📦 Ламбумиз $LMBZ

⛽️ Газпром GAZP. Как обстоят дела у одного из главных миркоинов? Сегодня разберем финансовый отчет за 9М2025, одного из главных бенефициаров мирного урегулирования, нефтегазовой компании Газпром. Традиционно, к ключевым моментам: - Выручка: 7165 млрд руб (-4,4% г/г) - EBITDA: 2181 млрд руб (+1,8% г/г) - Операционная прибыль: 1093 млрд руб (-23% г/г) - Чистая прибыль: 1183 млрд руб (+11,8% г/г) 📉 За 9М2025 выручка группы сократилась на 4,4% г/г - до 7165 млрд руб. на фоне снижения выручки от нефтяного бизнеса Газпромнефти на 11% г/г, а также снижению выручки от продажи газа за пределами РФ. В результате снижения выручки, а также роста операционных расходов операционная прибыль снизилась на 23% г/г - 1093 млрд руб. - выручка от продаж газа внутри РФ выросла на 8,4% г/г. - выручка от продаж газа за пределами РФ сократилась на 1,4%. - операционные расходы увеличились на 1,4% г/г. *Поддержку газовому сегменту оказывает индексация тарифов на газ для потребителей на 10,3% с 1 июля 2025 года. В 2026 году индексация планируется на 9,6%. 📈 При этом EBITDA выросла на 1,8% г/г - до 2181 млрд руб., что обусловлено низкой базой прошлого года, снижением финансовых расходов, ростом поставок газа в Китай, а также увеличению объемов на внутренний рынок. Также стоит отметить, что отдельно в 3К2025 операционные расходы сократились на 4,3% г/г. - финансовые расходы снизились с 603,1 до 463,9 млрд руб. - за 8М2025 поставки газа в Китай увеличились на 28,3% относительно 2024 года. 📊 Чистая прибыль за 9М2025 выросла на 11,8% г/г - до 1183 млрд руб. На первый взгляд, хороший результат. Но, если скорректировать его на разовый эффект от курсовых разниц (434 млрд руб.), то показатель получится в районе 749 млрд руб. (-27% г/г). *FCF за 9М2025, скорректированный на капитализированные проценты (531 млрд руб.), а также уплаченные проценты (121,6 млрд руб.) составил -387,7 млрд руб. ❗️С начала года чистый долг вырос с 5,7 до 5,9 трлн руб. при ND/EBITDA = 1,9х. Стоит отметить, что укрепление рубля положительно сказалось на переоценке валютного долга, тем самым уменьшив его в рублях. ❌ Когда уже дивиденды? Исходя из текущих финансовых результатов, можно сделать предположение, что дивиденды за 2025 год маловероятны. Это обусловлено следующими факторами: - отрицательным FCF за 9М2025 (так и за 3К2025). - снижением скорректированной ЧП на 27% год к году даже с учетом отмены НДПИ. В то же время не исключаю сюрприза от менеджмента. Ранее ВТБ, будучи в более худшем положении, ошарашил рынок крупными выплатами. Может, и здесь что-то будет? Итого: Как я уже отмечал в прошлом обзоре, положение Газпрома постепенно налаживается, даже несмотря на сокращение доходов от нефтяного сегмента бизнеса. На текущий момент ситуация в газовом бизнесе выглядит стабильной — группа генерирует прибыль, а ключевым фактором поддержки выступает индексация тарифов для потребителей. Также не будем забывать и про интенсификацию поставок газа в Китай. В то же время вопрос с долгожданными дивидендами остается в состоянии неопределенности. По итогам 9М2025 Газпром отразил убытки по FCF, а также снижение скорректированной на курсовые разницы чистой прибыли. Вдобавок к этому чистый долг группы с начала года вырос до 5,9 трлн руб. При таких раскладах вероятность выплат близится к нулю. Таким образом, в акциях Газпрома в среднесрочной перспективе остается играть лишь мирное урегулирование. Целей по акциям Газпрома не меняю — таргетирую их в районе 170 рублей за акцию, что даёт порядка 30% апсайда от текущих. Отмечу, что в среднесрочной перспективе спекулятивный рост акций может быть обеспечен разгоном под мирное урегулирование/под потенциальные дивиденды. Если же говорить про долгосрочный горизонт, то здесь первым приходит на ум улучшение финансовых показателей от низкой базы прошлых лет. Риски имеют место. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

