Рейтинг облигаций ААА: гарантии нет, риски растут

Войти

? 📃 Обсудим на примере облигаций с рейтингом ААА и минимальной премией за риск к ОФЗ. Возьмём госмонополии: ВЭБ, РЖД, ВТБ, Росэнергоатом, Транснефть. Такой же рейтинг у Сбербанка, Газпрома, Норникеля, Полюса, Сибура, Ростелекома, МТС. 🚂 Повод: РЖД обратилась к банкам за реструктуризацией. Общий долг ₽4 трлн, ₽2,6 трлн - краткосрочный. За 9 мес. 2025 г. - убыток, впервые с кризисов 2008 и 2014 гг. Причина на виду: охлаждение экономики, перевозки на восток нерентабельны. А ведь всего год назад прикупили себе самый дорогой офис в Москва-Сити (₽193 млрд)! 🇷🇺 Правительство обсуждало льготы и использование средств ФНБ, даже конвертацию долга в акции. Есть еще вариант выхода на IPO, вопрос - когда 🤷‍♂. 📊 Цена облигаций РЖД почти не реагирует: эмитент воспринимается как первоклассный заемщик. Срабатывает магическое слово “господдержка”, проблемы с долгом комментирует лично Силуанов. Что важно понимать инвестору? 📌 Рейтинг AAA — НЕ гарантия от дефолта, страховки по долгу нет. Кредитные риски в экономике растут, а жёсткая ДКП с нами еще минимум год. Запас прочности госкомпаний - не что-то данное свыше и навсегда! Поддержка может быть выборочной (в дефицитном бюджете на всех сразу денег не хватит), частичной и не мгновенной. Катастрофы на горизонте не видно, но это не значит, что инвестор точно не испытает проблем и стресса. В чем хорошая новость? ✅ Все эти госмонстры - системообразующие. Случись чего, государство обычно пролонгирует кредиты, выкупает обязательства на баланс госбанков, докапитализирует через ВЭБ. Раньше просто отсыпали денег из ФНБ. Так или иначе, сложно поверить, что откажут в поддержке. ✅ По облигациям эмитенты заплатят с большей вероятностью, чем по кредитам. Банки охотно идут на реструктуризацию, чтобы не доначислять резервы по требованиям ЦБ. Публичный долг - это широкий круг инвесторов, с которыми сложнее договориться, а шуму много. ✅ Допустить дефолт никто не хочет, особенно государство: это сразу ударит по стоимости госдолга и обрушит рынок ОФЗ. Так себе перспективка, с душком 1998-го. 🎓 Вывод. Пока не вижу повода выходить из облигаций госмонополий с долговыми проблемами. Вероятность даже технических дефолтов здесь статистически ниже. Но юридических и финансовых гарантий нет, и я бы как минимум не стал наращивать риск.

😎 Итоги недели: апокалипсис пока отменяется 🎼 Началась неделя в минорных тонах: рынок не рад ставке 16%, а мирная сделка заела как старая пластинка. Но в пятницу запахло позитивом, снова разговоры про переговоры. Зеленский в воскресенье летит к Трампу, рынок чего-то ждёт. Кстати, если Трампа в очередной раз перепрошьют, от этого оптимизма не останется и следа. 🕰 Тем временем до Нового года осталось 2 торговых дня. Еще есть время для подготовки портфеля к каникулам. Например, стоит подумать о ежегодной налоговой оптимизации, а также о снижении уровня риска: как минимум до 12 января на торгах будет низкая ликвидность. Подобрать полезный контент на выходные, я тоже подкину что-нибудь. Мы с вами продолжим подводить итоги уходящего года и делиться ожиданиями от наступающего. 🏆 Топ событий недели 🔸 Потанин ожидает положительный финансовый поток для выплаты Норникелем дивидендов за 2026 г. 🔸 Индийская Reliance получила от США разрешение на закупки у Роснефти сроком на один месяц. 🔸 В Газпроме объявили целью сокращение долговой нагрузки, свободный денежный поток будет приоритетно направляться на погашение обязательств. 🔸 ЦБ подготовил концепцию по регулированию криптовалют на российском рынке. Мосбиржа и СПб биржа говорят, что готовы хоть завтра. 🔸 “Уральская Сталь” нашла ₽10,5 млрд на выплаты по облигациям. Дефолтный апокалипсис на рынке ВДО, ожидавшийся 25 декабря, пока отменяется. 🔸 Африканский проповедник по имени Ной, активно продающий места в “Ноевом ковчеге”, сообщил: Всемирный потоп, назначенный на 25 декабря, пока отменяется. 🎄 Всем хорошего отдыха перед большим отдыхом!

🌲 Рубрика “Итоги года” ✨ До праздников - неделя, самое время подводить итоги уходящего года. Тут можно было бы употребить тёплое рождественское послание итальянской премьерши Мелони: “Прошедший год был тяжелым для всех нас. Но не волнуйтесь, потому что следующий будет гораздо хуже!” 🎉 😉 Мы не будем заранее нагнетать жути, у разумного инвестора все должно быть не так уж и плохо. Да и новогодняя атмосфера не располагает к пессимизму! ✍ Решил сделать серию постов по основным классам активов. Ниже - их общая рыночная доходность с начала года, в порядке убывания. 📈 Золото в $ +71%, в ₽ +31%, PLZL +65%; 📈 Облигации (в среднем по сегментам) +20-22%, в топе впервые за 5 лет; 📈 Фонды денежного рынка (стоимость пая LQDT) +21%; 📈 Рублёвые вклады в среднем по срокам +16-18%; 📉 Акции: IMOEX -6%, индекс полной доходности MCFTR чуть выше 0%; 📉 Валюта (корзина USD/CNY): −19%; 📉 Криптопортфель (корзина BTC/ETH): −40% в ₽, -10% в $. 💼 Общий вывод: “скучные”, консервативные рублёвые инструменты, в т.ч. завязанные на ключевую ставку, в общем случае оказались прибыльнее, чем агрессивные стратегии. Например, в моем портфеле неплохо сработали фонды ликвидности. ❗️ Важно: полученные результаты - уже в прошлом, будущее будет другим, хотя оно и может в чём-то и продолжить тренды 2025-го. В ближайшем посте начнём с акций, моих наблюдений за ними в уходящем году. И, конечно, поговорим о перспективах года наступающего. ❓ Какие активы у вас показали лучшие результаты?

❓ Наивысший рейтинг = гарантия