Профиль инвестора Zalim_Sokhov | Тинькофф Инвестиции Пульс

🆕 "Неоактивы" - что за зверьки появились на бирже? С недавнего времени в "Т-Инвестициях" появился доступ к новому классу инструментов, которые в системе называются «неоактивами». Термин сравнительно новый, но с сутью мы уже знакомы: это бессрочные фьючерсные контракты на иностранные акции и индексы криптовалют. Главное, что нужно знать инвестору: прямого владения акциями или криптовалютой здесь нет. Вы получаете экспозицию на динамику цены базового актива, оставаясь полностью внутри российской инфраструктуры (СПБ Биржа). Расчеты — только в рублях. 📍Что именно доступно? Перечень неоактивов на текущий момент включает 2 группы: 1. Иностранные акции (5 эмитентов): AMD , Amazon , Coinbase , Netflix , Tesla . Инструмент повторяет ценовую динамику, но не дает дивидендов и прав голоса. 2. Индексы криптовалют (5 позиций): Bitcoin , Ethereum , Solana , Ripple , Tron . Важное: это именно индексы, а не сама криптовалюта. Физической поставки нет и быть не может — запрет ЦБ РФ. Расчеты исключительно по разнице цен в рублях. 📍Доступ: кому можно, а кому нет? Здесь регулятор разделил инструменты жестко. - Крипто-индексы (биткоин, эфириум и др.) — только для квалифицированных инвесторов. Без статуса квала торги по этой группе недоступны. - Акции (Tesla, Amazon и др.) — доступны неквалифицированным инвесторам, но с обязательным прохождением тестирования. Брокер обязан проверить, понимаете ли вы риски срочного рынка - фильтр, который отсекает тех, кому с этим инструментом объективно рано. 📍Механика: плечо, комиссии, режим торгов Неоактив — это фьючерс, поэтому к нему применимы стандартные правила срочного рынка. ▫️Встроенное кредитное плечо. Для открытия позиции требуется обеспечение (деньги или ценные бумаги со счета). Плечо увеличивает и потенциальную прибыль, и потенциальные убытки. ▫️Комиссии. Сделки (открытие и закрытие) — без комиссии. Единственный регулярный платеж — комиссия за перенос позиции на следующий день. Если вы внутридневной трейдер и закрываетесь до конца сессии — платите 0 (ноль!). Если держите позицию дольше — платите за каждый день. ▫️Фиксация результата. По акциям вариационная маржа фиксируется при закрытии позиции (не ежедневно, как по классическим фьючерсам). По крипто-индексам механика может отличаться. ▫️Режим торгов. Ежедневно: 07:00–00:00 мск по будням, 10:00–00:00 мск по выходным и праздникам. Шире стандартной сессии Мосбиржи. 📍 Три риска, которые нельзя игнорировать Инструмент решает конкретную задачу — дает доступ к недоступным активам. Но плата за это — 3 группы рисков. ❗️Риск контрагента. Торги идут на СПБ Бирже, которая находится под санкциями с ноября 2023 года. Инфраструктура работает, но политические риски остаются. Вы полностью внутри российской юрисдикции. ❗️Риск ликвидности. Новый инструмент. Спреды могут быть широкими, особенно в первые месяцы. В узких позициях разница между покупкой и продажей способна съедать заметную часть доходности. ❗️Риск плеча. Встроенное плечо не отключается. Для инвестора, привыкшего покупать актив целиком и держать, это требует отдельной дисциплины: стоп-лоссы, контроль размера позиции, ограничение маржинальной нагрузки. 📍Заключение. Кому это подходит? Неоактивы — не замена классическому портфелю из акций и облигаций. Это точечный инструмент, который подходит опытному трейдеру, желающий внутридневную или среднесрочную экспозицию на Tesla или биткоин, но не имеет доступа к зарубежным счетам или криптобиржам. Нулевая комиссия на сделку делает инструмент интересным больше для активного внутридневного трейдинга. Он никак не подходит пассивному инвестору со стратегией "купил и держи". Ежедневная комиссия за перенос позиции делает долгосрочное удержание неэффективным.

Размер счета — одна из причин почему ваша доходность может отличаться от доходности стратегии? Думаю, вы могли замечать такую картину: стратегия, к примеру, показывает +15%, а ваш личный счет, подключенный к ней, только +8%. Сразу возникают вопросы: "Может, стратегия не так хороша? Может, я подключился неудачно?" Часто дело не в качестве управления. И не в ошибке автора. Дело в сумме, которую вы вложили. Платформа позволяет подключаться к стратегиям с небольшой суммой. Это удобно для входа, но у такого подхода есть скрытые ограничения. Когда вы заходите на минималку, ваш счет не всегда может повторить все сделки автора. И вот почему. Некоторые инструменты (акции, облигации, фьючерсы) неделимы на малых объёмах. У автора стратегии стоит сумма, которая позволяет покупать, например, целый лот дорогой акции. На вашем же минимальном депозите эта же акция может не поместиться в пропорции. В результате сделка пропускается, а средства лежат как неиспользуемые рубли, не приносящие выгоду. ❗️Это и есть потеря синхронизации. И происходит она не из-за ошибок автора или плохой стратегии, а исключительно из-за технических ограничений вашей суммы. Вы просто физически не можете зайти туда же, куда заходит управляющий. Каждая пропущенная сделка — это либо упущенная прибыль, либо, что реже, пропущенный убыток. Но в долгой перспективе систематическое отклонение от авторского портфеля почти всегда работает против вас. Потому что вы следуете стратегии с пробелами. 📍Что делать на практике Стратегия работает одинаково для всех. Но на минимальной сумме полной синхронизации, задуманной автором, может не быть. 1. Поэтому перед подключением полезно уточнить, какой размер "мастер-счета" у автора в текущий момент. И лучше добавить небольшой запас ~5% сверху. Это покроет возможные колебания и движения внутри счета, не давая системе обрезать ваши сделки. 2. Лучше зайти один раз с комфортной суммой и получать результат, максимально близкий к авторскому, чем потом гадать, почему ваш плюс вдвое скромнее. 💼 На текущий момент размеры "мастер-счетов" по моим стратегиям: ▫️ - 14 238 руб. Таким образом, для максимальной синхронизации я рекомендую подключаться с суммой — от 15 000 руб. ▫️ - 154 609 руб. Рекомендованная сумма для подключения — от 162 000 руб. Недостаточная сумма — это техническая реальность копирования. Если видите расхождение в доходности, то проверьте размер своего счета. Возможно, проблема не в стратегии, а в ограничениях минимального входа.

🤝 Горизонт инвестирования в стратегии автоследования: почему первые месяцы не определяют результат Ни одна устойчивая стратегия не может приносить прибыль каждый месяц без исключений. Особенно это заметно в начале вашего подключения, потому что стратегия живет в своем внутреннем ритме, который не синхронизирован с моментом вашего входа. Вы подключились, и первые 2 месяца результат не оправдал ожиданий. Это произошло не из-за ошибки управления, а из-за того, что стратегия находилась в фазе коррекции или "боковика". Не наступил момент для реализации потенциала, однако спустя полгода вы получили ожидаемый рост. Потому что опытный автор знает, как работать с фазами рынка. 📍Чем дольше вы в стратегии, тем ближе к реальному результату Чем дольше вы остаетесь, тем ближе ваш личный результат к долгосрочной доходности стратегии. И тем полнее вы можете оценить мастерство автора. На это есть 3 причины. 1️⃣ Вы проходите все ключевые состояния рынка вместе — рост, коррекцию, волатильность, боковик. 2️⃣ Вы видите не декларации, а реальную реакцию стратегии и на разные условия. 3️⃣ Только со временем вы начинаете понимать идею, заложенную в стратегию, и она начинает работать именно для ваших целей. Представьте, что вы решили посадить виноград. В 1-й месяц вы видите только маленький росток, который трудно назвать урожаем. На 2-й месяц — лозу, но ягод всё еще нет. Только через сезон, а иногда и через два, вы получаете первые грозди. Виноград не растет быстрее от того, что вы поливаете его каждый час. У него свой биологический ритм, заложенный природой. Стратегия работает так же. Ожидать полной урожайности на первой неделе — значит игнорировать природу процесса. Не всегда удается получить желаемую доходность в первый месяц, и это нормально. Важно помнить: авторы стратегий — это профессионалы, у которых есть решения на любую фазу рынка. Мы не копируем индекс. Мы стараемся предвидеть, подстраиваться и корректировать подходы. И это видно именно в сложные периоды. Например, стратегия не упала на ту же величину, как индекс гособлигаций в конце 2024 года, а контролируемо вошла в защиту и максимальная просадка за всё время была -4%. При том, что индекс гособлигаций RGBI снижался >-5% трижды за период действия стратегии. В этом и заключается опыт: не в сиюминутном «плюсе здесь и сейчас», а в способности следовать плану и доверять управляющему, который уже проходил разные рыночные циклы. Если вы готовы к горизонту от полугода — автоследование начинает раскрывать настоящий потенциал.

