МГКЛ-G01 RU000A10CHX1

Доходность к погашению

23,68% на 22 месяца

Оценка облигации

Низкая

Логотип облигации МГКЛ-G01, RU000A10CHX1

Обзор

Пульс

Новости

Форум об облигации МГКЛ-G01

Все постыИнтересные

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Marten_Resting

6 сентября 2026 в 10:39

Анализ отчета ПАО МГКЛ за 2 квартал 2026 , МСФО (с душком) $RU000A10CHX1 1. Выручка: золотая жила, но не ломбард 💰📈 Выручка выросла до 27 млрд руб. 87% — продажа золота с маржой меньше 1%. Ломбардные проценты — лишь 2,5%. По сути это оптовый металлотрейдер с ломбардной вывеской. 2. EBITDA растёт, но уходит на проценты 📊💸 EBITDA — 1,8 млрд (+63%). Но процентные расходы съедают почти 0,8 млрд. Компания работает «в ноль» по процентам. 3. CAPEX: не развитие, а скупка проблем 🛠️📦 Инвестиции в основные средства — копейки (12,7 млн), зато на покупку дочек потрачено 75 млн. Это не модернизация, а скупка фирм с «скелетами». 4. FCF наконец‑то в плюсе 💵✅ Операционный денежный поток — 175 млн, CAPEX — 13 млн. Свободный поток — 162 млн. Но эти деньги лежат в кассах, а не идут на погашение долгов. 5. Чистая прибыль — 550 млн, но с сюрпризом 🧾🤡 Прибыль выросла на 33%. Но 13,5 млн из неё — «доход от покупки дочек дёшево» (купили фирмы с отрицательными активами и нарисовали прибыль). Реальная прибыль чуть ниже. 6. Долг — облигационный ад 💳🔥 Общий долг — 6,9 млрд, из них 6,3 млрд — облигации под 24–30%. Долг в 7 раз превышает выданные займы. Это похоже на пирамиду: новые займы покрывают старые проценты. 7. Деньги на счетах — 3,2 млрд, но 2,7 из них в кассах наличкой 🏦💸 84% всех денег — физическая наличность в ломбардных кассах. При этом компания платит 30% по облигациям. Зачем держать горы кэша под матрасом, а не гасить долги? 💀 Скелет №1: «серая» наличка — классика ломбардного бизнеса, риск проверок. 8. Капитал — 99,7% гудвилла 🏗️🎭 Собственный капитал — 2,29 млрд, из которых 2,28 млрд — гудвилл (переплата за покупку дочек). Реальный материальный капитал — меньше 8 млн. Если гудвилл спишут, компания станет банкротом. 💀 Скелет №2: покупка фирм с отрицательной стоимостью (например, «Ломбард Аквамарин» — куплен за 941 млн при активах –32 млн, гудвилл 973 млн). Это не актив, а дыра под фантиком. 9. Внутренние займы и проценты 🔄💸 Основные займы — облигации. Проценты начислены на 655 млн, выплачено 640 млн. Почти вся прибыль уходит кредиторам. Финансовых вложений нет — все деньги в операционном цикле. 10. Дивиденды: обещали, но не дали 💔😤 Совет директоров хотел выплатить 355 млн дивидендов, но акционеры проголосовали против. Вместо этого через 3 дня запустили выкуп акций (байбэк) почти на 900 млн через дочку. «Денег на дивиденды нет, но на выкуп своих акций — есть». 💀 Скелет №3: интересы менеджмента важнее миноритариев. 11. Судебные тяжбы: 37 дел и банкротства дочек ⚖️💣 19 исков как истец, 18 — как ответчик. Две дочки («Звезда» и «Технотренд») — налоговые долги на 319 и 63 млн, счета заблокированы, идут банкротные процессы. Судья по «Звезде» сказал: компания создавалась без намерения вести деятельность. 💀 Скелет №4: покупка «технических» фирм с целью надуть гудвилл, а теперь они банкротятся, и налоговая может прийти за материнской компанией (субсидиарка). 12. Ассоциация инвесторов (АВО) написала в ЦБ 📩👀 Ассоциация просит проверить аудит (ООО «ФБК»), который игнорирует публичные факты — долги, банкротства, гудвилл. 💀 Скелет №5: аудит «полирует» отчётность, а не отражает реальность. 13. Скрытые риски (скелеты 6–8) ⚠️🕳️ · Наличные 2,7 млрд — при проверках могут насчитать штрафы. · Гудвилл 2,28 млрд — обесценение сделает капитал отрицательным. · Долг 6,9 млрд под 24–30% — рефинансирование становится всё дороже. · Банкротство дочек — субсидиарная ответственность для материнской компании. · Нет дивидендов — миноритарии могут продавать акции, обрушив котировки. · Налоговые риски — доначисления по «техничкам» могут быть колоссальными. · Рост ключевой ставки — ударит по облигациям с плавающей ставкой. · Зависимость от золота — маржа меньше 1%, при падении цен бизнес уйдёт в минус. 14. Ликвидность формально хорошая, но… 🌊🧐 Коэффициент текущей ликвидности ~4,0 — за счёт наличных. Но если потребуется срочно погасить облигации, денег не хватит — придётся продавать золото или брать новые займы. #финанализ_мгкл

11 247,94 ₽

−3,78%

Нравится