Про облигацию Новабев Групп БО-П05

А что купил по облигациям? 1. $RU000A104A39 2. $RU000A1033Z8 3. $RU000A104Y15 4. $RU000A107W48 Взял на заметку по работе с облигациями смотреть, что там по долгам с эмитента. Не скажу, что это единственный фактор, определяющий, давать ли в долг компании или нет, но всё же важный (особенно в свете последних событий). Да и на реальную жизнь накладывается прекрасно. Вы вряд ли охотно дадите человеку в долг, если знаете, что он нигде не работает и уже набрал долгов) Не ИИР

🤔 В середине ноября состоялась публикация финансовой отчетности ПАО «Винлаб», после чего 1 декабря компания выпустила пресс-релиз о прогнозах финансовых результатов 2025 года, ожидая формирования денежной позиции размером не менее 6 млрд. руб и направления на дивиденды (за 1 полугодие 2026, а также за 2025 год) не менее 5 млрд. руб. Таким образом, появился повод чуть более основательно заинтересоваться оценкой компании. Выручка компании за 1 полугодие составила 47.7 млрд. руб., увеличившись на 23.9%. Отметим, что темп роста в 2024 году составлял 26.5%, тем самым он незначительно снизился. Наиболее интересен тот факт, что валовая рентабельность за полугодие увеличилась до 27.6% против 24.1% в 1 полугодии 2024 (+3.5%). Рентабельность EBITDA (по моей собственной оценке, по формуле операционная прибыль + амортизация, при этом операционная прибыль учитывает расходы на аренду, включенные в состав финансовых статей, но не учитывает прочие доходы и расходы, подсчёт грубо соответствует IAS 17) увеличилась с 7.2% до 10.8% (+3.6%). Таким образом, рост валовой рентабельности полностью конвертировался в рост рентабельности по EBITDA. Затраты на персонал выросли с 11.8% до 12.4% выручки, однако динамика общехозяйственных расходов, кроме затрат на персонал, их доля в выручке сократилась с 3.3% до 2%, позволила показать итоговый отличный результат. В абсолютных цифрах это выглядит так: EBITDA увеличилась до 5.2 млрд. руб. за полугодие против 2.8 млрд. годом ранее, прибыль до налогообложения - до 2.9 млрд. против 0.85 млрд. годом ранее, чистая прибыль – до 2.3 млрд. против 0.75 млрд. руб. годом ранее. У меня слабая экспертиза в продажах алкоголя, поэтому я не берусь рассуждать о точках роста валовой рентабельности. Радует то, что это не похоже на «подготовку к IPO», поскольку касается непосредственно основной деятельности компании. Отмечу огромный отрицательный эффект от кибератаки на сеть. Если предположить, что выручка второго полугодия была бы на 22% выше прошлогодней (дополнительно снизим темп роста ввиду общей динамики инфляции), то выручка второго полугодия составила бы около 60 млрд. руб., а полного года – 107 млрд. Вместе с тем, компания выдаёт нам прогноз 95-98 млрд. руб. Прогноз EBITDA по IAS 17 оценен около 7 млрд. руб., таким образом, EBITDA 2 полугодия впервые окажется меньше первого, причём существенно. Допускаю, что восстановительные работы IT-систем обошлись компании очень дорого. По моим расчётам без учёта фактора кибератаки EBITDA могла бы составить 7 млрд. руб. за полугодие или 11.6 млрд. руб. за год. Тем самым, из расчёта нормализованной (без учёта фактора кибератаки) EV/EBITDA=4.2 справедливая оценка компании могла бы составить 54.7 млрд. руб. (11.6*4.2+6=54.7), без учёта возможного фактора будущего роста объемов деятельности, к которому я как правило отношусь с некоторым предосуждением. Тем более, заявленная компанией цель по росту EBITDA 2026/2025 на 40-50% ввиду серьезных последствий кибератаки и низкой базы вовсе не выглядит амбициозной. Дивидендная выплата в 5 млрд. руб. за 1.5 года выглядит сбалансированно и вполне может обеспечить сохранение баланса развития и интересов акционеров. Я допустил бы и её увеличение, если показатели валовой рентабельности в 2026 году удастся поддержать. Оценка на IPO в 40 млрд. руб. или ниже (из расчёта 5.44 млрд. акций – 7.35 руб./акц.) была бы достаточно интересной. Бумаги самой $RU000A104Y15 «Новабев» в ситуации, когда «Винлаб» генерирует 100% чистой прибыли холдинга будто бы неинтересны вовсе ввиду справедливости их оценки, хотя значимых поводов падать также не имеют.

