ФосАгро: Финансовые результаты 9М2025 и прогнозы

Войти

. Траектория стабильного роста Сегодня под нашим прицелом российский производитель удобрений ФосАгро и его финансовые результаты по итогам 9 месяцев 2025 года. Традиционно, к ключевым моментам: - Выручка: 441,7 млрд руб (+19,1% г/г) - EBITDA: 145,6 млрд руб (+17,9% г/г) - Операционная прибыль: 115,3 млрд руб (+20,6% г/г) - Чистая прибыль: 95,7 млрд руб (+47,6% г/г) 📈 За 9М2025 выручка увеличилась на 19,1% г/г - до 441,7 млрд руб. на фоне роста объема производства и реализации фосфорных и азотных удобрений на отечественном и зарубежных рынках. В то же время EBITDA прибавила 17,9% г/г - до 145,6 млрд руб. за счёт роста объемов цен и реализации продукции, а чистая прибыль выросла на 47,6% г/г и составила 95,7 млрд руб. *Если скорректировать EBITDA на эффект неденежных курсовых разниц, то в отчетном периоде показатель вырос на 34,2% г/г. - продажи удобрений за 9М2025 выросли на 2,9% г/г. - объем производства агрохим. продукции вырос на 4,3% г/г. - рентабельность EBITDA составила 33% (против 33,3% годом ранее). 🇮🇳 Дефицит предложения и низкий уровень переходящих запасов привели к росту цены на рынке Индии и обеспечили более высокую маржинальность продаж по сравнению с другими рынками. Объём продаж на индийский рынок в 3К2025 вырос более чем в 12 раз г/г. Средний уровень цен на удобрения в 3К2025: - Карбамид (FOB Балтика): $426/т против $307/т г/г. - DAP/МАР: $736/т против $570/т г/г. ✅ На конец 9М2025 чистый долг относительно 9М2024 сократился с 325,3 до 254,5 млрд руб., при ND/EBITDA = 1,28x. - FCF за 9М2025 вырос на 64% г/г - до 59 млрд руб. на фоне роста операционной прибыли, роста маржинальности продаж и притока денежных средств из оборотного капитала более 4 млрд руб. - Административные и коммерческие расходы выросли с 30,3 до 32,2 млрд руб. - CAPEX снизился с 54,6 млрд руб. до 47,6 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 📌 Что на корпоративном уровне? - ФосАгро выплатили 273 рублей дивидендов по итогам 1П2025. По итогам 9М2025 СД рекомендации по дивидендам решил не давать. - Компания перенесла рассмотрение стратегии развития компании до 2030 года на одно из ближайших заседаний. Менеджмент отмечает, что в 4К2025 мировой рынок удобрений характеризуется сохранением стабильного спроса со стороны Индии, особенно на рынке карбамида, но снижением спроса со стороны рынков Латинской Америки, вследствие завершения сезона закупки удобрений. При этом возобновление ограничений на экспорт удобрений из Китая в сочетании с ростом мировых цен на ключевое сырье (аммиак, сера) будут сдерживать развитие понижательного ценового тренда на рынках удобрений. *за 9М2025 расходы ФосАгро на серу возросли с 9,3 до 29,5 млрд руб. На аммиак с 11,1 до 15,1 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: Благоприятная рыночная конъюнктура, а также обнуление экспортных пошлин на удобрения продолжают драйвить финансовые результаты ФосАгро. Стоит отдать должное и самой компании, которая своевременно воспользовалась моментом и перенаправила дополнительные объемы удобрений на индийский рынок, что позволило нарастить продажи. При этом всём акции продолжают корректироваться после разгона к уровням в 7 000 рублей. На мой взгляд, это обусловлено следующими факторами: - укреплением рубля. - неразберихой по дивидендам за 9М2025. - отсутствием дешевизны в акциях компании. Сейчас ФосАгро имеет форвардный P/E = 7,3x, что по-прежнему дорого. В то же время у компании есть, как минимум один спящий драйвер для спекулятивного роста - девальвация рубля, которая положительно скажется на финансовой деятельности экспортера. Если говорить про дивиденды, то предполагаю, что после отсутствия консенсуса среди мажоритариев по дивидендам за 9М2025 мы просто увидим совокупную выплату, но уже за полный 2025 год. ФосАгро - крепкая дивидендная фишка с прицелом под девальвацию рубля. Единственный минус данного кейса - текущая оценка и стоимость акций. Если бы была возможность, то я бы подбирал их по цене 6 000 рублей или ниже.

🔅 Золото GOLD на исторических максимумах. Почему так и как на этом заработать? За последние 12 месяцев золото продемонстрировало существенный скачок в ценах и достигло исторического максимума в $5100 за унцию. Прирост за этот период составил порядка 85%, и кажется, это ещё не предел. Прямо сейчас золото продолжает бить свои ценовые рекорды. Это неудивительно, ведь в мире уже долгое время высокая инфляция и много геополитических проблем. Поэтому вполне логично, что в прошлом году именно центральные банки больше всего покупали золото на мировом рынке. — По итогам 2025 года ожидается, что объем годовых закупок составит приблизительно 900 тонн. Хотя это значительная цифра, она существенно ниже показателей 2022–2024 годов. Прогноз спроса со стороны центробанков на текущий год крайне неоднороден – от чуть более 400 тонн до свыше 1 миллиона тонн. Таким образом, будущая стратегия ключевых игроков на рынке физического золота остается неопределенной, что предвещает повышенную волатильность. — Статистика за год по золотым ETF показывает колоссальный приток инвестиций, эквивалентный 801,2 тонны золота. Однако любопытно, что инвесторы проявили активность с заметным опозданием. Центральные банки, в свою очередь, оказались куда дальновиднее, заблаговременно начав наращивать свои золотые запасы. В 2026 году эта ситуация может привести к тому, что центральные банки сократят свои покупки золота, а инвесторы лишь удержат объемы на текущем уровне. 📈 Что выступает драйвером: — Предполагаемое смягчение монетарной политики ФРС, которое, вероятно, приведет к снижению процентных ставок, сделает золото более привлекательным активом для инвесторов. — Центробанки продолжают диверсификацию, активно закупая активы и снижая долю доллара, несмотря на его высокую стоимость. Это поддерживает постоянный структурный спрос. Например: Китай сократил объемы владения казначейскими облигациями США на 6,1 миллиарда долларов, достигнув минимума с 2008 года. Одновременно Китай ведет 14-месячную кампанию по покупке золота, увеличив свои золотые резервы до 74,15 миллиона унций, что составляет всего 5% от общего объема иностранных резервов. Этот сдвиг отражает предпочтение Китая активам, менее подверженным внешнему контролю, в условиях продолжающейся экономической напряженности с США. — Рост геополитической напряженности, подпитываемый продолжающимися вооруженными конфликтами в различных частях мира. 📊 Какие прогнозы? Согласно прогнозам аналитиков Goldman Sachs Group Inc., цена на золото на конец 2026 года может составить $5400 за унцию. Повышение прогноза связано с растущей диверсификацией вложений частного сектора в слитки на фоне высокого спроса со стороны центральных банков и биржевых фондов (ETF). Аналитики считают, что частные инвесторы, купившие золото для макроэкономической защиты, не будут продавать его до конца года, делая эти позиции более устойчивыми, чем прошлые тактические хеджирования. 🪙 Как на этом заработать? Существует множество способов инвестирования в золото, включая приобретение биржевых инструментов, таких как фьючерсы, вложения в ценные бумаги компаний-золотодобытчиков, а также покупку физического золота 🟠Биржевое золото – это ликвидный инструмент для торговли физическим золотом за рубли на спотовом рынке Московской биржи с расчетами T+1. Может служить гарантийным обеспечением в маржинальных сделках. 🟠Квартальные фьючерсы на золото, представленные как GOLD-3.26 и GDH6, следуют за ценовыми колебаниями чикагского фьючерса на золото и предоставляют возможность использования кредитного плеча в торговле. 🟠Инвестирование в акции российских золотодобывающих компаний и тех, кто также выигрывает от роста цен на драгметаллы. Среди кандидатов можно выделить: Полюс PLZL, ЮГК UGLD, Селигдар SELG, Норникель GMKN, Русолово ROLO. 👆На мой взгляд, наиболее интересно среди перечисленных компаний выглядят Полюс и Норникель. Далее идет Селигдар, а ЮГК и Русолово сопряжены с колоссальными рисками, хоть и показали неплохой рост за последний месяц.

🏦 Совкомбанк SVCB. Ставка снижается, маржа разжимается Друзья, начинаем торговую неделю обзором одного из ключевых бенефициаров снижения ключевой ставки, а именно, Совкомбанка. Давайте подробнее разберем, как чувствует себя банк по итогам 9М2025: - Чистые процентные доходы: 120,8 млрд руб (+2% г/г) - Чистые комиссионные доходы: 33,8 млрд руб (+33,7% г/г) - Чистая прибыль: 35,4 млрд руб (-37,3% г/г) 📈 За 9М2025 чистые процентные доходы показали скромный рост на 2% г/г - до 120,8 млрд руб., что обусловлено давлением со стороны процентных доходов. В то же время хорошие темпы роста продемонстрировали чистые комиссионные доходы, которые увеличились на 33,7% г/г - до 33,8 млрд руб. за счёт выдачу банковских гарантий, доходов от электронных торговых площадок и доходов от организации выпусков ценных бумаг. *Примечательно, что отдельно за 3К2025 ЧПД Совкомбанка составили 48 млрд руб. (против 38 млрд во 2К2025 и 35 млрд в 3К2025). 📉 При этом чистая прибыль за отчетный период продолжила оставаться под давлением расходов и крупных резервов, что привело её к снижению на 37,3% г/г - до 35,4 млрд руб. - расходы на резервы за 9М2025 выросли с 51 до 64 млрд руб (+34% г/г). - операционные расходы выросли на 25% г/г - до 115 млрд руб. - расходы на персонал выросли с 54 до 66,1 млрд руб. ✅ Хоть за 9М2025 прибыль и показала отрицательную динамику важно, что отдельно квартал к кварталу показатель увеличился в 3,6 раза и составил 18 млрд руб. Интересно, что чистая прибыль отдельно за 3К2025 получилась такой же, как и за 2 предыдущих квартала - 18 млрд руб. - рентабельность капитала (ROE) составила 13% за 9М2025 и 20% за 3К2025 (против 6% за 2К2025). - чистая процентная маржа квартал к кварталу выросла с 4,7 до 5,7%. За 9М2025 показатель находится на уровне 4,9%. - доходы от небанковской деятельности составили 41 млрд руб (рост в 1,5 раза г/г). ––––––––––––––––––––––––––– 📈 Отмена дивидендов и M&A сделки — Менеджмент Совкомбанка рекомендовал не выплачивать вторую часть дивидендов за 2024 год, чтобы сохранить капитал для роста бизнеса в условиях высокой макроэкономической неопределенности и снижения прибыли. Ранее была выплачена первая часть (0,35 руб. на акцию). — Что касается M&A сделок, то в октябре Совкомбанк приобрёл 5,68% акций Группы Астра с целью фактического финансирования компании в обмен на участие в капитале и будущих вознаграждений в виде комиссий. Также в сети появилась информация, что банк может присоединить Витабанк. В целом, будучи в очень непростой ситуации банк продолжает развиваться, инвестировать в M&A сделки, которые, в свою очередь, способствуют росту активов самого банка. Ранее ощутимым драйвером выступала интеграция Хоум Банка. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: За последние 12 месяцев акции Совкомбанка подешевели на 16%, что в моменте было обусловлено слабыми финансовыми результатами, а также отказом от второй части дивидендов за 2024 год. Главная причина всех бед — высокая ключевая ставка. Она спровоцировала сжатие процентной маржи, падение прибыли и необходимость формировать крупные резервы под возможные убытки. С июня 2025 года по сегодняшний день ключевая ставка ЦБ снизилась с 21% до 16%, акции Совкомбанка реагируют сдержанно, а вот финансовые результаты постепенно улучшаются. Особенно это видно отдельно за 3К2025, где отчетливо заметна позитивная динамика по прибыли, но, что более важно, — банк фиксирует восстановление чистой процентной маржи. Если в 2026 году ставку продолжат снижать до условных 12%, то это однозначно должно способствовать роспуску резервов, а также ещё большему росту процентной маржи. В общем, 2026 год может стать годом Совкомбанка. Если позитивный сценарий будет реализован, то банк сможет неплохо заработать и вернуться к историческому ROE. Прямо сейчас Совкомбанк торгуется с дисконтом в районе 20% по P/B относительно Сбера, что, безусловно, выглядит привлекательно. При этом, чтобы акции Совкомбанка росли, дальнейшее снижение ключевой ставки просто необходимо.

🌾 Фосагро $PHOR

🌾 Фосагро