🔌 Россети Центр и Приволжье $MRKP

💿 ГМК Норникель GMKN. Финансовые результаты за 2025 год и дальнейшие перспективы Дорогие подписчики! Сегодня разберем финансовые результаты ГМК Норникель за 2025 год. Напомню, что ранее мы уже изучили операционные результаты компании. - Выручка: 1147 млрд руб (-1,6% г/г) - EBITDA: 475 млрд руб (-1,3% г/г) - Чистая прибыль: 206,7 млрд руб (+22,3% г/г) 📉 По итогам 2025 года выручка показала снижение на 1,6% г/г - до 1147 млрд руб., что обусловлено снижением объемов производства, а также укреплением рубля. В результате EBITDA также показала символическое снижение на 1,3% г/г - до 475 млрд руб. *Важно понимать, что рублевые фин.показатели получились хуже из-за укрепления рубля в 2025 году относительно 2024 года. Т.е. падение по ряду ключевых показателей связано исключительно с курсом рубля, а не с качеством бизнеса. Если брать результаты в валюте, то имеем следующую картину: - Выручка: +10% г/г. - EBITDA: +9%. - Чистая прибыль: +36%. 📈 Что касается чистой прибыли в рублях, то она выросла на 22,3% г/г - до 206,7 млрд руб. что обусловлено снижением финансовых расходов, увеличением доходов от инвестиционной деятельности, а также положительной динамикой курсовых разниц. - Свободный денежный поток (FCF) в рублях составил 138,1 млрд руб. (против 35,1 млрд руб. годом ранее). - Финансовые расходы снизились с 83,4 до 79 млрд руб. - Курсовые разницы составили 6,5 млрд руб. (против -31,8 млрд руб. годом ранее). - CAPEX снизился с 222,7 до 212,3 млрд руб. ✅ На конец 2025 года чистый долг (без учета обязательств по аренде) составил 672 млрд руб. (-18,6% г/г), при ND/EBITDA = 1,6x. ––––––––––––––––––––––––––– 💼 Дивиденды и риски в 2026 году Дивиденды. FCF является дивидендной базой для Норникеля. За 2025 год компания сгенерировала порядка 138,1 млрд руб. свободного денежного потока. Если на дивиденды за 2025 год будет направлено 75% от FCF, то выплата может составить около 6 рублей на акцию, что предполагает 3,8% дивдоходности (позитивный сценарий). Как я уже говорил в прошлом обзоре, думаю, что сейчас Норникель уделит внимание снижению долговой нагрузки, а к выплатам вернется уже по итогам 2026 года (базовый сценарий). Риски на год грядущий. 1. Международная торговая администрация (ITA) Министерства торговли США предварительно одобрила введение антидемпинговой пошлины в размере 132,83% на импорт необработанного палладия из России. По данным ITA, российский импорт палладия в США в 2024 году оценивался в $877,73 млн, в 2023 году — в $1,08 млрд, в 2022 году — в $1,35 млрд. Т.е. при реализации сценария с пошлинами следует ожидать ухудшения по вопросу логистических маршрутов. В то же время многие российские аналитики отмечают, что пошлины окажут несущественное влияние на Норникель, а даже наоборот, приведут к росту цен на металл. 2. На фоне снижения нефтегазовых доходов и роста бюджетного дефицита, вероятным шагом станет повышение НДПИ для производителей золота и цветных металлов — SberCIB. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Финансовые результаты Норникеля получились ожидаемо неплохими на фоне роста цен на основные металлы группы. На отчетность в рублях повлиял крепкий рубль, при этом в валюте результаты получились существенно лучше. Главный итог — компания устойчива в финансовом плане и улучшила свое положение относительно 2024 года (на фоне крепкого рубля). В то же время перед компанией появилась пара серьезных рисков, которые вполне могут отсрочить возвращение к дивидендам. С учетом последних событий их реализация может иметь место уже в ближайшем будущем. Если не произойдет обвала цен на металлы, то 1П2026 для Норникеля должно быть сильным. Далее всё будет зависеть от динамики смягчения ДКП и девальвации рубля. В позитивном сценарии компания может удвоить прибыль относительно прошлого года и дать около 10% дивдоходности. Кейс интересный, только цена акций не выглядит дешевой, особенно на фоне потенциальных рисков. Справедливый уровень для акций — 150 рублей.