🍷 НоваБев – Обзор облигаций и эмитента 📌 Сегодня предлагаю глянуть, какие облигации предлагает компания НоваБев (бывшая Белуга). Высоких доходностей здесь ждать не стоит, зато низкий уровень риска хорошо подойдёт консервативным инвесторам. 1️⃣ О КОМПАНИИ: • Novabev Group – крупный производитель алкогольной продукции (более 100 брендов), основанный в 1999 году. Планируют скоро провести IPO своей розничной сети ВинЛаб (2000+ магазинов, топ-3 алкогольных ритейлеров по числу магазинов). 2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ: • В 1 полугодии 2025 года выручка НоваБев выросла на 21% год к году до 69,1 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 4,2% до 2,1 млрд рублей. Из-за июльской кибератаки выручка ВинЛаба за 9 месяцев выросла лишь на 8,7% (в 1 полугодии рост на 22,5%). • Долговая нагрузка на комфортном для пищевой промышленности уровне, Чистый долг/EBITDA = 1,9x (с учётом аренды). На конец июня доля долгосрочных обязательств была 76%, а средняя ставка по долгу 18,1% – дальше обслуживание долга будет дешевле. 3️⃣ ОБЛИГАЦИИ: • Всего у компании сейчас 5 выпусков облигаций, все без оферты и соответствуют кредитному рейтингу АА. 1) НоваБев 003Р-01 $RU000A10CSQ2 • Купон: 14,5%, ежемесячно • Текущая доходность купона: 14,6% • Текущая цена: 99,5% (995 ₽) • Доходность к погашению: 15,8% • Дата погашения: 06.09.2028 • ! Амортизация: 10.03.2028 – 50%, остальные 50% при погашении 2) НоваБев БО-П04 {$RU000A102GU5} • Купон: 7,4%, каждые полгода • Текущая доходность купона: 7,4% • Текущая цена: 99,6% (497,9 ₽) • Доходность к погашению: 16,7% • Дата погашения: 05.12.2025 • ! Амортизация: дважды по 25% уже вернули, остальные 50% при погашении 3) НоваБев БО-П05 $RU000A104Y15 • Купон: 10,85%, каждые полгода • Текущая доходность купона: 11,5% • Текущая цена: 94,7% (946,9 ₽) • Доходность к погашению: 16,3% • Дата погашения: 06.07.2027 • ! Амортизация: 07.07.2026 – 25%, 05.01.2027 – 25%, остальные 50% при погашении 4) НоваБев БО-П06 $RU000A108CA3 • Купон: 14,9%, ежемесячно • Текущая доходность купона: 14,9% • Текущая цена: 100,3% (1002,8 ₽) • Доходность к погашению: 15,2% • Дата погашения: 16.04.2026 • Без амортизации 5) НоваБев БО-П07 $RU000A1099A2 • Купон: КС + 1,4%, ежемесячно • Текущая доходность купона: 17,9% • Текущая цена: 100,1% (1000,7 ₽) • Дата погашения: 05.08.2027 • Без амортизации ✏️ ВЫВОДЫ: • Выбор у НоваБев на любой вкус и цвет: 003Р-01 – для тех, кто хочет зафиксировать доходность на 3 года, БО-П05 – для тех, кому важна доходность к погашению, БО-П07 – для тех, кто хочет большой купон и верит в замедление цикла снижения ключевой ставки. Выпуски БО-П04 и БО-П06 – два самых невыгодных варианта (погашение менее, чем через 5 месяцев, а значит флоатер БО-П07 позволит заработать больше). • На данный момент нет угроз для финансовой устойчивости НоваБев, облигации подойдут для консервативного портфеля, но доходность к погашению всего на 1-2% выше ОФЗ. Облигации НоваБев в своём портфеле не держу, сейчас на рынке долга есть более выгодные варианты с умеренным риском. К посту прикрепил собственную таблицу с облигациями НоваБев. 👍 Поддержите пост реакциями, если было интересно. #хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика $BELU