5 интересных среднесрочных ОФЗ, чтобы переждать и

🫥 Лукойл: как быть и что делать? (ч.2) #инвестиции #лонгрид Не будем ходить вокруг да около, поэтому предлагаю далее рассмотреть влияние на цену акции Лукойла LKOH Как поменяется оценка компании Лукойл? Предлагаю посмотреть на оценку компании с двух точек зрания: 1️⃣ Оценка через дивиденды; 2️⃣ Оценка через мультипликаторы. Если смотреть сквозь призму дивидендов, то: 🟩 Див. доходность в среднем за 5 лет составила примерно 13% годовых; 🟩 Компания сможет направить на дивиденды в 2026 г. примерно 595 млрд руб. 🟩 Стоимость акций компании составит примерно 4 576 млрд руб. 🟩 Кол-во акций в обращении (на конец 2024 г.) примерно 693 млн штук 🟩 Таким образом, справедливая стоимость акции примерно 6 600 руб. за акцию. Если оценить стоимость компании через мультипликаторы, то: 🔹 В среднем за последние 5 лет EV/EBITDA для компании составляло примерно 3,15х. 🔹 Ожидаемая EBITDA в 2026 г. = 1 517 млрд руб. 🔹 Тогда EV = 4 778 млрд руб. 🔹 Чистый долг = - 231 млрд руб. (9м2025) 🔹 Equity Value = 5 009 млрд руб. 🔹 Кол-во акций в обращении примерно 693 млн штук 🔹 Цена одной акции = 7 220 руб. Если усреднить два результата (6 600 руб. и 7 220 руб.), то получим примерно 6 910 руб. за акцию, что заметно выше (на 25%) текущей цены акции в 5 550 за штуку. Таким образом, оценка компании складывается из: Количество акций (693 млн) * цена акции (6 910 руб.) + чистый долг (-231 млрд руб.) = EV (4 557 млрд руб.) Вывод наконец-таки Сравнивая итоги консервативных расчетов (6 910 руб. за акцию) с текущей ценой на MOEX (5 550 руб. за акцию), кажется, что инвесторы чересчур эмоционально восприняли санкции США в отношении Лукойла, т.к. 🗄 активы еще не проданы с убытком; 🗄 курс рубля на минимумах с 2023 г.; 🗄 завершение геополитического конфликта может быть ближе, чем мы думаем. Лично я свою позицию продолжаю усреднять с ожиданием, что стоимость восстановится в обозримом будущем. Дивиденды планирую реинвестировать и снизить среднюю цену покупки. !Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией! 🔥 поставьте огней, если такие разборы интересны Ваш Увлеченный Финансист

Лукойл: как быть и что делать? (ч.1) #инвестиции #лонгрид Недавно (22 октября 2025 г.) Министерство финансов США (OFAC) наложило блокирующие санкции на Лукойл LKOH и «Роснефть» ROSN , а также на 34 их дочерних структуры, включив их в список SDN (Specially Designated Nationals List). Данная мера подразумевает полную блокировку активов в США и запрет на ведение бизнеса для американских и иностранных компаний с указанными структурами. ⚡️ Ситуация крайне неприятная: акции Лукойла резко снизились в цене, менеджмент в срочном порядке перенес заседание СД по дивидендам компании и теперь нужно как можно быстрее найти покупателя на зарубежные активы компании. Сегодня предлагаю разобраться, насколько в цифрах ситуация критичная для Лукойла, что компанию может ждать дальше и как с этим жить в принципе. Начнем со стоимости зарубежных активов и потерь от их продажи: Добывающие проекты: 🗄 Ирак: месторождение Западная Курна-2 (75% доля) и Эриду (60% доля) - одно из крупнейших месторождений в мире с запасами 14 млрд баррелей; 🗄 Казахстан: 13,5% Карачаганака и 5% Тенгиза, 12,5% Каспийского трубопроводного консорциума; 🗄 Азербайджан: ~20% месторождения Шахдениз в Каспийском море; 🗄 Другие регионы: доли в месторождениях в Африке, Латинской Америке и других странах. Перерабатывающие активы: 💻 НПЗ LUKOIL Neftohim Burgas в Болгарии (полностью принадлежит Лукойлу); 💻 НПЗ Petrotel Lukoil в Румынии (полностью принадлежит Лукойлу); 💻 45% НПЗ Zeeland в Нидерландах. Розничная сеть: 🔵~2400 автозаправочных станций (АЗС) в 20 странах (Болгария, Румыния, Бельгия, Хорватия, Италия, Сербия, Молдавия, Черногория, Северная Македония, США, Турция и др.). Вспомогательный бизнес: 🟢LUKOIL Lubricants: производство масел и смазок в Австрии, Финляндии, Румынии и Турции. Совокупно эти активы (по оценкам экспертов) стоят примерно $12-15 млрд. Эта стоимость рассчитана на основании только лишь рыночных аналогов. ☄️ К стоимости необходимо применить некоторые дисконты: за срочность сделки, за «токсичность» и т.д. Дисконт может составить в среднем по всем активам 70% от рыночной стоимости. Итого Лукойл выручит от $3,6 до $4,5 млрд, признав убыток примерно на $8,4-10,5 млрд. (то есть по текущему курсу 80 руб. за доллар потеряет от 672 млрд руб. до 840 млрд руб. Влияние потерь на денежные потоки EBITDA уменьшится на 15%, что приведет к соответствующему снижению операционного денежного потока на те же 15%. Иначе говоря: 🟨EBITDA 2024 = 1 785 млрд руб. превратится в 1 517 млрд руб. в 2026 г. 🟨CFO 2024 = 1 824 млрд руб. превратится в 1 550 млрд руб. в 2026 г. Если предположить, что капитальные затраты (Capex) на иностранные активы составляли примерно 15–20% от общих капзатрат (что разумно, учитывая развивающийся портфель): 🟨При капитальных затратах 2024 года в 136 млрд руб., иностранные проекты требовали примерно 20-25 млрд руб. Если суммировать влияние на FCF, то: ✔️ Потеря FCF составит: 190–195 млрд (CFO) минус 20-25 млрд (сэкономленные капзатраты) = 165-175 млрд руб. в год Это означает, что при текущем уровне FCF в 979 млрд руб. (2024) потеря составит примерно 17,3% годового свободного денежного потока. (=дивиденды уменьшатся на соответствующую сумму) Продолжим в следующем посте

Фикс или флоутер: что лучше (декабрь'25) #инвестиции Сегодня предлагаю обратить внимание на два момента на российском фондовом рынке: - Банк России в относительно ближайшей перспективе будет снижать ключевую ставку; - ПАО "Камаз" разместил два выпуска облигаций на сумму 6,75 млрд руб. Предлагаю очень простую (шучу, нет) задачку для ума: среднесрочно выгоднее вложиться в облигацию с фиксированным купоном или же с плавающим ? Давайте разберемся на примере ПАО "Камаз". Итак, одна из крупнейших компаний России по производству техники разместила два выпуска облигаций на общую сумму 6,75 млрд со следующими характеристиками: 🔶БО-П18 RU000A10DP93 Объем: 3,65 млрд руб.; Кол-во: 3,65 млн бумаг; Номинал: 1000 руб. Срок обращения: 2 года Купонный период: 30 дней; Купон: фиксированный, 16,5% годовых 🔹БО-П19 RU000A10DPB8 Объем: 3,1 млрд руб.; Кол-во: 3,1 млн бумаг; Номинал: 1000 руб. Срок обращения: 2 года Купонный период: 30 дней; Купон: плавающий, КС + 2,75% Собственно, для корректного сравнения нам необходимо построить прогноз динамики ключевой ставки на горизонт существования инструмента. Предлагаю рассмотреть задачку с точки зрения трех сценариев: 1️⃣ Базовый: используется прогноз самого Банка России; 2️⃣ Оптимистичный: Банк России снижает КС быстрее прогнозов; 3️⃣ Консервативный: Банк России не снижает ставку на горизонте двух лет вообще; Какие результаты? Базовый сценарий 🔶Фиксированный купон: IRR = 17,8%; 🔹 Плавающий купон: IRR = 15,3% (разница 2,5%); Оптимистичный сценарий 🔶Фиксированный купон: IRR = 17,8%; 🔹 Плавающий купон: IRR = 13,0% (разница 4,8%); Консервативный сценарий 🔶Фиксированный купон: IRR = 17,8%; 🔹 Плавающий купон: IRR = 21,0% (разница 3,2%); Выводы В сухом остатке получаем следующую картинку: 📍 если Вы верите в то, что Банк России будет снижать ключевую ставку согласно своим же прогнозам или будет снижать её быстрее => можно брать облигацию с фиксированным купоном; 📍 если Вы верите в то, что высокая ключевая ставка с нами еще надолго => можно брать облигацию с плавающим купоном. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ваш Увлеченный Финансист