🔻 $LKOH

. Почему здесь нечем дышать. Пробую без кликбейта и эмодзи. Формат экспериментальный — интересно ваше мнение. Нефтянка в целом давно под прессом, а Лукойл угодил под самые жёсткие американские санкции. Объявили форс-мажор на иракском месторождении Западная Курна-2, где у компании была доля в 75%. Если за полгода не решат проблемы — Лукойл свернёт там деятельность и уйдёт. К счастью, на финансовый результат это сильно не повлияет — основная добыча в России, да и в отчётах это месторождение уже давно не фигурирует. Куда серьёзнее потеря зарубежных НПЗ. В 2024-м на них приходилась четверть всей переработки, причём по глубине и маржинальности они были сопоставимы с российскими. Судя по последним доступным данным по сегментам, Лукойл может потерять около 15% EBITDA только из-за этого. А сверху давит общее снижение маржинальности всего сектора — крепкий рубль и провал котировок Urals. Дисконт к Brent в ноябре достигал 40%. Думаю, декабрь тоже будет слабым, так что два из трёх месяцев четвёртого квартала окажутся ужасными для всех. Первое полугодие у Лукойла вышло бледным — операционная прибыль рухнула на 50,5% г/г. Такие низкие цифры были лишь в 2020-м. Во втором полугодии средняя цена продажи нефти будет ещё на 18% ниже. Не исключено, что бизнес выйдет на околонулевую маржинальность при текущих ценах. После санкций дивиденды перенесли, а затем выплатили явно меньше, чем планировалось. По РСБУ подняли 328 млрд прибыли, а отдали акционерам только 245. За второе полугодие дивиденды будут слабее — я бы рассчитывал на 100–150 рублей на акцию. В итоге суммарная доходность к текущей цене за 2025 год может составить около 8–9%. При этом 2026-й начинается очень вяло, первый квартал грозит быть рекордно слабым по прибыли. Дальше всё зависит от исполнения санкций, размера дисконта на Urals и курса валюты. Пока без снятия или ослабления санкций текущие цены выглядят справедливо. Даже при курсе в 90 за доллар, без существенного роста цен на нефть, результаты не станут сильными. Лукойл сможет показать дивидендную доходность к текущей цене в районе 12–13%, но такие же дивиденды даёт и Сбер — практически без сопоставимых рисков. Поэтому ключевой драйвер для Лукойла и всей нефтянки — снятие или ослабление санкций и сокращение дисконта на Urals. С начала года я писал, что отрасль в целом неинтересна, и надеюсь, кому-то это помогло. Резюмирую: санкционное давление, дорогой рубль, дешёвая нефть, потеря активов. Дивидендная доходность даже в оптимистичном сценарии может не перекрыть риски, которые несёт Сбер почти без них. Идеи на покупку нет. Наблюдаю. Если что-то изменится — напишу. ‼️ Пока разбирался с деталями, в профиль выложил более перспективные, на мой взгляд, идеи — акции, которые могут отреагировать на возможные выборы в Украине 🔥 👉 Не теряй времени, изучи эти материалы, пока они не утратили остроты!