VTBR: прогноз роста акций до 90₽ при выплате 50% от чистой прибыли - ashm.capital

ЦБ КАК ПРЕДСКАЗАТЕЛЬ САМОГО СЕБЯ Почему диапазон 13.5–14.5% почти наверняка будет пересмотрен Ставка: 15.5% (−50 б.п.). 80% аналитиков ждали hold — ЦБ снизил. Шестое снижение подряд. Прогноз средней ставки на 2026 сужен до 13.5–14.5%. Мы разобрали все 45+ прогнозных диапазонов ЦБ с 2022 года и прогнали 1 млн симуляций. Результаты удивительные. — — — TRACK RECORD: 12% За 2022–2025 ЦБ опубликовал 34 прогнозных диапазона средней ставки. Попал в собственный диапазон — 4 раза из 34. Промах в 88% случаев. На 2024 год — 0 попаданий из 11 попыток. Ноль. Первый прогноз на год вперёд не попадал НИКОГДА: 🔸 2024: прогноз 6–7% → факт 17.5% (ошибка +165%) 🔸 2025: прогноз 5–6% → факт 18% (ошибка +218%) Максимально долго диапазон держался без пересмотра — 2 опорных подряд. Это потолок. Вероятность что 13.5–14.5 доживёт до октября: менее 15%. — — — СЛОВА ≠ ДЕЙСТВИЯ Декабрь: «паузы возможны» → февраль: снизили. Февраль: «паузы возможны» → март: снизят (99% по модели). Набиуллина говорит «осторожность», а действует — «снижение». Forward guidance — управление ожиданиями, не план. Январскую инфляцию (скачок с 20 до 22% из-за НДС) назвали «разовыми факторами». Бизнес-ожидания обвалились с 30.1 до 20.8. Ястребиных сигналов в пресс-релизе — ноль. — — — МОДЕЛЬ: 1 МЛН СИМУЛЯЦИЙ Средняя ставка 2026 — медиана 13.23% (ниже диапазона ЦБ) Вероятность попадания в 13.5–14.5: 28% Вероятность ниже 13.5: 71% Ставка на конец года — медиана 11.50% Единственный сценарий попадания — ровно −0.5 на каждом из 7 заседаний, без единого ускорения и без пауз. Любое отклонение = промах. — — — СЦЕНАРИИ 🟢 Базовый (55%): −0.5 каждый раз → 12.0% к концу, средняя 13.55%. Впритык. 🔵 Ускоренный (30%): хотя бы один −1.0 → 11–11.5%, средняя 13.0–13.3%. Ниже → пересмотр вниз. 🟡 Замедленный (10%): 1–2 паузы → средняя 13.7–14.0%. В диапазоне. 🔴 Шоковый (5%): геополитика → разворот вверх. — — — ГЛАВНЫЙ ВЫВОД В 2023–2025 ЦБ систематически недооценивал рост ставки. Сейчас зеркало: недооценивает скорость снижения. Режет быстрее, чем обещает. Диапазон 13.5–14.5% — не план и не обязательство. Это текущая оценка с track record 12% и шириной 1.0 п.п. — рекордно узкой за всю историю. Рекордная уверенность при рекордно плохой точности. Наиболее вероятно: пересмотр вниз в июле → 12.5–13.5%. Конец года — 11–12%.