Т‑Банк
Банк Бизнес
Инвестиции Сим-карта Страхование Путешествия Долями
Войти

Обзор Каталог Пульс Аналитика Академия Терминал
Т‑Банк
Войти
БанкБизнес
ИнвестицииСим-картаСтрахованиеПутешествияДолями

ОбзорКаталогПульсАналитикаАкадемияТерминал
Пульс
mozgin
30 октября 2023 в 11:17
HENDERSON: разбор перед IPO $HNFG База: 🔹Контора – сеть салонов мужской одежды, у них 159 магазинов, в основном в центральной части РФ (кто с местности, тот точно видел, в каждом шмоточном ТЦ оно обязательно представлено) 🔹Производство на аутсорсе, в основном в Азии. Это стандартная история для их сектора, не осуждаю 🔹80% продаж приходится на оффлайн, доля онлайна (собственный + маркетплейсы) особо не растет 🔹После событий 2022 стали лидером по доле рынка в своем сегменте специализированной мужской одежды. Справедливости ради, и сам сегмент, и доля – относительно небольшие, но тем не менее Как продают это IPO: акцент делают на ускорении роста с 2019 года + дополнительный скачок в 2022 году. Как это получилось: 🔹В 2017 запустили концепцию переоткрытия салонов – рост не через увеличение кол-ва точек, а через увеличение их метража, при этом прибыль на кв.м сохраняется и даже растет за счет более широкого ассортимента, а также некоторого снижения аренды и операционных расходов. Это выглядит хорошей и годной стратегией, первый результат стал виден как раз в 2019, и потенциал еще есть (сейчас переоткрыто 60 салонов из 159, на очереди еще ~90) 🔹В 2021-2022 окончательно ушли от европейского производства в Азию, что положительно сказалось на маржинальности 🔹В тот же период сократили скидки по программам лояльности и программам распродаж 🔹В 2022 ушло много конкурентов, помимо прочего это дало возможность забрать хорошие площади в ТЦ по хорошим ценам 🔹Также, в 2022 сыграл сильный рубль: основные расходы у Хендерсона это производство, и они валютные, а доходы рублевые 📉Итого, тут имеет место микс из грамотных управленческих решений самой компании и благоприятных рыночных условий. Но считаю, что доля разовых факторов очень большая: кроме стратегии переоткрытий, у которой еще есть потенциал, все остальные пункты уже отработаны и нового роста не дадут 💰Ценовой диапазон IPO установлен на уровне от 600 до 675 рублей за акцию. Основной объем составит допэмиссия на сумму до 3 млрд. рублей, еще на 300 млн. планирует продать своих акций Арутюнян, ключевой собственник, и еще на 300 млн. будет создан резервный фонд для поддержания стоимости бумаг уже на торгах – тут нам даже обещают, что в первый месяц будут держать котировки не ниже стартовых, но это конечно только на словах, без четко оформленных обязательств 🔹По верхней границе диапазона фрифлоат составит 10%, а капитализация компании – 24,3 млрд., с учетом допэмиссии – 27,3 млрд. 🔹P/E = 13,5-15 EV/EBITDA = 6-8 (нижняя граница это хороший прогноз по итогам 2023, верхняя – итоги 2022) Компания хорошая и мне нравится, но это история больше про стоимость, а не про рост. 15 прибылей такое стоить не может и не должно. По мультикам еще часто сравнивают с ФиксПрайсом $FIXP
, диапазон похожий, но считаю, что и фикс сам по себе тоже давно уже должен стоить дешевле, рынок его почему то все еще прайсит как бурнорастущую историю, хотя там особо ничего и не растет уже, темпы совсем неинтересные стали По дивам тоже печально: Хендерсон планирует платить не менее 50% чистой прибыли, при условии, что долг/EBITDA не превысит 2,5х. Прогнозная прибыль-2023 у нас 2 млрд. (и ее опять же надо еще увидеть), половину отсюда разделить на общую капу 27 млрд.– получится ~3,7% годовых. В районе 25 руб. на акцию ценой 675. Отсюда даже с темпом роста +30% г/г вменяемую дивдоходность увидим году так в 2027-28... 👉Поэтому да, бизнес хороший, и он мог бы быть интересен в долгосрочный портфель как сильная, стабильная фишка в защитном секторе. Но никаких рациональных аргументов, чтобы покупать его сейчас по такой цене я просто не могу придумать при всем желании. 🔹Спекулятивно тоже сильно интересным не выглядит, такого ажиотажа, как с Астрой $ASTR
я лично даже рядом не ощущаю. Если кто-то сыграет и заработает, то порадуюсь, конечно, но сам участвовать не планирую #хендерсон #henderson #ipo #аналитика #что_купить #новичкам #новичкам2023 #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #hnfg
Еще 3
362,7 ₽
−62,53%
491 ₽
−20,42%
25
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
22 июля 2025
Корпоративные облигации: низкие доходности больше не пугают
21 июля 2025
Российский ритейл: дивидендные фавориты на фоне роста цен
7 комментариев
Ваш комментарий...
Vhaldemar
30 октября 2023 в 11:23
Спасибо за взвешенный и непредвзятый обзор
Нравится
2
SailingMan
30 октября 2023 в 11:28
Спасибо, думал поучаствовать, ибо сейчас совсем немного IPO и компания интересная, смогла многое получить от сложившейся ситуации. Но реально дорого. Думаю, немного хайпанут при размещении и потом полетят вниз
Нравится
3
Carlito71
30 октября 2023 в 12:18
Учавствовать будут, одни блогеры.
Нравится
3
mozgin
30 октября 2023 в 12:31
@Carlito71 похоже на то😁
Нравится
1
ISLANA
30 октября 2023 в 14:02
Согласна, за 15 прибылей лучше поискать что-то другое, рва нет, бизнес несложный и не насущный,мало ли что, все риски на покупателя не переложить
Нравится
1
Анализ компаний
Подробные обзоры финансового потенциала компаний
fundamentalka
+14,7%
1,4K подписчиков
roman_invest29
+20,7%
258 подписчиков
The_Buy_Side
+34,1%
6,3K подписчиков
Корпоративные облигации: низкие доходности больше не пугают
Обзор
|
Вчера в 16:07
Корпоративные облигации: низкие доходности больше не пугают
Читать полностью
mozgin
3K подписчиков • 53 подписки
Портфель
до 5 000 000 ₽
Доходность
+22,43%
Еще статьи от автора
22 июля 2025
🪨 Новые #облигации Уральская кузница (сбор сегодня, 22.07) 📊 A- (рейтинг поручителя), купон до 22% ежемес. (YTM до 28,39%), 2 года, 1 млрд. Более-менее благополучная компания из контура Мечела. Вопрос сводится к тому, будет ли рынок игнорировать конечного заемщика (Мечел) или нет • Если будет, хотя бы частично, то выпуск, безусловно, имеет хороший спекулятивный потенциал, как минимум ближе к стартовому ориентиру. Даже с новым рейтингом A- (такой же сложный Кокс 1P-02 RU000A10B0R6 торгуется ~22,5 YTM, он в табличку не попал т.к. уже заметно короче, но с нынешней КБД вполне годится для сравнения) • Если нет – в общем то, даже так особых убытков он принести не должен. То есть, как бы и вполне приемлемо выглядит весь сетап, но мне все равно не хочется в этом участвовать из совсем субъективных соображений относительно Мечела Еще подумаю на сборе, посмотрю куда укатают ВИС/ГТЛК… Кто менее щепетилен по этой связке – чисто технически все выглядит хорошо, но только спекулятивно, долгосрочно вообще не вижу смысла сюда влазить, тем более каким-то большим объемом MTLR MTLRP #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз
22 июля 2025
🚢 Новые #облигации ГТЛК (сбор сегодня, 22.07) 📊 AA-, купон до 17,25% ежемес. (YTM до 18,68%), 4 года, 15 млрд. Здесь будут не чистые 4 года: каждый квартал, начиная с 27-го купона, пойдет амортизация по 12,5%. В итоге дюрация составит ~2,4 – но это тоже неплохо и вполне «длинно» Новый ГТЛК сравняется со своим старым 2P-08 RU000A10BQB0 в районе купона 16%. Но, в отличие от ВИСа, тут я бы хотел от нового более высокую премию по YTM/g-спреду (соответствующую купону выше 16,5%), т.к. ТКД у него получится ниже Участвовать планирую. Из этих двух бумаг ВИС нравится больше, и объема туда предпочел бы отправить побольше – но тут уже будет зависеть от того, как пойдут сборы и кто где окажется в финале RU000A10AU73 RU000A10A3Z4 RU000A108DE3 RU000A107TT9 RU000A0JXE06 RU000A100Z91 RU000A0JXPG2 RU000A0ZYNY4 RU000A101QL5 RU000A105KB0 RU000A0ZYR91 #облигации #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз
22 июля 2025
🚧 Новые #облигации ВИС Финанс (до 20%, сбор сегодня 22.07) Предыдущий разбор эмитента тут https://www.tbank.ru/invest/social/profile/mozgin/56c5665a-3b7f-497b-be0b-40a2536d9a28/ Пока из свежего есть только МСФО за полный 2024 год (квартальный РСБУ тоже есть, но для ВИСа он абсолютно не репрезентативен): • Выручка: 49,8 млрд. (+16,2%) • EBITDA: 13,3 млрд. (+63,8%) • Прибыль: 3,4 млрд. (+28,8%) ✅ На вид тут все в порядке, выручка умеренно растет, расходы под контролем (с/с +2,4%, комм/адм расходы даже снизились). Получился хороший плюс по валовой прибыли, который позволил с запасом перекрыть растущие финрасходы ⚠️ Операционный денежный поток отрицательный. Причем, за последние 2 года масштаб оттока резко вырос. Соответственно, вырос и долг. Это можно объяснить крупными ГЧП-проектами Группы, если смотреть на ВИС как на «компанию роста», то на этапе роста такая ситуация – вариант нормы (а смотреть так вполне можно: мы не знаем всей раскладки по портфелю проектов, но как минимум выручка, как основная метрика роста, выросла за 2 года на 80+%) • Долг общий: 89,5 млрд. (+33,9%) • Финрасходы, нетто: 7,7 млрд. (х2,6) У ВИСа существенная часть сравнительно недорогого «концессионного» финансирования и деньги им обходятся подешевле рынка. Тем не менее, выросло и тело, и средняя ставка (с 13,6 до 16,8%). Явного напряга пока не видно, к тому же почти 90% долга долгосрочные. Плюс, последние годы на балансе стабильно лежит подушка кэша на 10+ млрд. (примерно соответствует фактически уплаченным процентам за 2024 год) • Есть еще планы по выходу на IPO, причем по довольно свежей информации – оно запланировано уже на 2025 год. Если получится, будет само собой очень хорошо в разрезе кредитоспособности • В новостном фоне имеются как сложности, так и позитив по новым проектам. По субъективным ощущениям раньше негатива вокруг компании и собственников было побольше, но на то они и субъективные (бумаги не держу, с каким-то особым пристрастием не отслеживаю) ⚠️ Кредитный рейтинг старый, пересмотр будет к концу июля – и есть вероятность, что уже после сбора. Каких-то серьезных причин для снижения я не вижу: опережающий рост финрасходов, конечно, имеет место, но до сих пор за одно только это никого особо не наказывали. Несколько смущает только, что ВИС ушел от агентства АКРА, с которым работал последние 5 лет (здесь пересмотр должен был быть в начале июля), и остался с более лояльным к нему Экспертом 👉 Тем не менее, все вместе какой-то большой тревоги сейчас не вызывает. А основным риском видится сам факт работы ВИСа в формате ГЧП (как и у других схожих эмитентов: АБЗ-1, Новосибирскавтодор и т.