⛽️ Транснефть $TRNFP

🪓 Новый облигационный выпуск Сегежи SGZH. Что важно знать? Я продолжаю изучать интересные варианты на долговом рынке, и в сегодняшнем материале хотел бы обратить внимание на новый выпуск биржевых облигаций от Сегежи в рублях и юанях. 📄 Итак, 18 декабря 2025 года компания Сегежа проведет сбор заявок на выпуск новых биржевых облигаций серии 003Р-08R (в RUB) и 003Р-09R (в CNY) объемом 2 млрд рублей и 100 млн юаней. Для рублевых облигаций срок обращения закладывается в 2,5 года с фиксированным, ежемесячным купоном и ориентиром по годовой доходности не выше 24%. При этом эффективная доходность (YTM) составит не более 26,82% годовых. В то же время для юаневых облигаций предполагается обращение сроком в 2 года и фиксированным купоном с ориентиром по годовой доходности не выше 15% (YTM — 16,08%). Оба облигационных выпуска будут доступны неквалифицированным инвесторам, прошедшим тестирование (тест №6). Само же размещение запланировано на 23 декабря 2025 года. Рублевый облигационный выпуск может быть интересным за счёт высокой доходности и рыночной премии, поскольку его купон выше уровня вторичного рынка и выше доходностей сопоставимых эмитентов. При этом юаневый выпуск включает в себя дополнительный потенциал доходности при ослаблении рубля. В ходе размещения Сегежа преследует несколько ключевых целей, одной из которых является оптимизация долговой нагрузки. На текущий момент Сегежа уже снизила долговую нагрузку с 180 до 60 млрд руб. Отмечу, что в компанию пришла новая команда менеджмента, и результаты не заставили себя долго ждать: — закрыли неэффективные активы в Сибири. — работают над снижением себестоимости и контролем затрат. — увеличили долю высокомаржинальной продукции. Всё вышеперечисленное, в совокупности с сокращением процентных расходов, окажет позитивный эффект на финансовом положении эмитента, а также укрепит его способность обслуживать новые выпуски. 📊 Примечательно, что среди эмитентов уровня BB нет ни одной сопоставимой по размеру, вертикальной интеграции и системной значимости компании. Сегежа имеет публичную историю на рынке уже более 6 лет – 12 выпусков общим объемом более ₽40 млрд. Все купоны, оферты и номиналы компания выплачивала в срок, в полном объеме. Немаловажным здесь выступает готовность акционера активно участвовать в развитии бизнеса, что безусловно снижает риск для держателей облигаций. Если же говорить про текущее положение дел в бизнесе, то Сегежа имеет одну из крупнейших сырьевых баз в мире, а также замкнутый производственный цикл. Компания осуществляет продажи в 40+ стран, а в 2025 году вышла на новые рынки: Мексика, Тунис, Сирия. В 2026 году должны вступить в силу новые меры господдержки экспорта в Индию, Вьетнам, Мексику и Гану, которые будут предполагать скидку на логистику. В будущем существенную поддержку компании окажет смягчение ДКП, а также девальвация рубля. С одной стороны, вырастет спрос на ключевую продукцию Сегежи, а с другой – улучшится маржинальность экспортной продукции. В общем, каких-либо рисков для держателей облигаций не прослеживается. С высокой вероятностью, буду и сам принимать участие в размещении.

