Московская Биржа MOEX. Снижение процентных доходов при высоких ставках.. Сначала года акции МосБиржи потеряли в цене около 9%, а за последние 24 месяца и вовсе свыше 20%. Причиной этому послужили процентные ставки, которые сперва разогнали акции биржи во время роста, а когда ситуация стабилизировалась, их цена начала постепенно откатываться на фоне снижения процентных доходов. Давайте разбираться, как до начала смягчения ДКП компания умудряется терять процентные доходы: - Комиссионные доходы: 18,4 млрд руб (+27,1% г/г) - Чистые процентные доходы: 10,1 млрд руб (-48,1% г/г) - Чистая прибыль: 12,9 млрд руб (-32,9% г/г) - Скор. EBITDA: 17,4 млрд руб (-31,5% г/г) 📈 Начинаем с позитивного, а именно рекордного роста комиссионных доходов на 27,1% г/г - до 18,4 млрд руб. на фоне высокой активности клиентов, а также роста объема торгов на основных рынках. - рынок акций: 3,7 млрд руб (+83,9% г/г) - рынок облигаций: 1,5 млрд руб (+88,3% г/г) - денежный рынок: 4,4 млрд руб (+35,4% г/г) - срочный рынок: 2,8 млрд руб (+55,4% г/г) 📉 На этом весь позитив заканчивается и начинается необъяснимое: в период продолжающихся высоких ставок чистые % доходы снизились на 48,1% г/г - до 10,1 млрд руб (минимальное значение с 2К2023). Отрицательная динамика по показателю сохраняется уже второй квартал подряд. Напомню, в 4К2024 падение составило -14,3% г/г, что было обусловлено снижением остатков на клиентских счетах. - в 1К2025 средства клиентов сократились на 11,3% - до 1 млрд руб. Логично предположить, что падение чистых % доходов также вызвано решением компании не размещать свободные денежные средства на депозитах. Тогда возникает вопрос, чем это обосновано, особенно в период высоких ставок, когда можно зарабатывать сверхприбыль? ❗️Падение % доходов, а также рост операционных расходов привели к тому, что чистая прибыль и скор. EBITDA снизились на 32,9% г/г и 31,5% г/г соответственно. - операционные расходы выросли на 31,6% г/г - до 12,8 млрд руб. Из них расходы на персонал составили 6,8 млрд руб (против 5,6 млрд годом ранее). - рентабельность по скор. EBITDA снизилась до 61% (против 74,9% г/г) Дивиденды В прошлом обзоре я писал, что ожидаю от МосБиржи дивиденд в размере 50% от чистой прибыли. Набсовет компании несколько превзошел мои ожидания и рекомендовал дивиденды по итогам 2024 года в размере 26,11 рублей на акцию, что эквивалентно 75% от ЧП. * 75% ЧП 2024 = 59,4 млрд руб. * Кол-во акций = 2 276 401 458 шт. - Таким образом получаем: 39,6/2276,4 = 26,11 руб. на акцию или 14% дивдоходности к текущей цене. Если говорить про дивиденды за 2025 год, то исходя из целевого уровня чистой прибыли в размере 65 млрд руб (по словам менеджмента): * при 50% от ЧП = 7,6% дивдоходности. * при 75% от ЧП = 11,6% дивдоходности. Итого: МосБиржа преподнесла инвесторам негативный сюрприз в виде снижающихся % доходов, которые в совокупности с ростом операционных расходов ощутимо ударили по чистой прибыли. Повторюсь, непонятным остается момент с размещением средств на депозитах, если их не размещают, то по какой причине. Почему компания осознанно теряет легкие деньги? Лично я ждал такого исхода только с момента смягчения ДКП, но негативный сценарий реализовался значительно раньше. Исходя из этого можно сделать вывод, что в следующих кварталах чистые % доходы МосБиржи продолжат снижаться, особенно это будет ощутимым на фоне высокой базы прошлого года. Таким образом, акции компании также будут дешеветь. В настоящий момент, да и в перспективе, у акций МосБиржи нет каких-либо объективных драйверов роста. Объём торгов растет, ставки высоки, но даже в этих условиях компания умудряется демонстрировать слабые результаты. Думаю, что с учетом потенциального смягчения ДКП, акциям МосБиржи ещё предстоит нащупать свое дно. Пока смотрю за компанией со стороны, быть может, получится подобрать дивидендный бизнес по интересной цене. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор

📢 Сводка новостей к утру вторника 27 мая $ - 79,74 /+0,47% € - 90,78 /+0,51% ¥ - 11,09 /+0,22% Нефть - 64,76 /-0,26% Золото - 3342,4 /-0,47% Серебро - 33,49 /+0,03% Биткоин - 109 160 /+1,62% Цена на газ в Европе ≈ 435,70 за т. м3 /+1,98% 🌟Путин: Будем увеличивать использование отечественного ПО во всего всех секторах экономики 🌟Годовая инфляция в России снизилась до 10,2%, и в 48 российских регионах она уже развернулась вниз — Банк России 🌟Корректировка потолка цен на российскую нефть западными странами не повлияет на динамику ее экспорта — Новак Официальные курсы ЦБ РФ: 🇨🇳 CNY/RUB = 11.08 🇺🇸 USD/RUB = 79.65 🇪🇺 EUR/RUB = 90.46 Предстоящие корпоративные события: Эл5 Энерго (Энел) ELFV: отчёт РСБУ за 1Q 2025 года Ренессанс Страхование RENI: Финансовые результаты по МСФО за 1 квартал 2025 г. Европлан LEAS: ГОСА по дивидендам за 2024 год в размере 29 руб/акция Россети Ленэнерго LSNG: СД решит по дивидендам за 2024 год ЕВРОТРАНС EUTR: СД по дивидендам вероятно за 1кв 2025г ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #новости

МТС MTSS. Держится на плаву На пороге новая торговая неделя, а наш сегодняшний обзор посвящен финансовым результатам цифровой экосистемы МТС за 1 квартал 2025 года. Традиционно, к ключевым показателям: - Выручка: 175,5 млрд руб (+8,8% г/г) - OIBDA: 63,3 млрд руб (+7,1% г/г) - Операционная прибыль: 31,9 млрд руб (-4% г/г) - Чистая прибыль: 4,9 млрд руб (-87,6% г/г) 📈 По итогам 1К2025 МТС продолжил демонстрировать, хоть и ниже уровня инфляции, но всё же положительную динамику по выручке, которая выросла на 8,8% г/г - до 175,5 млрд руб. за счёт роста доходов от ключевых направлений экосистемы. При этом OIBDA прибавила 7,1% г/г - до 63,3 млрд руб. на фоне растущих доходов от услуг связи и рекламы, а также оптимизации операционных расходов. - выручка AdTech увеличилась на 45,5% г/г. - выручка Финтеха увеличилась на 16,6% г/г. 📉 В то же время операционная и чистая прибыль оказались под давлением растущих финансовых расходов, продемонстрировав снижение на 4% г/г - до 31,9 млрд руб, и на 87,6% г/г - до 4,9 млрд руб. соответственно. В частности, на падение чистой прибыли в отчетном периоде повлиял фактор продажи бизнеса в Армении ещё в 1К2024. - чистые финансовые расходы выросли на 60% г/г - до 31,5 млрд руб. - чистые % расходы выросли на 59% г/г - до 31 млрд руб. ❗️На конец 1К2025 чистый долг снизился на 0,5% г/г и составил 456,4 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,8x. Позитивно, что чистый долг остался практически без изменений, но есть нюанс: общий долг вырос на 11 млрд руб - до 683 млрд руб, а до конца 2025 года МТС предстоит рефинансировать ещё порядка 194 млрд руб. ––––––––––––––––––––––––––– 🟡 Дивиденды СД МТС строго придерживается действующей дивидендной политики и рекомендовал дивиденды в размере 35 рублей на акцию, что предполагает 16,3% дивдоходности к текущей цене. - ГОСА должно пройти 24 июня 2025 года. Дивотсечка: 4 июля 2025 года. Дивиденды - это хорошо. Плохо, что они выплачиваются в долг: - на конец 1К2025 свободный денежный поток (FCF) составляет порядка 3,5 млрд руб. FCF без учета банка и вовсе составляет отрицательные -13,5 млрд руб. При этом на выплаты необходимо направить около 70 млрд руб. (35*1 998 381 575 = 69 943 355 125). С текущим уровнем FCF дивиденды в очередной раз будут выплачены в долг. ––––––––––––––––––––––––––– Итого: С момента последнего обзора акции МТС подешевели на 10% от своих +- справедливых уровней. Как и все компании с большим долгом, МТС продолжает бороться с высокими процентными ставками. Позитивно, что выручка и OIBDA продолжают демонстрировать положительную динамику, чистый долг относительно прошлого года остался без изменений, а формирование IT-вертикали находится на завершающем этапе. Если говорить про негатив, то очевидно, что рост процентных расходов является весьма ощутимым. Сюда же добавим и очередные "дивиденды в долг", выплата которых поспособствует росту долговой нагрузки. В целом без изменений - пока ставка будет высокой, компания будет держатся на плаву. Как только ставки пойдут вниз (желательно стремительно), то основной бизнес снова сможет генерировать неплохую прибыль. Сейчас МТС недорого оценен по EV/EBITDA = 3,5x, но важно понимать, что ключевым моментом в данном кейсе являются процентные ставки. Что с ними будет через полгода-год мы не знаем. На мой взгляд, справедливый уровень акций МТС находится в районе 250 рублей, что предполагает около 32,8% апсайда от текущих (с учетом дивидендов). Мнение по акциям: держать ❤️ Поддержите канал подпиской и комментариями. Ваша поддержка - лучшая мотивация для меня. #прояви_себя_в_пульсе #псвп #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест #новичкам #пульс_оцени #акции #дивиденды #идея #обзор