за прошлые годы преобладают прежде всего доходы от нефтепереработки и нефтехимии, а не от добычи. В итоге без инсайда и в условиях отсутствия детальной отчётности довольно сложно будет спрогнозировать как эффект от снижения демпфера, так и эффект от снижения добычи. При этом можно упрощённого спрогнозировать суммы дивидендов в последующие годы. Для этого давайте обратимся к бюджету Республики Башкортостан на 2023-2025 годы (закон РБ № 717-з от 31.05.2023). В нём довольно чётко прописана ожидаемая от Башнефти и других принадлежащих республике компаний сумма дивидендов в адрес республики (см. страницу 47). В столбце 3 - сумма, получаемая в 2023 году (т.е. дивиденды за 2022 год), далее - по аналогии. Республике Башкортостан принадлежит 44 408 627 акций АНК "Башнефть". Если считать по дивидендам за 2022 год, то получаем 8 876 840 450 рублей, что значительно меньше запланированных 11,9 млрд. Но кроме 25% АНК "Башнефть", Республике Башкортостан принадлежит 50% АО "Башкирская содовая компания" (или АО "БСК"), 54% ООО «Энергетическая сбытовая компания Башкортостана» (ООО «ЭСКБ») и более мелкие активы. АО "БСК" за 2022 заработала 6,7 млрд руб. Если на дивиденды направляют 50%, то Республика Башкортостан получает 1,7 млрд руб. Прибыль ООО «ЭСКБ» за 2022 год- 825,93 млн. руб. Опять возьмём для расчёта payout ratio 50% и получим 223 млн. руб. Ну т.е. примерно на цифры бюджета выйти можно. Таким образом, приняв за константу дивиденды прочих принадлежащих Республике Башкортостан компаний, в прогнозном бюджете 2024 года заложены дивиденды АНК "Башнефть" за 2023 и 2024 год в размере 114-137 рублей и 119-144 рублей на акцию соответственно. Понятное дело, что расчёт оооочень неточный, но понимание относительно суммы ожидаемых дивидендов региональным бюджетом он в целом даёт. Собственно, примерно такую же сумму даёт консенсус-прогноз сервиса investmint (см. скриншот)... При этом также стоит держать в уме, что сейчас Башнефть выплачивает всего 25% от чистой прибыли на дивиденды, и payout ratio может быть повышена до 50%, и в этом случае по дивидендам будет горааааздо более сладкая картина 😉

$BANEP $BANE