⚓️ Совкомфлот FLOT. Всё хуже и хуже Сегодняшний материал посвящен крупнейшей судоходной компании в России и некогда одному из мировых лидеров танкерных перевозок - Совкомфлоту. Давайте посмотрим, как обстоят дела у компании в условиях беспрецедентных санкций: - Выручка: 79,4 млрд руб (-40,2% г/г) 79,4 - EBITDA: 32,2 млрд руб (-61,7% г/г) 84 - Операционный убыток: -29,1 млрд руб (против 46,4 млрд руб. прибыли г/г) - Чистый убыток: -33,9 млрд руб (против прибыли 45,5 млрд руб. г/г) 📉 По итогам 9М2025 выручка упала на 40,2% г/г - до 79,4 млрд руб. на фоне крепкого рубля, негативного эффекта SDN санкций, а также низких ставок фрахта. С учетом того, что эксплуатационные расходы остались +- на уровне прошлого года, а прибыль от эксплуатации судов снизилась, компания получила убытки на операционном уровне в размере 29,1 млрд руб. В результате EBITDA упала на 61,7% г/г - до 32,2 млрд руб., а чистый убыток составил -33,9 млрд руб. - выручка (ТЧЭ) снизилась с 109,8 до 64,4 млрд руб. - эксплуатационные расходы составили 26,3 млрд руб. (против 28,1 млрд руб. годом ранее). - амортизация/обесценение выросли вдвое - до 60,3 млрд руб. - прибыль от эксплуатации судов упала на 53,3% г/г. *Если скорректировать операционный убыток на амортизацию и обесценение, то операционная прибыль компании была бы околонулевой. ✅ Единственным позитивным моментом в отчете продолжает оставаться ситуация с долгом. Он у компании отрицательный, при ND/EBITDA = -0,42x - финансовые обязательства составили 107,3 млрд руб. (на конец 2024 года - 135,5 млрд руб.). - на счетах компании около 120,9 млрд рублей денежных средств. ––––––––––––––––––––––––––– ❌ Дивидендов не будет В последнем обзоре компании я приводил слова финансового директора Александра Вербо, который отмечал, что в случае положительного финансового результата за 2025 год компания сможет вернуться к стабильной выплате дивидендов. Исходя из тех результатов, которые есть на данный момент, можно сделать объективный вывод: дивидендов за 2025 год не будет. Более того, рассчитывать на них не стоит до тех пор, пока не будут сняты болезненные для компании санкции. В ближайшей перспективе это представляется маловероятным. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С середины ноября акции Совкомфлота подросли чуть больше чем на 14%. В то же время объективных для этого причин попросту не было. Единственное, что есть позитивного у компании, — это отрицательный чистый долг, что в целом предполагает устойчивую финансовую модель. При этом за 9М2025 компания отразила убытки на операционном и финансовом уровнях. Рубль продолжает оставаться крепким, расходы растут, 2/3 флота простаивает из-за SDN-санкций, а та функционирующая его часть не может обеспечить Совкомфлот должными доходами, поскольку предоставляет услуги по ценам ниже мировых. В результате этого компания вынужденно отказывается от дивидендов (зачем ей лишать себя последнего козыря в виде отрицательного долга?). Есть два предположения, почему акции Совкомфлота всё ещё торгуются на уровнях около 80 рублей за акцию: 1. Позитивные ожидания по геополитике. Лично я не особо верю в быстрое снятие санкций по данному направлению, если их вообще будут снимать. 2. Новости о том, что ставки фрахта нефтяных танкеров, вероятно, останутся высокими в 1П 2026г. из-за стареющего мирового флота и всё большего числа судов, попавших под санкции. С учётом того, что у Совкомфлота простаивает большая часть флота, от этого финансовое положение компании сильно не улучшится. К сожалению, санкции в данном кейсе имеют решающее значение. Пока они действуют, рассчитывать на серьёзные результаты я бы не стал. На мой взгляд, текущая стоимость акций выглядит завышенной. ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

