⚡️ Самое интересное за день: торги акциями X5 откладываются, IPO Аренадаты уже в сентябре, оферта Гидромаша и новые выпуски облигаций Акции: ⏳Старт торгов акциями X5 откладывается до конца 2024 года – Об этом сообщила IR компании Полина Угрюмова. С ее слов, процесс тормозит голландская сторона, но «по закону до конца этого года они должны принять свое экзистенциальное решение». Другие ее свежие тезисы по X5: • Нераспределенные деньги лежат на депозитах и таким образом работают • Возврат акционерам будет через дивиденды и, возможно, выкуп у голландской X5 Retal Group N.V. (скорее всего, с дисконтом). Обещают представить новую дивполитику «как только выйдем из состояния неопределенности» • Даже сравнительно небольшой долг компании резко вырос в стоимости обслуживания (в этом году ~вдвое). Критичным это не считают, но неприятно • Высокие темпы роста X5 – во много следствие перекладывания части инфляции на потребителя. Инфляция издержек будет догонять FIVE@GS 💻Группа Arenadata планирует IPO уже в сентябре 2024 – Компания занимается разработкой системного ПО для работы с данными. Айтишники при ее упоминании прям пищат от восторга. Сам пока ничего толком не знаю про их продукт и бизнес, кроме того, что СГТР выручки и прибыли за последние 3 года ~50% и нет долгов (отсюда формат IPO кэш-аут, не сказать что это хорошо, но терпимо). Всё как и всегда упирается в цену, ее пока не озвучили, – продавать будут ростовой рост, поэтому особо дешево не жду, даже с учетом что момент для размещения сейчас не сказать что удачный Облигации: ⛽Оферта по Гидромашсервис RU000A1026H0: на следующий год установлен купон 20% годовых (был 12,5%) – Не настолько плохо, как на днях было у Петроинжиниринга, но тоже не айс: YTM будет ~21,3%, в их группе A полно бумаг сравнимой длины с доходностью сильно выше (22-24%), плюс еще полугодовой купон, а это сейчас вообще неприемлемо, т.к. снижает возможности для реинвеста под высокую ставку. Считаю, надо сдавать. С выкупом проблем не должно быть, по итогам полугодия кэша у компании было достаточно для выкупа хоть всего выпуска (3 млрд.), а принесут наверняка не так уж и много 🚚Солид СпецАвтоТехЛизинг готовит дебютный выпуск: B+, купон 24% ежемес. (YTM~26,2%), 1,5 года, 500 млн. Сбор 27.09 – Для B-грейда слабовато. Из свежего – Сибсульфур RU000A1098T4 (25%) торгуется 27+, С-Принт $RU000A1098H9 (23%) – 28+. Плюсом только быстрый аморт, по 2% с первого купона – такое обычно торгуется лучше среднего. Но не думаю, что этого хватит, чтобы заманить сейчас в низкорейтинговый фикс, да еще и на такой объем (тем более, что аморт и потенциальный апсайд заметно ограничивает) 💰Альфа-Банк готовит выпуск 7-летних дисконтных облигаций – В этой бумаге не будет купона: цена размещения составит 40% номинала (400 руб.), погашение пройдет по 100% (1000 руб.), а разница в 600 руб. станет прибылью инвестора. Через 7 лет. Это соответствует YTM чуть менее 14%, меньше чем у ОФЗ на той же дистанции, и абсолютно ни в каком сценарии интересным считаться не может RU000A106AJ2 RU000A100GW5 RU000A106268 RU000A106VT7 #акции #облигации #аналитика #что_купить #новости #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе

📅План по первичным размещениям #облигации на неделю В этот раз сразу 9 выпусков, по части уже писал: • Т-Финанс https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/857d289e-424a-4975-a01f-1e938976a5e3/ • Рольф https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/b87f18f6-deeb-4641-8ef9-05d75275c65b/ • Якутия + ССМ https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/7e4cd96f-073b-4ade-a69a-2ebadca8af1b/ 💰 Авто Финанс Банк: AA, флоатер КС + 250, квартальн. купон, 3 года, 10 млрд. Традиционно дает неплохие спреды для своего рейтинга, но в противовес – квартальный пересчет купона. Особенно актуально именно для этого выпуска: поскольку КС берется с лагом t-5, первый купон здесь пойдет еще от старой ставки 18%, и останется таким аж до середины декабря Тянуть будут к уровню своего RU000A108RP9 (КС+220). С учетом такого неудачного пересчета – не знаю, получится ли, но даже если спред останется выше – бумагу наверняка еще увидим на вторичке по той же или более выгодной цене RU000A107HR8 💥 Лазерные системы: BBB, флоатер ΣКС + 425, ежемес. купон, 1,5 года, 200 млн. Дебют. Компания производит оборудование на основе собственных лазерных технологий, ключевые направления: 3D-принтеры/печать и алкорамки. По итогам 2023 примечательно: • Снижение выручки почти на 25% при росте рентабельности (объясняют тем, что перестали работать с госзаказами и полностью ушли в чистую коммерцию), а также нерасшифрованные «прочие расходы/доходы» на суммы, сравнимые с выручкой, которые сильно осложняют понимание • Низкий долг, в районе 70 млн. Долг/EBITDA<1х, с новым выпуском и на фоне ожидаемого роста ебитды показатель не должен превысить 1.5х. Основная сумма – кредитная линия в Совкомбанке, с плавающей ставкой • Расходы на обслуживание в 1п’24 удвоились, но остаются на комфортом уровне и покрываются не только ебитдой, но и просто кэшем на счетах. При этом, размер кредитной линии составляет 600 млн., что дает дополнительный запас ликвидности на случай чего Деньги берут на расширение производства (с их слов, портфель заказов под это уже есть) По параметрам выглядит интересно, объем небольшой и спред хороший: в BBB из свежего для сравнения есть Легенда RU000A108PC1 (КС+375), а ступенькой ниже дебютная Омега RU000A1092T7 (КС+400), обе в районе номинала. Здесь планирую поучаствовать 💎 Алроса: AAA, флоатер ΣКС + 140, ежемес. купон, 4 года, 20 млрд. Продолжает дело Фосагро и НКНХ, разместившихся на прошлой неделе. Старт аналогичный, но шансы удержаться близко к нему, как видим, мизерные. В чем особенности Алросы: • Бумага по нынешним меркам длинная, 4 года, что для флоатера не очень хорошо • У ALRS есть проблемы, попытки задавить их санкциями не прекращаются, в полной мере они своей цели не достигли, но жизнь осложняют сильно. Это не угрожает кредитоспособности, но кажется достаточным, чтобы сформировать чуть более негативный сантимент, чем по Фосагро/НКНХ 💰 ГПБ Финанс: AA+, флоатер КС + 150, полугодовой купон, 2 года, 30 млрд. В ГПБ своя атмосфера: за год банк успешно разместил флоатеры RU000A107F49 (КС+0), $RU000A108VL0 (КС+50) и $RU000A1097S8 (КС+75). На этом фоне спред 150 выглядит невиданной щедростью, но он уравновешен сверхдлинным купонным периодом. Вход от 1,4 млн. намекает, что розницу здесь не ждут и основной объем расписан по институтам. Вот пусть они и покупают 🏠 Дом РФ: AAA, флоатер КС + 100, ежемес. купон, 4 года, 4 млрд. Аналогично ГПБ – нишевая история для особо крупных депо. Остальным можно смело проходить мимо, ничего интересного для розницы ни в этом, ни в прошлых выпусках ДОМа нет RU000A108FC2 RU000A106P97 RU000A105H23 RU000A1065K2 #новичкам #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #псвп

🚗 Новый выпуск #облигации Рольф. Репетиция перед IPO? 📊A от Эксперт РА 16.02.24 💰купон КС + 325, ежемесячный ⏳3 года, 500 млн. Сбор 19.09 Крупнейший автодилер РФ, работает с 1991 года. Занимается продажей новых и б/у автомобилей, сервисным обслуживанием, продажей запчастей и аксессуаров, также зарабатывает на комиссиях за страховки и кредиты Основной сантимент вокруг РОЛЬФа связан с чередой судебных разбирательств, результатом которых стала смена собственника: 🔹В 2019 году СК РФ возбудил против основателя компании Сергея Петрова, а также ряда ее руководителей уголовное дело о незаконных валютных операциях и выводе средств за рубеж 🔹В 2021-22 Генпрокуратура через суд взыскала с компании и Петрова почти 20 млрд. рублей – предпринимателя обвинили в том, что он занимался бизнесом, будучи депутатом Госдумы, и не декларировал свои реальные доходы 🔹В конце 2023 Рольф передали под управление Росимущества, а в начале 2024 – все его акции перешли в доход государства 🔹И буквально на днях стало известно, что новым собственником компании стал Умар Кремлев (президент Международной ассоциации бокса, человек без какой-либо истории/репутации в бизнесе) Эксперт РА в связи с появлением фигуры Кремлева поставил по кредитному рейтингу Рольфа статус «под наблюдением» – грубо говоря, агентство пока не знает, как трактовать смену собственника, но планирует определиться с этим в ближайшее время ✅Сам бизнес на этом фоне работал и продолжает работать. Не без сложностей, но и 20-миллиардное взыскание, и общие проблемы отрасли он вполне себе переваривает. Итоги 2023 выглядят так: • Выручка: 323,9 млрд. (+39,8%) • С/с: 283,8 млрд. (+50%) • Прибыль: 5,2 млрд. (-60,3%) Рост себестоимости и падение прибыли связаны с высокой конкуренцией в ключевом на сегодня автосегменте – «китайцах», как следствие, вынужденным снижением реализационных цен при стабильно растущих издержках 💰Общая сумма долга чуть менее 30 млрд., в основном это банковские кредитные линии с диапазоном ставок 9-18,6%. Стоимость обслуживания в 2023 составила 4,3 млрд. (+8% г/г, очень немного, но в 2024, вероятно, вырастет сильнее). Эксперт РА учел ожидаемый рост нагрузки на фоне снижения финпоказателей и в начале года понизил Рольфу кредитный рейтинг на 1 ступеньку ✅Но даже так, компания имеет стабильно положительный ОДП, невыбранные кредитные линии и держит подушку кэша в несколько млрд. (которая почему-то не дает финдохода) – критических проблем с обслуживанием долга не просматривается. Не идеально, но приемлемо 👉Зачем Рольфу с его миллиардными масштабами понадобился выпуск на смешные по меркам A-грейда 500 млн.? Возможно, речь идет о подготовке к IPO – об этом менеджмент говорил еще в 2019-21 году, и если так, то размещение выглядит вполне логично. Ранее у Рольфа было 2 выпуска облигаций на общую сумму 7,5 млрд., но оба погашены еще в 2022 – снова напомнить рынку о себе будет нелишним 📊 Параметры выпуска не сказать, что сильные. Свежих флоатеров для сравнения в A-грейде все больше: A-: Джи-Групп RU000A108TU5 / RU000A109981 (КС+300), ПКБ RU000A108U72 (КС+300), Вуш RU000A109HX2 (КС+250), все ниже номинала A: Интерлизинг RU000A109DV5 (КС+260), пока номинал A+: Самолет RU000A1095L7 (КС+275), слегка выше Премия к рынку у Рольфа вроде и есть, но она нивелируется посредственными финрезультатами 2023 года и неопределенностью в связи со сменой собственника Однако, в контексте IPO-версии включается репутационный фактор: Рольфу будет критически важно холить и лелеять этот выпуск как минимум в первый год, чтобы сделать приятно будущим покупателям своих акций (в идеале – как это было в случае с ВИ.ру RU000A107GJ7) 👉В общем, есть над чем подумать. Сам склоняюсь к участию: с учетом маленького объема и в пределах спреда 300 б.п. даже если бумага не вызовет у рынка большого интереса – никакой катастрофы в стакане тут случиться тоже не должно #новичкам #псвп #пульс_оцени #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #что_купить #обзор #аналитика #прогноз