Давненько хотел сделать пост про желтую папиру $T

T Давно не делал посты, но сегодня вечером обнаружил ABSOLUTE CINEMA в размещениях ЦФА в нашем любимом банке, не могу не поделиться Достаточно цифровых активов вышло за последний год в РФ рынке, начиная с биткоина и недвижимости, заканчивая бутылками вина и классическими облигациями. Но сейчас будет кое-что поинтереснее. Внимание: инвестиции в открытие точки сети Додо Пиццы. Купив данный актив, можно получить право на "долю от доходов" (цитата) данной пиццерии, а именно долю от выручки в размере от 2.6% до 3.6% (3.6% будут начисляться первые 4 года). Пока звучит неплохо, ведь это даже не прибыль. Выручка с пицц куда более предсказуема и прозрачна для оценки выплат инвесторам. Тем более погашение токена планируется в 2035 году, а выплаты будут ежемесячными. В презентации расписали про приятный порог вхождения в бизнес, будущую динамику продаж, даже пример с абстрактным Павлом привели, который получил бы с 1.0 млн целых 1.7 млн рублей, если бы инвестировал в данную авантюру 5 лет назад. Собственно выглядит как аналог акций. Ваши выплаты зависят от результатов данного бизнеса, которые могут быть как очень удручающими (вплоть до дефолта/закрытия точки), так и достаточно неплохими (заявленные темпы роста просто безумны, даже если он в моменте остановится - выплаты на ЦФА в дальнейшем будут огромны). Но есть одна чрезвычайно смешная тонкость: Эмитент имеет право досрочно погасить ЦФА. Он вернет номинал и выплатит процент за все истекшее время с 20 сентября 2026(!) года, исходя из ключевой ставки на момент досрочного погашения(!!) + 3%. Итак, следим за руками)) Если точка открылась, продажи идут вяло, а ваша прибыль даже спустя год меньше, чем текущие купоны по ОФЗ - это риск "совладельца" бизнеса, соответственно затягиваем пояса. Ну а что будет, если точка станет успешной и выручка пойдет по заявленным темпам с колоссальными ежемесячными выплатами?) Не, это не ваша заслуга. Готовы вам погасить вашу бумажку по ставке цб + 3% на текущий момент, так ещё не компенсируя первый год. Самое смешное в этом то, что премия к ключу в виде 3% годовых от компании без кредитного рейтинга - мало. Так ещё и считается на момент погашения. Т.е сейчас ключ = 17%. Вы кладете в эту авантюру рублики, а через 2 года выхода в прибыль вам гасят 1 год по какому-нибудь ключу, который сузился до условных 12% годовых. Выходит за 2 года ваша прибыль составит 15%, когда в AAA флоатерах можно было бы получить что-то в районе 30%. Но более забавно, что это ещё неплохая ситуация, куда хуже может быть, если пиццерия окажется полностью бесполезной, тогда гасить вам даже эти смешные 15% годовых не захочется, и вам будут платить этот смешной процент от чего-то в районе нуля. Как вам итоговый продукт? Собрали уже 8 млн из 20 млн, комиссия брокера составит в районе 0,4% за покупку + продажу. Маленькая сумма, один лудик в газе/валюте за неделю больше принесет. А размещение подобного продукта от такого крупного игрока может привести к куда более печальным последствиям - Потере репутации

SMLT Ну, дотопали до фундаментальной стоимости бумажки. Интересная ситуация, когда акция складывается более, чем в 2 раза, в пульсе начинают писать про "очень очевидный шорт", "буду держать до 900", "застройщикам хана, -70% продажи" и т.д. Хотя почти весь потенциал снижения уже съело. Главный продавец вышел, в акции до сих пор куча шорта. Некоторые пишут, мол Гудвин в очередной раз загоняет хомяков, но как бы не было забавно, буквально неделю назад юрлица обнулили весь шорт во фьючерсе за 2 дня по 1500 (вполне вероятно закрытие хеджа на распроданную позицию). А вчера они зашли в лонг на 70% от размера предыдущих шортов. Шортистам придется потихоньку выходить, но продавец ушел уже, с учетом профита на позицию покупки могут провести и по ценам выше. Особенно странны заходы в шорт после новости о выходе ключевого продавца. Вроде бы наоборот должно быть) MBNK Тоже интересная ситуация. Банк продается за половину собственного капитала. Бред. (С втб просьба не сравнивать, там мультипликаторы очень обманчивы из-за тонны привилегированных акций в уставном капитале). Да, на высокой ставке раннее заявленный потенциал роста сошел на нет, но текущее падение - явно перебор. Насколько помню, институционалы сюда не особо лезли, всё в руках физиков, поэтому непонятно сколько ещё будем падать, но я уже потихоньку присматриваюсь к данному АйПиО.