🍏 Лента LENT. Стратегия 2028. Развитие продолжается! Дорогие подписчики, сегодня вместо классического обзора финансовых результатов я предлагаю изучить новую стратегию продуктового ритейлера Ленты до 2028 года. В данном материале мы разберем её ключевые пункты, а также оценим перспективы инвестирования в акции компании. Итак, начнём с целей стратегии: — Удвоение выручки за 3 последующих года - до 2,2 трлн рублей за счет органического роста преимущественно малых форматов и сделок M&A (с среднегодовыми темпами >20%). — Рентабельность по EBITDA не ниже 7% в 2025-2027 годах и более 8% в 2028 году благодаря высокой вовлеченности сотрудников, росту производительности и развитию культуры CI. — Поддержание комфортного уровня долговой нагрузки ND/EBITDA в пределах 1,0-1,5х. При условии сделок M&A целевой коэффициент не должен превышать 2,0х. — CAPEX должен составить не более 5,5% от выручки группы. 📊 Какими могут быть финансовые показатели 2028 года исходя из стратегии: - Выручка: 2,2 трлн руб. - EBITDA: 2,2 (выручка) * 0,08 (рентабельность EBITDA = 176 млрд руб. - Чистый долг: 176 (EBITDA) * 1,5 (ND/EBITDA по верхней границе) = 264 млрд руб. При условии, что ключевая ставка будет на уровне 12% (аналитики ждут на конец 2026 года), а темпы роста амортизации не будут превышать 17% (2024к2023), то чистая прибыль Ленты в 2028 году может составить около 71,5 млрд руб. В таком случае мультипликаторы Ленты на 2028 год будут примерно следующими👇 P/E = 208 / 71,5 = 2,9x EV/EBITDA = (208+264) / 176 = 2,68x *208 - капитализация Ленты по цене 1800 руб. за акцию. 📈 Консервативный сценарий предполагает, что рынок будет оценивать Ленту по P/E = 6-7x до 2028 года. В таком случае справедливая цена акций компании может быть в диапазоне 3700-4300 рублей за акцию (по верхней границе апсайд составит +125% от текущих уровней). 🔥 Что ещё интересного? Не прошло и месяца с момента публикации новой стратегии, как Лента объявила о, без преувеличения, стратегической M&A сделке: выходе на Дальний Восток. Компания покупает контрольную долю (67%) в одной из крупнейших торговых сетей региона — «Реми». «Реми» — один из лидеров продуктового ритейла на Дальнем Востоке. Сеть объединяет магазины трех торговых брендов — «Реми», «РемиСити» и «Экономыч». В периметр сделки вошли 115 торговых точек в Сахалинской области, Приморском и Хабаровском краях, а также логистическая инфраструктура, обеспечивающая бесперебойное снабжение сети. Магазины продолжат работу в рамках объединенной компании под текущими брендами. Совокупная выручка «Реми» за 2024 год составила 53 млрд руб., при чистой прибыли свыше 2,6 млрд руб. С точки зрения финансовых результатов, новое приобретение даст Ленте +5% к выручке и +8% к чистой прибыли. Здесь же возвратимся к стратегии, которая как раз предполагает органический рост за счёт M&A сделок. Это приобретение Ленты однозначно усилит свои шансы на реализацию задуманного: «Для федерального игрока вход в ДФО всегда упирается в физику цепочки поставок: плечо от основных поставщиков, «окно» в Тихоокеанской логистике, узкие места портов и железнодорожных ходов, а также высокие издержки «последней мили» в малонаселённых зонах. Покупка «Реми» потенциально решает часть этих задач за счёт готовой сети локаций и местной команды». ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С начала года акции Ленты выросли свыше 60% на фоне сильных финансовых результатов, которые были обеспечены эффективной и прозрачной работой менеджмента. В последние пару дней позитивная динамика в акциях ускорилась, что связано с вышеупомянутой стратегической M&A с выходном на Дальний Восток. На текущий момент у меня нет сомнений в том, что компания не сможет реализовать поставленные цели в рамках стратегии 2028 года. Для инвесторов в акции её реализация означает возможность неплохо заработать в последующие 3 года даже без наличия дивидендов. Что касается потенциальных выплат, то их я ожидаю только после всех ключевых M&A сделок и синергии купленного бизнеса.

🏦 Сбербанк SBER SBERP. Новые рекорды! Сбербанк отчитался по итогам 11 месяцев 2025 года по РСБУ. Разберем ключевые моменты: - Чистые процентные доходы: 2 790,6 млрд руб (+17,3% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 656,2 млрд руб (-2,7% г/г) - Чистая прибыль: 1 568,2 млрд руб (+8,5% г/г) 📈 По итогам 11М2025 чистые процентные доходы Сбербанка выросли на 17,3% г/г - до 2 790,6 млрд руб. Традиционно, рост показателя обеспечен ростом объема работающих активов и продолжающемуся ускорению кредитования. Отдельно за ноябрь показатель продемонстрировал рекордный рост на 16,1% г/г - до 283,2 млрд руб., что, в настоящий момент является рекордом. В результате вышеперечисленного, а также сокращения расходов на резервы чистая прибыль увеличилась на 8,5% г/г - до 1 568,2 млрд руб. Динамика чистой прибыли по месяцам: - январь: 132,9 млрд руб (+15,5% г/г) - февраль: 134,4 млрд руб (+11,6% г/г) - март: 137,2 млрд руб (+6,8% г/г) - апрель: 137,8 млрд руб (+5,1% г/г) - май: 140,6 млрд руб (+5,4% г/г) - июнь: 143,7 млрд руб (+2,4% г/г) - июль: 144,9 млрд руб (+2,7% г/г) - август: 148,1 млрд руб (+3,7% г/г) - сентябрь: 150,3 млрд руб (+6,9% г/г) - актуальный месячный рекорд. - октябрь: 149,6 млрд руб (+11,5% г/г) - ноябрь: 148,7 млрд руб (+26,8% г/г) 📉 В то же время, ситуация с комиссионными доходами остается неизменной. Они по-прежнему под давлением высокой базы прошлого года и за 11М2025 снизились на 2,7% - до 656,2 млрд руб. - рентабельность капитала (ROE) составила 22,5%. - операционные расходы выросли на 14,8% г/г (ниже доходов). - достаточность общего капитала H1.0 составила 13,2%. - расходы на резервы снизились на 31,1% г/г. В ноябре на 71,3% г/г. *В ноябре розничный кредитный портфель вырос на 1,4% и на 6,5% с начала года. Корпоративный вырос до 30,2 трлн руб., увеличившись на 0,7% в ноябре и на 11,6% с начала года. В ноябре Сбер выдал: - 588 млрд руб. кредитов розничным клиентам. - 1,5 трлн руб. корпоративным клиентам. - 366 млрд руб. ипотечных кредитов. ––––––––––––––––––––––––––– 📌 Что интересного на корпоративном уровне? — Сбербанк оптимизирует операционные расходы. В 2025 году банк планирует сократить штат на 20% в рамках сворачивания неэффективных проектов. — Рассчитывают завершить процесс выделения заблокированных активов в 1 полугодии 2026 года. Объем выделяемых заблокированных активов будет небольшим, это не окажет влияния на финансовые результаты банка. — Планируют расширить присутствие в Индии, ждут одобрения местного регулятора на открытие отделений в 10 городах. — Ждут снижения ключевой ставки ЦБ РФ на декабрьском заседании на очередные 0,5 п.п. на фоне замедления инфляции. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: У Сбербанка всё хорошо, если не сказать отлично. Немаловажную роль в этом отыгрывает смягчение ДКП, которое конвертируется в роспуск резервов, ускорение кредитования, что, в свою очередь, позволило банку в ноябре получить рекордные чистые процентные доходы. Чистая процентная маржа также остается на высоком уровне и будет улучшаться по мере снижения ключевой ставки. В настоящий момент Сбер оценивается по P/E = 4,1x и P/B = 0,88x — по-прежнему дешево. Если исходить из текущих темпов роста прибыли, итоговая чистая прибыль банка за 2025 год может превысить 1,7 трлн руб., что будет новым историческим рекордом. Осталось совсем чуть-чуть. Ждём финальные результаты Сбера за 2025 год, а также рекордную прибыль и дивиденды. Акции банка продолжаю держать в долгосрочном портфеле. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор