📅План по первичным размещениям #облигации на неделю 🛴 Вуш: A-, купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%), 2 года, 2 млрд. Подробный разбор тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/60ab9a12-d3e0-4e0d-8833-9af5e823fbd0/ Выпуск нравится, но есть опасения, что на сборе уйдет слишком низко (это в целом актуально сейчас для всех свежих фиксов) ⛓️ Уральская сталь USD: A/A+, купон до 13% ежемес. (YTM до 13,81%), 2,5 года, 20 млн. USD Подробный разбор тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/24d8edf6-2ed5-428c-93ab-0c02b610f385/ Мнение по выпуску положительное, но по самому эмитенту – скорее отрицательное 🚂 РЖД: AAA, купон до 16,55% ежемес. (YTM до 17,87%), 4 года, 30 млрд. Длинные бумаги верхнего грейда торгуются сейчас в доходностях, мало отличимых от ОФЗ, – поэтому новый выпуск даже с купоном 16% будет давать приличную премию к группе, а плюс-минус в рынке и близко к прошлым своим выпускам окажется только при 15,5% Такие цифры с непривычки не кажутся адекватными, но с математикой не поспоришь🤷‍♀️ Не нравится, что размещение будет аж через 9 дней после сбора: момент прямо сейчас неоднозначный и куда за это время уйдет рынок – пока не очень ясно. Поэтому для безопасности думаю поучаствовать только ближе к 16% RU000A10BGF2 RU000A10B115 RU000A10B495 RU000A10AZ60 🌾 Сибирский КХП: BB, купон ежемес., комбинированный, 5 лет, 150 млн. Здесь будет что-то похожее на давно забытую «лесенку» купона: первый год фиксированные 28%, а дальше выпуск превратится во флоатер КС+450 В конце апреля эмитент начал размещать выпуск $7RU000A10BHX3 – годовой фикс под абсолютно неадекватные 25,5%, который закономерно завис в простыне. Есть ощущение, что с новым выпуском они пытаются идти тем же путем и добрать хоть сколько-то. Выглядит это так, что деньги очень нужны, но рыночные условия дать не могут – плохое комбо, и связываться с таким сейчас никакого желания нет RU000A107P62 📱 Ростелеком: AA+/AAA, флоатер ΣКС+200 ежемес. (EY до 25,59%), 2 года, 10 млрд. РТК занимает в ускоренном темпе: очередной выпуск запустили еще до размещения предыдущего. У эмитента имеется очень близкий по длине флоатер 1P-07R RU000A108GR8, и новый даже на старте получается несколько ниже по ожидаемой доходности (из плюсов – в новом более частый купон, и повыше ТКД). Сильно интересным не кажется, и адресован, полагаю, не рознице RU000A10BG13 RU000A10B214 RU000A10ASS2 🖨 С-Принт: B+, купон 29% ежемес. (YTM 33,17%), 3 года, 100 млн. Про эмитента писал в разборе прошлого выпуска БО-01 RU000A10BGE5 – https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/6169e424-1a54-4d10-9d37-b69514031592/ Они заранее озвучивали желаемый объем займов на 2025, и новое размещение на 100 млн. в этом году действительно ожидалось – но случилось как-то уж очень быстро С-Принт рассматриваю только спекулятивно, и даже в этой категории его бумаги для меня однозначно находятся в зоне повышенного риска. Поэтому считаю, что премия здесь должна быть выше – а с нынешним стартом ее считай, что и вовсе нет, смысла здесь участвовать не вижу RU000A108BE7 RU000A1098H9 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

⛓️ Новые #облигации Уральская Сталь USD: терпим вместе с банками Уральская Сталь – крупный черный металлург, занимает 8 место среди производителей стали РФ и первое по мостовой стали (специально предназначенной для строительства мостов) До 2022 года компания принадлежала Металлоинвесту. Нынешний собственник – Денис Сафин, который объединил ее со своим «Загорским трубным заводом» (ЗТЗ) в единый холдинг 📋 Цифры за 2024 по МСФО: • Выручка: 154,7 млрд. (-4,7%) • EBITDA: 15 млрд. (-61%) • Прибыль: 5,4 млрд. (-83%) Отчет вполне типичный для сектора, ничего хорошего здесь не происходит: продажи снизились, себестоимость опережающе выросла, все основные расходы – тоже ⚠️ Дополнительно есть почти двукратный рост дебиторки (под 40 