Ozon представил операционные и финансовые результаты за 1кв26. Традиционно слабый для ритейла и екома сезон проходит сильно - рост продолжается, а главный нарратив отчетности - зрелость модели и генерация стабильной чистой прибыли. 📍Финансовые показатели и маржинальность Компания сохраняет высокие темпы роста выручки даже на фоне эффекта высокой базы. Ключевой момент — операционный рычаг и снижение затрат на фоне масштабирования. - Выручка: 300,9 млрд руб. (х1,5 г/г). - EBITDA: почти 50 млрд руб. (рекордная маржинальность 4,3% от GMV). - Стоимость обработки заказа: -15% г/г (за счет автоматизации и логистики). - Чистая прибыль: 4,5 млрд руб. (вот уже 4-й квартал подряд). Драйвером прибыльности выступает основной бизнес. EBITDA маркетплейса достигла 31,8 млрд руб. (х1,6 г/г), а убыток в сегменте e-com продолжает планомерно сокращаться. Бизнес модель сошлась, и теперь рост сопровождается повышением операционной эффективности. 📍Операционные метрики маркетплейса Несмотря на ожидаемое постпраздничное затишье, платформа удерживает высокую активность пользователей. Фокус смещается в сторону частоты покупок, а не только расширения базы. - Оборот (GMV): >1,1 трлн руб. - Активные клиенты: 67,3 млн (+9,2 млн г/г). - Частота заказов: 42 заказа в год на клиента (х1,5 г/г). - Доставлено заказов: 807,7 млн (+83% г/г). Рост количества заказов на клиента говорит об успешной стратегии удержания и кросс-продаж. Логистическая машина Ozon справляется с объёмами, при этом стоимость обработки единицы товара падает (-15% г/г). 📍Финтех Направление уверенно диверсифицирует бизнес. Финтех Ozon становится не просто комплементарным сервисом, а самостоятельным центром прибыли. .- Клиенты финтеха: 43 млн (х1,4 г/г). - Выручка финтеха: 58,9 млрд руб. (х1,6 г/г). - EBITDA финтеха: 17 млрд руб. (х1,3 г/г). Растет глубина проникновения продуктов. Пользователи активно размещают ликвидность и пользуются кредитными инструментами: - Остатки на счетах и депозитах: 620,1 млрд руб. (х3 г/г). - Процентные активы : 799,2 млрд руб. (х2,3 г/г). Отметим и диверсификацию транзакционной активности: ~60% платежей по Ozon Карте совершаются за пределами маркетплейса. Это снижает экосистемную зависимость финтеха и расширяет его рыночную стоимость. Ждем запуска инвестиционного направления - не так давно Озон Банк получил брокерскую и депозитарную лицензии. Это может стать еще одним драйвером роста. 📍Капитал и корпоративное управление Компания предпринимает логичные шаги по повышению эффективности капитала. Размещены первые бонды на 15 млрд руб. (купон: КС + 2%). Менеджмент подчеркивает отсутствие стратегии агрессивного наращивания долга — привлечение средств направлено на снижение стоимости заимствований и оптимизацию структуры фондирования. Продолжается недавно начатая дивидендная история. В мае акционеры могут утвердить выплаты: 70 руб./акцию (~15 млрд руб. в сумме). Также не пройдем мимо кадровых изменений: позицию CFO покидает текущий руководитель Игорь Герасимов, его сменит директор по операционным финансам Екатерина Яновская, которая работает в Ozon с 2021 года. С учётом масштаба бизнеса и системного подхода Ozon к управлению, переход не несет рисков для финансовой стратегии. Ротация воспринимается как естественная. В 15:00 Ozon проводит стрим для инвесторов - ссылка (

На днях участвовал в закрытом звонке для СМИ и блогеров, где менеджмент FabricaONE.AI рассказал о результатах и планах компании. Уже со вчерашнего дня стартовал сбор заявок на IPO. Инвесторам дают неплохой дисконт - и возможность заработать. 📍Параметры размещения: - Ценовой ориентир размещения: 25 руб за одну акцию, что соответствует рыночной капитализации компании 14 млрд руб без учета средств, привлекаемых в ходе IPO и потенциального эффекта от будущих M&A; - Окончательная цена размещения будет установлена СД компании и раскрыта не позднее 30 апреля - тогда и стартуют торги бумагой под тикером FIAI; - Индикативный объем составляет не менее 2 млрд руб, что соответствует 80 млн акций по индикативному ориентиру размещения (около 14% уставного капитала без учета привлекаемых средств); - Сбор заявок: уже стартовал и должен завершиться 29 апреля; - В рамках IPO Механизм стабилизации до 15% от объема размещения на 30 дней после старта торгов. ▫️Что любопытного для себя я отметил: 📍Исходя из параметров получается оценка с приличным дисконтом: примерно 3,2х EV/EBITDA при условии что ИТ-компании торгуются в среднем по 5-7х. Такая скидка в 50% на входе - это не слабое предложение, это предложение неплохо заработать. Инвесторы получают отличный шанс перспективно зайти в бумагу с потенциалом роста. 📍Выручка группы за 2025: 25,5 млрд руб (+12,9% г/г), скорректированная EBITDA - 4,8 млрд руб (+21,7%). Прогноз на среднесрочную перспективу предполагает ускорение темпов роста выручки до 18–22% в год, причем основной драйвер - сегмент тиражного и промышленного ПО с ожидаемым ростом 30–35% в год. Рентабельность этого сегмента уже сейчас близка к 39%, и его увеличение в структуре выручки автоматически тянет вверх общую маржинальность. 📍Менеджмент подчеркивает, что после сделок с "Борлас" и "BeringPro" группа функционирует как вертикально-интегрированный игрок, охватывающий полный цикл цифровой трансформации: от консалтинга до внедрения и поддержки. Все этапы замкнуты в одном контуре, что упрощает управление проектами и контроль экономики. Рассказали про примеры работы: платформа Databriz в «Норникеле» (сокращение сроков ремонта на 10%), AI-агенты в «Аэрофлоте» (автоматизация 40% звонков), решение для X5 (рост точности прогноза на 30%). 📍Средства от IPO, как рассказали на звонке, на 95–100% пойдут на M&A. Цели - промышленная автоматизация, AI-ассистенты для ритейла, малые языковые модели. Органика финансируется из собственного потока, поэтому привлеченный капитал будет работать на консолидацию рынка и усиление технологического портфеля. Для инвесторов, которые войдут в капитал на размещении и окажутся в реестре на дату отсечки в 3кв26, предусмотрена выплата дивидендов за 2025 год - 400 млн руб (25% от нормализованной чистой прибыли). Это нетипично для растущей ИТ-компании и служит свидетельством о том, что компания стремится сделать размещение привлекательным именно для частных инвесторов. 👉 Для лучшего понимания и принятия решения об участии, рекомендую посмотреть видео с Capital Markets Day и ознакомиться с другими материалами на странице для инвесторов .

⭐️ Бенчмарки: зачем они и как ими пользоваться? Вы наверняка испытывали это теплое чувство, глядя на восходящую линию графика своей доходности. Ваша стратегия показывает +25% годовых, глаза загораются, чувствуете удовольствие от достигнутого результата. Но вдруг в голову закрадывается мысль: "А +25% - это много или мало?" Ответ кроется в использовании бенчмарка, который вытаскивает на свет правду о вашей стратегии. Он решает 3 задачи: 1. Измеряет скорость: Обгоняет ли ваша стратегия рынок по темпам роста? Растет ли она быстрее, чем просто пассивное инвестирование? 2. Оценивает устойчивость: Насколько глубоко ваша стратегия проседает в кризисы по сравнению с рынком? 3. Дает контекст: Помогает понять, стоит ли вообще активно управлять своим портфелем, не проще ли купить фонд на индекс? Есть много эталонов, каждый из которых создан для своей задачи. Давайте разберем 4 главных российских бенчмарка. 1️⃣ IMOEX - Индекс МосБиржи Самый популярный бенчмарк - индекс IMOEX - включает в себя несколько наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний. Например, ваш портфель +15% за год. Вы довольны. Но, сверяясь с IMOEX, вы видите, что он вырос на 25%. Это тревожный звоночек. Ваш сложный анализ и отбор акций привели к тому, что вы недозаработали 10% относительно простого "купи все топовые акции и лежи". Однако IMOEX не учитывает дивиденды. Этот нюанс плавно подводит нас ко второму, более совершенному инструменту. 2️⃣MCFTR - Индекс МосБиржи полной доходности "нетто" MCFTR (MICEX Total Return) - это тот же IMOEX, но с реинвестированием дивидендов. Представьте, что вы получаете дивиденды по акциям из индекса и в ту же секунду снова покупаете на них те же акции в пропорциях индекса. Приставка "нетто" означает, что дивиденды учитываются после вычета налога. Он показывает реальную доходность рынка, не оставляя никаких иллюзий. Сравнивать свою стратегию лишь с IMOEX - обманывать себя. 3️⃣RGBITR - Индекс государственных облигаций полной доходности Отслеживает "корзину" наиболее ликвидных ОФЗ и учитывает реинвестирование купонов. RGBITR показывает доходность, которую вы можете получать без волатильности и драматических падений рынка акций. Если вы строите портфель из корп. облигаций, вы обязаны сравнивать себя с RGBITR. Ваша цель - получить надбавку за риск. Если ваша стратегия дает доходность как у ОФЗ или ниже - зачем вам бесплатно не спать по ночам?!) 4️⃣RUSFARIND - Индекс RUSFAR RUSFAR - это ставка, по которой крупнейшие банки под залог самых надежных бумаг кредитуют друг друга на 1 день. RUSFARIND - это индекс, который показывает накопленную доходность от ежедневного вложения денег по этой ставке с капитализацией процентов. Это идеальный бенчмарк для безрискового денежного потока. Например, если вы держите деньги в фонде ликвидности или и доходность фонда систематически отстает от RUSFARIND на величину больше комиссии фонда, это повод задуматься о его эффективности. Любая стратегия (акции, корп. облигации) обязана давать премию сверх этого индекса. 📍Как читать сигналы бенчмарка: ✅ График стратегии стабильно ВЫШЕ бенчмарка: Значит, стратегия генерирует положительную «альфу». Например, график вашей стратегии на протяжении 18 мес. находится над графиком IMOEX и MCFTR. Даже в коррекциях проседает меньше. Это эталон качества. ⚠️ График стратегии идет вместе с бенчмарком: Вы повторяете рынок. А не проще ли просто купить индексный фонд на этот бенчмарк? Его комиссия будет минимальна, и вы сэкономите время. ⛔️ График стратегии стабильно НИЖЕ бенчмарка: сигнал к пересмотру подхода. Не стоит искать оправдания вроде "рынок не понимает мои гениальные идеи". Скорее всего, изъян в самой стратегии. ❗️Важно: сравнение с бенчмарком за 3 мес. - это шум. Любая стратегия может отставать или обгонять на короткой дистанции из-за случайных факторов. Реальную картину показывает только длинный горизонт - минимум год, а лучше 3-5 лет, проходящие через разные фазы рынка.

🤝 Участие в преимущественном праве приобретения акций ЮМГ по закрытой подписке. Что нужно сделать до 26 мая? Акционеры МКПАО «Юнайтед Медикал Груп», владевшие бумагами на 10 января 2026, могут приобрести акции дополнительного выпуска по цене 766,2 рубля (на ~9% ниже текущей рыночной цены). Срок для подачи документов и оплаты - до 26 мая 2026 включительно. 📍Как принять участие в преимущественном праве: 1️⃣ Узнайте точное количество акций на дату фиксации. Нужны данные на 10.01.2026. Информацию можно запросить у в чате поддержки или найти в своем брокерском отчете. 2️⃣ Рассчитайте свой лимит. Количество доступных к покупке акций определяется по формуле: ваше количество бумаг на 10.01 умножить на коэффициент 0,36436493. Например, на 1000 акций приходится лимит в 364 бумаги. Дробные части приобретать можно, но проще округлить вниз до целого числа. 3️⃣ Подайте поручение брокеру. Напишите в чат поддержки для подачи заявления на участие в корпоративном действии. Формально срок - до 26 мая, но лучше сделать заранее. Дальше поймете почему. В заявлении нужно указать желаемое количество акций (в пределах лимита) и реквизиты счета депо, куда зачислят новые бумаги. 4️⃣ Оплатите бумаги на счет эмитента. То есть брокер автоматом сам не спишет деньги, а вам нужно оплатить переводом напрямую компании. Реквизиты вам сообщат в чате поддержки. Оплата должна поступить на счет компании до 26 мая. Поэтому и рекомендую провести платеж заранее, хотя бы за 1-2 рабочих дня до окончания срока. ❗️Что важно знать о налогах и подтверждении расходов: При продаже этих акций в будущем брокер будет удерживать налог (НДФЛ) с полученной прибыли. Чтобы налог рассчитали правильно, нужно подтвердить расходы на покупку. Почему это необходимо? Брокер не участвовал в сделке по приобретению бумаг у эмитента. В системе учета брокера эти акции отразятся как поступившие с нулевой стоимостью. Если не предоставить документы о расходах, при продаже налог возьмут со ВСЕЙ суммы продажи, что значительно увеличит расчет налога. 📍Какие документы нужно собрать и передать брокеру для учета расходов: 1. Платежное поручение с отметкой об исполнении. Этот документ подтверждает, что вы заплатили эмитенту 766,2 рубля за каждую акцию. 2. Документ, подтверждающий факт получения акций. Это может быть уведомление (акцепт) от эмитента об удовлетворении заявления. Если такого документа нет, подойдет «Отчет о проведенных операциях по счету депо», в котором отражено зачисление новых бумаг. Эти документы необходимо будет отправить в чат поддержки. На основании этих бумаг брокер внесет в учет расходы в размере 766,2 рубля на акцию. Таким образом, произведет корректный расчет налога. 📍Вместе с этим, приобретение акций по цене размещения, которая может быть ниже рыночной, образует материальную выгоду. Брокер не рассчитывает налог с этой выгоды. Инвестору необходимо будет самостоятельно подать налоговую декларацию (3-НДФЛ) по итогам 2026 года и уплатить налог с суммы такого превышения, поскольку в данном кейсе брокер не выступает налоговым агентом.

💊 ПРОМОМЕД отчитался за 2025 по МСФО. Давайте разберем. В то время как большинство эмитентов на российском рынке пересматривали свои прогнозы в сторону понижения, Промомед продемонстрировал редкую для текущего макроцикла устойчивость. Компания не просто выполнила собственный годовой таргет, но и кратно опередила динамику фармацевтической отрасли. Это классический кейс актива роста, успешно преодолевшего пик инвестиционного цикла и переходящего к фазе генерации свободного денежного потока и возврата капитала акционерам. 📍Операционные и финансовые итоги 2025 года - Консолидированная выручка: 37,6 млрд руб (+75,2% г/г). Для сравнения: темп роста фармацевтического рынка РФ, по данным IQVIA, составил +11,6%. Таким образом, Промомед растет с опережением рынка более чем в 6 раз. - EBITDA: 15,3 млрд руб. (+86% г/г) . Рентабельность по EBITDA достигла 41%, превысив прогнозное значение. - Чистая прибыль: 7,2 млрд руб (+149% г/г). При этом скорректированная чистая прибыль, очищенная от разовых эффектов прошлого года, +78%, а рентабельность по ней составила 19,1%. - Чистый долг/EBITDA снизился с 2,05х на конец 2024 до 1,65х. Это комфортный уровень для компании в фазе активного масштабирования. 📍Завершение активной фазы инвестиций в R&D и инфраструктуру Компания прошла пик капитальных затрат. CAPEX по итогам года: 1,87 млрд руб. (-29% г/г). Основные мощности по производству преднаполненных шприцев и ветеринарных препаратов введены в эксплуатацию. При этом расходы на R&D выросли до 2,69 млрд руб, но их доля в структуре затрат сместилась в пользу клинических исследований поздних стадий, что является маркером скорой коммерциализации новых продуктов. Продуктовый портфель расширен до 364 позиций. Доля инновационных препаратов в выручке выросла до 74%, биотехнологических — до 72%. Эта структура гарантирует высокую маржинальность бизнеса в среднесрочной перспективе и снижает зависимость от государственного регулирования цен (доля ЖНВЛП в выручке сократилась до 60%). 📍Первые дивиденды и корректировка политики Именно прохождение пика инвестиционной нагрузки позволило Совету директоров принять принципиальное решение о первой выплате дивидендов акционерам. Дополнительно в марте 2026 года СД исключил из дивидендной политики формальное требование о наличии положительного операционного денежного потока как обязательного условия для выплат. Это решение позволяет менеджменту более гибко подходить к распределению капитала, ориентируясь на экономическую суть бизнеса, а не на технические колебания оборотного капитала в фазе бурного роста. 📍Экспортный потенциал Промомед последовательно движется в сторону диверсификации рынков сбыта. Важным этапом стало получение международного GMP-сертификата ОАЭ. Соответствующее сообщение подтверждает открытие доступа на рынок ОАЭ объемом $4,7 млрд. Помимо Ближнего Востока, завод «Биохимик» прошел GMP-инспекцию регуляторов ОАЭ, что расширяет географию экспансии. По итогам 2025 выручка от экспортных продаж выросла на 65%, достигнув 0,9 млрд рублей, и этот трек, очевидно, будет только ускоряться. 📍Прогноз на 2026 год Менеджмент подтверждает ранее озвученные цели: рост выручки на 60% при рентабельности по EBITDA 45%. Достижение этих показателей будет обеспечено масштабированием продаж недавно выведенных препаратов, включая таблетированный семаглутид Семальтара®, и дальнейшим развитием экосистемы сопровождения пациентов (сервис подписки promeka.ru). Детальный разбор стратегии и ответы на вопросы инвесторов состоятся на Дне инвестора 21 апреля в 16:00 МСК по ссылке (

⛏ Планка в ЮГК Акции ЮГК на утренней сессии улетели в +10% и стоят в верхнем лимите на новости: РОСИМУЩЕСТВО ОЦЕНИЛО СТОИМОСТЬ ПРОДАЖИ ПАО "ЮЖУРАЛЗОЛОТО" В 140,4 МЛРД РУБ., ТОРГИ ПРОЙДУТ В НАЧАЛЕ МАЯ Наконец-то неопределенность связанная с продажей пакета уходит из акций. Исходя из оценки Росимущества: Если 67,2% компании стоят 140,4 млрд рублей, то: - 100% оцениваются в 208,93 млрд рублей. В этом случае: - 1 акция ~0,94 рубля (расчёт: 208,93 млрд руб. / 222,78 млрд акций). Напомню, в 2025 году 67,2% акций компании перешли к Росимуществу по решению суда — как национализация активов бывшего владельца Константина Струкова за "незаконное совмещение бизнеса и госслужбы". Сейчас этот государственный пакет готовят к продаже, в первую очередь, для пополнения бюджета. Основным покупателем, вероятно, станет миноритарный акционер, связанный с Газпромбанком (у него уже есть 22%). Согласно статье 84.2 ФЗ «Об АО», при получении доли более 30% (Росимущество получило 67%) акционер обязан направить миноритариям оферту. Но Росимущество и Минфин это игнорируют. Они ссылаются на то, что Бюджетный кодекс не позволяет тратить деньги на оферту. ❗️Оферта, вероятно, появится уже после продажи госпакета, когда у компании появится новый частный мажоритарный владелец. При этом средневзвешенная цена за 6 месяц: 0.7215 руб., что ниже текущей рыночной цены. ❗️Более того, может всё пройти по сценарию с "Домодедово", где прошел "голландский аукцион" (когда цену ставят максимальную, а далее снижается). Там выставляли по 132,2 млрд руб, а продали по 66,1 млрд руб... Для меня идея здесь завершилась - Закрыл позицию в личном портфеле тоже.

🏢 ЗПИФ «Индустриальный»: ЗПИФ на складах. Брать или нет? В Т-Инвестициях запустили очередной ЗПИФ недвижимости — «Индустриальный». Ориентир цены пая 100 500 — 101 000 ₽, сбор заявок до 24 апреля. Зачем покупать паи фондов недвижимости в период деградации сектора - большой вопрос! — Ставки аренды на склады класса А в столичном регионе: 10 тыс. рублей за «квадрат» в год (-30% г/г); — Спрос за 1кв2026 года рухнул на -58% — минимум за 5 лет! Рекордный ввод (в 2026 году ожидается 7,1 млн кв. м) и слабый спрос давит на ставки — возможно, все это уже в цене. Если смотреть на горизонте 3-5 лет, то с 2020 года ставка выросла почти втрое (с 4,2 до 11,5 тыс. руб.) и сейчас находится на уровне трехлетних минимумов. 📍С точки зрения привлекательности инвестиций - доходности в секторе недвижимости всегда были ниже, более рискованных инвестиций в фондовый рынок: — Средняя доходность аренды жилья в 2025 году — 4–5% годовых; — Коммерческая недвижимость (склады) дает 10–15% и выше. В отличие от прямого владения недвижимостью, ПИФы дают возможность инвестировать с более скромными суммами. В данном ЗПИФ ценник от 100 000 руб./лот. 📍Как устроен фонд недвижимости: - Пай - это доля в фонде, который на собранные деньги купит реальные склады; - Комиссии УК за управление: ~2.9% в год - не сказать, что мало; - Выплаты ежемесячные за счет аренды складов за вычетом расходов. Фонд не дебютный и его можно сравнить с, например, PARUS-НОРДВЕЙ, который также инвестирует в складские комплексы. Паи выросли за последний год на +26%, а также принесли выплатами ~11%. За 2 года рост составил +35%, то есть изменение не линейное. 📍Итого. Плюсики: + Можем получить вход в самый доходный сегмент коммерции с относительно небольшим чеком + Налоговые лазейки (лимит НДФЛ 15%). + Потенциальная точка входа в актив на циклическом дне с высоким потенциалом роста в перспективе 2-3 лет. Минусики: - комиссию не назвать низкой; - снизу циклического дна могут еще постучать)); - структура экономики может поменяться; Короче говоря, я бы рассматривал инвестиции сюда только в качестве диверсификации портфеля. Примечателен, кстати, опыт торговых площадок и нашумевший дефолт "Гарант-инвест"... С августа 2026, как закроют сделку по покупке объекта, паи ЗПИФа начнут торговаться на СПБ Бирже.

🏦 МГКЛ 2025: прибыль +84% на фоне масштабирования экосистемы ПАО «МГКЛ» раскрыло аудированные итоги по МСФО за 2025 год. Несмотря на фазу активного роста и расширения инфраструктуры, компании удалось не просто кратно увеличить обороты, но и обеспечить опережающий рост эффективности бизнеса. Ключевой сигнал отчетности - повышение отдачи на вложенный капитал при сохранении высокого темпа экспансии. Основные финансовые метрики продемонстрировали синхронное масштабирование доходной части и прибыльности: - Чистая прибыль: 724 млн руб. (+84% г/г); - Консолидированная выручка: 32 млрд руб. (рост в 3,7 раза); - EBITDA: 2,3 млрд руб. (+94% г/г). - Рентабельность капитала (ROE) по итогам периода достигла 39,1% против 37,3% годом ранее, что подтверждает эффективность текущей модели управления ресурсами на быстрорастущем рынке. 📍В основе результатов лежит синергия направлений внутри единого контура. Бизнес развивается вокруг операций с высоколиквидными товарами: рост обеспечивается не отдельными сегментами, а их совместной работой. Основной вклад в EBITDA (около 90%) внесли операции по выкупу и ресейлу техники и ювелирных изделий, а также реализация драгоценных металлов. Увеличение оборачиваемости товарных остатков и расширение каналов сбыта позволили конвертировать кратный рост выручки в рост чистой прибыли без пропорционального увеличения операционной нагрузки. 📍Параллельно с ростом операционных показателей компания укрепляет технологический и финансовый каркас: - «Ресейл Маркет» наращивает онлайн-присутствие. Платформа вошла в реестр малых технологических компаний Минэкономразвития и привлекла внешнее финансирование на развитие AI-решений для оценки и генерации контента; - «Ресейл Инвест» выходит на операционную мощность. Инвестиционная платформа уже участвует в выдаче займов под залог товаров и становится заметным инструментом привлечения капитала для партнеров. Эти активы формируют задел для будущей монетизации и снижают зависимость бизнеса от классического физического ритейла.

Вы когда-нибудь ловили себя на мысли: "Я в плюсе, но насколько это объективно? Может, рынок сейчас дает еще больше?" В мире инвестиций инструментом честно измерить свою эффективность является - бенчмарк. 📍Что это и с чем его едят? Бенчмарк - это ваш финансовый эталон. Если ваш портфель состоит из российских акций, логично сравнивать себя с индексом МосБиржи. Если вы торгуете на мировом рынке - S&P 500 ваш главный судья. Заработали 15%, а индекс вырос на 20%? Это не повод для радости. Вы проиграли рынку. Заработали скромные 12%, а рынок упал или вырос всего на 8%? Поздравляю, вы обогнали бенчмарк. Казалось бы, все просто. Но именно здесь многие инвесторы попадают в ловушку, о которой предупреждал Швагер: они путают удачу с навыком. 📍История Мартина Шварца В книге «Новые маги рынка» Швагер описывает историю М. Шварца - трейдера, который превратил $40 тыс. в $20 млн. До того как стать легендой, Шварц работал аналитиком в крупных инвестиционных домах. Он отлично прогнозировал рынок, его макроэкономические отчеты были безупречны. Но когда дело доходило до реальной торговли на деньги клиентов, результаты хромали. Почему? Потому что Шварц, как и многие, сравнивал свою доходность с бенчмарком поверхностно. Его прорыв произошел в тот момент, когда он перестал быть "предсказателем" и стал управлять рисками. Один из ключевых эпизодов, который приводит Швагер: во время обвала рынка многие "гении" потеряли все, потому что их портфели были перегружены. Шварц же, понимая, что обогнать падающий рынок невозможно, просто сократил позиции и сохранил капитал. Швагер в своем интервью с ним делает акцент: настоящая альфа Мартина заключалась не в том, что он угадывал все движения (угадывал он далеко не все), а в том, что его средняя доходность на единицу риска была феноменальной. Он обгонял бенчмарк не за счет гигантских рывков, а за счет того, что в плохие годы его потери были в разы меньше рыночных. 📍Почему просто "обогнать" - это полдела? История Шварца - идеальная иллюстрация к показателю, который профессионалы считают главным. Многие сравнивают результаты по принципу "финишной прямой": "Мои 15% против ваших 10% - я победил". Но что, если ваша стратегия просела на 30% в середине года, а индекс двигался плавно? Или наоборот, вы росли как свечка, а рынок штормило? Профессионалы смотрят не просто на то, кто выше финишировал, а на то, как проходила гонка. И здесь на сцену выходит показатель, который является Святым Граалем для управляющих - Альфа Джинсена. 📍Альфа- ваша личная заслуга Представьте, что бенчмарк - это эскалатор. Если вы просто стоите на нем (индексные фонды), вы получаете рыночную доходность. Если вы бежите вверх по эскалатору - это ваша Альфа. Джинсен в своем показателе учел три вещи: - Вашу доходность - финальная цифра. - Доходность бенчмарка - куда двигался эскалатор. - Риск/волатильность - насколько крутой был эскалатор и не шатало ли вас. Формула звучит сложно, но суть проста: Альфа - это та избыточная доходность, которую вы получили не потому, что "повезло с рынком", а потому, что ваша стратегия (или вы как трейдер) действительно добавили стоимости. Если ваша стратегия растет плавно, обгоняя индекс даже в моменты коррекций, Альфа будет высокой. Если же ваши результаты просто повторяют индекс, но с большим риском - Альфа стремится к нулю. Вы не заработали, вы просто прокатились на волне. 📍Резюме Рынок - это игра вероятностей, где победителей отличает дисциплина и правильная система оценки рисков. Когда вы смотрите на отчет своей стратегии, не ограничивайтесь вопросом "Сколько процентов?". Спрашивайте: - А каков был бенчмарк? - Какова Альфа? (Это ваша системная эффективность, а не разовая удача). Обогнать бенчмарк один раз - везение. Обгонять бенчмарк с положительной Альфой на дистанции - это и есть то мастерство, которое стоит денег и уважения.

⚡️VK планирует разместить облигации на 10 млрд рублей: без роста долга к концу года VK объявил о планах по выпуску облигаций объемом 10 млрд руб. со сроком обращения 3 года. Размещение ожидается во 2 половине апреля 2026. Разбираем, что это значит для акционеров: 📍Рефинансирование? В официальном сообщении подчеркивается: размещение облигаций не приведет к росту долга на конец 2026. По сути, компания замещает часть краткосрочного долга, сохраняя ликвидность – в 2026 VK предстоит погасить 24 млрд руб. долга, при этом свободные средства на конец 2025 составили 33 млрд руб. 📍Сохраняется фокус на операционной эффективности. По итогам 2025 VK вернулась к операционной эффективности и перевыполнила собственный прогноз по EBITDA - показатель достиг 22,6 млрд руб. Прогноз на 2026 год: EBITDA выше 20 млрд руб. 📍Контроль долговой нагрузки. В отчете за 2025 год компания сократила долговую нагрузку в 2,3 раза. Соотношение чистого долга к EBITDA улучшилось до 3,6x. Целевой ориентир VK на 2026 год – 2–3х. Новое размещение не противоречит этой стратегии и ранее данным прогнозам. 📍Стоимость обслуживания – незначительный рост. Примечательно, что средняя ставка по текущему долговому портфелю VK <10%. Точная ставка по новым облигациям пока не ясна – зависит от рынка. Однако, учитывая небольшой объем заимствований и возможность плавающей ставки, средняя ставка может незначительно вырасти, но, вероятно, останется <10%. 💫 Резюме: - По заявлениям компании размещение облигаций нужно для сбалансированного подхода к управлению долговым портфелем. - Существенного изменения стоимости обслуживания долга не ожидается - средняя ставка, скорее всего, останется ниже 10%. - Компания увеличивает сроки погашения в рамках долгового портфеля, используя оптимальный рыночный инструмент. - Операционные показатели (EBITDA, кэш кредитный рейтинг) остаются устойчивыми, что обеспечивает комфортное обслуживание долга. Таким образом, текущее размещение облигаций VK следует рассматривать как плановое управление пассивами, направленное на ротацию долга и удлинение сроков погашения, без ухудшения финансового профиля компании.

