Пульс - социальная сеть для инвесторов и трейдеров

⚖️Не только ставка! Что еще ЦБ будет обсуждать 24 апреля? 🙌По ставке, скорее всего, увидим уже знакомую траектории снижения еще на 0,5 п.п., до 14,5%. Но главная интрига этого заседания уже не в самой цифре, а в риторике, смысле, который регулятор заложит в это снижение и какие выводы будут сделаны. Аргументы за дальнейшее снижение безусловно есть и они становятся все заметнее, но может ли этот факт принципиально повлиять на очередное решение? 📉Годовая инфляция в марте замедлилась до 5,86% и это оказалось ниже прогноза ЦБ, устойчивая инфляция держалась в диапазоне 4–5%, а на неделе с 7 по 13 апреля рост цен вообще остановился. До минимума с осени 2025 снизились инфляционные ожидания населения (12,9%) и на этом фоне сам факт дальнейшего снижения ставки уже не выглядит спорным. 😎Поэтому на заседании будет обсуждаться не только ставка, но и качество текущего замедления инфляции. Для ЦБ принципиально важно понять, происходит ли временная пауза в росте цен или это действительно начало более устойчивой дезинфляции. 😕По состоянию экономики картина для ЦБ становится все менее комфортной. Предприятия фиксируют снижение инвестиционной активности и ослабление напряженности на рынке труда. По оценке МинЭка, ВВП в феврале сократился на 1,5% после падения на 2,1% в январе, а за январь–февраль снижение составило 1,8%, хотя ранее ЦБ ждал рост экономики в первом квартале. 🥶Дополнительно наблюдается охлаждение деловой активности в большинстве отраслей. Логично будет сделать вывод, что на заседании будет обсуждаться уже не абстрактная жесткость ДКП, а вполне конкретный вопрос: не начинает ли экономика переохлаждаться быстрее, чем это нужно регулятору? 🚨Даже если ставка снизится всего на 0,5 п.п., рынок будет читать заседание как сигнал о том, насколько ЦБ готов реагировать на слабость экономики. Часть экономистов уже допускает более быстрый темп снижения ставки либо на этом заседании, либо уже в июне. Поэтому возможно, что 24 апреля заложится траектория уже на следующее заседание и весь ближайший цикл. Важно внимательно следить за заявлениями, ведь если риторика будет мягче, чем в марте, рынок начнет закладывать ускорение снижения уже в июне. ☝️Обновленный среднесрочный макропрогноз тоже достаточно важная часть заседания. Именно здесь ЦБ покажет, как он теперь смотрит на платежный баланс, цену нефти, экспорт и торговый баланс. Это особенно чувствительный блок, потому что через него проходит и курс рубля, и бюджет, и инфляционная динамика. Именно вокруг платежного баланса могут быть основные изменения прогноза. Не стоит исключать пересмотр диапазона инфляции на 2026 год до 5–6% вместо нынешних 4,5–5,5%, а также возможное повышение прогноза по средней ключевой ставке. ⚖️Регулятору придется одновременно учитывать слабые макроданные и сохраняющиеся проинфляционные угрозы. В первой половине апреля расходы остаются нетипично высокими, внешняя неопределенность по ситуации на Ближнем Востоке сохраняется. 👀Причем эта история для ЦБ двоякая, ведь в краткосрочном плане более высокие цены на нефть и другие экспортные товары могут поддерживать экспортную выручку и рубль, а значит, работать дезинфляционно. Но в долгую те же события могут ударить по мировому спросу и инвестициям, нарушить цепочки поставок и привести к новому шоку предложения, который затем перейдет (или это уже происходит?) и в российские цены. 📌Нам остается только ждать решения и смотреть, готов ли Банк признать, что фокус постепенно смещается с борьбы с перегревом на управление охлаждением экономики. Увидим, где ЦБ проведет границу между поддержкой роста и страхом новой инфляционной волны. 🤔Как думаете, что сегодня важнее? Стабильность цен или оживление экономики? Пишите мнения в комментариях⤵️ - собственная аналитика экономики и компаний