млрд. – говорят, задержки по международным расчетам, а доля экспорта в 2024 прилично выросла), из-за чего операционный денежный поток ушел в сильный минус – хотя и без этого он был бы по году отрицательным • Долг общий: 84 млрд. (+44%) • Финрасходы: 10,5 млрд. (+74,5%) • ЧД/EBITDA: 5,4х (+4,4х!) Обслуживание долга уже с трудом перекрывается операционной прибылью – спасает пока только приличная доля облигаций по фиксированной ставке, и только что немного позитива подкинул ЦБ. Подушка кэша в 25 млрд. за год практически обнулилась (кроме текущих расходов, компания довольно активно вкладывается в поддержку и модернизацию производства) ‼️ Кроме того, из-за резкого ухудшения ЧД/EBITDA и прочих финансовых показателей – Уральская сталь по итогам 2024 вышла за ковенанты по банковским кредитам. Досрочного погашения пока никто не требовал, с банками удалось договориться, но сам по себе звоночек тоже максимально тревожный 80+% долга – короткие, в том числе вся дешевая бондовая часть (24 млрд.) Погашения по ним начнутся с конца 2025, поэтому пока запас как бы есть – при допущении, что рефинанс по банкам плюс-минус согласован и вопросы по ковенантам сняты (а там, глядишь, и со ставкой что-то наладится?) Но в целом – ситуация тут далека от сколько-то приличной, и сниженный в феврале рейтинг A с негативным прогнозом выглядит для компании еще не худшим вариантом 🧐 При этом, совсем специфических проблем у Уральской Стали я не вижу – тут скорее стоит наблюдать за общей ситуацией в секторе. Пока там не начнутся хоть какие-то улучшения, я бы не делал большой разницы между Сталью и Полипластом, у которого рейтинг еще на ступеньку ниже 📊 Параметры выпуска: • A от АКРА 24.02.25, A+ от НКР 17.12.24 • Купон до 13% ежемес. (YTM до 13,81%) • 2,5 года, 20 млн. USD. Сбор сегодня, 09.06 На 12% будет паритет с ИКЦ RU000A10BQV8 (он на ступеньку рейтинга ниже, но еще толком не расторговался), на 11,5% – с Полипластом RU000A10B4J5 (тоже на ступеньку ниже). На 11% – будет близко к своему юаневому 1Р-03 RU000A107U81 То есть, чуть упрощенно – район 11% получается плюс-минус рыночно, а все что выше – будет премией к рынку. Поучаствовать планирую ближе к 12%, возможно чуть пониже и уже меньшим объемом (но с этим пока сомневаюсь, т.к. совсем не в восторге от эмитента) RU000A1066A1 RU000A105Q63 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз

🛴 Новые #облигации Вуш: часть 2/2. Начало тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/60ab9a12-d3e0-4e0d-8833-9af5e823fbd0/ 📊Параметры выпуска: • A- от АКРА 07.04.25 • Купон до 22% ежемес. (YTM до 24,36%) • 3 года, 2 млрд., сбор 09.06 Дюрация выпуска ~2,2 – в A- кроме пары бумаг опальной ТГК-14 ничего длиннее 2 (по дюрации) нет, а поскольку ТГК это явно не настоящий A-, то можно сказать, что и вовсе ничего. Доходности корпоратов по всем грейдам за пару дней еще снизились. Повышенный интерес рынка к срокам от 2 лет тоже никуда не делся, а здесь целых 3 года, без оферт и амортизаций ⚠️ Вуш не отличался щедростью в последних двух своих размещениях, все предпосылки к снижению купона и, возможно, увеличению объема в новом тоже есть. И я не считаю первую реакцию рынка на пятничное снижение КС окончательной – • Поэтому четких ориентиров по спекулятивному интересу у меня сейчас нет • Да и в холд пока могу только очень абстрактно прикинуть, что район купона 20% / YTM~22% (а то и пониже) выглядит на этом сроке вроде как удовлетворительно – больше пока тут сказать тоже нечего По факту, выпуск сам по себе станет маркером, от которого в ближайшее время будем смотреть и рыночные настроения в целом, и ситуацию в почти пустой нише более-менее длинных бумаг A-грейда в частности 👉 Участие на первичке кажется немного (а то и много) лотерейным, но из любви к процессу поучаствовать все же планирую WUSH RU000A109HX2 RU000A106HB4 RU000A104WS2 #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз