Bottom-up: инвестиции, Вид снизу Метод «bottom-up» коррелирует со стратегией «купи и держи». Другими словами — оценка соответствует долгосрочному подходу к инвестициям. Как работает метод 1. В основе способа оценки акций «bottom-up» лежит микроэкономика. Это раздел экономической теории, изучающий поведение отдельных агентов в ходе их производственной, потребительской и обменной деятельности. На первом этапе полагается оценивать финансовые показатели, тенденции в индустрии и продукты. Ключевые метрики: EPS, выручка, FCF, ROE, Чистый долг / EBITDA. С тенденциями в индустрии связаны ожидания по будущим доходам на год, пять, десять лет. Отслеживание метрик в динамике позволяет понять, как поменялась со временем эффективность бизнеса. Стоит учитывать гипотезу жизненного цикла предприятия. Согласно матрице BCG, существуют 4 стадии развития компании: выход на рынок (товар–«проблема»), рост («звезда»), зрелость («дойная корова»), спад («собака»). Максимумы по показателям рентабельности и темпам роста прибыли могут быть достигнуты на второй – третьей стадии. Визуализация возможна в виде матрицы или линейного графика. 2. Следующий уровень — сравнительная оценка, то есть использование рыночных мультипликаторов. К основным относятся P/E, P/S, P/B, P/CF, EV / EBITDA, PEG, отраслевые. На практике используется комбинация из трех показателей. Пример для оценки банков: P/E + балансовые. 3. Добавим макроэкономику, включая циклы. Речь идет о динамике ВВП, инфляции, уровне безработицы и индексах деловой активности (PMI). Они дают общее представление об уровне спроса и предложения, позволяют прогнозировать цены на продукцию и сужать список объектов для инвестиций. На выходе получаем список бумаг для покупки и продажи (новые позиции / ребалансировка портфеля), рекомендованный размер пакета, целевые ориентиры (для расчета используют мультипликаторы, модели DCF и DDM, количественные методы). Альтернатива — «top-down» Еще один фундаментальный способ анализа акций. Процесс обратный «bottom-up», на этот раз оценка сверху вниз. Речь идет о секторальном анализе — это макроуровень, то есть начинаем анализ со взгляда на экономику и финансовые условия. Далее выбираем регионы / сектора / индустрии, которые могут опередить другие условия в средне- или долгосрочной перспективе. Последняя стадия — выбор отдельных бумаг. Таким образом можно инвестировать в акции и ETF. Пример: Сбербанк • В ноябре была представлена новая стратегия и взгляд на дивиденды на 2024–2026 гг. В III квартале 2023 г. по МСФО прибыль достигла рекордных 411 млрд руб. (+8% к/к). Это позволило повысить ориентиры на 2023 г.: ROE >24% при 27,6% за последние 12 месяцев. Дивидендная доходность — 10,5%. Прогноз по дивдоходности — 12% годовых. • Оценка по мультипликаторам свидетельствует о сравнительной «дешевизне» акций: P/E (LTM) 5,5х и P/B (LTM) 1,04x. • Повышение ключевой ставки ЦБ нейтрально для маржинальности. Катализаторы: стратегия на 2024–2026 гг. и новая дивидендная политика, которая выйдет 6 декабря. Риски: экономическая и геополитическая ситуация. Сбербанк: рекомендация — «Покупать». Цель на год — 350 руб. / +25%. $SBER #сердце_пульса