Отчёт на Кириллице Пока все обсуждают прошедшие и перспективные IPO Посмотрим на материнскую компанию знакомого многим любителям облигаций эмитента ОйлРесурс — на отчёт её материнской компании ГК «Кириллица» и решим, есть ли у родителя деньги, чтобы помогать чаду? 💰Отчёт ГК «Кириллица» по МСФО за 2025 год 🔹Выручка 49,27 млрд руб. (+103% г/г) — 90% успеха — нефтянка и нефтехимия 🔹Скорр. EBITDA 4,3 млрд руб. (рост в 4 раза!) Прибыль растёт быстрее расходов 🔹Рентабельность EBITDA 8,7% (+4,4 п.п. г/г) 🔹Чистый долг / Скорр. EBITDA 1,8х (почти нулевая динамика с минимальным улучшением) 🛢Операционка 🔹Поставки нефти выросли на 71% (до 890 тыс. тонн) Теперь у Группы есть 14 НПЗ-партнёров и свой парк бензовозов (50+ машин) Обратим внимание на то, что компания активно развивает несколько новых направлений, за счёт чего выручка буквально удвоилась. Из последних инвестиций: покупка двух терминалов в ХМАО и Оренбурге; строят логистику. Ожидается получение отдачи от инвестиций уже в текущем году. Дочка ГК «Кириллица» — «Оил Ресурс» — постепенно трансформируется из классического трейдера в полноценную ВИНК, с фокусом на развитие собственной инфраструктуры. В перспективе — выход в добычу через приобретение месторождений. 😅Интересно, что прямо сейчас другой эмитент (⛽️ЕТ), который пошёл по другой дорожке — из реального бизнеса в перекупы нефтепродуктов и сейчас уверенно катится вниз — опыт этого эмитента показывает, насколько важно правильное направление в реальном секторе, куда движется «Кириллица». И тут переходим к вопросу из начала: имеет ли смысл материнской компании допускать дефолт дочки по облигациям? 🤣Можно, а зачем? — это будет имиджевым концом. Кириллица чувствует себя бодрее многих на этом рынке. Если «мама» так уверенно стоит на ногах и скупает терминалы, значит, и с долговыми обязательствами группы разберутся… в ближайшем будущем точно.

Доброе утро! На связи утренний дайджест ЭКОНОМИКОН ☕️ Среда. 22 апреля. Рубль бодрится, нефть держится, инвестор держится… за голову. 📊 РЫНОК НА УТРО • USD — 74,58 • EUR — 87,76 • CNY — 10,94 • Gold — ~4770 • Brent — ~98 • Urals — ~101 🌍 ГЕОПОЛИТИКА: СЕРИАЛ «ПЕРЕМИРИЕ, КОТОРОЕ НЕ ПЕРЕМИРИЕ» Если коротко: — США продлили «перемирие» — Иран сказал: «мы это не заказывали» — Ормуз всё ещё на нервах — переговоры отменяются, возобновляются и снова отменяются 👉 Рынок нефти сейчас работает по простой модели: смотрим не на танкеры — смотрим на настроение Трампа. И это уже не шутка, а новая макроэкономическая парадигма. 🛢 НЕФТЬ: «ТО $110, ТО МЫ ПРОСТО ПОСТОИМ» Brent около $98, но: • блокада Ормуза остаётся • риски эскалации никуда не делись • при этом рынок ведёт себя так, будто нефть по $60 👉 Логика? Не, не слышали. 🇷🇺 РОССИЙСКИЙ РЫНОК: ВЕЧНЫЙ РЕЖИМ «НУ ПОСМОТРИМ» • Евротранс снова +6% после цирка с облигациями • СУЭК судится с ОВК на 2.45 млрд • Газпром нефть думает о стратегии до 2030 👉 Частный инвестор: «Я уже боюсь не новостей. Я боюсь их отсутствия.» 💣 КРИПТА И ФИНАНСЫ: РЕГУЛИРУЕМ ВСЁ, ЧТО ДВИЖЕТСЯ • BTC > 78k • крипторегулирование снова вызывает вопросы • фьючерсы, деривативы, запреты, серые зоны 👉 Итог: чем больше регулирования — тем больше креатива у участников. 🏠 РЕАЛЬНАЯ ЭКОНОМИКА (СПОЙЛЕР: НЕ ОЧЕНЬ) • инвестиции в девелопмент -31% • венчурный рынок -4x • нефть экспорт растёт • медь в профиците • алюминий — «чёрный лебедь» 👉 Где-то кризис, где-то рост, а в среднем — полный когнитивный диссонанс. 📅 ЧТО СМОТРИМ СЕГОДНЯ • данные по инфляции РФ • запасы нефти в США • выступления центробанков • аукционы ОФЗ • и, конечно… новости с Ближнего Востока 👉 Потому что именно они сейчас и есть главный «индикатор рынка». ——— Ты открываешь терминал и думаешь: — «может, я чего-то не понимаю?» Нет! Ты всё понимаешь. Просто рынок сошёл с ума🤪

Фабрика.AI: что за бизнес IPO кучно идут, и вот это у нас стартует новое размещение. Давайте разбираться, сходил сегодня на звонок с компанией. Что за бизнес? FabricaONE.AI - это дочка Софтлайна. Компания занимается разработкой ПО на основе искусственного интеллекта. Есть заказная разработка - когда продукт делают под конкретные нужды заказчика и продажа готовой продукции, тут более 40 продуктов. И тут могут быть совершенно разные продукты. 1)Например, внедрили модель для X5, которая прогнозирует объем спроса на курьеров зависимости от погодных условий. Внедрение позволило на 30% повысить эффективность прогнозирования потребности в курьерах. 2)Пример Надеждинского металлургического комбината Норникеля. Благодаря AI продукту, который контролировал ремонт в реальном времени срок ремонта печи взвешенной плавки сократился на 8%. А это большой проект, в котором 974 задачи и 360 тысяч человеко-часов, любое ускорение экономит десятки миллионов рублей. Что по рынку Рынок заказной разработки до 2032 года будет расти в среднем на 12% ежегодно, и это с текущих внушительных 700 миллиардов рублей в год. Это такой большой растущий рынок, где есть потребность в новых продуктах, и продукты ориентированные на AI, будут расти быстрее. Параметры размещения Размещение Cash In - деньги пойдут в бизнес. 15% размещение пойдет на стабилизацию. Пока нет параметров оценки или размещаемой доли. *Финансовые показатели** Выручка компании в 2025 выросла на 12,9% и составила 25,5 миллиардов рублей. EBITDA составила 4,8 миллиардов рублей NIC составил 1,6 миллиарда рублей. Чистый долг/EBITDA = 0,3x. Маржинальноcть по EBITDA 18,8%, а по NIC 7,8%. В 2026 ожидают роста выручки на 16-20%. Также подкупает высокая доля рекуррентный выручки в 43%, за 3 года хотят повысить ее до 55-57%. Чем больше циклической выручки, тем более стабильный и предсказуемый бизнес. Прогнозы на 2026 Компания ожидает роста выручки на 18-22% в среднесрочном периоде, при значительном росте EBITDA с 18,8% до 24-28%. Чистый долг/EBITDA будет оставаться на уровне <1. Достаточно амбициозные прогнозы, если выполнят будут одним из растущих активов в секторе IT. А что с дивидендами? Платят дивиденды от 25% до 50% чистой прибыли скорректированной на капитализированные расходы (NIC). За 2025 заплатят 25% NIC и выплатят 400 миллионов рублей. Резюме Прибыльный, растущий бизнес, который при этом часть прибыли направляет на дивиденды. Ждем финальных параметров - хотелось бы увидеть оценку и размещаемую долю, после успеха B2B-RTS, к размещению может быть повышенный интерес.