п.) Что плохо – риск мало предсказуемый, поскольку завязан он больше не на экономические и бизнесовые факторы, а на административные и политически 📊 Параметры выпуска: A+/AA-, купон до 20% ежемес. (YTM до 21,94%), 3 года, 3 млрд. ВИС накануне сбора сделал ход конем и получил новый рейтинг в НКР – AA- со «стабильным» прогнозом Не думаю, что бумага сразу будет торговаться в этих доходностях (там всё начинается уже с ~17 YTM). В «компромиссной» группе A+ бумаг на этой дюрации всего-ничего. Пришлось добавить еще и А, в которой ВИС оставался по мнению АКРА до расторжения договора. Получился совсем франкенштейн, репрезентативности не сильно много, но такой уж рынок имеем (обратите внимание, что даже так – бумаг все равно мало) Зато есть хороший ориентир в виде своего выпуска БО-П01 RU000A102952. Новый в норме должен торговаться пониже (за счет более высокой ТКД) – соответственно, премия тут заканчивается в районе купона 17%, а спекулятивно будет интересно чуть повыше. Участвовать планирую RU000A10B2T8 RU000A10AV15 RU000A109KX6 RU000A107D33 RU000A106EZ0 RU000A1060Y4 #облигации #новичкам #что_купить #обзор #аналитика #прогноз
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Кредитные картыДебетовые картыПремиумИностранцамКредит наличнымиРефинансированиеАвтокредитВкладыНакопительный счетПодписка ProPrivateДолямиИпотека
Страхование
ОСАГОКаскоКаско по подпискеПутешествия за границуПутешествия по РоссииИпотекаКвартираЗдоровьеБлог Страхования
Путешествия
АвиабилетыОтелиТурыЖ/д билеты
Малый бизнес
Расчетный счетРегистрация ИПРегистрация ОООЭквайрингКредитыT‑Bank eCommerceГосзакупкиПродажиБухгалтерияБизнес-картаДепозитыРассрочкиПроверка контрагентовБонусы для бизнесаТопливо для бизнесаЛизинг
Город
Доставка продуктовРестораныАфишаСалоны красотыТопливоАвтомобилиБлог Города
Полезное
Т‑PayВход с Т‑IDИдентификация с T‑IDПлатежиПереводы на картуБиометрияОтзывыМерч Т‑БанкаПромокодыТ‑ПартнерыСервис по возврату денегОтслеживание посылокТ‑ОбразованиеКурс добраТ‑БлогПомощь
Средний бизнес
Расчетный счетСервисы для выплатТорговый эквайрингКредитыДепозитыВЭДГосзакупкиБизнес-решенияT‑Bank DataT‑IDЛизинг
Т‑Касса
Интернет-эквайрингОблачные кассыВыставление счетовБезналичные чаевыеМассовые выплаты для бизнесаОтраслевые решенияОплата по QR-кодуБезопасная сделкаВсе сервисы онлайн-платежей
Карьера
Работа в ITБизнес и процессыРабота с клиентами
Инвестиции
Брокерский счетИИСПремиумАкцииВалютыФондыОблигацииФьючерсыЗолотые слиткиПульсСтратегииПортфельное инвестированиеТерминалАкадемия инвестиций
Сим-карта
eSIMТарифыПеренос номераРоумингКрасивые номераЗапись звонковВиртуальный номерСекретарьКто звонилЗащитим или вернем деньги
Технологии от Т‑Банка
Речевая аналитикаРаспознавание и синтез речи VoiceKitПлатформа наблюдаемости Sage
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673
Т‑Банк
8 800 333-33-33Для звонков по России
Банк
Малый бизнес
Средний бизнес
Инвестиции
Страхование
Город
Т‑Касса
Сим-карта
Путешествия
Полезное
Карьера
Технологии от Т‑Банка
Информация для получателей финансовых услугИнформация для ДепонентовНе является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
АО «ТБанк», лицензия на осуществление брокерской деятельности № 045-14050-100000, лицензия на осуществление депозитарной деятельности № 045-14051-000100, выданы Банком России 06.03.2018 г. (без ограничения срока действия).
© 2006—2025, АО «ТБанк», официальный сайт, универсальная лицензия ЦБ РФ № 2673