🏭 Алюминиевые заводы в ОАЭ и Бахрейне были повреждены 28 марта, на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке, сообщает Bloomberg ( В частности, пострадали производственные мощности EMAL (ОАЭ, ~2% мирового производства первичного алюминия) и Alba (Бахрейн, ~2%), но масштаб ущерба все еще оценивается. Ранее стало известно, что Qatalum (Катар, ~1%), как ожидалось, приостановит производство к концу марта из-за нехватки газа. На страны Персидского залива в 2025 году приходилось ~9% мирового предложения алюминия, поэтому продолжительные перебои в производстве, вероятно, будут оказывать дополнительную поддержку фундаментальным показателям рынка алюминия наряду с сильной динамикой потребления в мире. В частности, премии на алюминий в Японии во втором квартале 2026 года уже выросли примерно на 80% по сравнению с предыдущим кварталом до ~$350 за тонну, достигнув 11-летнего максимума. 💿 Позитивно ли это для Русал ?!?! Вышедший отчет за 2025 разочаровал непропорциональным ростом себестоимости продаж против роста выручки. А, как мы знаем, основной регион продаж - это АТР, где Китай занимает львиную долю. Учитывая, что ранее (18.03), Bloomberg писал (, что запасы первичного алюминия в Китае превысили 1,3 млн тонн - что является самым высоким показателем с 2020 года, то и рост биржевой цены алюминия может иметь ограниченное позитивное влияние на прибыль Русала, поэтому я б сильно не очаровывался и не бежал бы за спекулятивным отскоком в этой бумаге сегодня на новостях.

Отчет Икс пять за 2025 📍Финансовые показатели: двузначный рост выручки при сдержанной рентабельности - Выручка: +18,8% (до 4,64 трлн руб.) на фоне роста торговых площадей (+8,7%) и LFL-продаж (+11,4%). - Чистая прибыль: -13,9% (до 94,8 млрд руб.) при снижении рентабельности с 2,8% до 2,0%, что связано с ростом финансовых расходов, товарных потерь и увеличением ставки налога на прибыль. - Валовая рентабельность за год снизилась на 0,19 п.п. до 23,8% из-за роста товарных потерь при развитии категорий «фреш» и готовой еды. В 4-м квартале показатель улучшился за счет условий с поставщиками. - Расходы на персонал (без учета LTI) в % от выручки снижены на 0,5 п.п. (до 8,0%) благодаря оптимизации, что помогло компенсировать инфляционное давление. - Долговая нагрузка остается умеренной: соотношение Чистый долг / EBITDA составило 0,84x. - Сети: «Пятёрочка» (выручка +16%) и «Чижик» (+67,3%) остаются драйверами роста. «Чижик» увеличил торговые площади на 38%. - Цифровые бизнесы: Выручка выросла на 42,8%. GMV X5 Digital: +30,4% в 4кв2025. Рост расходов на доставку (+0,2 п.п. до 0,8% от выручки) связан с увеличением доли онлайн-продаж. - Инвестиционная активность высокая: скорр. отток по инвестдеятельности увеличился до 224,7 млрд руб. (+39,4%). Средства направлены на строительство 11 распределительных центров, закупку транспорта, IT и оснащение магазинов. 🧐 Видно, как усиление конкуренции в хард-дискаунтерах влияет на снижение рентабельности и чистую прибыль. Компания отвечает масштабированием "Чижиков", благодаря чему стремится улучшить свои переговорные позиции с поставщиками и нарастить долю продаж СТМ. Из позитивного - чистый долг/EBITDA остается на комфортном уровне 0,84х. Интересно будет послушать конф звонок сегодня в 14:00 по ссылке (

VK подвел итоги 2025 года: долг снижен вдвое, EBITDA вышла в плюс и превысила прогнозы 📍Основные финансовые итоги 2025: - Выручка: +8% до 160 млрд руб. Видеореклама (+68%), VK Tech (+38%) и образовательные сервисы для детей (+19%). - EBITDA: 22,6 млрд руб. против отрицательного значения годом ранее; - Рентабельность по EBITDA: 14% (рост на 17 п.п.). Все операционные сегменты вышли в плюс данному показателю; - Долговая нагрузка: чистый долг снизился более чем в 2 раза, до 82 млрд руб. Соотношение Чистый долг/EBITDA улучшилось до ~3,6x. Ставят цель снизить показатель в среднесрочной перспективе до 2–3x; - Операционный денежный поток: стал положительным: 3 млрд руб. против -11 млрд руб. в 2024; - Чистый убыток: улучшился на 74% до 25 млрд руб. 📍Ключевые направления и активы 🔹 Социальные платформы и медиаконтент Сегмент увеличил выручку до 109,8 млрд руб., EBITDA - 21,1 млрд руб. - ВКонтакте: выручка +11%, MAU в 4Q25 - 93,4 млн; - MAX: 100 млн регистраций, 70 млн DAU. - VK Видео: Время просмотра удвоилось. Доходы от видеорекламы +68% (до 6,5 млрд руб.). Не удивлен, т.к. сам смотрю там трансляции АПЛ, фильмы и сериалы. - Социальная коммерция: запуск «Шопсов» и интеграция с Ozon. Выручка направления - 1,3 млрд руб. 🔹 Технологии для бизнеса (VK Tech) Выручка +38% (18,8 млрд руб.) - в 1,5 раза быстрее рынка. Клиентская база увеличилась в 2,7 раза (до 31,9 тыс. компаний). Доля рекуррентной выручки - 68%. Рентабельность по EBITDA - 26%. 🔹 Образовательные технологии Выручка выросла на 19% до 7,4 млрд руб., EBITDA - 0,7 млрд руб. Рост среднего чека: Учи.ру (+11%), Тетрика (+23%). Компания лидирует на рынке образовательных сервисов для детей. 🔹 Экосистемные сервисы Сегмент вышел на положительную EBITDA. Ключевые драйверы: RuStore (рост выручки в 3,4 раза), Облако Mail (+94%), YCLIENTS (+35%). 🧐 Резюмируя: несмотря на сохраняющийся чистый убыток, компания выполнила ключевые обещания: восстановила операционную эффективность, вернула EBITDA в положительную зону и заметно сократила долговую нагрузку. По итогам 2025 EBITDA не только вернулась в положительную зону, но и превзошла ожидания, достигнув 22,6 млрд руб. (прогноз был ">20 млрд руб."). Компания сохраняет консервативный прогноз на 2026 год на фоне макроэкономической неопределенности, подтверждая фокус на повышении рентабельности. Прогноз по EBITDA на 2026 год >20 млрд руб. Достаточно аккуратны в прогнозах, т.к. рекламный рынок сейчас под давлением, при этом VK прошла пик капитальных затрат. На конференц-звонке сообщили, что не видят необходимости в новой допэмиссии и уверены, что могут продолжать сокращать долговую нагрузку. На мой взгляд, VK за последние 2-3 года оброс сильными сервисами (для бизнеса, образование, дейтинг, видео и т.д.), поэтому с интересом буду продолжать следить за результатами.

🚘 «Делимобиль» (или ПАО «Каршеринг Руссия») выпустил отчет за 2025 год по МСФО. Менеджмент называет прошедший год этапом завершения инвестиционного цикла и началом фокусировки на операционной эффективности. 📍Финансовые результаты 2025 года: - Выручка: 30,8 млрд руб. (+11% г/г) - Рост обеспечен развитием сервиса, увеличением числа поездок и монетизацией автопарка, включая рекордный объем продаж автомобилей. - EBITDA: 6,2 млрд руб., рентабельность по EBITDA - 20% - Чистый убыток: 3,7 млрд руб. - Чистый долг/EBITDA: 4,8x Клиентская база увеличилась на 15%, достигнув 12,9 млн юзеров. В отдельные периоды спрос превышал предложение, в связи со сдержанной политикой в отношении расширения автопарка и внешними факторами, включая сбои в работе геолокационных сервисов. 📍Компания продолжает региональную экспансию и развитие продуктовой линейки для удовлетворения растущего спроса на внутренние поездки: - Новые регионы: запуск в Ярославле, Краснодаре, Челябинске и десятках городов-сателлитов. - Новые продукты: запуск тарифов «Межгород» и «Рент». 📍В первом полугодии 2025 компания завершила создание собственной сети СТО и централизованного распределительного центра автозапчастей в Московской области (площадью 13 тыс. кв. м). Эти инвестиции временно повлияли на рост расходов, однако во втором полугодии начали приносить результат: - Рентабельность каршерингового направления: рост до 21% во 2П 2025 (против 18% в 1П 2025). - Затраты на обслуживание и ремонт парка: снижены до 30% от выручки каршеринга во 2П 2025 (против 35% в 1П 2025). 📍Прочие направления: - Выручка от реализации автомобилей: рост на 203% г/г. - Прочая выручка, преимущественно от рекламных контрактов и партнерских проектов, выросла до 600 млн руб. (против 137 млн руб. годом ранее). В ноябре 2025 года была сформулирована обновленная стратегия, фокусирующаяся на сегменте эконом-каршеринга. Построенная инфраструктура позволяет гибко управлять ценообразованием за счет контроля над ключевой статьей себестоимости - ремонтами. Чистый убыток в 2025 был связан с завершением фазы активных инвестиций в операционную и ИТ-инфраструктуру, которые были необходимы для долгосрочного контроля издержек. Уровень долговой нагрузки остается в фокусе менеджмента, компания ожидает ее планомерного снижения по мере роста операционной эффективности.

❗️Почему ваша доходность не совпадает с доходностью автора стратегии автоследования? Ситуация знакомая многим: у стратегии +25%, а на вашем счете +20%. Либо, что еще хуже - автор в плюсе, а вы в минусе. В чем причина? Чаще всего не в обмане, а в технических особенностях торговли. 📍Есть три важных термина, которые влияют на доходность: 1. Проскальзывание - разница между ценой, по которой автор планировал сделку, и ценой фактического исполнения у вас. Автор купил по 1000 руб., а вы по 1005 руб., потому что рынок двигался, пока сигнал доходил до вашего счета. 2. Синхронизация - скорость и точность копирования сделок. Чем она выше, тем ближе ваш результат к авторскому. 3. Оборачиваемость - частота сделок. Чем их больше, тем выше шансы на расхождение доходностей. И здесь проявляется разница между обычным автором и профессионалом. Недобросовестные управляющие гонятся за красивыми цифрами, игнорируя реальные условия исполнения на счетах подписчиков. 📍Как работают лучшие? - Минимизируют количество быстрых сделок без весомой причины - Входят в позиции при хорошей ликвидности, а не когда захотелось - Следят за временем копирования - Тестируют стратегии на реальных условиях Лично я могу отложить вход, если бумага перегрета или в стакане мало движения - лучше чуть позже, но с минимальным проскальзыванием для подписчиков. Разница в доходности неизбежна, но если она систематическая - автор просто не думает о вас. Управление стратегией - это не только про доходность, но и про заботу о результате каждого подписчика. Качественные авторы - это низкое проскальзывание, стабильная синхронизация, разумная оборачиваемость.

✈️ Аэрофлот зарелизил результаты за 2025 В условиях высокой базы прошлых лет и новых макроэкономических вызовов компания демонстрирует устойчивость операционных показателей, при этом сталкивается с давлением на рентабельность со стороны затратной базы. ▫️Операционные показатели: стабильность несмотря на текущую ситуацию на рынке авиаперевозок - Сохранили пассажиропоток на уровне предыдущего года, перевезя 55,3 млн человек (+0,1%). Рост пассажирооборота составил +3,4% при сохранении высокого качества загрузки кресел - 90,2% (+0,6 п.п.). - Международные линии продолжают восстанавливаться: пассажиропоток вырос на +5,2%, занятость кресел улучшилась на 1,8 п.п., достигнув 87,8%. ▫️Кратко про финансы: рост выручки при сниженной чистой прибыли - Выручка: +5,3% (до 902,3 млрд руб.) благодаря росту доходных ставок и пассажирооборота; - Скорректированная EBITDA: 185,0 млрд руб. (-22,1% г/г). Рентабельность по скорр. EBITDA составила 20,5% против 27,7% годом ранее; - Чистая прибыль: 105,5 млрд руб. (+91,8% г/г). Рост показателя носит технический характер и связан с неденежными факторами; - Скорректированная чистая прибыль: 22,6 млрд руб. (-64,8% г/г). Показатель очищен от курсовых переоценок и эффектов страхового урегулирования, отражая операционную эффективность. ▫️Анализ затрат: инфляция издержек и снижение демпфера - Операционные расходы (исключая прочие доходы/расходы) выросли на +8,6%. Основные драйверы: - Расходы на персонал: 130,5 млрд руб. (+30,7%). Рост связан с повышением оплаты труда пилотов, бортпроводников и инженерного состава. - Обслуживание ВС и пассажиров: 179,9 млрд руб. (+11,2%). Давление оказывает индексация аэропортовых сборов и удорожание бортового сервиса. - Техническое обслуживание: 68,0 млрд руб. (+19,0%). Топливо впервые за несколько лет перестало быть фактором значительного давления - расходы на авиакеросин стабилизировались и остались на уровне прошлого года (303,8 млрд руб.). Средняя цена тонны снизилась на 4,1%, что вкупе с укреплением рубля (снижение валютной составляющей расходов) частично компенсировало сокращение топливного демпфера. Выплаты по демпферу сократились до 9,8 млрд руб. против 44,6 млрд руб. годом ранее из-за сближения экспортных цен с уровнем отсечки, однако эффект на себестоимость удалось нивелировать за счет макроэкономических факторов и операционной эффективности. ▫️Прибыль: влияние неденежных факторов Чистая прибыль отчетного периода сформирована под влиянием двух крупных неденежных статей: - Доход от страхового урегулирования по 30 воздушным судам: +68,4 млрд руб.; - Положительная курсовая переоценка (в основном по лизинговым обязательствам): +41,9 млрд руб.; Без учета этих факторов скорректированная чистая прибыль составила 22,6 млрд руб. – выполнили гайденс по получению чистой прибыли, о чем менеджмент не раз заявлял в прошлом году. ▫️Долг и ликвидность: управление обязательствами Компания продолжает оптимизировать структуру долга: - Общий долг: 609,4 млрд руб. (-13,4%). - Обязательства по аренде: 426,4 млрд руб. (-33,6%). Снижение произошло благодаря укреплению рубля и страховым урегулированиям. - Чистый долг: 535,5 млрд руб. (-10,5%) и находится на комфортном уровне с учетом того, что основная его часть – это лизинг. Рейтинговые агентства «Эксперт РА» и АКРА подтвердили кредитный рейтинг ПАО «Аэрофлот» на уровне ruAA со стабильным прогнозом, что отражает уверенность в кредитоспособности компании на горизонте 12 месяцев. 🧐 Резюмируя, Аэрофлоту, несмотря на высокую базу 2024 года удалось продемонстрировать высокую операционную эффективность и оставить задел для будущего роста. Также отмечу прозрачность эмитента - в отличие от ряда компаний с госучастием, Аэрофлот отчитывается регулярно, а ключевые операционные показатели публикуются вообще по месяцам, что добавляет очков IR отделу компании.

💳 Эволюция инвесткейса ВТБ - из грязи в князи? Год назад казалось, что акции ВТБ обречены стать инструментом второго эшелона, а многие инвесторы задавались вопросом: будет ли банк когда-либо платить дивиденды снова? Сегодня ВТБ пытается убедить нас в том, что контур инвесткейса полностью перевернулся. Так ли это? Что изменилось за последние месяцы? 🔁 Конвертация привилегированных акций Ее проведут исходя из средневзвешенной цены "обычек" на бирже за 2025 – 82,67 руб., что защищает права рядового инвестора и устраняет в будущем риск неравномерного перераспределения дивидендов в пользу государства. По мультипликаторам ВТБ оценивается на уровне P/BV 0.4, Forward P/BV - 0.32, Forward P/E 1.88. Одна из причин дисконта устранена, рынок, вероятно, постепенно сократит разрыв с другими крупными банками. 🔁 Конвертация субордов Знаковым событием 2025 года стала "рублификация" валютных "субордов". ВТБ запустил конвертацию 8 выпусков бессрочных еврооблигаций в рубли. На моей памяти это первый прецедент по массовой конвертации банковского долга. Инвесторы сохранили вложения на улучшенных условиях: купон КС + 5% (максимальная премия для такого рейтинга). А банку это снизило валютную волатильность капитала. Правда, сходу конвертировали лишь один выпуск - временным препятствием стала необходимость получать одобрение от ≥ 75% держателей. Но и это ограничение ВТБ удалось преодолеть - как рассказал первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов, 28 декабря законодательно было проведено разрешение рублифицировать всех желающих без достижения кворума. ▫️ Выход аудированной отчетности с базой для выплаты дивидендов за 2025 Ключевой вопрос для акционеров - дивидендные выплаты и насколько они устойчивы. По итогам 2025 ВТБ получил чистую прибыль по МСФО в размере 502,1 млрд рублей, а на 2026 менеджмент прогнозирует 600–650 млрд рублей. Что касается дивидендных выплат, менеджмент ранее озвучил коридор 25–50% от чистой прибыли в зависимости от потребности в капитале. При этом Пьянов подтвердил, что компания считает правильным поддерживать размер выплат в размере 50% от прибыли за 2025 год и в долгосрочной перспективе. Окончательная ясность по дивидендам появится в середине апреля после завершения консультаций с Банком России. 📍Почему не гарантированы максимальные выплаты? Регулятор ужесточает нормативы. С 1 апреля минимальная достаточность капитала повышается, что требует "заморозки" части прибыли (ориентир +200 млрд руб. к капиталу). Даже при консервативных 30–35% от чистой прибыли дивиденды могут составить 12,5–14,5 руб. на акцию, что дает приличную дивдоходность. При сохранении коэффициента 50% дивдоходность может превысить >20%! Причем план по достижению достаточности капитала для выплаты именно 50% у ВТБ есть - через планируемую продажу с баланса около 300 млрд рублей потребкредитов, перевод ПО на четырехлетнюю амортизацию затрат (если разрешит ЦБ), что добавит еще около 100 млрд руб., и выполнение гайденса по чистой прибыли. Посмотрим, как компания с этим справится. ▫️ Главный итог года для ВТБ - превращение дивидендной истории из разовой акции (выплата за 2024 после 4-летнего перерыва) в системную политику. Банк нашел баланс между давлением регулятора и интересами акционеров, подтвердив готовность делиться прибылью. Прибыль в 502,1 млрд рублей создает прочную базу для выплат, а прогноз на 2026 год дает ориентир для будущих дивидендов. Это и есть тот самый "разворот", который превращает ВТБ из истории восстановления стоимости в историю стабильного дохода для терпеливого инвестора.

🔌 Интер РАО $IRAO отчетность за 2025 по МСФО - Денежный поток есть, но чистая прибыль снизилась. Цифры неоднозначные: с одной стороны, мощный рост выручки и капитальных затрат, с другой - сокращение «чистоты». Разбираемся в цифрах и считаем, сколько компания может направить на дивиденды. ▫️Главные финансовые итоги 2025: - Выручка: 1 760,6 млрд (+13,7% г/г) - уверенный рост благодаря всем сегментам, кроме зарубежного; - EBITDA: 181,5 млрд (+4,8% г/г); - Чистая прибыль: 133,8 млрд (-9,2% г/г) - ключевой негативный момент для акционеров; - Капитальные затраты (CAPEX): 189,9 млрд (+65,1% г/г) - компания активно инвестирует в модернизацию (КОММод). - Операционные расходы растут быстрее выручки (+15,5% против +13,7%), что и давит на итоговую прибыль. ▫️Баланс и долг (на 31.12.2025) Компания продолжает оставаться "денежным мешком" с минимальной долговой нагрузкой: - Совокупные активы: 1 577,2 млрд (+8,0%). - Капитал: 1 138,8 млрд (+9,6%). - Кредиты и займы: 16,1 млрд (-3,1%). Чистый долг остается отрицательным (денег на счетах существенно больше долгов). ▫️Главный вопрос: дивиденды. Производим расчет исходя из payout ratio 25% от чистой прибыли: 1. Чистая прибыль 2025 = 133,8 млрд рублей. 2. Сумма дивидендов к распределению: 133,8 * 0,25 = 33,45 млрд рублей. 3. Количество акций (обыкновенные, торгуются на бирже) = 1 040, 13 млрд (казначейский пакет не учитываем, т.к. он не участвует в расчете на 1 бумагу). 4. Дивиденд на одну акцию: 33,45 млрд / 1 040,13 млрд акций = ~0,322 рубля на бумагу. ▫️Выводы: Компания продолжает генерировать мощный операционный денежный поток (EBITDA растет), но чистая прибыль просела на 9% из-за роста затрат и слабых результатов "Зарубежных активов". СД еще не утверждал рекомендации по дивидендам, но если они последуют логике прошлых лет и озвученным ориентирам, финальная выплата может составить около 32 копейки на акцию (9,7% ДД), что при текущих котировках многие сочтут скромной див. доходностью.

Ozon: сильное завершение 2025 года Ozon представил результаты за 4кв25 и подвел итоги года. Ключевые результаты 4кв25: - Оборот (GMV) с учетом услуг: 1 264,7 млрд руб. (+33% г/г). - Выручка: 309,4 млрд руб. (+43% г/г). - Валовая прибыль: 65,4 млрд руб. (+83% г/г). Маржинальность по валовой прибыли (доля от GMV) выросла до 5,2% (+1,5 п.п. г/г). - Скорректированная EBITDA: 43,2 млрд руб. против 16,8 млрд руб. годом ранее. - Чистая прибыль: 3,7 млрд руб. против убытка в 17,6 млрд руб. в 4кв24. - Количество заказов: 832,9 млн шт. (+81% г/г). Краткие выводы: - Устойчивый рост и улучшение рентабельности. Компания демонстрирует сильную динамику GMV (+33%) при опережающем росте валовой прибыли (+83%) и EBITDA (+157%). Это говорит об эффективной монетизации сервисов и контроле над издержками. - Выход на квартальную чистую прибыль. Четвертый квартал стал третьим подряд прибыльным периодом, что подтверждает улучшение финансовой эффективности бизнеса. - Ускорение в e-commerce. Рост числа заказов (+81% г/г) значительно опережает рост GMV, что подтверждает успех стратегии продвижения товаров повседневного спроса и рост частотности покупок. - Финтех остается драйвером. Сегмент показывает двукратный рост выручки и прибыли, увеличивая вклад в общие результаты Группы и диверсифицируя бизнес. - Позитивный сигнал акционерам. Рекомендация первых дивидендов и запуск обратного выкупа свидетельствуют о выходе компании в новую фазу - фазу генерации прибыли и возврата капитала акционерам. - Сильный денежный поток. Операционный денежный поток за 2025 год вырос на 76% до 503,6 млрд руб., обеспечивая ресурсы для дальнейшего развития и выплат акционерам.