💿 Северсталь , отчёт за 1 квартал и состояние российской экономики 🇷🇺 Металлургия считается индикатором состояния экономики из-за своей фундаментальной роли в производственных цепочках. Сталь и цветные металлы необходимы практически во всех ключевых отраслях: от строительства и машиностроения до энергетики и производства потребительских товаров. Когда спрос на металл растет, это сигнализирует о расширении деловой активности и запуске новых инфраструктурных проектов. Напротив, затоваривание складов и падение цен на прокат первыми предупреждают о грядущем замедлении промышленного роста. За металлургами следят еще и потому, что их показатели отражают глобальные тренды, такие как инфляционные ожидания и состояние мировой торговли. Отрасль крайне чувствительна к стоимости сырья и логистике, отчеты компаний сектора позволяют оценить реальную покупательную способность бизнеса и общую устойчивость финансовой системы. Таким образом, динамика котировок и объемы выплавки металлов становятся опережающим индикатором, по которому можно предсказать фазу экономического цикла задолго до публикации официальных данных по ВВП. И вот вам отчёт Северстали за 1 квартал 2026 года: ▫️Выручка 145 млрд -19% г/г ▫️EBITDA 18 млрд - 54% г/г ▫️Чистая прибыль 57 млн! -100% г/г ▫️Свободный денежный поток -40 млрд ( минус ) было минус 32 млрд. Худший первый квартал за долгие годы. Естественно никаких дивидендов. При этом объём продаж в весовом выражении сократился не сильно, зато цены и структура продаж изменились. Доля высокомаржинальной продукции сократилась, а цены упали. Про свободный денежный поток компания пишет и раскрывает нам именно то, что я писал выше : "Отток денежных средств в оборотный капитал составил 23 546 млн руб., что главным образом связано с увеличением запасов готовой продукции перед началом навигационного сезона, а также увеличением торговой дебиторской задолженности в основном из-за увеличения сроков расчетов с клиентами." В прошлом году тоже был отрицательный свободный денежный поток, но результат был лучше. Рост запасов, рост отсрочки ( или просрочки ? ) по расчётам с покупателями - выглядит крайне негативно даже не в отношении компании, а вообще как зеркало всей нашей экономики. Акции у меня остаются, но перспективы пока не понятные. Даже не только по Северстали .

🤖 FabricaONE.AI: разбор перед IPO Компания выходит на Мосбиржу в апреле 2026 года. Free-float составит около 15%, привлечённые средства пойдут на финансирование роста. Основной актив — консолидированные «Софтлайном» ИТ-компании, объединённые под брендом FabricaONE.AI в 2025 году. 💡Перед нами не стартап, а зрелый бизнес с выручкой 25,5 млрд руб. Однако инвесткейс строится вокруг амбициозных целей, реализация которых пока под вопросом. Давайте разбираться. 🟢 Что можно записать в плюс 🔸Лидерство в заказной разработке FabricaONE.AI занимает 11% рынка заказной разработки в России - первое место с заметным отрывом от конкурентов. Это якорная компетенция, генерирующая 68% выручки и обеспечивающая стабильный поток долгосрочных контрактов с крупнейшими корпорациями. 🔸Низкая долговая нагрузка Чистый долг — 1,4 млрд руб., ND/EBITDA — 0,3x при целевом уровне до 1,0x. Компания оставляет пространство под новые M&A, но при этом не обременена чрезмерными обязательствами. Это даёт финансовую гибкость. 🔸Рост рекуррентной выручки Доля лицензий, подписок и техподдержки выросла с 39% до 43% за 2025 год. Менеджмент планирует переход от проектной модели к SaaS, что в перспективе повысит предсказуемость денежного потока. 🔸Дивидендная политика Планируется направлять 25–50% от NIC на дивиденды раз в год. По итогам 2025 года выплата ожидается в размере 0,4 млрд руб. — около 3% доходности к цене размещения. Инвесторы, купившие акции на IPO, получат право на эти дивиденды в III квартале. 🔔Можно сделать вывод, что бизнес имеет стабильную основу, низкий долг и дивидендную составляющую — это снижает риски, но не гарантирует роста. 🔴 Что вызывает вопросы 🔹Скромная рентабельность для ИТ-сектора Рентабельность по EBITDA — 19%, по EBITDAC (с учётом капитализированных R&D) — лишь 12%. Для софтверной компании это невысокий уровень. Добавление консалтинга с рентабельностью 13% дополнительно разбавляет маржу. 🔹Чистая прибыль не растёт, несмотря на рост выручки NIC в 2025 году остался на уровне 1,63 млрд руб. при росте выручки на 13% и EBITDA на 22%. Причина — рост амортизации и процентных расходов после консолидации активов. Эффект масштаба пока не конвертируется в рост чистой прибыли. 🔹Амбициозные цели по ИИ-выручке Менеджмент планирует увеличить долю ИИ-продуктов в выручке с 15% до 40% к 2028 году. Это утроение за три года на высококонкурентном рынке, где за ИИ-компетенции борются Яндекс, Сбер, МТС и VK Tech. Неисполнение цели ударит по ключевому элементу инвесткейса. 🔹Риски интеграции и концентрация клиентов Группа состоит из 6+ недавно купленных активов с разными культурами и продуктами. Синергии «единого окна» — пока гипотеза. Кроме того, 50% выручки даёт финансовый сектор — потеря 2–3 крупных контрактов способна ощутимо повлиять на результаты. 💡Потенциал роста заложен в цену, но его реализация сопряжена с высокими рисками исполнения. ⚠️ Фоновые факторы Охлаждение российского ИТ-рынка в 2025–2026 гг. на фоне высокой ставки и сокращения корпоративных бюджетов. Прогнозы CAGR 14% по тиражному ПО выглядят оптимистично. Плюс сжатие мультипликаторов в секторе после волны IPO — размещение проходит в неблагоприятной конъюнктуре. 📋 Итог: FabricaONE.AI — не стартап-пузырь и не классический софтверный лидер с предсказуемой подпиской. Это гибрид: устойчивая база в заказной разработке плюс ставка на ИИ-трансформацию. Оценка в 15–17 млрд руб. (EV/EBITDAC 3,9–4,4x) выглядит обоснованной с дисконтом к сектору, но не формирует убедительного апсайда. Первые кварталы после IPO покажут, способен ли менеджмент исполнять заявленные цели на фактических данных. Пока инвесткейс держится на трёх допущениях: синергии от M&A, рост ИИ-выручки и сохранение господдержки импортозамещения. 💬 Рассматриваете участие в IPO FabricaONE.AI? Верите ли в способность компании утроить ИИ-выручку за три года?

Отец знакомого работает в ФСБ. Сегодня срочно вызвали на совещание. Вернулся поздно и ничего не объяснил. Сказал лишь собирать вещи и бежать в магазин за продуктами на две недели. Сейчас едем куда-то далеко за город. Не знаю что происходит, но мне кажется началось... Северсталь представила итоги первого квартала 2026 года. Думаю, что результаты вы в силах оценить сами: - худшая операционная прибыль за 10 лет. - которая к тому же стремится к обнулению; - отсутствие дивидендов; - отрицательный FCF и растущий долг, вместо еще недавно значительной кубышки; Сказать я хотел не про это. В комментариях инвесторов и некоторых блогеров я уже вижу фразы в духе "нужно зажмуриться и покупать". В целом для сырьевых компаний в плохой фазе экономического цикла это часто оказывается верным решением. Но в данной ситуации я бы предложил всем нам не быть ежиками и не начинать грызть кактус раньше времени. Специально сделал огромный график с показателями аж с 2008 года. Современный инвестор наверное уже и не помнит, что Северсталь может работать в убыток, но такое было неоднократно. Два предыдущих кризис случились практически подряд: 2008 - 2009 и 2013 - 2014 год. Они произошли по разным причинам, но объединяет их одно! Цикл убытков\низких цен\плохого спроса занял примерно два года! И какой-то разворот в показателях среднем начинался только через 5 - 6 кварталов после старта проблем! Смотрим график и видим, что пока у Северстали только 2 кризисных квартала. До теоретического разворота (для которого, кстати, все еще нет ни одной предпосылки) примерно год или больше. Так стоит ли спешить покупать акции на рынке, с которого стремительно убегает ликвидность? Лично мне кажется, что не стоит и спешить пока не куда.

В последнее время часто пробивает на весьма дрянное настроение, поскольку созерцая одну и ту же ситуацию в терминале, закрадывается мысль о том, что сколько бы ни стоила нефть, нефтегаз обратно не вырастет, поскольку рынок сочтёт эффект разовым. Представим, что я со своим нефтегазом не прав. Как ни крути в мире, без учёта Китая и стратегических резервов, 4 млрд. баррелей коммерческих запасов нефти. Миллиардом меньше, миллиардом больше, да восстановим, наработаем, подумаешь! 🤔Но теперь давайте думать. Чтобы индустрия нормально работала, танкер должен прийти в порт, встать на погрузку и оперативно начать налив. Следовательно, нужно, чтобы нефть как минимум была уже в порту или где-то совсем рядом. Супертанкер (да, во флоте России их почти нет, но я про ситуацию в целом в мире) вмещает 2 млн. баррелей. Только наливать такой объем нужно дня два-три, при наличии самого производительного насоса - сутки. Скорость движения нефти по трубопроводу - 1-1.5 м/с (3.6 - 4.8 км/ч) или до 115 км в сутки. С Сибири нефть месяц идёт, а откуда-нибудь с Эвенкии - полтора! Я этого не знал до сегодня. В любом резервуаре есть несливаемый остаток. Я работал главным экономистом молокозавода, где хорошо знают, что нельзя сделать 300 кг сметаны в танке на 20 тн молока, просто не достанет мешалка. Не могу сказать, в какой мере это учтено или не учтено в актуальной оценке коммерческих запасов, но это тоже есть. ❗️Уверен, что такие узкие места, заставляющие иметь некоторый остаток для обеспечения непрерывности процесса работы, встречаются на многих технологических операциях. Нет этих 4 млрд. запасов! Я не специалист в отрасли, поэтому воздержусь от количественных оценок, однако это во многом неснижаемый, критический остаток. Мир не испытал и 10% эффекта от закрытия Ормузского пролива. В так называемых развитых странах пока всё ограничивается выборочной отменой НДС и акцизов на топливо, что не более, чем реверанс в сторону общества и на наличии продукта не может сказаться никак, а также отменой некоторых авиарейсов, как правило на наименее рентабельных маршрутах. Этого недостаточно.