Читаю грустными вечерами пульс, с регулярными заходами в раздел с SGZH Сейчас наблюдаем крайне забавную историю с разными видами хомяков, но немного поговорим о недалеком прошлом. В конце мая 2024 года цена на акции Сегежи опустились до 3 рублей, на что в этот же день я увидел интересную мысль в телеге: "А интересны ли акции данной компании по 3 рубля?". Я начал считать. Конкретных чисел в голове уже нет, но я сошелся на следующем раскладе: При соблюдении ЦБ его среднесрочного прогноза по ставке, при девальвации до 100 рублей/доллар (консенсус инвест-домов в начале года), при незначительных повышениях цен на продукцию предприятия (сама Сегежа напоминала, что у неё цикличный бизнес) закрытие долга произойдет спустя 5-6 лет. А дальше пойдет резкое отбивание денег акционеров. Самая первая мысль, которая должна была посетить любого при подобных расчетах - А зачем мне ждать 6 лет до закрытия долга, когда по текущей оценке РФ рынка можно полностью отбить капиталовложение этих же денег через дивы голубых фишек с 50% pay out? Да и с учетом предсказуемости последних. На том и порешил, не надо нам никаких Сегеж, ни спекулятивно, ни долгосрок. Что произошло далее? ЦБ полностью переписал свой прогноз по ставке в "худшую" для компании сторону. Рубль укрепился. А цены на продукцию продолжали складываться. Остался лишь поджог фитиля в виде отчета. На самом деле даже по 3 рубля было страшно шортить Сегежу чисто на понимании того факта, что это а) лоуликвид б) лоуликвид, обновляющий ист лоя раз в месяц. Ни о какой технике речь даже и не шла, любая положительно-нейтральная новость могла вздернуть котировки на 10-15% вверх. Соответственно вопрос: "Насколько надо быть смелым, чтобы после 85% снижения с финальным импульсом вниз, зайти в шорт после этого самого импульса?". На него каждый ответит сам. На счет лонгов, допки, долгосрочных перспектив. Сразу отмечу следующее - отрисовать фибу и скользящие и орать про ракету ежедневно по жесткому тех. анализу - дело из разряда "Заходите, господа, ставьте на красное." Речь пойдет об эффекте допки. Очевидно, что эмиссия будет огромной. А ещё очевидно, что текущие оценки в 12+ ev/oibda объективно не слишком интересны стратегическим инвесторам (в число которых также входит Система). Пройдет это самая допка по оценкам, которые будут посчитаны с учетом альтернативных издержек (к примеру, инвестиции в любые другие компании мамбы по адекватным оценками с отдачей на капитал), + дисконт за значительные риски. Сама АФК Система, вероятно, давно знает какая сумма нужна для того, чтобы удержать компанию на плаву. Но она ни за что не станет просто так вкидывать деньги в компанию. Инвестиции в столь тяжелое время должны будут как минимум оправдывать кредиты с безумной ставкой. Ну и далее следующая логика - если сумма известна заранее и она сейчас скорее всего выглядит как константа - любое уменьшение котировок Сегежи - это увеличение доли Системы в результате доп. эмиссии. Я думаю оценка в 4-6 ev/oibda будет возможной. Это 0.5-0.75 рублей на акцию. При докапитализации в 50 млрд (2 текущих) по 0.7 рублей ни о каком лонге речи не идет. Короче - долгосрочно это однозначно шорт. Только это слишком очевидно, поэтому забрать на этой идее прибыль будет сложно. Платы за шорт - огромные, а дальние фьючи - с высокой бэквордацией. Лонговать такое краткосрочно - казино. Как минимум на 1.8-2 рублях повыходят те, кто не успел это слить до обвала, ценник развернется обратно. + ежедневные риски появления условий допки. В лучшем случае - пройдет полностью закрытая подписка, которая не позволит дешевым акциям продавить котировки.