🏠 Крупные инвестдома начали покрытие акций девелопера GloraX GLRX На вчерашних торгах акции застройщика GloraX резко подскочили в цене на фоне новостей о начале покрытия компании тремя большими инвестодомами: SberCIB, АТОН и Альфа-банк. Событие довольно значимое, особенно учитывая, что GloraX вышел на IPO в конце октября. Давайте подробнее разберемся, что таргетируют аналитики и какие видят драйверы роста: — Аналитики SberCIB таргетируют акции GloraX на уровне 104 руб. и ожидают, что компания продолжит опережать рынок, прогнозируя рост её продаж в 2029 в 2,2 раза при увеличении рынка на 21%. Вместе со снижением долговой нагрузки и процентных ставок рост объемов продаж должен способствовать увеличению скорректированной чистой прибыли компании к 2029 почти в семь раз. Ключевые драйверы роста по мнению аналитиков: 🟢Стратегия регионального роста: cмена фокуса на регионы с меньшими барьерами позволяет компании обгонять рынок даже в условиях спада. 🟢Уникальная бизнес-модель: сочетание классического и мастер-девелопмента (11% выручки) повышает общую рентабельность и ускоряет выход на положительный денежный поток. 🟢Сильная финансовая динамика: на фоне падающего рынка GloraX в 2025 ожидает рост продаж на 86% в натуральном выражении и увеличение чистой прибыли на 20%. 🟢Портфель для роста: земельный банк на 5,4 млн кв. м позволяет более чем вдвое увеличить продажи к 2029 даже без допокупки земли. 🟢Восстановление рынка: прогноз предполагает, что после падения на 20% в 2024 году и на 9% в 2025 рынок новостроек в РФ вырастет почти на 7% в 2026 году, на 8% в 2027 и на 4% в 2028, а затем рост замедлится до 1%. При этом регионы в целом будут расти быстрее, чем рынки Московской и Санкт-Петербургской агломераций. — Альфа-банк считает GloraX «восходящей звездой регионов» с целевой ценой на уровне 110 руб., отмечая сильные позиции компании на рынке КРТ, опережающий рост операционных показателей среди конкурентов, а также самую высокую маржинальность среди публичных застройщиков. По мнению аналитиков, ключевыми драйверами роста являются: 🔴Региональная экспансия: компания планирует войти в топ-5 девелоперов России, увеличив присутствие до 20 регионов за счёт сделок M&A и покупки участков. 🔴Потенциал рынка: ожидается рост спроса на фоне снижения ключевой ставки. Объём выдачи ипотеки в 2026 году прогнозируется на уровне 4,7–4,9 трлн руб. (+17% г/г). 🔴Высокие операционные показатели: GloraX демонстрирует самые высокие темпы роста на рынке — CAGR продаж на 2025–2027 гг. прогнозируется на уровне 35% (при средних по рынку в 5-20%). 🔴Рекордная рентабельность: по итогам первого полугодия рентабельность по EBITDA составила 42%. Ожидается сохранение маржи выше 30% благодаря эффективной бизнес-модели. 🔴Высокий потенциал дивидендных выплат начиная с 2028 года. — Аналитики АТОН характеризуют GloraX как быстрорастущего федерального девелопера полного цикла с акцентом на масштабирование бизнеса в регионах и таргетируют акции компании на уровне 118 рублей (самая большая оценка среди инвестдомов). Аналитики видят несколько структурных драйверов, поддерживающих рост GloraX: 🟣Недостаточная обеспеченность жильем в регионах и участие в проектах КРТ формируют базу для устойчивого масштабирования бизнеса вне столиц. 🟣Смягчение ДКП (снижение ключевой ставки) и льготная ипотека (продление субсидируемых программ) повышают доступность «первички» и поддерживают темпы продаж. 🟣При резком росте спроса на строительство возможно формирование дефицита жилья в новостройках, что приведет к росту цен. GloraX, активно развивающий региональные проекты, способен быстро конвертировать этот спрос в увеличение объемов продаж. Итого: На мой взгляд, начало покрытия акций GloraX со стороны трех больших инвестдомов является показательным и позитивным событием для акционеров. Аналитики сходятся во мнении по большинству пунктов, оценивают потенциал роста акций от 73 до 97% (от текущих), а ключевым драйверами роста выделяют региональную экспансию и восстановление рынка.