🤝 Участие в преимущественном праве приобретения акций ЮМГ по закрытой подписке. Что нужно сделать до 26 мая? Акционеры МКПАО «Юнайтед Медикал Груп», владевшие бумагами на 10 января 2026, могут приобрести акции дополнительного выпуска по цене 766,2 рубля (на ~9% ниже текущей рыночной цены). Срок для подачи документов и оплаты - до 26 мая 2026 включительно. 📍Как принять участие в преимущественном праве: 1️⃣ Узнайте точное количество акций на дату фиксации. Нужны данные на 10.01.2026. Информацию можно запросить у в чате поддержки или найти в своем брокерском отчете. 2️⃣ Рассчитайте свой лимит. Количество доступных к покупке акций определяется по формуле: ваше количество бумаг на 10.01 умножить на коэффициент 0,36436493. Например, на 1000 акций приходится лимит в 364 бумаги. Дробные части приобретать можно, но проще округлить вниз до целого числа. 3️⃣ Подайте поручение брокеру. Напишите в чат поддержки для подачи заявления на участие в корпоративном действии. Формально срок - до 26 мая, но лучше сделать заранее. Дальше поймете почему. В заявлении нужно указать желаемое количество акций (в пределах лимита) и реквизиты счета депо, куда зачислят новые бумаги. 4️⃣ Оплатите бумаги на счет эмитента. То есть брокер автоматом сам не спишет деньги, а вам нужно оплатить переводом напрямую компании. Реквизиты вам сообщат в чате поддержки. Оплата должна поступить на счет компании до 26 мая. Поэтому и рекомендую провести платеж заранее, хотя бы за 1-2 рабочих дня до окончания срока. ❗️Что важно знать о налогах и подтверждении расходов: При продаже этих акций в будущем брокер будет удерживать налог (НДФЛ) с полученной прибыли. Чтобы налог рассчитали правильно, нужно подтвердить расходы на покупку. Почему это необходимо? Брокер не участвовал в сделке по приобретению бумаг у эмитента. В системе учета брокера эти акции отразятся как поступившие с нулевой стоимостью. Если не предоставить документы о расходах, при продаже налог возьмут со ВСЕЙ суммы продажи, что значительно увеличит расчет налога. 📍Какие документы нужно собрать и передать брокеру для учета расходов: 1. Платежное поручение с отметкой об исполнении. Этот документ подтверждает, что вы заплатили эмитенту 766,2 рубля за каждую акцию. 2. Документ, подтверждающий факт получения акций. Это может быть уведомление (акцепт) от эмитента об удовлетворении заявления. Если такого документа нет, подойдет «Отчет о проведенных операциях по счету депо», в котором отражено зачисление новых бумаг. Эти документы необходимо будет отправить в чат поддержки. На основании этих бумаг брокер внесет в учет расходы в размере 766,2 рубля на акцию. Таким образом, произведет корректный расчет налога. 📍Вместе с этим, приобретение акций по цене размещения, которая может быть ниже рыночной, образует материальную выгоду. Брокер не рассчитывает налог с этой выгоды. Инвестору необходимо будет самостоятельно подать налоговую декларацию (3-НДФЛ) по итогам 2026 года и уплатить налог с суммы такого превышения, поскольку в данном кейсе брокер не выступает налоговым агентом.