💰Про новые #облигации МФК Совком Экспресс

🚂 Новые #облигации Трансконтейнер (сбор сегодня, 30.04) • AA-, 2 выпуска – фикс. купон до 16,5% ежемес. (YTM до 17,81%), флоатер ΣКС+275 ежемес. (EY до 18,68%), 3/2 года, общий объем от 5 млрд. ТрансКонтейнер – крупнейший оператор ж/д контейнерных перевозок в РФ. Входит в ГК Дело (вместе с соседним ПКТ RU000A10DJH8). На этом явно хорошее тут заканчивается Эмитент выходит за новым займом сразу после снижения кредитного рейтинга. И с плохим годовым отчетом, который это снижение вполне объясняет: • Выручка: 165,8 млрд. (-10,5%) • EBITDA: 24,2 млрд. (-47,8%) • Убыток: 9 млрд. (была прибыль 14,1 млрд.) Причины примерно те же, что и у их коллег по сектору ПГК – снижение ставок оперирования и рост всех основных компонентов себестоимости (объем перевозок у ТК при этом существенно не снизился) 💰 На этом фоне долговая нагрузка существенно выросла и в абсолютных цифрах, и в коэффициентах: • Долг чистый: 124,5 млрд. (+32,7%) • ЧД/Капитал: 8х ⚠️ (+4.8х) • ЧД/EBITDA: 5.2х ⚠️ (+3.2х) • ICR: 1.1х (-1.7х) Дополнительно, в 2025 компания нарушила ковенанты по ряду банковских кредитов. Эти вопросы пока плюс-минус урегулированы, но тоже звоночек 🙉 В целом, такое с трудом видится не только в AA, но и в верхней части A-грейда (да и в нижней – с некоторой натяжкой) Стоит иметь в виду, что к чему-то похожему за год-другой могут прийти и более благополучные эмитенты сектора (ПГК, Новотранс), если общая ситуация в ж/д перевозках не поменяется 🧐 В кейсе самого Трансконтейнера важное значение имеет будущий со-собственник – вероятно, вместо Росатома (за которого ТК имел +1 ступеньку рейтинга к собственному A+) появится Ростех • Это может удержать рейтинг, а может и не удержать, т.к. собственные финрезультаты пока плачевные • Если же сделка так или иначе сорвется – перспективы Трансконтейнера и его бумаг становятся еще более неопределенными В общем, риски тут имеются, и они не самые прогнозируемые. Рынок это в целом закладывает: старые выпуски Трансконтейнера (флоатеры) торгуются в доходностях серединки A-грейда, то есть даже ниже своего ОСК 📊 Отсюда и доходность нового фикса уже не выглядит так привлекательно. Это, конечно, лучшая доходность не только в AA-, но и, за минимальным исключением, в A/A+ (с которыми сравнивать будет покорректнее, поэтому в табличке именно они) Но идея тут пока не в доходности, а в ставке на благополучное завершение сделки с Росатомом/Ростехом – этап с выкупом доли Росатома должен завершиться в конце июня-26. Идея на любителя, плюс у ТК висит большой кусок короткого долга (60+ млрд., из них 16+ стали короткими в результате нарушения банковских ковенант), поэтому заявленный объем в 5 млрд. на парный выпуск легко могут удвоить-утроить 👉На уверенном, растущем рынке я бы в таком может и поучаствовал, но в нынешних условиях – воздержусь RU000A109E71 RU000A10DG86 RU000A10CWF7 RU000A10EYV6 RU000A10EYW4 RU000A10DSL1 RU000A10DSM9 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

👷‍♂️ Новые #облигации ТД РКС (сбор сегодня, 29.04) BBB, купон до 25,5% ежемес. (YTM до 28,71%), 3 года, 600 млн. У РКС на моей памяти всегда была плохая отчетность и плохой уровень раскрытия. В этот раз не исключение: компания не озаботилась хоть сколько-то заблаговременной публикацией результатов за полный 2025, зато показала их НКР, и получила на днях +1 ступеньку рейтинга Причем, судя по отчету (который за несколько дней до сбора таки выложили), компании и правда удалось в 2025 совершить маленькое чудо, и свою +1 ступеньку рейтинга она получила вполне заслуженно Рынок этот момент пока, похоже, не переварил и продолжает котировать РКС в доходностях BB-грейда (в компании с Ойлом и АПРИ) В целом, я не исключаю постепенную переоценку всех выпусков РКС в меньшую (по YTM) сторону. Но в нынешней нервной обстановке, когда котировки таких «сложных» бумаги растут туго, а падают очень легко, от любого шороха в инфополе – идея в этом поучаствовать мне все равно не очень нравится Тем более, новый выпуск никакой премии к старым не дает и смысла участвовать именно через первичку тоже нет. Поэтому пропускаю RU000A106DV1 RU000A108RK0 RU000A10C758 RU000A10BQM7 RU000A10E6S8 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

💰 Новые #облигации АйДи Коллект (20,75%, сбор сегодня, 27.04) • BBB-, купон до 20,75% ежемес. (YTM до 22,84%), 2 года, 1 млрд. Редкий по нынешним временам пример зрелого (а не только-только стартовавшего) коллектора. Который, впрочем, тоже в этом году отдал всё в рост. Основные цифры за полный 2025: • Портфель: 25 млрд. (+35,1%) • Чистый доход: 8,5 млрд. (+13,7%) • Прибыль: 2,3 млрд. (0%) • ОДП: -345 млн. (за вычетом вложений в портфель – уверенно положительный) • Долг чистый: 19,8 млрд. (+52,5%) • Портфель/ЧД: 1.27x (-0.16x) • ICR: 1.8x (-0.2х) В целом всё нормально. Но почему долг вырос с опережением портфеля? Потому что почти 2,4 млрд. компания отправила на дивиденды (чуть больше 100% прибыли 2024 года), плюс заметно выросли финрасходы (+1 млрд.), ну и всякое по мелочи 🧐 Нагрузка, на мой взгляд, остается вполне комфортная. Но как оно будет на взгляд Эксперт РА, который прошлым летом повышал АйДи Коллекту кредитный рейтинг исходя из прогнозов о «снижении агрессивности роста» и «сдержанному увеличению чистого долга» – сложно сказать. Впрочем, пересмотр еще только в августе, поэтому пока важнее голые параметры выпуска Они принципиально не отличаются от февральского 1P-07 RU000A10EDV0, который торгуется с YTM~24% и лишь недавно закрепился у номинала. Это стандартная практика эмитента – что-то забрать на размещениях АйДи спекулятивно можно только на очень удачной фазе рынка. Плюс будет книга, и купон могут снизить еще немного (но даже без этого я бы ждал бумагу ниже номинала на первых порах) В холд – рисков не вижу, кроме небольшой оговорки выше по поводу рейтинга, и доходность в целом неплохая. Перекладываться из 1P-07 в новый ради пары месяцев длины целесообразным не кажется. Сам не участвую RU000A10BW88 RU000A10BQH7 RU000A108L65 RU000A107C34 RU000A109T74 RU000A10B2P6 RU000A10D4V8 RU000A106XT3 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз