Привет
! Давно не заходил в “Магнит”, решил тезисно пройтись глазами по полкам, чтобы прийти к какому-то заключению. Многие из этих цифр уже упоминал, надо еще раз собрать общую картину. ✔️ Компания оценена рынком в 525 млрд руб. ✔️ На 31 декабря у ритейлера на балансе было денежных средств и эквивалентов на 315 млрд руб., нет оснований думать, что значительная часть этих средств перетекла в какую-то другую форму. ✔️ Выручка за непростой 2022 год составила 2,35 трлн руб. (+26,7%), а чистая прибыль - в целом небольшие 27,9 млрд руб. (-41,95%). ✔️ Выручка за 1 кв. 2023 года выросла год к году на 9% до 596,8 млрд руб., чистая прибыль увеличилась на 41,3% до 15,4 млрд руб., мысленно можно рисовать в голове прибыль за весь текущий год в районе 50-60 млрд руб. ✔️ Итого за последний отчетный квартал рентабельность 2,6%, что весьма хорошо по меркам продуктового ритейла. ✔️ На 31 марта уровень чистого долга в терминах EBITDA равен 2,2х. ✔️ 16 июня было объявлено о согласованном на всех нужных уровнях предложении о выкупе “Магнитом” 10% имеющихся в природе своих акций у нерезидентов по волшебной цене 2215 руб. за акцию (дисконт 57% относительно рыночной цены на сегодня), 28 июня было объявлено об увеличении выкупаемой доли акций до 29,8%, расчеты со всеми желающими бедолагами должны завершиться примерно до 10 августа. ✔️ Есть причины думать, что иностранцы воспользуются этим предложением в полной мере, а “Магнит” (точнее - его “дочка”) потратит на выкуп 30,37 млн акций около 67 млрд руб. (кусочек тех самых 300+ млрд руб. на счетах, упомянутых выше). ✔️ В условиях этого так называемого “тендерного предложения” (хотя нет такого термина в русском) пишут, что “Магнит” после этого выкупа акций сохранит статус публичной компании (могут, конечно, в итоге наврать, но пока эти слова радуют). ✔️ Так как акции будут выкуплены “дочкой” “Магнита”, они не будут считаться казначейскими, поэтому эмитент не будет обязан их погашать, хотя этот сценарий тоже не исключен. ✔️ Так или иначе, экономический смысл для действующих акционеров в том, что при владении “Магнитом” примерно третью себя акций в обращении условно становится меньше на 29,8% (то есть 70,2% от прежнего количества), поэтому прибыль компании распределяется на меньшее количество акций, а прибыль на акцию растет на 42% (единицу делим на 0,702). ✔️ Безусловно, этот фактор уже начал закладываться в цену, на чем “Магнит” и рос в последнее время. ✔️ У выкупленных акций может быть и более специфическая судьба, например, продажа их по более рыночной (чем цена выкупа) цене какому-то олигарху, что для акционеров тоже не так плохо (компания получит средства, а дельта при продаже упадет в чистую прибыль). Далее попробую сделать выводы. После недавнего возврата компании к какой-никакой прозрачности в плане отчетности все это не выглядит самой плохой инвестиционной идеей. Пожалуй, помимо гигантского кэша на счетах (около 60% капитализации), самый сладкий момент - это тот самый добровольно-принудительный выкуп почти 30% всех-всех акций у иностранцев. Операция очень подлая, но крайне выгодная для российских акционеров ритейлера. Не витаю в облаках и не считаю ни сам сектор продуктового ритейла, ни конкретно “Магнит”, ни его олигархического основного владельца Marathon Group (29,2%) какими-то манящими и делающими эту идею по-настоящему коматозной (напомню, такой позицией в портфеле считается та, с которой можно со спокойствием за свои инвестиции отправиться в многолетнюю кому). Для себя решение еще не принял, жду первую зарплату на новом месте. Возможно, в июне начну формировать небольшую позицию в “Магните” на новые деньги. А возможно, что и не начну. Если надумаю, обязательно с тобой поделюсь. Снова напомню, что инвестиционная болтовня обретает бОльшую значимость, когда инвестиционный болтун (вроде меня) вкладывает в идею живые деньги. Skin in the game! $MGNT
3
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
Авторы стратегий
Их сделки копируют тысячи инвесторов
Мосбиржа: может ли отчет удивить после слабого года на рынке
Обзор
|
4 марта 2026 в 15:10
coma_investing
32 подписчика • 10 подписок
Портфель
до 10 000 ₽
Доходность
0%
Еще статьи от автора
3 сентября 2023
Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:)
Для продолжения полета надо заглянуть в выходившую на неделе отчетность “Магнита” за первое полугодие по МСФО: https://www.magnit.com/upload/iblock/641/mhnz5cvl6tbxxjhunj64f6dshx6em9yv/%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D1%8F%20%D0%BE%D1%82%D1%87%D0%B5%D1%82%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C_%D0%9C%D0%B0%D0%B3%D0%BD%D0%B8%D1%82_6%D0%BC2023_%D1%80%D1%83%D1%81%D1%81_%D0%B4%D0%BB%D1%8F%20%D0%BF%D1%83%D0%B1%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D0%B0%D1%86%D0%B8%D0%B8.pdf.
Самые важные для меня параметры по итогам полугодия (в необычном порядке):
- остатки кэша и эквивалентов на 299 млрд руб. (мои прикидки: из этой суммы можно мысленно вычитать 48,5 млрд руб., которые компания затратила до конца лета на выкуп 21,5% от общего количества акций компании у бедолаг-иностранцев, в результате имеем остаток 250 млрд руб.);
- выручка 1,23 трлн руб. (+8% год к году);
- чистая прибыль 34 млрд руб.;
- отсюда хорошая (по меркам продуктового ритейла) рентабельность 2,77% (представь: когда ты в “Магните” покупаешь что-то на 1000 руб., сеть магазинов с учетом всех своих телодвижений на этом наваривает в среднем всего около 27 руб. с копейками).
Оценка “Магнита” рынком на сегодня - 619 млрд руб. В терминах годовой прибыли не назвал бы оценку “ниже плинтуса” (что-то около мультипликатора 9х, если прибыль первого полугодия глупо экстраполировать на весь год), но в этой оценке сидят те самые 250 ярдов кэша (рассчитаны выше).
Быть совсем наивными и ожидать, что эти 250 млрд будут выплачены в виде дивидендов, не стоит. Но думаю, что какие-то сносные дивиденды по итогам ближайших периодов можем увидеть, а в целом - что внутренняя стоимость компании найдет способ раскрыться и найти отражение в котировках.
Мне еще надо изучить долговую нагрузку конторы, не хочу полагаться в этом на выкладки коллег. “Магнит” по доле (около 2%) занимает в моем портфеле предпоследнее место. Очень может быть, что ближайшая “инвестиционная доза” полетит именно в него.
Алибек Хакиев
MGNT
6 августа 2023
Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:)
В прямой эфир поступил звонок с вопросом о том, стоит ли инвестировать в акции, когда есть ипотека.
Конечно, все всегда индивидуально, но мой субъективный ответ может быть простым и коротким.
Да, даже при ипотеке инвестирование имеет смысл. Безусловно, основные финансовые усилия могут (должны?) быть направлены на скорейшую победу над “ипотечным драконом” (закрытие этого кредита), но до 5-10% дохода (вероятно, считанные тысячи рублей) можно и нужно направлять на долгосрочное инвестирование, о котором идет речь в этом канале.
Зачем инвестировать при наличии незакрытой ипотеки?
🐷Ты получаешь опыт долгосрочного инвестирования и сможешь после закрытия ипотеки продолжать инвестирование осознанно (божечки, как опошлили это слово).
🐷Твои маленькие ручейки денежек, инвестированные в течение долгого времени, могут незаметно превратиться в более-менее значимую сумму, особенно если на этом интервале рынок акций будет расти (а часто именно так и происходит).
🐷Я против продажи акций как таковой (если только не приближаешься к совсем зрелым годам), но вполне может быть, что твоя выросшая акционерная кубышка (моя жена не любит это слово) в будущем станет последним гвоздем в гроб твоей ипотеки, то есть деньги от продажи акций используешь для закрытия остатка этого обременительного кредита.
Комментарий для более продвинутых, который ставит под сомнение написанное выше: в условиях, когда твой кредит взят, например, по фиксированной ставке 8-10%, а процентные ставки впоследствии улетели в небо (и вроде из-за ситуации в экономике имеют шансы остаться высокими надолго), имеет смысл не сильно торопиться с досрочным погашением ипотеки, а по крайней мере какое-то время налегать на инвестирование, но это уже более сложная конструкция и ситуация, которые надо рассматривать индивидуально.
Алибек Хакиев
30 июля 2023
Подписывайся на «Коматозное инвестирование» (coma_investing) в лучших местах!:)
Сегодня взглянем, как слепые котята (парадокс?), на позицию №2 в моем портфеле - “Лукойл” (доля 22%). Очень медленно продвигаюсь по своей инвестиционной корзине, более обстоятельный разбор позиции №1 (“Сбера”) был ранее.
Последнюю консолидированную отчетность “Лукойла” по МСФО видели за 2021 год. Поквартальные “огрызки” информации по российским стандартам отчетности - такое себе. Но что поделать?
Детище Алекперова пока опубликовало отчетность по РСБУ только за 1 кв. 2023 года (чистая прибыль за квартал 104,3 млрд руб., -22% относительно 1 кв. 2022 года). Но такой процентный минус я бы на весь год не экстраполировал, дисконт российской нефти Urals относительно Brent сокращался, поэтому от “Лукойла” ожидаю хороших сюрпризов хотя бы на уровне отчетности за первое полугодие по РСБУ, а там ведь и отчетность по МСФО могут подвезти (хотя на это я бы скорей рассчитывал по итогам 2023 года).
Компания по итогам 2022 года выплатила в виде дивидендов суммарно 694 руб. на акцию (256 руб. + 438 руб.), что есть около 11% от текущей цены акции (просто для сравнения). Тут мне приходится консервативно ванговать и делать в голове ставку на то, что суммарный дивиденд по итогам 2023 года будет не хуже величины за предшествующий год. Но по движению цены акции на этой неделе складывается ощущение, что рынок закладывает более высокие финансовые результаты и ожидаемые дивиденды.
Очень может быть, что просочился инсайд про показатели по итогам первого полугодия (хотя бы по РСБУ) и знающие умники покупали “Лукойл”. Мой базовый сценарий: компания скоро опубликует бодрящую отчетность за первое полугодие 2023 года, все понимают перспективы выплаты хорошего дивиденда по итогам 9 месяцев года (компания обычно делает так) и потом финального дивиденда за 2023 год (фактически - за 4 кв. 2023 г.).
В Телеграм-каналах много фантазий про суммарный дивиденд по итогам текущего года в районе 20% от текущей цены акций, но у меня нет для этих фантазий подтверждения, хотя это не что-то невозможное.
Также фантазеры на прошлой неделе перевозбудились из-за якобы возможности добровольно-принудительного выкупа “Лукойлом” своих акций с дисконтом у бедолаг-иностранцев (по аналогии с “Магнитом”), но это не более чем фантазии, хотя такой выкуп, конечно, был бы крайне выгоден для российских акционеров.
Итог: я не знаю, как можно проявлять интерес к российским компаниям и не иметь “Лукойл” в портфеле хотя бы на 10%. Мою долю в 22%, конечно, повторять необязательно, но это лишь отражение моей уверенности (насколько уместно о ней вообще говорить на рынке) в этой идее. “Лукойл” прекрасно подходит для последователей идей коматозного инвестирования, то есть для регулярной докупки и условно вечного держания. Жду от компашки Алекперова очень хороших новостей в ближайшие месяцы.
Напоследок хотел бы напомнить, что на рынке акций (российском - в особенности) никогда не бывает так, чтобы все было понятно. Все понятно становится только задним числом.
Алибек Хакиев
LKOH