Чувствую большой страх на рынках. Паучье чутье подсказывает, что надо немного покупать.

В каждый момент в жизни самое главное найти в себе силы начать заново. Видимо, российский рынок акций решил вернуться на уровни 2022 г., а рынок облигаций закрепиться на доходностях 15%+ на длинном конце. Все это говорит о том, что, наверное, рынок инновации нового трехлетнего бюджет РФ как-то не очень. По-прежнему практически никакой экспозиции в бумагах. Хочется начать набирать хорошие акции (уж очень привлекательные оценки), но пока рука не поднимается. IT-компаниям, которых лишили льготы по соц. взносам, а теперь, наверное, лишат и льготы по НДС тяжелее всего. Влияние на FCF и оценку бизнесу до минус 70%.

Все случилось по какому-то третьему сценарию. После рывка валюты против рубля ЦБ ожидаемо спасовал и дал более жесткий сигнал, чем ожидали, на чем укрепили рубль и ушатали ОФЗ. После чего проснулся мистер Трамп и добавил пенетрации российскому рынку. В итоге хедж помог, а валютную позицию удалось скинуть утром по хорошим ценам. Акции сокращены до минимума, сидим на заборе, забираем ставочку РЕПО.

Ну и конечно, аплодисменты Nebius ($NBIS). 2 года назад Волож ушел из России с 2 млрд долл. и абсолютно пустыми и никому непонятными остатками нидерландского Яндекса, которые он переименовал в Nebius Group. Сегодня капитализация Nebius (23 млрд долл.) превышает капитализацию российского Яндекса (21 млрд долл.), в Nebius инвестирует Nvidia и заключает контракты Microsoft. Nebius на острие развития AI в мире. Круто, но и немного жаль.

Что ж, долгожданная девальвация после небольшого отскока рынка. Последние дни я сидел exactly doing nothing, немного манипулируя портфеля. Уменьшил одну-две слабые позиции, чуть добирал валюту (в фокусе евро и юань, доллара мало - доллар слабеет против всех валют и не неспроста), держал длинные бонды. Сегодня чуть-чуть добавил экспортеров (Новатэк, Лукойл). Фундаментально пружины, технически - лучшие консолидации для пробоя за последние несколько месяцев. Сценарий 1. Рубль снова укрепят продавцы экспортной выручки и желающие продать купившие бакс по 110 и пересидевшие 30%-ти укрепление. ЦБ снизит ставку на 2%, рынок будет медленно ползти вверх в ожидании сдвига геополитики. Сценарий 2. Рубль продолжать слабеть = проинфляционный эффект. Профессионалы начнут переживать и продавать бонды в ожидании того, что ЦБ начнет тушеваться. ЦБ даст осторожный комментарий, рынок испытает давление, но экспортеры потянут его наверх. В обоих сценарий больше склоняюсь к росту, чем к падению - если, конечно, Трамп чего-нибудь не сказанет. "если, конечно, Трамп чего-нибудь не сказанет" скоро можно будет добавлять к каждому посту наряду с "не является инвестиционной рекомендацией".

Очередной red day. 90% хедж. Портфель кровоточит в пределах 0,5%. Это издержки несовершенного хеджа. Наверное, идеальный хедж бывает только у сына маминой подруги. &Patricien RUB Growth

Российский рынок начнет расти, когда ритейл потеряет веру в разрешение конфликта и перестанет покупать любой позитив. А у многих просто кончатся деньги. Тогда будет мощный плавный рост с хорошими консолидациями - приток крупного капитала, для которого, in my opinion, психологическая отметка будет на уровне 12-13% по коротким депозитам (ставка ЦБ 13-14%). Начало следующего года. У длинных ОФЗ целевая доходность составит впоследствии 8-9%, что учитывая среднюю премию за риск в акциях 6%, даст целевые значени по индексу Мосбиржи (рынок живет ожиданиями) на уровне 3500-4000 без учета роста корпоративных прибылей. Текущий P/E рынка ~4,5x (~22% стоимость капитала в equity). 9% ОФЗ + 6% премия = 15% целевая стоимость капитала в equity -> 6,5x implied P/E.

Половину хеджа отпустил. Рынок нащупал поддержку. Из длинных облигаций почти вышел. Русагро ($RAGR) по-прежнему сильная - и цена, и объемы, несмотря на отсутствие видимого прогресса в деле ВН. Большая фундаментальная позиция, набранная еще до редома (да-да, налоговая проблема, как у всех) и небольшой спекуль. На Америке маленький лонг, но там больше макро, а не стокпики (не точеные). Мало времени на анализ. Цитата дня: Лучше попадать как снайпер, чем терять патроны, как пулеметчик.

Но правда на рынке часто получается закрыть позицию не тогда, когда ты хочешь, а когда рынок дает такую возможность. С точки зрения ликвидность на РФ все еще плохо. Оборот Газпрома/Сбера около 100 млн долл. в день. Оборот Nvidia 21 млрд долл. в день.

Сегодняшний день на рынках (как в РФ, так в Америке) очередной раз подтверждает поговорку, которая у каждого более менее успешного трейдера и игрока в покер сидит на подкорке. Когда хочешь сфоткать стек, надо уходить. Небольшой sell-off после энергичного роста. Акции минус 1-1,5% Бонды минус 0,5-2,5%.

Где мы сейчас. Все ждут, чем в итоге закончатся переговоры. Рынок пытается to climb the wall of worry. Самая хорошая позиция у тех, кто собрал хорошую пачку длинных бондов, начиная с мая, и успел купить немного акций в августе - не много, на 30-40%, чтобы пережить волатильность. Ну, в прибыльной сделке всегда кажется мало, а в убыточной всегда много. Probability game, без эмоций.

Если Трамп, договорившись с ЕС и Китаем, начнет мочить нас, боюсь, что даже смягчение ДКП не поможет. Смотрю внимательно за позициями в акциях и длинных ОФЗ, возможно, придется тактически сократиться. А еще, конечно, лонг бакса - пристально.

Новая попытка взять позицию в длинных ОФЗ. $SU26230RMFS1 $SU26238RMFS4

Here we go baby!!! 200% long в акциях и фьючерсе. Смотрим.

Первые пилотные покупки после суматошных декабря и новогодних праздников. Тестируем воду. $SBER $YDEX $GMKN

Российский рынок начинает предоставлять ассиметричные risk/reward возможности для длинных позиций. Нашел свой портфель снова на 40% лонг. При продолжении движения необходимо усиливаться. Макроэкономические сценарии на 6-12 месяцев стали более безоблачными, но при любом исходе вижу вероятное ослабление рубля. Рубль укрепится только в сценарии сильного притока иностранных инвестиций, что скорее нет, чем да. &Patricien RUB Growth

Не следует начинать сражение или войну, если нет уверенности, что при победе выиграешь больше, чем потеряешь при поражении. Те, кто домогается малых выгод ценой большой опасности, подобны рыболову, который удит рыбу на золотой крючок: оторвись крючок — никакая добыча не возместит потери. Октавиан Август &Patricien RUB Growth

На этой неделе портфели очистились от позиций. Валюта и акции закрыты, как лонги, так и шорты.

Вчера длинные позиции на РФ рынке были практически закрыты и добавлены новые короткие.

На РФ добавил шорт металлургов для баланса. Смотрим пристально за лонгами, уменьшаем позиции в случае продолжения падения.

Rebound в ОФЗ не случился. Пока выходим.

Пока рынок акций находится в депрессии, а рублевые ставки близки к историческим максимумам, похоже пора покупать длинные ОФЗ.

В начале недели была хорошая попытка роста, но она на фоне ястребиных заявлений ЦБ не увенчалась успехом. Сокращаю позиции. Бычий сценарий может реализоваться только при одновременном ослаблении рубля и снижении доходностей длинных ОФЗ (RGBI). Фокус на сильные бумаги роста без долга при развороте.

Стратегии пока в кэше. Жду разрешения ситуации - по плану подбирать сильные акции роста при подтвержденных признаках разворота. В идеале рынок должен расти вместе с индексом облигаций RGBI. Одновременно с этим рубль должен подать признаки ослабления. Посмотрим, как разовьется этот сценарий. Если нет, то доля акций в портфеле будет меньше 20%. Задача моей стратегии - хорошая двузначная доходность при сниженной (в идеале в 2-2,5 раза) по сравнению с доходность максимальной просадкой. •{$RBU4} $IMOEXF

Рекордные результаты нефтяных компаний в 2023 г. - повод для высоких дивидендов. А как отворится, если дивы неизбежны, надо брать первым.

Рынок рваный и довольно слабый. Работают только некоторые сектора и идеи, но с укреплением рубл, наверное, и они работать перестанут. Сейчас лонг в акциях около 50% от портфеля. Лонг рубль против доллара выглядит хорошо, но если в РФ, то вся ваша жизнь - это лонг рубля и шорт доллара, если вы понимаете, о чем я. &Patricien RUB Growth

Фонды денежного рынка - пока лучшая инвестиция после того, как рынок не смог удержаться на траектории роста. {$LQDT}

Снова взял немного валюты против рубля.

Portfolios are 60% in cash. This week was a week for a heavy unloading.

All currency positions closed.