📲 Диасофт. Ожидания компании не оправдались Дорогие подписчики, открываем торговую неделю обзором финансовых результатов за 9М2025, разработчика ПО для финансового сектора и других отраслей экономики - Диасофта. - Выручка: 8,2 млрд руб (+1,2% г/г) - EBITDA: 2,6 млрд руб (-16,1% г/г) - Чистая прибыль: 2 млрд руб (-28,5% г/г) 📈 Чуть ли ни единственным позитивным моментом в отчете Диасофта является символический рост выручки на 1,2% г/г - до 8,2 млрд руб. На показатель по-прежнему давит жесткая денежно-кредитная политика. *Законтрактованная выручка выросла на 6% г/г и достигла 22,7 млрд руб., что обусловлено устойчивой динамикой роста портфеля контрактов вследствие востребованности рынком продуктовой линейки компании. 📉 В то же время EBITDA показала снижение на 16,1% г/г - до 2,6 млрд руб. на фоне увеличением доли масштабных и комплексных проектов в структуре выручки, требующих более высокой операционной нагрузки на этапе реализации. В свою очередь, чистая прибыль, упала на 28,5% г/г - до 2 млрд руб. - рентабельность EBITDA составила 31,7% (-7% п.п.) - затраты на R&D составили 1 млрд руб. - EBITDAC (EBITDA - капитальные расходы) составил 1,6 млрд руб. ❗️ На текущий момент у компании все ещё нет долга, но впереди выплата дивидендов и высокий шанс выйти на положительный чистый долг в условиях отраслевой стагнации. 💼 Про дивиденды и пересмотр прогнозов Начнем с дивидендов. Как гром среди ясного неба СД Диасофт рекомендовал выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет в размере 102 рублей на акцию. Анонсированная выплата является рекордной для компании, а сам факт такого решения нельзя объяснить никак иначе, как попыткой поддержать котировки от дальнейшего падения. Последний день для покупки акций под дивиденды — 20 марта (5,6% дивдоходности к текущей цене). Далее поговорим о более удручающем — очередном пересмотре прогнозов. Диасофт снизил прогноз по росту выручки на 2025 финансовый год до 10,5 млрд руб. По словам менеджмента, компания стремится к росту выручки на 5% год к году. Напомню, что предыдущий прогноз по выручке предполагал 11,0-11,2 млрд руб (а ещё раньше прогноз был 12,0-12,5 млрд руб). Корректировка прогноза по выручке связана с неоправдавшимися ожиданиями по активному импортозамещению корпоративных информсистем в банках. Итого: С момента предыдущего обзора от 1 декабря 2025 года акции Диасофта продолжили бурение дна, но затем на помощь пришла рекомендация рекордных дивидендов, а также публикация сокращенной отчетности. Могу предположить: если бы компания выдала рынку отчет с данными по всем статьям, то небольшой дивидендный отскок и вовсе мог бы не произойти. Теперь по сути. Компания заявляет, что её ожидания по импортозамещению ПО не оправдались. Ставка на это направление не принесла результат, поскольку крупные банки начинают чаще разрабатывать собственные системы корпоративного ПО или дорабатывать ранее купленные сторонние системы, а менее крупные банки, использующие решения сторонних вендоров, существенно сократили свои бюджеты на IT. Отсюда имеем очередной пересмотр прогнозов в худшую сторону и снижение рентабельности. На что стоит ориентироваться в будущем? — Диасофт отмечает, что ведет работу в сегменте решений по работе с цифровым рублем и ЦФА. В 2026 году эта работа может дать первые результаты, а сама компания претендует на занятие не менее 50% доли этого рынка. — В то же время компания столкнется с ростом расходов на страховые взносы. Напомню, что страховые взносы вырастут с 7,6% до 15%, а НДС с продажи отечественного ПО будет составлять 22%. Драйверов роста для компании в 2026 году не предвидится. Скорее больше неприятностей, которые обрушат акции на новые исторические минимумы. Не стоит забывать, что акции Диасофта заняли первое место в списке самых подешевевших в 2025 году. По-прежнему остаюсь в стороне от акций Диасофта и желаю компании преодолеть все трудности. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея

🪓 Сегежа SGZH. Заложник обстоятельств Друзья, заключительный обзор недели посвящен ведущему российскому лесопромышленному холдингу Сегеже. Давайте разберем финансовые результаты группы за 9М2025 и в целом, взглянем на ситуацию в отрасли. - Выручка: 68,3 млрд руб (-10% г/г) - скор. OIBDA: 3,1 млрд руб (-63% г/г) - скор. Чистый убыток: -19,5 млрд руб (+31% г/г) 📉 По итогам 9М2025 выручка показала снижение на 10% г/г - до 68,3 млрд руб., что обусловлено снижением объемов продаж, слабой ценовой динамикой на пиломатериалы, а также укреплением рубля. В результате показатель скорректированной OIBDA упал на 63% г/г - до 3,1 млрд руб., а чистый убыток за период составил -19,5 млрд руб. - продажи пиломатериалов снизились на 7% г/г. - продажи упаковки снизились на 15% г/г. - объем заготовки круглого леса сократился на 8% г/г. ❗️На конец 9М2025 чистый долг сократился с 143,4 до 61,2 млрд руб. Снижение чистого долга обусловлено проведением допэмиссии во 2К2025 на сумму 113 млрд руб., что, в свою очередь, помогло компании снизить процентные расходы отдельно в 3К2025. - процентные расходы за 9М2025 составили 20,5 млрд руб. (против 18,3 млрд руб. годом ранее). - свободный денежный поток (FCF) глубоко убыточный: -24,8 млрд руб. - ND/OIBDA = 27x. 🪵 Какая ситуация в отрасли? — По данным Рослесинфорга, лесозаготовка в России по итогам 2025 года сократилась на 9%, составив 121,6 млн куб. м. Это снижение отражает стагнацию в лесопромышленном секторе, вызванную продолжающимся санкционным давлением и потерей высокомаржинальных рынков Европы. — Дополнительного негатива также добавляет и крепкий рубль. Стоит напомнить, что Сегежа — экспортер, а экспортные продажи формируют 2/3 выручки группы. В условиях укрепления рубля экспортные продажи снизились на 9% г/г. Если говорить в общем, то лесопромышленная отрасль в РФ в 2025 году испытывает снижение активности и спад производства в ключевых сегментах: объёмы лесозаготовки и выпуска пиломатериалов падают. Также сокращается и производство древесины. Кроме того, объёмы вырубки древесины упали примерно на 12–13% по сравнению с предыдущими годами, а прогнозы крупных компаний указывают на сокращение до ~170 млн м³. Интересно, что по итогам 2025 года Сегежа Групп в 4 раза увеличила поставки своей продукции по северному морскому пути в Китай. При этом это всё равно не добавило позитива, поскольку цены на реализацию в юанях продолжают стагнировать на фоне слабости рынка недвижимости в КНР. Итого: Сектор лесной промышленности в России продолжает стагнировать на фоне как внешних, так и внутренних факторов: — Жесткая ДКП, которая способствует росту себестоимости и существенно осложняет заемное финансирование. — Крепкий рубль, который давит на рентабельность экспортных продаж. — Неблагоприятная ценовая конъюнктура в Китае (ключевой экспортный рынок для РФ). Сегежа, в свою очередь, находится в заложниках вышеперечисленных моментов, а её финансовое положение оставляет желать лучшего. Чтобы спастись от дефолта летом компания была вынуждена провести допэмиссию, которая была направлена на снижение долговой нагрузки. При этом важно понимать, что по её результатам долг всё равно остается достаточно высоким, а текущая рыночная конъюнктура не позволяет компании развиваться. В данном случае единственным вариантом остается поддерживать ситуацию (чтобы не стало ещё хуже). В связи с этим компания начала проводить активную работу над контролем затрат, снижением себестоимости, а также закрыла неэффективные активы в Сибири. Подчеркну, речи о росте здесь нет, скорее о выживании. Отталкиваясь от операционных/финансовых результатов, а также всего того, что влияет на деятельность Сегежи, можно сделать вывод, что пока в акциях компании ловить нечего. В то же время, альтернативным вариантом для инвестиций в компанию могут быть облигации. О них я писал не так давно здесь. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея