🇷🇺 Новые #облигации Томская область (сбор сегодня, 24

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю. Часть 3/3 ⚗️ ГК Азот: AA, купон до 17,5% ежемес. (YTM до 18,98%), 2 года, 500 млн. Дебют. Крупный производитель минеральных удобрений. Примечательный бенефициар – миллиардер Роман Троценко, бывший глава Объединённой судостроительной корпорации (ОСК), считается «человеком» Игоря Сечина Сильный игрок в стабильном секторе с уверенным админресурсом. На этом можно было бы и заканчивать, но для порядка еще цифры за 1п’25, и они тоже вполне благополучные: • Выручка: 66,7 млрд. (+9,8%) • EBITDA: 23,8 млрд. (+22,2%) • Прибыль: 7,3 млрд. (-26,3%) • ОДП: стабильно положительный • Долг общий: 50,3 млрд. (+8,8%) • Долг/Капитал: 0.4х • ЧД/EBITDA LTM: 1.2х • ICR LTM: 4.5х Почти весь долг с начала года перепрыгнул в короткий, но потенциальных проблем с рефинансом тут не вижу. Да и в целом всё выглядит максимально спокойно. Есть два нюанса: • Компания удачно захеджировала ключевую ставку свопами (в итоге получает отсюда дополнительный финдоход), в 2025 году сделка заканчивается. Но даже по чистым финраходам здесь вполне уверенное покрытие, порядка 2х • ГК Азот много капексует, из-за чего FCF у них околонулевой. И планирует новый виток инвест-программы на 2026-27 год, а это дополнительные затраты, ухудшение долговых метрик и, вероятно, серия займов – в совсем худшем случае получим злостного серийника, что-то похожее на Полипласт, но до этого еще далеко, и даже это еще не трагедия А пока – кредитное качество мне очень даже нравится, и со стартовым купоном для своего качества – бумага пока остается приемлемой, несмотря на то, что рынок и в этих рейтингах чуть проехал вниз. В районе старта – планирую поучаствовать 🏠 A101: A+, 2 выпуска: фикс купон до 18% ежемес. (YTM до 19,56%), флоатер ΣКС+450 ежемес. (EY до 22,54%), 2 года, общий объем 3 млрд. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/817b0bbf-2201-4fc2-b5ce-5a5df40120a8/ 🇷🇺 Томская область: BBB+, 2 выпуска –фикс купон до 16% квартальн. (YTM до 16,99%), 6,8 лет, 1 млрд. Флоатер КС+270 квартальн. (EY до 20,05%), 6,9 лет, 500 млн. Про нее будет дальше, отдельным постом 🏦 МФК Совком Экспресс: A+, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 2 года, 500 млн. https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/fa078b91-d2c2-470f-a129-b79d0ae6b7a1/ ⚡️ АСГ Трансформаторен: BB, купон 24% ежемес. (YTM 26,83%), 1 год, 100 млн. Еще один дебют. Компания производит трансформаторы сухого типа. Работает с 2011. Отчет за 9м’2025 выглядит вполне крепко по меркам BB-грейда в целом и реального сектора в частности: • Рост на уровне операционной прибыли и умеренное снижение на уровне чистой (-18,2%) за счет увеличившихся финрасходов • ОДП периодически водит то в плюс, то в минус, в среднем с 2022 года он слегка отрицательный • Долг небольшой: ЧД/EBITDA~1.7х, и новый выпуск существенно поменять картину не должен Основные претензии Эксперт РА – к бизнесовой части: компания работает на конкурентном, насыщенном рынке, в узком сегменте, и ничего уникального не производит. А также зависима от инвестиционных бюджетов своих заказчиков, которые в моменте многие сокращают «Трудно сказать, что будет дальше 2 квартала 2026» – так охарактеризовал свое рыночное положение гендир, он же собственник Трансформаторена на эфире АВО. И, думаю, примерно так и надо относиться к эмитенту (что, в целом, справедливо и почти для всего ВДО-сегмента) Но этих в временных пределах компания выглядит вполне прилично – со стандартным для BB купоном 24% я бы этот выпуск определенно рассматривал для покупки, даже с учетом короткого колла через год. Но только на прошлой неделе, на этой ВДО куда веселее на вторичке. По крайней мере пока что, до сбора еще сутки и что-то может поменяться #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💰Про новые #облигации МФК Совком Экспресс Как название, так и статус эмитента предполагают такое же экспресс-знакомство, лазить в отчетность дочки Совкомбанка SVCB особого смысла нет, можно ограничиться самой базой: • Кредитный рейтинг A+, самый высокий среди МФК – на уровне с Т-Финансом RU000A109KT4 и у обоих собственная кредитоспособность оценена на уроне BBB. Есть еще ПСБ-Финанс RU000A1087G4 (бывшая Кармани), но ее ОСК ниже (BB+) • Свежий (но в целом не новый) тезис о том, что банковские МФК чувствуют себя лучше среднего в секторе. При том, что и сам сектор чувствует себя вполне уверенно Из нюансов – чуть смущает активность Совкомбанка на долговом рынке через всякого рода связанные конторы (СКБ Лизинг, Факторинг, Совко Капитал), но общий объем на них в масштабах группы еще далеко не пугающий, пока просто обращаю внимание ✅ Стартовые условия очень приятные, 20% на 2 года до пут-оферты (YTM~22%) • Просто бумаги A+ без «мамы» выходят в районе 18% (в т.ч. A101 и Азот, а ранее Селигдар), но я бы смотрел на Совком как на «вещь в себе» и сравнивал только с другими кусками СКБ • Выглядит лучше свежего Совко Капитала 001Р-01 $RU000A10DSY4 (YTM~19%, а к коллу 18%) • и сильно лучше Совкомбанк Лизинга БО-П17 RU000A10DTS4 (YTM~16,8%) Купон в этом выпуске явно завышен на старте. Свой «приближенный» Совко Капитал 001Р-01 станет хоть как-то конкурентным примерно на тех же 18% (а если считать к коллу, то еще ниже). Тут участвую, смущает только маленький объем и возможная аллокация #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⚡️Личка изо дня в день завалена одним и тем же вопросом: – Мозг, почему все вокруг уже написали про фонд Парус и коммерческую недвижимость, а ты до сих пор держишь нас в неведении? 🤗 Каюсь, исправляюсь: В закоулках портфеля почти год лежало пару бумаг Парус-Макс RU000A108VR7, купленных где-то на волне информационного шума вокруг этого фонда, чтобы удобнее было следить. И благополучно забытых. Доходность по ним действительно уже за 30%, от этого еще более обидно, что бумаг всего лишь пара 📋 Парус-Макс – это закрытый ПИФ, куда в свою очередь входят паи 7 самостоятельных фондов Паруса. Как это работает: • Каждый самостоятельный фонд, как, например, Триумф RU000A108BZ2 владеет одним объектом коммерческой недвижимости (в основном склады, есть также направления ТЦ и офисов) • Объект частично куплен на деньги пайщиков, а частично на длинные банковские кредиты под плавающую ставку • Объекты сдаются в аренду, часть денежного потока от аренды распределяется между пайщиками, другая часть идет на погашение банковского кредита • Со временем объект дорожает, как любая недвижимость, а ставки аренды растут – за счет этого растет и доходность пайщиков С одной стороны, такие моно-фонды можно собирать в портфель самому, в желаемых долях, исходя из своего видения перспектив конкретного объекта. Но на случай, если такого желания или компетенций нет – есть тот самый Парус-Макс, в который сейчас входит 7 рабочих фондов Паруса и будут добавляться новые 💰 Пайщики монофондов получают ежемесячные выплаты – они везде разные, зависит от объекта, и это компенсируется стоимостью пая: чем ожидаемая доходность выше – тем он дороже, тут всё как в бондах Ориентир на руки: 12-13% годовых, остальное «добивается» ростом стоимости объекта, местами очень существенно (до 20-30+%) • В целом, похоже на купонные выплаты, но де-юре это дивиденды. С которых сразу же удерживается налог. И это первый минус • Также, имея собственный портфель таких фондов, придется тратить отдельное время на реинвест постоянно поступающих денег, что поначалу может и приятно, но быстро надоедает ✅ Поэтому я в прошлом году обратил внимание именно на Макс: • Здесь идея в том, что фонд сам собирает дивиденды со своей «начинки» и сам же их реинвестирует в покупку новых паев • С выплат внутри фонда налог не удерживается, поэтому сложный процент работает гораздо мощнее • Насколько оптимально подобрана сама начинка – мне пока сложно объективно оценить, но доходность очень даже нравится ⚠️ Само собой, риски тоже есть: • Во-первых, на части фондов есть кредиты по плавающей ставке, их надо обслуживать. Если КС будет расти, размер выплат пайщикам может сократиться (но с этим пока порядок) • Во-вторых, наш доход зависит от заполняемости объектов и от умения Паруса выжимать максимум из арендных ставок. А также от общего состояния рынка коммерческой недвижимости • В-третьих, здесь не бесконечная ликвидность, соответственно в некоторых фондах могут иметь место рыночные колебания стоимости пая Смотреть сюда как на более доходный аналог денежного фонда нельзя. Более доходный (пока что) – да, но не аналог. Скорее, инвестиционный инструмент с достаточно длинным горизонтом. У меня в портфеле доля под такое есть, а по мере сокращения доли акций она откровенно простаивает 👉 Нынешняя активность Паруса с запуском новых фондов, оказалась очень кстати, чтобы вспомнить про старые бумаги и подумать о покупке новых. Еще не покупал, продолжаю копать глубже, как оно и нужно перед набором объема. Поэтому если кто-то имеет больше опыта с этими бумагами и есть чем поделиться – буду рад послушать в комментариях #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз #парус #недвижимость #фонды