Взгляд на рынок

. ЦБ снизил ставку всего на 0,5%. Основные причины: - Ожидание влияния НДС на инфляцию. Рост налога может перекладываться на потребителя, что даст инфляционный всплеск в начале года; - Рост кредитования физических лиц. Может быть признаком того, что при текущей ставке население уже не ограничивает потребление; - Инфляционные ожидания населения крайне высоки. Обычно ожидания переносятся со временем в реальную инфляцию. При этом, каждая причина не выглядит как аксиома: - НДС у части производителей уже в цене, им нет смысла ждать конкретной даты. Другие и вовсе не могут себе позволить рост цен и не будут перекладывать это на потребителя, а пожертвуют своей маржой; - Кредитный всплеск, скорее итог утильсбора: многие постарались успеть приобрести авто до роста цен. Динамика крайне сегментирована: например, POS кредитование напротив, продолжает стремительно падать. Кредитные карты так же на минимуме выдач, так что отклонение временное и не носит устойчивый характер; - Показатель ожиданий драйвят люди без сбережений, показывая цифры, равные началу года. Странно считать, что перспективы роста инфляции в начале года и сейчас - равны. На минуточку, тогда доллар был на 30% выше текущих отметок, что действительно вызывало опасения. ЦБ выбрал крайне осторожную тактику, хотя на столе был и вариант более агрессивного снижения. Рынок рассчитывал на 100 п.п., поскольку разрыв между фактической инфляцией и ставкой крайне высок: инфляция ниже 6%, а ключ 16%. Недельные показатели также вселяли надежду, обновив рекорд для этого времени: три недели кряду не выше 0,05%. Теперь базовый сценарий, это снижение еще на 0,5% в феврале. Если мы не увидим резкого ослабления рубля к этому времени, то решение достаточно очевидно. При этом предпосылок, влияющих на изменение курса, сейчас нет. Вместе с тем, многие активы находятся на уровнях ниже начала года, когда ставка была 21%. Экспортеры страдают от валютного курса, плюс низких цен на нефть/металлы/алмазы/древесину и прочих коммодитиз и остаются не интересны. Компании, нацеленные на внутреннего потребителя, чувствуют себя значительно лучше рынка и тут всё еще можно найти хорошие истории. Но и они в краткосрочной перспективе лишены драйверов роста, на фоне распродажи облигаций. Волна снижений рейтингов и дефолт "монополии", запустили тактику "риск офф" в эмитентах "А" грейда и ниже. Пожалуй, подбор точечных имен именно в облигациях, в настоящий момент наиболее интересен: рынок устроил излишне эмоциональную распродажу и вместе с действительно шаткими эмитентами, под падение котировок попали и волне крепкие имена. PS: заходи в @Leonov_exclusive, спрашивай по интересующим бумагам